{"id":1798,"date":"2014-01-10T10:34:08","date_gmt":"2014-01-10T10:34:08","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/deutsch\/?p=1798"},"modified":"2023-01-11T13:58:11","modified_gmt":"2023-01-11T13:58:11","slug":"schwellenlanderanleihen-nachtragliche-analyse-der-ertrage-im-jahr-2013-sowie-themen-fur-2014","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2014\/01\/schwellenlanderanleihen-nachtragliche-analyse-der-ertrage-im-jahr-2013-sowie-themen-fur-2014\/","title":{"rendered":"Schwellenl\u00e4nderanleihen: nachtr\u00e4gliche Analyse der Ertr\u00e4ge im Jahr 2013 sowie Themen f\u00fcr 2014"},"content":{"rendered":"

Auf Jahressicht haben Schwellenl\u00e4nderanleihen zum nunmehr dritten Mal seit 1998 eine negative Wertentwicklung hingelegt. Die Ursachen daf\u00fcr waren steigende Zinsen auf US-Staatsanleihen, \u00c4ngste vor der Reduktion der Anleihenk\u00e4ufe durch die Fed sowie Besorgnisse um r\u00fcckl\u00e4ufige Mittelzufl\u00fcsse aus den etablierten Volkswirtschaften an die Schwellenl\u00e4nderm\u00e4rkte. Dar\u00fcber hinaus wurden einige Schwellenl\u00e4nder durch l\u00e4nderspezifische Faktoren noch zus\u00e4tzlich in Mitleidenschaft gezogen. Dazu z\u00e4hlten ein nachlassendes Wachstum, eine sinkende Produktivit\u00e4t, so genannte \u201eZwillingsdefizite\u201c (also ein Leistungsbilanzdefizit gepaart mit einem Handelsbilanzdefizit) sowie eine Beeinflussung durch die schw\u00e4chelnde Konjunktur Chinas. Zwar verzeichneten Schwellenl\u00e4nderanleihen im Jahr 2013 immer noch Mittelzufl\u00fcsse in H\u00f6he von insgesamt 9,7 Mrd. US-Dollar, die aber damit deutlich unter den 97,5 Mrd. US-Dollar aus dem Jahr 2012 lagen. Gleichzeitig erlitt diese Anlageklasse seit Mai Mittelabfl\u00fcsse von etwa 40 Mrd. US-Dollar (Quellen: EPFR, JP Morgan).<\/p>\n

\"Asset-Allokation<\/a><\/p>\n

Innerhalb der Anlageklasse selbst entwickelten sich Unternehmensanleihen aus den Schwellenl\u00e4ndern mit einem Minus von lediglich 0,6 Prozent in 2013 besser als Schwellenl\u00e4nder-Staatsanleihen, die Verluste von 5,3 Prozent verzeichneten. Dabei profitierte die erst genannte Sub-Anlageklasse von ihrer vergleichsweise kurzen Duration sowie einem Domino-Effekt (oder waren es engere Korrelationen?), der auf die feste Tendenz globaler Unternehmensanleihen mit Investmentstatus und Hochzinspapiere zur\u00fcckzuf\u00fchren war. Au\u00dferdem sind die Zinsdifferenzen von Schwellenl\u00e4nder-Unternehmensanleihen gegen\u00fcber in Hartw\u00e4hrungen denominierten Staatspapieren auf Basis des JP Morgan Corporate EMBI-Index mittlerweile sehr gering, nachdem diese seit Anfang 2013 um nunmehr 66 Basispunkte geschrumpft sind.<\/p>\n

