{"id":1421,"date":"2013-09-04T11:13:59","date_gmt":"2013-09-04T11:13:59","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/deutsch\/?p=1421"},"modified":"2013-09-04T11:13:59","modified_gmt":"2013-09-04T11:13:59","slug":"noch-langere-zeit-niedrig-der-weg-der-fed-hin-zu-einer-verscharfung-der-geldmarktpolitik","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2013\/09\/noch-langere-zeit-niedrig-der-weg-der-fed-hin-zu-einer-verscharfung-der-geldmarktpolitik\/","title":{"rendered":"Noch l\u00e4ngere Zeit niedrig \u2013 der Weg der Fed hin zu einer Versch\u00e4rfung der Geldmarktpolitik"},"content":{"rendered":"<p>Die Ver\u00f6ffentlichung des Protokolls der j\u00fcngsten Sitzung des Offenmarktausschusses der US-Notenbank hat den US-Anleihenmarkt auf neue Jahrestiefs nach unten gedr\u00fcckt. Damit setzt sich die aktuelle Baisse an den Staatsanleihenm\u00e4rkten weltweit fort. Es ist allerdings nichts Neues, dass man sich die Frage stellt, was die Fed wohl als N\u00e4chstes tun wird. Schon \u00a0zu Beginn meiner beruflichen Karriere gab es bei uns spezialisierte Teams, welche die Aktivit\u00e4ten und \u00c4u\u00dferungen der Fed genau analysieren, um so deren n\u00e4chste Schritte zu prognostizieren. Damals erfolgten Zinsver\u00e4nderungen recht h\u00e4ufig und praktisch nicht vorhersehbar. Momentan verfolgt die US-Notenbank hingegen die Strategie, weniger Zins\u00e4nderungen vorzunehmen und gleichzeitig mehr Transparenz zu schaffen. Welche Schl\u00fcsse kann man also daraus ziehen, dass der Offenmarktausschuss der Fed heute seine internen Einsch\u00e4tzungen ver\u00f6ffentlicht hat?<\/p>\n<p>Dem Ausschuss ist absolut bewusst, dass genau diese Diskussion die weitere Entwicklung der M\u00e4rkte beeinflussen wird. Deshalb muss diese Debatte auch in sehr geordnete Bahnen gelenkt werden. Mit der Ver\u00f6ffentlichung des Sitzungsprotokolls gibt der Offenmarktausschuss einen kontrollierten und positiven Einblick in seine Arbeit, um sich so in einem guten Licht zu pr\u00e4sentieren und damit Einfluss auf seine \u201eBeobachter\u201c auszu\u00fcben. Was genau war also die Botschaft der Sitzung?<\/p>\n<p>Nun, es geht immer noch um die Notwendigkeit, die Geldmarktpolitik wieder zu versch\u00e4rfen, \u00fcber die wir auf diesem <a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2021\/12\/10\/genau-wie-in-time-gentlemen-please-die-fed-bereitet-das-ende-der-quantitativen-lockerungsmasnahmen-vor\/?noredirect=de\" target=\"_blank\">Blog<\/a> bereits mehrfach berichtet haben. Diesem Drehbuch folgt die US-Notenbank auch weiterhin. Im Wesentlichen geht es darum, die Partyg\u00e4ste mit so wenig Stress wie m\u00f6glich aus seiner Bar heraus zu bugsieren. Deshalb ist die Fed auch so darauf bedacht, hervorzuheben, dass man auf der letzten Sitzung \u00fcber eine Senkung Schwelle bei der Arbeitslosenquote diskutiert hat, die f\u00fcr eine Versch\u00e4rfung der Geldmarktpolitik entscheidend ist. Dies ist jedoch dasselbe, als w\u00fcrde man einen n\u00e4chtlichen Gast dazu auffordern, \u201eauszutrinken\u201c und ihn gleichzeitig darauf hinweisen, dass ihm der Barkeeper anschlie\u00dfend m\u00f6glicherweise doch noch einen neuen Drink ausschenken wird.<\/p>\n<p>F\u00fcr den aktuellen Versch\u00e4rfungszyklus w\u00fcnscht sich die US-Notenbank am Anleihenmarkt eine sich schrittweise entwickelnde Baisse, weil sie sich um die wirtschaftliche St\u00e4rke des Landes immer noch Sorgen macht. Gl\u00fccklicherweise ist der Inflationsdruck nach wie vor gering. Damit unterscheidet sich die aktuelle Phase deutlich von fr\u00fcheren Versch\u00e4rfungszyklen wie etwa dem Jahr 1994. Damals war die Fed noch viel eher bestrebt, am Anleihenmarkt f\u00fcr Unsicherheit und Angst zu sorgen, weil man die Geldmarktpolitik schnell wieder versch\u00e4rfen wollte und nach den Erfahrungen der 1970er und 1980er Jahre immer noch eine Inflation f\u00fcrchtete.<\/p>\n<p>Wann also werden die Leitzinsen wieder ansteigen? Seltsamerweise k\u00f6nnte man an dieser Stelle anmerken, dass die Zinsen unver\u00e4ndert beibehalten werden k\u00f6nnten, falls es gelingen sollte, bei Anleihen f\u00fcr einen stetigen, aber gem\u00e4\u03b2igten Baissemarkt zu sorgen. Denn durch eine monet\u00e4re Versch\u00e4rfung am langen Ende sinkt ja auch die Notwendigkeit daf\u00fcr, die Geldmarktpolitik auf konventionelle Art und Weise zu versch\u00e4rfen. Wie Sie beispielsweise der nachfolgenden Grafik entnehmen k\u00f6nnen, hat die Verkaufswelle, w\u00e4hrend der die Renditen 30-j\u00e4hriger US-Staatsanleihen seit Mai um rund 100 BP angestiegen sind, dazu gef\u00fchrt, dass die Hypothekenkosten f\u00fcr den amerikanischen Durchschnittsb\u00fcrger ebenfalls nach oben geklettert sind.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/30y-mortgage-costs-german.png\" data-rel=\"lightbox-image-0\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-full wp-image-1474\" alt=\"30y mortgage costs german\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/30y-mortgage-costs-german.png\" width=\"960\" height=\"720\" \/><\/a><\/p>\n<p>Falls die Fed also eine anhaltende Baisse am Anleihenmarkt anstrebt, k\u00f6nnten die Zinsen f\u00fcr k\u00fcrzere Laufzeiten bizarrerweise tats\u00e4chlich noch l\u00e4ngere Zeit niedrig bleiben.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Die Ver\u00f6ffentlichung des Protokolls der j\u00fcngsten Sitzung des Offenmarktausschusses der US-Notenbank hat den US-Anleihenmarkt auf neue Jahrestiefs nach unten gedr\u00fcckt. 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