{"id":1160,"date":"2013-04-08T08:32:24","date_gmt":"2013-04-08T08:32:24","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/deutsch\/?p=1160"},"modified":"2013-04-08T08:32:25","modified_gmt":"2013-04-08T08:32:25","slug":"haftungsausschluss-neuemissionen-am-high-yield-markt","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2013\/04\/haftungsausschluss-neuemissionen-am-high-yield-markt\/","title":{"rendered":"Haftungsausschluss: Neuemissionen am High Yield-Markt"},"content":{"rendered":"

Das Neuemissionsvolumen am europ\u00e4ischen Markt f\u00fcr Hochzinsanleihen war in diesem Jahr sehr hoch. Ein (nicht-wissenschaftlicher) Indikator daf\u00fcr ist der wachsende Stapel von Anleihenprospekten auf dem Schreibtisch. So ist dieser Papierberg f\u00fcr 2013 nach lediglich drei Monaten mittlerweile schon \u00a0ungef\u00e4hr halb so hoch wie der 2012er-Stapel insgesamt.<\/p>\n

\"1\"<\/a>
\nBei den nachfolgenden Daten, die von Morgan Stanley ver\u00f6ffentlicht worden sind, handelt es sich jedoch um etwas aussagekr\u00e4ftigere Kennzahlen. So liegt das Neuemissionsvolumen gerechnet seit Jahresbeginn mit 25,2 Mrd. Euro deutlich \u00fcber Vorjahresniveau, weil immer mehr Unternehmen die vergleichsweise niedrigen Zinsen sowie das lockere Finanzierungsumfeld an den Kreditm\u00e4rkten nutzen, um ihre Schuldenobligationen zu refinanzieren und ihre Zinskosten zu senken.<\/p>\n

\"2\"<\/a>
\nObwohl dieser Trend der langfristigen Entwicklung des Hochzinsmarktes im Hinblick auf dessen Gr\u00f6\u00dfe und Diversifikation im Allgemeinen zugute kommt, gibt es im aktuellen Stadium des Zyklus mittlerweile aber auch einige Faktoren, die uns nachdenklich stimmen.<\/p>\n

Kurz gesagt handelt es sich dabei um:<\/p>\n

    \n
  1. die Kapitalstruktur: In den letzten Monaten wurden wieder verst\u00e4rkt aktien\u00e4hnliche Papiere emittiert. Dazu z\u00e4hlen beispielsweise ganz eindeutig nachrangige Anleihen oder aber Anleihen, die Zinsen nicht in bar, sondern in Form anderer Anleihen aussch\u00fctten (auch bekannt als \u201ePayment-In-Kind\u201c-Papiere). Diese Anlageinstrumente werden \u00fcblicherweise genutzt, um Dividendenaussch\u00fcttungen an die Unternehmenseigner zu finanzieren, so dass Anleiheninvestoren bei diesen Papieren einem aktien\u00e4hnlichen R\u00fcckschlagrisiko ausgesetzt sein k\u00f6nnen.<\/li>\n
  2. die Covenants: Dieses Problem ist f\u00fcr den Anleihenmarkt insgesamt zwar nicht so schwerwiegend, in den letzten Monaten sind jedoch einige gehebelte Kredite mit \u201eabgespeckten\u201c Covenants (\u201ecov-lite\u201c) sowie einem wesentlich lockerer formulierten Bedingungswerk begeben worden.<\/li>\n
  3. die Bonit\u00e4t der Emittenten: Dank des relativ lockeren Umfelds an den Kreditm\u00e4rkten ist es auch f\u00fcr eher risikobehaftete Emittenten zurzeit vergleichsweise einfach, ihre Verbindlichkeiten zu refinanzieren. Anfang 2012 war der Markt f\u00fcr zyklische Unternehmen oder Emittenten aus den Not leidenden s\u00fcdeurop\u00e4ischen L\u00e4ndern nahezu verschlossen. Dies ist mittlerweile nicht mehr der Fall.<\/li>\n
  4. das Pricing: Alle oben genannten Faktoren sind akzeptabel, solange Anleiheninvestoren f\u00fcr die damit einhergehenden Risiken auch entsch\u00e4digt werden. Da diese Papiere derzeit aber mit einer durchschnittlichen Rendite von 5,6 Prozent* an den Markt gebracht werden, sind die Aussichten auf attraktive Ertr\u00e4ge momentan lediglich begrenzt.<\/li>\n<\/ol>\n

    Unserer Meinung nach bieten einzelne Neuemissionen zwar immer noch attraktive Anlagechancen. Nichtsdestotrotz haben wir es derzeit mit einem ausgepr\u00e4gten Verk\u00e4ufermarkt zu tun. Schlie\u00dflich sind die Bedingungen f\u00fcr Emittenten von Anleihen vermutlich g\u00fcnstiger als f\u00fcr Anleiheninvestoren. Wenn man also nach Neuemissionen Ausschau h\u00e4lt, sollte man ein gesundes Ma\u00df an Vorsicht walten lassen \u2013 denn die Haftung ist ja ausgeschlossen.<\/p>\n

    *Endf\u00e4lligkeitsrendite des Bank of America Merrill Lynch Euro High Yield-Index per 02.04.2013.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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