{"id":1090,"date":"2013-03-25T12:35:17","date_gmt":"2013-03-25T12:35:17","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/deutsch\/?p=1090"},"modified":"2013-03-25T12:35:17","modified_gmt":"2013-03-25T12:35:17","slug":"ich-erwarte-einen-cypriot-drei-schwerwiegende-folgen-fur-die-bankensysteme-europas-und-grosbritanniens","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2013\/03\/ich-erwarte-einen-cypriot-drei-schwerwiegende-folgen-fur-die-bankensysteme-europas-und-grosbritanniens\/","title":{"rendered":"Ich erwarte einen \u201eCypRIOT\u201c: Drei schwerwiegende Folgen f\u00fcr die Bankensysteme Europas und Gro\u00dfbritanniens"},"content":{"rendered":"

Zu Beginn dieser Woche bloggte Stefan bereits \u00fcber die wirklich bahnbrechende Rettungsaktion f\u00fcr Zypern sowie \u00fcber einige interessante Fragen, die diese Vorgehensweise gleichzeitig aufgeworfen hat. Nat\u00fcrlich hat das Parlament dem Rettungspaket in jener Form, wie sie noch am Wochenende diskutiert worden war, letztlich nicht zugestimmt. Die Gr\u00fcnde daf\u00fcr? Man hielt die steuerlichen Belastungen f\u00fcr die \u00e4rmeren B\u00fcrger f\u00fcr zu schmerzhaft, w\u00e4hrend sie f\u00fcr die verm\u00f6genderen B\u00fcrger als zu milde erachtet wurden. An dieser Stelle m\u00f6chte ich auf einen Blog-Beitrag<\/a> verweisen, den ich bereits vor einigen Jahren verfasst habe, denn die Probleme, die damals diskutiert wurden, stehen nun erneut zur Debatte. F\u00fcr den Moment m\u00f6chte ich mich aber darauf beschr\u00e4nken, einige jener Aspekte zu beleuchten, die sich vor allem f\u00fcr das europ\u00e4ische Bankensystem insgesamt daraus ergeben.<\/p>\n

Zun\u00e4chst einmal waren die Kontoinhaber in ganz Europa davon ausgegangen, dass ihre Spareinlagen bis zu einem Betrag von mindestens 100.000 Euro staatlich garantiert sind. Am letzten Wochenende wurde diese Vorstellung aufgrund der Entwicklung in Zypern dann jedoch stark ersch\u00fcttert. Wir hatten das Gef\u00fchl, dass das Parlament den vorgeschlagenen L\u00f6sungsansatz vor allem deswegen ablehnt, weil die Garantien f\u00fcr Spareinlagen bestehen bleiben sollen und m\u00fcssen \u2013 zumindest in gr\u00f6\u00dferem Umfang als im urspr\u00fcnglichen Rettungspaket eigentlich angedacht. Denn diese Ma\u00dfnahmen sahen eigentlich vor, dass Sparguthaben von Bankkunden von unter 100.000 Euro mit 6,75 Prozent besteuert werden, w\u00e4hrend Kontoinhaber mit einem h\u00f6heren Guthaben eine Steuer in H\u00f6he von 9,9 Prozent entrichten m\u00fcssen. Durch die Ablehnung dieses Rettungspakets m\u00f6chten die Politiker erreichen, dass wohlhabendere Bankkunden (also jene B\u00fcrger mit einem Guthaben von \u00fcber 100.000 Euro) noch st\u00e4rker an diesen Rettungsma\u00dfnahmen beteiligt werden sollten (und Anleger mit noch h\u00f6heren Spareinlagen, sagen wir 500.000 Euro, vielleicht sogar noch kr\u00e4ftiger zur Kasse gebeten werden). Damit m\u00f6chte man die Belastung f\u00fcr Kleinsparer verringern.<\/p>\n

Und meiner Einsch\u00e4tzung nach liegt hier auch der zentrale Knackpunkt. Denn falls die steuerliche Belastung nicht noch einmal modifiziert werden sollte, h\u00e4tte dies meiner Meinung nach betr\u00e4chtliche Auswirkungen auf die Spareinlagen und Kapitalstr\u00f6me in Spanien, Italien und anderen Peripheriestaaten. Ein Risiko, das die Troika keinesfalls untersch\u00e4tzen darf. Warum sollte man die Einlagengarantie nicht aufrechterhalten, w\u00e4hrend man gleichzeitig ansteigende Steuers\u00e4tze auf Spareinlagen von \u00fcber 100.000 Euro, 250.000 Euro und 500.000 Euro erhebt?<\/p>\n

