Der Anstieg der Anleihenrenditen, der im Fr\u00fchsommer dieses Jahres zu beobachten war, hat wohl dazu gef\u00fchrt, dass viele Anleger ihre Aufmerksamkeit zuletzt verst\u00e4rkt auf die Allokation der Verm\u00f6genswerte in ihren Portfolios \u2013 und zwar insbesondere auf ihre Anleihenengagements \u2013 gerichtet haben.<\/p>\n
Die gr\u00f6\u00dfte Gefahr f\u00fcr ein in einheimischer W\u00e4hrung denominiertes Anleihenportfolio ist die Duration. Wenn Investoren \u00fcber die Duration sprechen, beziehen sie sich dabei in den meisten F\u00e4llen auf die Sensitivit\u00e4t einer Anleihe oder eines Portfolios im Hinblick auf Zinsver\u00e4nderungen. Unternehmensanleihen hingegen unterliegen zudem der sogenannten Credit Spread-Duration \u2013 darunter versteht man die Sensitivit\u00e4t der Anleihenkurse auf Ver\u00e4nderungen der Credit Spreads (also der jeweiligen Pr\u00e4mie f\u00fcr das Ausfallrisiko).<\/p>\n
Innerhalb eines Portfolios sollte unabh\u00e4ngig voneinander analysiert werden, inwieweit ein Portfolio dem Zins- und dem Kreditrisiko ausgesetzt ist. Nat\u00fcrlich h\u00e4ngt die optimale Ausrichtung auf diese beiden Risiken stark von dem gerade vorherrschenden Konjunkturumfeld sowie den Erwartungen auf zuk\u00fcnftige Zinsver\u00e4nderungen ab.<\/p>\n
Meiner Meinung nach ziehen die US-Wirtschaft sowie in geringerem Ma\u00dfe auch die britische Konjunktur inzwischen wieder an. Deshalb werden sich die Zinsen irgendwann auch wieder ihren (deutlich h\u00f6heren) langfristigen Durchschnitten ann\u00e4hern. Zwar d\u00fcrfte eine Versch\u00e4rfung der Geldmarktpolitik durch die Notenbanken derzeit immer noch in weiter Ferne liegen. Letztlich werden die monet\u00e4ren Z\u00fcgel aber auch wieder angezogen werden, sobald die W\u00e4hrungsh\u00fcter zu der Auffassung gelangt sind, dass ihre jeweiligen Volkswirtschaften robust genug sind, um einem solchen Schritt standzuhalten. Eine solidere konjunkturelle Entwicklung erh\u00f6ht allerdings auch die Wahrscheinlichkeit daf\u00fcr, dass die Geldmarktpolitik bereits wieder fr\u00fcher versch\u00e4rft wird \u2013 was dann auch dem Unternehmenssektor zugute kommt. Deshalb sollte man bestrebt sein, von den Kreditrisiko-Pr\u00e4mien zu profitieren, w\u00e4hrend man die Ausrichtung auf zuk\u00fcnftige Zinsanstiege m\u00f6glichst begrenzen sollte.<\/p>\n