{"id":1365,"date":"2013-08-06T09:51:35","date_gmt":"2013-08-06T09:51:35","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/deutsch\/?p=1365"},"modified":"2013-08-06T13:25:43","modified_gmt":"2013-08-06T13:25:43","slug":"funf-grunde-weshalb-der-europaische-high-yield-markt-momentan-gunstiger-bewertet-ist-als-sein-us-pendant","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2013\/08\/funf-grunde-weshalb-der-europaische-high-yield-markt-momentan-gunstiger-bewertet-ist-als-sein-us-pendant\/","title":{"rendered":"F\u00fcnf Gr\u00fcnde, weshalb der europ\u00e4ische High Yield-Markt momentan g\u00fcnstiger bewertet ist als sein US-Pendant"},"content":{"rendered":"

Seit Anfang 2011 wurden wir Zeugen des Ausbruchs der Krise in der Eurozone, einer rasant um sich greifenden politischen Verunsicherung, einer erneuten Rezession sowie eines De facto-Zahlungsausfalls Griechenlands. Im Gegensatz dazu waren in den USA eine aggressive Lockerung der Geldmarktpolitik, ein positives Wachstum sowie eine Erholungstendenz am Immobilienmarkt zu verzeichnen. Unter diesen Umst\u00e4nden \u00fcberrascht es vermutlich etwas, dass sich der europ\u00e4ische Markt f\u00fcr Hochzinsanleihen mit einem Plus von 29,0 Prozent zuletzt besser entwickelt hat als sein US-Pendant, das 24,8 Prozent hinzugewonnen hat*.<\/p>\n

Zwar bezweifelt kaum jemand, dass das fundamentale und volkswirtschaftliche Umfeld f\u00fcr verschuldete Unternehmen in den USA derzeit g\u00fcnstiger ist. Nichtsdestotrotz gibt es aber nach wie vor einige \u00fcberzeugende Gr\u00fcnde daf\u00fcr, weshalb der europ\u00e4ische Markt aktuell die besseren Anlagechancen bietet. F\u00fcnf davon nennen wir Ihnen nachfolgend:<\/p>\n

