Vergangene Woche habe ich ein paar Tage in New York verbracht, wo ich mich mit einigen Volkswirten und Wissenschaftlern getroffen habe. Der Markt f\u00fcr US-Staatsanleihen war gerade von einer heftigen Verkaufswelle erfasst worden. Dabei sind die Renditen 10-j\u00e4hriger Papiere von 1,63 Prozent von Anfang Mai auf mehr als 2,2 Prozent nach oben geklettert. Diese Tendenz war in erster Linie auf die \u00fcberraschenden \u00c4u\u00dferungen hinsichtlich einer Beendigung der quantitativen Lockerungsma\u00dfnahmen zur\u00fcckzuf\u00fchren, die Ben Bernanke bei der Fragestunde nach seiner Rede von dem gemeinsamen Wirtschaftsausschuss des Kongresses abgab. Gleichzeitig wurden auch 30-j\u00e4hrige US-Hypotheken abverkauft, deren Zinsen mittlerweile bei rund 4 Prozent liegen. Dies k\u00f6nnte den Erholungstrend am Immobilienmarkt beeintr\u00e4chtigen.<\/p>\n
W\u00e4hrend meines Aufenthalts gelangte ich zu zwei grundlegenden Schlussfolgerungen. Zun\u00e4chst einmal spricht angesichts des nur langsam wieder anziehenden US-Wirtschaftswachstums (das wegen der verz\u00f6gerten Auswirkungen der Fiskalklippe auch im zweiten Halbjahr lediglich m\u00e4\u00dfig ausfallen k\u00f6nnte) momentan nicht allzu viel daf\u00fcr, dass die quantitativen Lockerungsma\u00dfnahmen in den n\u00e4chsten Monaten zur\u00fcckgefahren werden. So weisen die Volkswirte darauf hin, dass sich Bernanke in seiner vorbereiteten Rede vor dem gemeinsamen Wirtschaftsausschuss des Kongresses sehr zur\u00fcckhaltend ge\u00e4u\u00dfert und keineswegs angedeutet hat, dass die Geldmarktpolitik noch in diesem Jahr wieder versch\u00e4rft werden k\u00f6nnte. Vielmehr scheint seine Antwort auf die entsprechende Frage wohl eher falsch kommuniziert worden zu sein. Daf\u00fcr spricht auch, dass er in den letzten Tagen \u00fcber den gut vernetzten Journalisten Jon Hilsenrath vom Wall Street Journal teilweise wieder zur\u00fcckgerudert ist. Zweitens konzentrieren wir uns derzeit vor allem auf die US-Arbeitsmarktdaten und versuchen zu prognostizieren, wann die Arbeitslosenquote die wichtige Marke von 6,5 Prozent erreichen wird. Dabei k\u00f6nnten wir jedoch das andere \u201eSorgenkind\u201c der Fed aus den Augen verlieren \u2013 die Inflation. Nachdem die Teuerungsrate in den Jahren 2011 und 2012 angestiegen war (vor allem aufgrund der h\u00f6heren Preise f\u00fcr Rohstoffe wie Baumwolle oder \u00d6l), sinken die Kennzahlen f\u00fcr die Kern-Inflation \u2013 allen voran der von der US-Notenbank bevorzugte Core PCE Deflator auf momentan rund 1 Prozent. Das Lohnwachstum ist ebenfalls lediglich m\u00e4\u00dfig. Bei einer Inflationsrate, die 1 Prozent unter der Zielvorgabe liegt, w\u00fcrde die Taylor-Regel daf\u00fcr sprechen, dass die Fed die Zinsen um 1,5 Prozent senkt, anstatt sie anzuheben oder gar monet\u00e4re Ankurbelungsma\u00dfnahmen zur\u00fcckzufahren! Da weitere Zinssenkungen bei einem Zinsniveau von fast 0 Prozent schlicht unm\u00f6glich sind, muss die unkonventionelle Geldmarktpolitik so etwas wohl einfach aushalten. Deshalb ist eine Ausweitung der quantitativen Lockerungsma\u00dfnahmen aktuell wesentlich wahrscheinlicher als etwa eine Reduzierung oder sogar eine Einstellung derselben.<\/p>\n
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