{"id":15,"date":"2012-07-12T13:27:33","date_gmt":"2012-07-12T13:27:33","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/deutsch\/?p=15"},"modified":"2012-09-13T10:25:16","modified_gmt":"2012-09-13T10:25:16","slug":"fur-einen-schwacheren-euro-mussen-die-renditen-deutscher-staatsanleihen-moglicherweise-stark-negativ-werden-das-konnte-leicht-passieren-2","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2012\/07\/fur-einen-schwacheren-euro-mussen-die-renditen-deutscher-staatsanleihen-moglicherweise-stark-negativ-werden-das-konnte-leicht-passieren-2\/","title":{"rendered":"F\u00fcr einen schw\u00e4cheren Euro m\u00fcssen die Renditen deutscher Staatsanleihen m\u00f6glicherweise stark negativ werden. Das k\u00f6nnte leicht passieren &#8230;"},"content":{"rendered":"<p>Im Januar hatte ich dargelegt, dass negative Renditen deutscher Staatsanleihen eine rationale Reaktion auf die zunehmende Wahrscheinlichkeit w\u00e4ren, dass der Euro auseinander bricht und Deutschland die Deutsche Mark wieder einf\u00fchrt (<span style=\"text-decoration: underline\"><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/2021\/12\/11\/german-government-bond-yields-may-need-to-get-very-negative-for-the-euro-to-weaken-much-further-and-it-could-easily-happen\/\">siehe hier<\/a><\/span>). Der Grund daf\u00fcr war, dass deutsche Staatsanleihen interessante Optionen haben. Nehmen wir an, in der Eurozone m\u00fcssten die nationalen W\u00e4hrungen wiedereingef\u00fchrt werden. Wenn man in Spanien lebt, bedeutet eine deutsche Staatsanleihe mit einer Rendite von -0,5 % nicht unbedingt auch f\u00fcr den Anleger eine Rendite von -0,5 %, wenn die Anleihe bis zur F\u00e4lligkeit gehalten wird. Es k\u00f6nnte vielmehr ein Gewinn von eventuell 40 % entstehen, da die Deutsche Mark gegen\u00fcber der neuen spanischen Peseta erheblich aufgewertet w\u00fcrde.<\/p>\n<p>Am 31. Mai erreichten die Renditen zweij\u00e4hriger deutscher Staatsanleihen tats\u00e4chlich den negativen Bereich, w\u00e4hrend die Renditen zweij\u00e4hriger US-Treasuries seit Januar so gut wie unver\u00e4ndert geblieben sind. Der Euro hat sich im bisherigen Jahresverlauf schwach entwickelt und die Korrelation, die ich im Januar angesprochen hatte, gilt eigentlich noch. Die nachfolgende Grafik ist ein Update gegen\u00fcber dem Blog-Artikel vom Januar.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/11.jpg\" data-rel=\"lightbox-image-0\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-351\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/11.jpg\" alt=\"\" width=\"885\" height=\"664\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/11.jpg 885w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/11-300x225.jpg 300w\" sizes=\"auto, (max-width: 885px) 100vw, 885px\" \/><\/a><br \/>\nBei deutschen Staatsanleihen gab es in den vergangenen zwei Wochen einen Ausverkauf, was Spekulationen ausgel\u00f6st hat, dass Deutschland das n\u00e4chste Land der Eurozone wird, das von den \u201eBond Vigilantes\u201c attackiert wird. Dem stimme ich nicht zu. Ich glaube vielmehr, dass es mit Gewinnmitnahmen einiger extremer Long-Positionierungen vor den griechischen Wahlen zusammenh\u00e4ngt. Die Anlegerbasis scheint von einer extremen \u00dcbergewichtung zu einer lediglich starken \u00dcbergewichtung Deutschlands \u00fcbergegangen zu sein. Wie bei derart \u00fcberf\u00fcllten Positionen \u00fcblich, m\u00fcndete der Anfang Juni gestartete Abverkauf darin, dass einige Banken und fremdfinanzierte Investoren sich dabei \u00fcberschlugen, ihre Positionen mit Stopp-Loss-Auftr\u00e4gen glattzustellen, was zu einem weiteren Abverkauf f\u00fchrte. Diese Entwicklung erinnert an den letzten gr\u00f6\u00dferen R\u00fcckschlag in Deutschland im November als Folge einer schwachen deutschen Auktion, doch damals dauerte es nicht lange, bis die Rally der Bundesanleihen wieder anlief. Der langfristige Trend der Einlagen- und Kapitalflucht von S\u00fcd- nach Nordeuropa setzt sich fort, da Anleger zunehmend wegen der Risiken eines Zusammenbruchs der Eurozone besorgt sind. Davon d\u00fcrften deutsche Staatsanleihen auch zuk\u00fcnftig profitieren.<\/p>\n<p>Wie negativ k\u00f6nnen die Renditen deutscher Staatsanleihen werden? Ein Blick in die Schweiz ist lehrreich. Dort sind die Renditen bei f\u00fcnfj\u00e4hrigen Staatsanleihen aktuell negativ, d. h. wenn man eine f\u00fcnfj\u00e4hrige Schweizer Staatsanleihe kaufen m\u00f6chte, muss man die Schweiz f\u00fcr dieses Privileg bezahlen. Die negativen Anleiherenditen in der Schweiz haben vor allem mit zunehmenden Spekulationen dar\u00fcber zu tun, dass die Kopplung des Schweizer Frankens an den Euro nicht mehr aufrechterhalten werden kann (oder dass der Euro untergeht). Falls die Kopplung wegf\u00e4llt, w\u00fcrden Anleger, die Schweizer Staatsanleihen halten, einen potenziell hohen Gewinn erzielen. \u00c4hnlich verh\u00e4lt es sich mit zehnj\u00e4hrigen d\u00e4nischen Staatsanleihen, deren Rendite um zehn Basispunkte niedriger als bei deutschen Staatsanleihen mit derselben Laufzeit liegt, da angenommen wird, dass bei einer beginnenden Aufsplitterung der Eurozone die Kopplung der d\u00e4nischen Krone an den Euro zu den ersten Opfern z\u00e4hlt. Bei zunehmendem Druck in der Eurozone k\u00f6nnten die Renditen deutscher Staatsanleihen durchaus stark negativ werden, auch \u00fcber die ganze Renditekurve hinweg.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Im Januar hatte ich dargelegt, dass negative Renditen deutscher Staatsanleihen eine rationale Reaktion auf die zunehmende Wahrscheinlichkeit w\u00e4ren, dass der Euro auseinander bricht und Deutschland die Deutsche Mark wieder einf\u00fchrt (siehe hier). 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