Zweitens ist die Umwandlung nachrangiger Anleihen in Eigenkapital ein integraler Bestandteil dieses Rettungspakets, ohne den die Troika die notwendigen Finanzhilfen vermutlich nicht bereitstellen wird. Wir sind jedoch bereits seit einer Weile der Meinung, dass vergleichsweise schwache Banken aus relativ schwachen Regionen schon jetzt auf dieses Instrument zur\u00fcckgreifen m\u00fcssen, um auch unabh\u00e4ngig vom Staat agieren zu k\u00f6nnen. Damit ist diese Strategie nun aber zu einer Art offiziellen Vorgehensweise geworden, die auch umgesetzt wird. Deshalb gehe ich davon aus, dass F\u00e4lle dieser Art in Zukunft noch h\u00e4ufiger vorkommen werden.<\/p>\n

Drittens und letztens wird man eine staatliche Rettung von Bankensystemen in L\u00e4ndern, die selbst bereits \u00fcberm\u00e4\u00dfig hoch verschuldet sind, wohl nicht mehr tolerieren. Es ist an der Zeit, den Endlosschleife zwischen wechselseitiger Staaten- und Bankenrettung zu durchbrechen (dar\u00fcber hatten wir hier <\/a>bereits berichtet). Und zu diesem Zweck bedarf es der Abschreibungen bei Anleihen und einer Verteilung der Kostenbelastung. Den bittersten Aspekt dieser geplanten Rettungsma\u00dfnahmen sehen wir (und wahrscheinlich auch viele der protestierenden Zyprioten) darin, dass man bis 2007 davon ausgegangen war, dass Besitzer vorrangiger Bankenanleihen bei einer Bankenpleite die gleichen Anspr\u00fcche h\u00e4tten wie Kontoinhaber. Und nun m\u00fcssen wir im Jahr 2013 auf recht handfeste Art und Weise wirklich erfahren, dass die zypriotischen Sparer hinter einer ganzen Reihe von Gro\u00dfanlegern und institutionellen Investoren (wie Banken und Versicherern) wahrscheinlich das Nachsehen haben werden?<\/p>\n

In dieser Hinsicht ist die Kapitalstruktur also vollkommen auf den Kopf gestellt worden. Schlie\u00dflich erwirbt niemand unbesicherte vorrangige Bankenanleihen nur deshalb, weil er davon ausgeht, dass f\u00fcr daraus resultierende Verluste zun\u00e4chst die Kontoinhaber eintreten werden. Vielmehr war man am Markt bisher fest davon \u00fcberzeugt, dass der Staat die Spareinlagen von Bankkunden im Zweifelsfall zu 100 Prozent garantiert. Das Prinzip der Gleichbehandlung von Kontoinhabern und Anleihenbesitzern hat jedoch zur Folge, dass vorrangige Bankenanleihen zurzeit hoch bewertet sind. Und genau aus diesem Grund m\u00fcssten Inhaber vorrangiger Bankenanleihen wie die Bankkunden nun eigentlich auch dieselben Verluste tragen. Diesen Aspekt des vorgeschlagenen Rettungspakets halte ich f\u00fcr den sch\u00e4ndlichsten.<\/p>\n

Deshalb frage ich mich auch, wie um alles in der Welt eine Besteuerung von Spareinlagen \u00fcberhaupt in dieses Rettungspaket aufgenommen werden konnte. Die Antwort darauf erscheint mir recht simpel: die m\u00f6gliche Ansteckungsgefahr bzw. deren gew\u00fcnschte Vermeidung. Wir alle wissen, dass vorrangige Bankenanleihen in Europa und Gro\u00dfbritannien zuk\u00fcnftig im Notfall in Eigenkapital umgewandelt oder abgeschrieben werden k\u00f6nnen (wie es in den USA \u00fcbrigens bereits der Fall ist), falls eine Bank pleite geht oder in finanzielle Schwierigkeiten ger\u00e4t. Anfangs hat man uns noch erz\u00e4hlt, dass dies mit vorrangigen Bankenanleihen aus Europa erst ab 2018 m\u00f6glich sei, bis dann vor kurzem ins Gespr\u00e4ch kam, diesen Stichtag bereits auf Anfang 2015 vorzuziehen. Diese Vorgehensweise sollte meines Erachtens als bevorzugter Weg betrachtet werden, um das Problem der \u00fcberm\u00e4\u00dfigen Verquickung von Staat und Bankensektor in Europa zu l\u00f6sen, indem man die Emission vorrangiger Bankenanleihen von europ\u00e4ischen Banken weiter f\u00f6rdert, w\u00e4hrend man gleichzeitig eine noch strengere Gesetzgebung einf\u00fchrt, die dazu f\u00fchrt, dass irgendwann alle Anleihen aus der Eurozone und Gro\u00dfbritannien abgeschrieben werden k\u00f6nnen.<\/p>\n

