{"id":1139,"date":"2013-04-02T15:35:31","date_gmt":"2013-04-02T15:35:31","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/deutsch\/?p=1139"},"modified":"2013-04-02T15:35:31","modified_gmt":"2013-04-02T15:35:31","slug":"sollten-wir-uns-um-den-jungsten-anstieg-der-kapazitatsauslastung-sorgen-machen","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2013\/04\/sollten-wir-uns-um-den-jungsten-anstieg-der-kapazitatsauslastung-sorgen-machen\/","title":{"rendered":"Sollten wir uns um den j\u00fcngsten Anstieg der Kapazit\u00e4tsauslastung Sorgen machen?"},"content":{"rendered":"<p>In den letzten Jahren hat die Kapazit\u00e4tsauslastung als Fr\u00fchindikator f\u00fcr die Entwicklung der Inflation und damit auch der Zinsen zunehmend an Bedeutung verloren. Schlie\u00dflich haben die enormen \u00dcberschusskapazit\u00e4ten, die in den Jahren 2009 und 2010 in den etablierten Industrienationen zu beobachten waren, auch nicht zu jener ausgepr\u00e4gten Deflation gef\u00fchrt, die viele eigentlich erwartet hatten. Stattdessen richten die meisten Volkswirte und Investoren ihr Augenmerk mittlerweile erwartungsvoll auf die Zahlen zum US-Arbeitsmarkt, da <a title=\"http:\/\/online.wsj.com\/article\/SB10001424127887323689604578221803491679638.html\" href=\"http:\/\/online.wsj.com\/article\/SB10001424127887323689604578221803491679638.html\" target=\"_blank\">die US-Notenbank ihre Zinspolitik zuletzt ja an einen Schwellenwert bei der Arbeitslosenquote von 6,5 Prozent gekoppelt hat<\/a>. Ist es also an der Zeit, den Faktor Kapazit\u00e4tsauslastung ein f\u00fcr allemal in der wirtschaftshistorischen Versenkung verschwinden zu lassen? Vielleicht w\u00e4re dies etwas voreilig, denn die Kapazit\u00e4tsauslastung zu ignorieren, birgt durchaus auch Risiken.<\/p>\n<p>Jeden Monat ver\u00f6ffentlicht die US-Notenbank f\u00fcr das produzierende Gewerbe, den Bergbausektor sowie das Segment Versorger eine prozentuale Kapazit\u00e4tsauslastungsrate. Dabei wird letztlich die tats\u00e4chliche Produktionsleistung durch die vorhandenen Kapazit\u00e4ten (die f\u00fcr die maximale Produktionsleistung ausgelegt sind) dividiert. In der Regel basieren die Zahlen zu den vorhandenen Kapazit\u00e4ten auf physischen Produktionsdaten aus staatlichen und branchenspezifischen Quellen oder aber \u2013 falls keine konkreten Produktionszahlen vorliegen \u2013 auf den entsprechenden Angaben in der viertelj\u00e4hrlichen Umfrage zu den Produktionskapazit\u00e4ten der staatlichen Statistikbeh\u00f6rde. Die Verwendung des Faktors Kapazit\u00e4tsauslastung als Fr\u00fchindikator f\u00fcr die inflation\u00e4re Entwicklung beruht auf folgender Grundannahme: In Phasen einer boomenden Wirtschaft n\u00e4hert sich die Produktionsleistung der Fabriken tendenziell einer maximalen Kapazit\u00e4tsauslastung an. Dadurch ger\u00e4t das g\u00fcterproduzierende Kapital zunehmend unter Druck. Dann k\u00f6nnen eine \u00fcbersch\u00fcssige Nachfrage und ein knappes Angebot im Falle eines Ausfalls von \u00fcberlasteten Produktionsanlagen dazu f\u00fchren, dass Produkte knapp werden, wodurch wiederum die Preise und der Inflationsdruck nach oben getrieben werden. Eine ausf\u00fchrlichere Erl\u00e4uterung dieses Ph\u00e4nomens finden Sie in Kapitel 4 des Buches \u201eThe Trader\u2019s Guide to Key Economic Indicators\u201c von Richard Yamarone aus dem Jahr 2012.<\/p>\n<p>Vor dem Ausbruch der Finanzkrise Ende der 2000er Jahre schien die US-Notenbank dieser Argumentation zu folgen. Wie die erste Grafik zeigt, erfolgten starke Anhebungen des Leitzinses (wie beispielsweise im Januar 1994 und im Juli 2005), die durch die wei\u00df gepunkteten Linien dargestellt werden, nach Phasen einer steigenden Kapazit\u00e4tsauslastung. Seit 2008 existiert dieser Zusammenhang aber offensichtlich nicht mehr. Denn obwohl die Kapazit\u00e4tsauslastung von 66,9 Prozent aus dem Juni 2009 bis Februar 2013 um mehr als 11 Prozentpunkte auf 78,3 Prozent zugelegt hat, wurde der US-Leitzins bei fast 0 Prozent belassen. An dieser Stelle k\u00f6nnte man anf\u00fchren, dass die absolute Kapazit\u00e4tsauslastung trotz des betr\u00e4chtlichen Anstiegs (in Form eines Abbaus von \u00dcberschusskapazit\u00e4ten) der letzten Jahre immer noch unter der psychologisch wichtigen Marke von 80 Prozent liegt. So war die Kapazit\u00e4tsauslastung vor der Zinserh\u00f6hung aus dem Jahr 1994 und dem darauf folgenden \u201eTod des Anleihenmarktes\u201c mit 82,4 Prozent (aus dem Januar 1994) wesentlich h\u00f6her als momentan. Ich halte dieses Argument allerdings f\u00fcr nicht wirklich \u00fcberzeugend, weil der letzte ausgepr\u00e4gte Zinsanhebungszyklus der Fed bei einer Kapazit\u00e4tsauslastung von lediglich 77,9 Prozent (aus dem Juli 2004) einsetzte \u2013 einem Niveau, das 0,4 Prozent unter dem aktuellen Auslastungsgrad liegt.