{"id":1323,"date":"2013-07-08T12:43:10","date_gmt":"2013-07-08T12:43:10","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/deutsch\/?p=1323"},"modified":"2013-07-08T13:06:04","modified_gmt":"2013-07-08T13:06:04","slug":"der-beginn-einer-neuen-ara-die-ezb-unternimmt-erste-schritte-in-richtung-lockerungsmasnahmen","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2013\/07\/der-beginn-einer-neuen-ara-die-ezb-unternimmt-erste-schritte-in-richtung-lockerungsmasnahmen\/","title":{"rendered":"Der Beginn einer neuen \u00c4ra. Die EZB unternimmt erste Schritte in Richtung quantitative Lockerungsma\u00dfnahmen"},"content":{"rendered":"

War man gerade noch davon ausgegangen, dass die Fed dem Carry Trade nun wirklich den Rest gegeben hat, so erinnerte ein \u00fcberraschend \u201elockerer\u201c Mario Draghi die M\u00e4rkte gestern daran, dass die Lage in Europa immer noch eine ganz andere ist als in den USA. Nachdem wir bisher immer argumentiert haben, dass sich die EZB niemals fr\u00fchzeitig auf eine monet\u00e4rpolitische Richtung festlegen w\u00fcrde, stellen die gestrigen \u00c4u\u00dferungen nun aber so etwas wie eine Kehrtwende dar. \u201eDer Rat der Europ\u00e4ischen Zentralbank geht davon aus, dass der Leitzins der EZB noch l\u00e4ngere Zeit auf seinem aktuellen Niveau bleiben oder sogar noch weiter sinken wird.\u201c Mit ihrer Bereitschaft, eine konkrete Zukunftseinsch\u00e4tzung abzugeben, folgt die EZB den Beispielen ihrer Pendants in Gro\u00dfbritannien und den USA. So \u00e4u\u00dfern die US-W\u00e4hrungsh\u00fcter bereits seit einiger Zeit entsprechende Zukunftsprognosen. Diese Entwicklung best\u00e4tigt uns in unserer Auffassung, dass die EZB ihre lockere Geldmarktpolitik beibehalten wird und sogar noch intensivieren k\u00f6nnte.<\/p>\n

Der Bereitschaft, eine monet\u00e4rpolitische Orientierungshilfe abzugeben, gingen aber zweifellos einige langwierige und kritische Selbstanalysen innerhalb des EZB-Rates voraus. Warum also nun dieser Richtungswechsel? Zun\u00e4chst einmal bef\u00fcrchtet die EZB, dass sie ihr vorrangiges Ziel, die Inflation auf mittlere Sicht bei maximal 2 Prozent zu halten, verfehlen k\u00f6nnte. Dar\u00fcber hinaus \u00e4u\u00dferte Draghi k\u00fcrzlich seine wachsende Besorgnis, dass die Realwirtschaft nach wie vor mit einer \u201eallgemeinen\u201c Schw\u00e4che zu k\u00e4mpfen hat. Und schlie\u00dflich macht sich der Rat bereits seit einiger Zeit Sorgen, dass die Eurozone unter einer lediglich m\u00e4\u00dfigen monet\u00e4ren Dynamik leidet. Die EZB kling mehr und mehr wie die US-Notenbank der letzten Jahre.<\/p>\n

W\u00e4hrend der gestrigen Fragestunde brachte Draghi dann auch seine Besorgnis zum Ausdruck, dass sich das geldmarktpolitische Umfeld durch die gestiegenen Renditen f\u00fcr Staatsanleihen (siehe Grafik) effektiv bereits versch\u00e4rft hat, seitdem \u00fcber eine Abkehr der Federal Reserve von ihren quantitativen Lockerungsma\u03b2nahmen diskutiert wird. Und ganz offen gesagt sind h\u00f6here Kreditkosten das letzte, was die Eurozone in der aktuellen, nur schwer in Gang kommenden \u00a0konjunkturellen Erholungsphase gebrauchen kann.<\/p>\n

\"1\"<\/a>
\nDurch seine \u00c4u\u00dferung, dass der n\u00e4chste Schritt wohl in einer weiteren Lockerung der Geldmarktpolitik bestehen wird, wollte Draghi die \u00a0Kreditkosten durch seine Rhetorik wieder g\u00fcnstiger machen. W\u00e4hrend die europ\u00e4ischen M\u00e4rkte f\u00fcr risikobehaftete Anlageformen seine Kommentare positiv aufgenommen zu haben scheinen, bleibt der Anleihenmarkt jedoch skeptisch. So sind bisher lediglich die Renditen von Papieren mit kurzen und mittleren Laufzeiten gesunken.<\/p>\n

Nachdem der IWF k\u00fcrzlich seine Prognose f\u00fcr das BIP-Wachstum Italiens f\u00fcr 2013 von vormals -1,5 Prozent auf nunmehr -1,8 Prozent nach unten korrigiert hatte, hielt er die EZB zuletzt auch dazu an, direkte Wertpapierk\u00e4ufe zu t\u00e4tigen. Ist auf kurze Sicht aber wirklich mit solchen Initiativen zu rechnen? Denn zum jetzigen Zeitpunkt sto\u00dfen solche Forderungen wahrscheinlich auf taube Ohren, zumal im September in Deutschland Wahlen anstehen. Zumal die EZB davon \u00fcberzeugt zu sein scheint, dass den tr\u00fcben Zukunftsaussichten mit niedrigeren Zinsen in einem n\u00e4chsten Schritt entgegent getreten werden sollte. Offenbar scheint man sich also lediglich mehr Zeit kaufen zu wollen.<\/p>\n

Sollten die Inflationserwartungen f\u00fcr die Eurozone aber so niedrig bleiben (derzeit ber\u00fccksichtigt der Markt in seinen Kursen f\u00fcr die n\u00e4chsten f\u00fcnf Jahre eine durchschnittliche Teuerungsrate von 1,36 Prozent, w\u00e4hrend er f\u00fcr die n\u00e4chsten 10 Jahre eine durchschnittliche Inflation von 1,66 Prozent erwartet; siehe Grafik) und die konjunkturelle Entwicklung in Europa ebenfalls weiterhin \u00e4u\u00dferst schleppend verlaufen, wird die EZB sehr genau \u00fcberlegen m\u00fcssen, welcher Wirkungsgrad von \u201etraditionellen\u201c monet\u00e4ren Ma\u00dfnahmen \u00fcberhaupt erwartet werden kann. Bis zu quantitativen Lockerungsma\u00dfnahmen k\u00f6nnte es allerdings durchaus noch dauern, und in Berlin w\u00fcrden sie zweifellos auf gro\u00dfen Widerstand sto\u00dfen. Doch da sich die EZB eigentlich niemals fr\u00fchzeitig festlegt, k\u00f6nnten solche QE-Ma\u00dfnahmen vielleicht (aber auch nur vielleicht) schon fr\u00fcher auf der Agenda stehen als es der Markt aktuell erwartet.<\/p>\n

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