    \n
  1. Geringere Sensitivit\u00e4t im Hinblick auf Ver\u00e4nderungen des Zinsumfelds: Nachdem unter dem Schlagwort \u201eallm\u00e4hliche Reduktion der Anleihenk\u00e4ufe\u201c in diesem Sommer die sprichw\u00f6rtliche Katze aus dem Sack gelassen wurde, sind sich die Anleger der Zinsrisiken ihrer Engagements inzwischen zunehmend bewusst geworden. W\u00e4hrend die effektive Zinsduration am europ\u00e4ischen High Yield-Markt derzeit bei 3,2 Jahren liegt, betr\u00e4gt sie in den USA 4,4 Jahre. Deshalb w\u00fcrde der europ\u00e4ische Markt unter ansonsten identischen Bedingungen auf eine weitere Verkaufswelle bei Staatsanleihen weniger sensitiv reagieren.<\/li>\n
  2. Im Durchschnitt niedrigere Kassakurse: Europ\u00e4ische Hochzinsanleihen werden momentan zu einem durchschnittlichen Kassakurs von 101,98 gehandelt, US-Hochzinspapiere hingegen zu einem Barpreis von durchschnittlich 102,92. Auf den ersten Blick scheint diese Differenz zwar lediglich gering zu sein, doch angesichts der Call-Optionen, die es auf viele Hochzinsanleihen gibt, deutet ein Kassakurs von \u00fcber 100 auf einen lediglich begrenzten Spielraum f\u00fcr einen weiteren Kapitalzuwachs hin. Zwar hat auch der europ\u00e4ische Markt mit diesem Problem zu k\u00e4mpfen, verf\u00fcgt aber immerhin noch \u00fcber ein zus\u00e4tzliches Polster von 1 Prozent.<\/li>\n
  3. H\u00f6here Qualit\u00e4t des Marktes: Unter Ber\u00fccksichtigung der Bonit\u00e4tsratings weist der europ\u00e4ische Markt ein niedrigeres Risiko auf. So repr\u00e4sentieren mit BB eingestufte Papiere zurzeit 67 Prozent des dortigen Marktes, w\u00e4hrend ihr Anteil am US-Markt bei lediglich 42 Prozent liegt. Risikoreichere B-Anleihen stellen in Europa 23 Prozent des High Yield-Marktes, w\u00e4hrend es in den USA ganze 41 Prozent sind. Bei den \u00fcbrigen Papieren handelt es sich um mit CCC geratete Anleihen. Somit werden also zwei Drittel des europ\u00e4ischen Marktes nur knapp unterhalb Investment Grade-Status eingestuft, wohingegen in den USA mehr als die H\u00e4lfte aller Anleihen in das Segment \u201eSchrottpapiere\u201c fallen, die mit B oder CCC geratet sind.<\/li>\n
  4. H\u00f6here Zinsdifferenzen: Im Allgemeinen wird der europ\u00e4ische High Yield-Markt gegen\u00fcber Staatsanleihen zu einer Zinsdifferenz von 508 Basispunkten gehandelt, w\u00e4hrend das Spread-Niveau in den USA bei 471 Basispunkten liegt. Unter Ber\u00fccksichtigung der Bonit\u00e4tsratings f\u00e4llt diese Differenz sogar noch betr\u00e4chtlicher aus. So weisen mit BB eingestufte europ\u00e4ische Hochzinsanleihen gegen\u00fcber den entsprechenden Staatspapieren eine Zinsdifferenz von 410 Basispunkten auf, w\u00e4hrend BB-Anleihen in den USA gegen\u00fcber Staatsanleihen zu einem Spread von nur 342 Basispunkten gehandelt werden. Bei mit B gerateten Papieren liegen die Zinsdifferenzen bei 607 bzw. 454 Basispunkten. Wir wissen nat\u00fcrlich, dass die europ\u00e4ische Wirtschaft momentan mit Problemen zu k\u00e4mpfen hat, diese werden in den Bewertungen aber bereits ber\u00fccksichtigt.<\/li>\n
  5. Niedrigere Ausfallrate: Nach statistischen Erhebungen der Bank of America Merrill Lynch zu den \u00f6ffentlichen Anleihenm\u00e4rkten betr\u00e4gt die emittentengewichtete Ausfallrate \u00fcber einen gleitenden 12-Monatszeitraum f\u00fcr den europ\u00e4ischen Markt 1,2 Prozent, w\u00e4hrend sie f\u00fcr die USA bei 2,1 Prozent liegt. Angesichts der momentan niedrigen Zinsen sowie aufgrund des g\u00fcnstigen Refinanzierungsumfelds gibt es derzeit auch kaum Anzeichen daf\u00fcr, dass sich dieser Trend auf absehbare Zeit umkehren wird.<\/li>\n<\/ol>\n

    Nat\u00fcrlich gibt es auch Aspekte, die man diesen Argumenten entgegenhalten kann. So ist beispielsweise die Gesamtrendite am europ\u00e4ischen Markt mit 5,1 Prozent niedriger als in den USA (6,1 Prozent). Neben der k\u00fcrzeren Duration in Europa ist dies insbesondere auf die unterschiedlichen Tendenzen zur\u00fcckzuf\u00fchren, welche die Renditen europ\u00e4ischer und US-amerikanischer Staatsanleihen in den letzten Monaten vorgelegt haben. Trotzdem machen die Investmentargumente, die f\u00fcr den europ\u00e4ischen High Yield-Markt sprechen \u2013 ein niedrigeres Zinsrisiko, niedrigere durchschnittliche Kassakurse, eine h\u00f6here Bonit\u00e4t, h\u00f6here Zinsdifferenzen sowie eine niedrigere Ausfallrate \u2013 im Vergleich zu seinem US-Pendant nach wie vor einen attraktiveren Eindruck.<\/p>\n

    *BofA Merrill Lynch US- und Euro High Yield-Indizes; 31.12.2010 \u2013 26.07.2013.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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