Unabh\u00e4ngig davon, wie klein Zypern im Vergleich zur \u00fcbrigen Eurozone auch ist: Wenn die Troika die Besitzer vorrangiger Bankenanleihen dazu gezwungen h\u00e4tte, bereits vor 2018 (oder war es 2015?) Verluste zu akzeptieren, w\u00fcrden die Zinsdifferenzen vorrangiger Bankenanleihen in ganz Europa massiv unter Druck geraten. Und da es sich dabei um die f\u00fcr Banken momentan attraktivste Finanzierungsmethode handelt, weil es f\u00fcr eine Bank immer noch g\u00fcnstig ist, Anleihen zu emittieren, w\u00e4hrend Staaten nicht mehr f\u00fcr die Verbindlichkeiten ihrer Banken einstehen wollen (oder es wie im Falle von Zypern nicht k\u00f6nnen), hat die Troika gegen alle Regeln gehandelt und das Irrsinnige getan.<\/p>\n

Meiner Meinung sollten die zypriotischen Parlamentsabgeordneten ein Umdenken im Hinblick auf den Rettungs-Loop von Staat und Bankensektor verlangen sowie eine ertr\u00e4glichere Verteilung der Kosten zwischen kleineren und gr\u00f6\u00dferen Anlegern (\u00e0 la Robin Hood) fordern. Es ist doch kaum vorstellbar, dass die Regierungen Frankreichs, Deutschlands oder irgendeines anderen europ\u00e4ischen Kernstaats Verluste f\u00fcr ihre Kontoinhaber akzeptieren w\u00fcrden, wenn gleichzeitig ein ganzer Haufen internationaler Investoren in vorrangigen Bankenanleihen ungeschoren davonk\u00e4me. Unserer Meinung nach sollten die Kontoinhaber (oder zumindest die garantierten Spareinlagen) wesentlich st\u00e4rker gesch\u00fctzt werden als Gro\u00dfgl\u00e4ubiger \u2013 egal, ob es sich um vorrangige oder um nachrangige Papiere handelt. Denn dies w\u00e4re der erste Schritt hin zu einer Aufl\u00f6sung der uns\u00e4glichen Verquickung von Staat und Bankensektor. Erst im zweiten Schritt (der auch erst dann getan werden sollte, wenn nicht ausreichend vorrangige und nachrangige Anleihen vorhanden sind, um zu verhindern, dass der Staat und damit auch die Steuerzahler insolvente Banken retten m\u00fcssen) sollte man dann auch die Kontoinhaber an den Verlusten beteiligen, aber ohne die zugesagten Einlagengarantien aufzuheben. Im finalen und radikalsten Schritt (der auch am seltensten vorkommen sollte) m\u00fcssten dann aber auch diese garantierten Einlagen angetastet werden, um die Kosten der Rettungsma\u00dfnahmen von den Steuerzahlern abzuwenden und die Wahrscheinlichkeit eines staatlichen Zahlungsausfalls nicht noch zu erh\u00f6hen.<\/p>\n

In ganz Europa blicken Kontoinhaber derzeit bereits aufmerksam nach Zypern. Und meiner Einsch\u00e4tzung nach pr\u00fcfen viele Sparer schon, wie viel sie bei einer bestimmten Bank oder in einer bestimmten Region angelegt haben. Inhaber nachrangiger Bankenanleihen sind sich der Risiken, dass solche Banken auch in Schwierigkeiten geraten k\u00f6nnten, zwar bewusst, doch Besitzer vorrangiger Anleihen sind es meiner Meinung nach nicht. Diese Investoren m\u00fcssen sich nun fragen, ob das Rettungspaket f\u00fcr Zypern in Zukunft kopiert werden wird. Und sie m\u00fcssen sich allm\u00e4hlich auch die Frage stellen, ob sie \u00fcberhaupt noch bis 2018 Zeit haben, bevor vorrangige Anleihen im Notfall in Eigenkapital umgewandelt werden k\u00f6nnen, oder ob dies nicht doch bereits zu einem wesentlich fr\u00fcheren Zeitpunkt m\u00f6glich sein wird.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Zu Beginn dieser Woche bloggte Stefan bereits \u00fcber die wirklich bahnbrechende Rettungsaktion f\u00fcr Zypern sowie \u00fcber einige interessante Fragen, die diese Vorgehensweise gleichzeitig aufgeworfen hat. Nat\u00fcrlich hat das Parlament dem Rettungspaket in jener Form, wie sie noch am Wochenende diskutiert worden war, letztlich nicht zugestimmt. Die Gr\u00fcnde daf\u00fcr? Man hielt die steuerlichen Belastungen f\u00fcr die \u00e4rmeren B\u00fcrger f\u00fcr zu schmerzhaft, w\u00e4hrend sie f\u00fcr die verm\u00f6genderen B\u00fcrger als zu milde erachtet wurden. 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