{"id":1261,"date":"2013-05-20T08:36:29","date_gmt":"2013-05-20T08:36:29","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/deutsch\/?p=1261"},"modified":"2013-05-20T08:36:29","modified_gmt":"2013-05-20T08:36:29","slug":"wie-wahrscheinlich-ist-es-dass-die-usa-in-den-nachsten-12-monaten-in-eine-rezession-abrutschen","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2013\/05\/wie-wahrscheinlich-ist-es-dass-die-usa-in-den-nachsten-12-monaten-in-eine-rezession-abrutschen\/","title":{"rendered":"Wie wahrscheinlich ist es, dass die USA in den n\u00e4chsten 12 Monaten in eine Rezession abrutschen?"},"content":{"rendered":"

Da wir wissen, wie schlecht die Notenbanken bisher bei der\u00a0Prognose von Konjunkturindikatoren<\/a>\u00a0abgeschnitten haben, und nachdem wir die abenteuerlichen Prognosen des IWF<\/a> analysiert haben, halten wir es f\u00fcr angebracht, die allgemeinen Marktauffassungen nur mit \u00e4u\u00dferster Vorsicht zu genie\u00dfen. Eine Vielzahl statistischer Erhebungen seit den 1980er Jahren belegt, dass der Anleihenmarkt ein ziemlich guter Indikator f\u00fcr die Entwicklung der Realwirtschaft ist.<\/p>\n

Nachgewiesenerma\u00dfen steht der Verlauf der Zinskurve unter Ber\u00fccksichtigung einer Vorlaufzeit von etwa 1 bis 1,5 Jahren in einer konstant negativen Beziehung zu den US-Wirtschaftsaktivit\u00e4ten. Durch die Analyse der Zinsdifferenz zwischen 10-j\u00e4hrigen und 3-monatigen US-Staatsanleihen (die auch als Zinskurven-Spread von US-Staatsanleihen bezeichnet wird) l\u00e4sst sich die Wahrscheinlichkeit einer US-Rezession in den n\u00e4chsten 12 Monaten berechnen. In der Theorie f\u00fchrt eine Versch\u00e4rfung der Geldmarktpolitik zu einem Anstieg der Kurzfristzinsen, was dann eine flache (oder sogar invertierte) Zinskurve zur Folge hat, weil sich die Konjunktur abk\u00fchlt und die Kreditnachfrage sinkt. Gleichzeitig k\u00f6nnten auch die Inflationserwartungen zur\u00fcckgehen.<\/p>\n

Untersuchungen haben gezeigt, dass sich nahezu jede US-Rezession seit 1950 bereits im Vorfeld aus dem Verlauf der Zinskurve ablesen lie\u00df. Dabei gab es lediglich einen \u201efalschen Alarm\u201c, als 1967 eine Kreditklemme sowie ein R\u00fcckgang der Industrieproduktion prognostiziert wurden. Dies illustriert auch die nachfolgende Grafik. Dar\u00fcber hinaus hat sich aber auch gezeigt, dass \u00e4hnliche pr\u00e4diktive Beziehungen auch in anderen L\u00e4ndern wie etwa Deutschland und Gro\u00dfbritannien bestehen.<\/p>\n

\"1\"<\/a>
\nNachdem die Vorhersagekraft der Zinskurve also schon einmal belegt worden ist, wollten die Volkswirte nat\u00fcrlich herausfinden, welche Aussagekraft die Zinskurve im Hinblick auf die Wahrscheinlichkeit zuk\u00fcnftiger Rezessionen besitzt. So erstellten Volkswirte der Notenbank des Staates New York im Jahr 1996 auf Basis des Zinskurven-Spreads erstmals eine Prognose f\u00fcr die Rezessionswahrscheinlichkeit.<\/p>\n

Freundlicherweise aktualisiert die Notenbank des Staates New York ihre Untersuchungsergebnisse regelm\u00e4\u00dfig<\/a>. Wie hoch ist also die Wahrscheinlichkeit einer Rezession in den n\u00e4chsten 12 Monaten, wenn man die aktuellen Preise am Anleihenmarkt zugrunde legt? Exakt 5,38 Prozent. (Angesichts der umfangreichen quantitativen Lockerungsma\u00dfnahmen, welche die Fed zuletzt ergriffen hat, ist diese Zahl wahrscheinlich niedriger als sie eigentlich sein sollte.)<\/p>\n

\"2\"<\/a>
\nEinige Volkswirte schw\u00f6ren auf die Vorhersagekraft der Zinskurve. Andere argumentieren hingegen, dass die Zinskurve inzwischen an Aussagekraft verloren hat, weil mittlerweile auch andere Faktoren das l\u00e4ngere Ende der Zinskurve beeinflussen. Dazu z\u00e4hlen beispielsweise quantitative Lockerungsma\u00dfnahmen, W\u00e4hrungskopplungen an den US-Dollar sowie aufsichtsrechtliche Vorgaben. Die einfache Faustformel, wonach die Zinsdifferenz zwischen 10-j\u00e4hrigen und 3-monatigen US-Staatsanleihen im Vorfeld einer Rezession stets in negatives Terrain dreht, gilt aber nach wie vor. So waren vor den Rezessionen der Jahre 1990 und 1991, 2001 sowie 2008 jeweils negative Spreads zu beobachten. Vielleicht beruhte das \u201eDilemma\u201c von Alan Greenspan in Form niedriger Langfristzinsen ja gar nicht auf dem von Ben Bernanke als \u201eglobale Sparwut\u201c bezeichneten Ph\u00e4nomen. Vielmehr deutete die Zinskurve auf eine zunehmende Rezessionswahrscheinlichkeit hin. So war die Wahrscheinlichkeit einer Rezession von 4,5 Prozent aus dem Januar 2006 bis zum Januar 2008 auf 38 Prozent gestiegen.<\/p>\n

Somit ist und bleibt die Zinskurve f\u00fcr Anleger ein \u00e4u\u00dferst hilfreiches Instrument. Deren F\u00e4higkeit, Rezessionsphasen vorherzusagen, kann nicht ignoriert werden. H\u00fcten Sie sich also, falls die Zinskurve wieder eine inverse Struktur aufweisen sollte.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Da wir wissen, wie schlecht die Notenbanken bisher bei der\u00a0Prognose von Konjunkturindikatoren\u00a0abgeschnitten haben, und nachdem wir die abenteuerlichen Prognosen des IWF analysiert haben, halten wir es f\u00fcr angebracht, die allgemeinen Marktauffassungen nur mit \u00e4u\u00dferster Vorsicht zu genie\u00dfen. Eine Vielzahl statistischer Erhebungen seit den 1980er Jahren belegt, dass der Anleihenmarkt ein ziemlich guter Indikator f\u00fcr die Entwicklung der Realwirtschaft ist. Nachgewiesenerma\u00dfen steht der Verlauf der Zinskurve unter Ber\u00fccksichtigung einer Vorlaufzeit von etwa 1 bis 1,5 Jahren in einer konstant negativen Beziehung zu den US-Wirtschaftsaktivit\u00e4ten. 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