{"id":1168,"date":"2013-04-17T12:55:16","date_gmt":"2013-04-17T12:55:16","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/deutsch\/?p=1168"},"modified":"2013-04-17T12:55:16","modified_gmt":"2013-04-17T12:55:16","slug":"die-alte-dame-verausert-ihre-anleihen","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2013\/04\/die-alte-dame-verausert-ihre-anleihen\/","title":{"rendered":"Die \u201ealte Dame\u201c ver\u00e4u\u00dfert ihre Anleihen"},"content":{"rendered":"

<\/b>Im Jahr 2009 begann die Bank of England (die so genannte \u201ealte Dame\u201c aus der Threadneedle Street), in ein Portfolio von Anleihen mit Investmentstatus zu investieren, um britischen Firmen damit eine Finanzierungsm\u00f6glichkeit zu bieten und die Liquidit\u00e4t am Markt f\u00fcr Unternehmensanleihen zu erh\u00f6hen. Au\u00dferdem wollten die W\u00e4hrungsh\u00fcter dadurch den Kauf von britischen Staatsanleihen (Gilts) im Rahmen ihrer quantitativen Lockerungsma\u00dfnahmen erg\u00e4nzen. Am vergangenen Freitag hat dieser Investor seine verbliebenen Unternehmensanleihen verkauft.<\/p>\n

Was die Profitseite betrifft, so war diese Vorgehensweise \u00e4u\u00dferst erfolgreich. Neben Angaben zu den allgemeinen Positionsgr\u00f6\u00dfen zeigt die nachfolgende Grafik auch den Gesamtertrag eines aus Unternehmensanleihen von Nicht-Finanzfirmen bestehenden Index w\u00e4hrend der Phase der Anleihenk\u00e4ufe und -verk\u00e4ufe der Notenbank.<\/p>\n

Meiner Meinung nach haben die Ma\u00dfnahmen der W\u00e4hrungsh\u00fcter dazu beigetragen, den britischen Markt f\u00fcr Unternehmensanleihen zu stabilisieren, weil dadurch die Kaufpreise nach unten begrenzt wurden. Auf diese Weise sanken die Finanzierungskosten der Emittenten, was die Auswirkungen der quantitativen Lockerung noch verst\u00e4rkt hat. Eine empirische Erhebung und Messung dieser Effekte ist jedoch sehr schwierig, denn auch jene Anleihenm\u00e4rkte, die von den entsprechenden Zentralbanken nicht auf diese Art und Weise gest\u00fctzt wurden, haben offensichtlich vergleichbare Ertr\u00e4ge vorgelegt. Aus diesem Grund h\u00e4lt die Debatte dar\u00fcber, wie effektiv diese quantitativen Lockerungsma\u00dfnahmen letztlich wirklich sind, an.<\/p>\n

Aber welche Schlussfolgerungen lassen sich daraus ziehen? Meiner Meinung nach zeigt diese Entwicklung zun\u00e4chst einmal, dass eine staatliche Intervention nur an M\u00e4rkten funktionieren kann, die ineffizient ausgepreist sind. Daf\u00fcr sprechen auch die hohen Gewinne, welche die Bank of England durch den Kauf jener Anlageklasse aus dem Privatsektor erzielt hat, die gerade nicht \u201een vogue\u201c war. Bei ineffizienten M\u00e4rkten wie den Sektoren Gesundheitswesen, R\u00fcstung, \u00f6ffentliche Sicherheit und Infrastruktur kann eine staatliche Intervention deshalb ein vern\u00fcnftiger erster Schritt sein. Gef\u00e4hrlich wird es allerdings dann, wenn sich eine solche staatliche Intervention gegen einen effizienten Markt richtet. \u00d6konomisch betrachtet denkt man dabei vermutlich zuallererst an aggressive Handelsbarrieren, die sowohl vom linken als auch vom rechten politischen Lager begr\u00fc\u00dft werden w\u00fcrden. Das beste Beispiel f\u00fcr eine solche Entwicklung ist derzeit vermutlich das Experiment der europ\u00e4ischen W\u00e4hrungsunion. F\u00f6rdert die Gemeinschaftsw\u00e4hrung wirklich ein freies Marktumfeld mittels Preistransparenz und niedrigen Transaktionskosten, oder aber beeintr\u00e4chtigt sie die Effizienz, weil sehr unterschiedliche Volkswirtschaften dadurch einen gemeinsamen Leitzins sowie einen gemeinsamen Wechselkurs haben?<\/p>\n

Das Portfolio von Unternehmensanleihen hat sich sowohl f\u00fcr die \u201ealte Dame\u201c als auch f\u00fcr Gro\u00dfbritannien insgesamt ausgezahlt, weil die Papiere zu g\u00fcnstigen Preisen von Not leidenden Verk\u00e4ufern erworben worden sind. Ungl\u00fccklicherweise verf\u00fcgt dieser Investor aber auch \u00fcber ein wesentlich gr\u00f6\u00dferes Portfolio britischer Staatsanleihen, die offenbar einen hohen Carry sowie ein ansehnliche Mark-to-Market-Bewertung aufweisen. Es ist aber nachwievor schwer, diese unrealisierten Gewinne auch wirklich zu realisieren. Und falls die \u201ealte Dame\u201c ihre Positionen letztlich ver\u00e4u\u00dfern sollte, wird dies wohl dazu f\u00fchren, dass sich die M\u00e4rkte gegen sie richten werden.<\/p>\n

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Im Jahr 2009 begann die Bank of England (die so genannte \u201ealte Dame\u201c aus der Threadneedle Street), in ein Portfolio von Anleihen mit Investmentstatus zu investieren, um britischen Firmen damit eine Finanzierungsm\u00f6glichkeit zu bieten und die Liquidit\u00e4t am Markt f\u00fcr Unternehmensanleihen zu erh\u00f6hen. Au\u00dferdem wollten die W\u00e4hrungsh\u00fcter dadurch den Kauf von britischen Staatsanleihen (Gilts) im Rahmen ihrer quantitativen Lockerungsma\u00dfnahmen erg\u00e4nzen. Am vergangenen Freitag hat dieser Investor seine verbliebenen Unternehmensanleihen verkauft. Was die Profitseite betrifft, so war diese Vorgehensweise \u00e4u\u00dferst erfolgreich. 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