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/11.png\" data-rel=\"lightbox-image-0\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-full wp-image-1153\" alt=\"Und dann kam die Krise\u2026\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/11.png\" width=\"960\" height=\"720\" \/><\/a><\/p>\n<p>Ein weiterer Aspekt, den man in diesem Zusammenhang ber\u00fccksichtigen sollte, ist die Beziehung zwischen der Kapazit\u00e4tsauslastung und den Investitionsausgaben der Unternehmen. Es k\u00f6nnte ja durchaus sein, dass die US-Firmen ihre Investitionspl\u00e4ne einfach zur\u00fcckgefahren und beschlossen haben, ihre Produktionsst\u00e4tten und -anlagen erst nach der Finanzkrise zu erneuern, weil sie ihre finanziellen Sicherheitspolster nicht antasten wollten. In diesem Fall w\u00e4re eine steigende Kapazit\u00e4tsauslastung lediglich ein daraus resultierender Nebeneffekt und kein wirklicher Indikator f\u00fcr eine Konjunkturerholung oder einen Inflationsdruck. Die zweite Grafik zeigt sowohl die Kapazit\u00e4tsauslastung als auch die viertelj\u00e4hrlichen Ver\u00e4nderungen bei den Anlageinvestitionen (exkl. Immobilien) ab 2009. Angesichts einer steigenden Kapazit\u00e4tsauslastung stiegen die Investitionsausgaben bereits im Jahr 2009 zusehends an, bevor sie im I. Quartal 2010 dann sogar ins Plus drehten. In den darauf folgenden drei Jahren haben die Unternehmen ihre Investitionen in 10 von 12 Quartalen gesteigert. Auf Quartalsbasis leicht negative Ver\u00e4nderungen waren mit -1,3 Prozent und -1,8 Prozent lediglich im I. Quartal 2011 sowie im III. Quartal 2012 zu verzeichnen. Wir m\u00f6chten zudem darauf hinweisen, dass der R\u00fcckgang der Investitionsausgaben zwischen dem III. Quartal 2011 und dem III. Quartal 2012, der in einem <a title=\"http:\/\/online.wsj.com\/article\/SB10001424127887324595904578123593211825394.html\" href=\"http:\/\/online.wsj.com\/article\/SB10001424127887324595904578123593211825394.html\" target=\"_blank\">Bericht des Wall Street Journal aus dem November 2012 <\/a>thematisiert wurde, mit dem Anstieg von 8,4 Prozent im IV. Quartal 2012 ein j\u00e4hes Ende fand. Unter Ber\u00fccksichtigung der Investitionsausgaben kann der j\u00fcngste Anstieg der Kapazit\u00e4tsauslastung also keinesfalls durch r\u00fcckl\u00e4ufige Unternehmensinvestitionen hervorgerufen worden sein. Aus diesem Grund sehe ich in diesem Anstieg der Kapazit\u00e4tsauslastung tats\u00e4chlich ein deutliches Signal f\u00fcr eine anhaltende US-Konjunkturerholung.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/21.png\" data-rel=\"lightbox-image-1\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-full wp-image-1154\" alt=\"Kann die steigende Kapazit\u00e4tsauslastung mit r\u00fcckl\u00e4ufigen Investitionsausgaben erkl\u00e4rt werden?\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/21.png\" width=\"960\" height=\"720\" \/><\/a><\/p>\n<p>Obwohl sich die US-Notenbank derzeit offenbar ausschlie\u00dflich auf die Arbeitslosenquote fokussiert, lohnt es sich meiner Meinung nach, die Entwicklung der Kapazit\u00e4tsauslastung im Auge zu behalten. Denn falls die Kapazit\u00e4tsauslastung weiter ansteigen sollte und auch noch durch ein Wachstum der Investitionsausgaben seitens der Unternehmen gest\u00fctzt w\u00fcrde, h\u00e4tte dies vermutlich einen Inflationsdruck zur Folge, vor dem die Fed dann nicht mehr auf ewig die Augen verschlie\u00dfen k\u00f6nnte.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>In den letzten Jahren hat die Kapazit\u00e4tsauslastung als Fr\u00fchindikator f\u00fcr die Entwicklung der Inflation und damit auch der Zinsen zunehmend an Bedeutung verloren. Schlie\u00dflich haben die enormen \u00dcberschusskapazit\u00e4ten, die in den Jahren 2009 und 2010 in den etablierten Industrienationen zu beobachten waren, auch nicht zu jener ausgepr\u00e4gten Deflation gef\u00fchrt, die viele eigentlich erwartet hatten. 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