Aus diesem Grund war die Asset-Allokation zwischen auf Hartw\u00e4hrungen sowie auf lokale W\u00e4hrungen lautenden Schwellenl\u00e4nder-Staatsanleihen einerseits und Unternehmenspapieren aus den Schwellenl\u00e4ndern andererseits f\u00fcr die Wertentwicklung im Jahr 2013 entscheidend. Im Laufe des Jahres legten Staatsanleihen unterdurchschnittliche Ergebnisse vor. Dabei b\u00fc\u00dften in Hartw\u00e4hrungen denominierte Papiere 5,3 Prozent ein, was auch der Tatsache geschuldet war, dass diese Anleihen von allen drei Sub-Anlageklassen die h\u00f6chste Duration aufweisen. Mit einem Minus von insgesamt 9,0 Prozent verzeichneten Papiere in lokalen W\u00e4hrungen jedoch ein besonders schwieriges Jahr. Der Hauptgrund hierf\u00fcr waren Wechselkursschwankungen, w\u00e4hrend der Carry (also der Zusatzertrag, der dank der h\u00f6heren Zinsen erzielt werden kann) den Anstieg der laufenden Verzinsung wieder ausgleichen konnte.<\/p>\n

Es lohnt sich jedoch, einen noch genaueren Blick auf die Trends zu werfen, die diesen Entwicklungen zugrunde liegen. Dann lassen sich die f\u00fcr die Performance im Jahr 2013 ma\u00dfgeblichen Faktoren n\u00e4mlich besser verstehen. Au\u00dferdem wird dadurch deutlich, inwiefern sich 2014 vom vergangenen Jahr unterscheiden wird.<\/p>\n

1)\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 Die negativen Ertr\u00e4ge von in Hartw\u00e4hrungen denominierten Staatsanleihen waren in erster Linie auf den Anstieg der laufenden Verzinsung von US-Staatsanleihen zur\u00fcckzuf\u00fchren. Die vermeintliche Eintr\u00fcbung der Kreditprofile der Schwellenl\u00e4nder sowie die Ausweitung der Spreads von Schwellenl\u00e4nderpapieren spielten in diesem Zusammenhang eine lediglich untergeordnete Rolle.<\/b><\/p>\n

Wie aus der obigen Grafik hervorgeht, hat die j\u00fcngste Ausweitung der Zinsdifferenzen den Gesamtertrag von auf Hartw\u00e4hrungen lautenden Staatsanleihen mit einem Minus von 0,5 Prozent lediglich geringf\u00fcgig belastet. Nur um dies in Relation zu setzen: Im Jahr 2013 haben sich die Spreads um 50 Basispunkte ausgeweitet, w\u00e4hrend die Renditen 10-j\u00e4hriger US-Staatsanleihen um 116 Basispunkte angestiegen sind. Deshalb war die Steuerung der Duration 2013 von entscheidender Bedeutung. Da in den derzeitgen Bewertungen das Herunterfahren der Anleihenk\u00e4ufe durch die Federal Reserve bereits weitestgehend ber\u00fccksichtigt ist und die laufende Verzinsung 10-j\u00e4hriger US-Staatsanleihen bei 3,5 Prozent mittels der Forward-Kurve vorhergesehen wird, k\u00f6nnte es sein, dass die US-Zinsen im Jahr 2014 weniger kr\u00e4ftig ansteigen werden als noch 2013. Gef\u00e4hrdet werden w\u00fcrde diese Einsch\u00e4tzung aber durch unerwartet gute Wirtschaftsdaten und\/oder sich erh\u00f6hende Inflationserwartungen, die sich in den Kursen derzeit noch nicht widerspiegeln. Falls die US-Zinskurve also abflacht, weil die erwarteten Anhebungen der US-Leitzinsen (die derzeit f\u00fcr 2015 und dar\u00fcber hinaus erwartet werden) vorgezogen werden sollten, dann k\u00f6nnte dies ein Risiko darstellen, das es genau im Auge zu behalten gilt.<\/p>\n

\"Auf<\/a><\/p>\n

2)\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 In Hartw\u00e4hrungen denominierte Staatsanleihen aus L\u00e4ndern, die als vergleichsweise widerstandsf\u00e4hig angesehen werden (weil diese Staaten eine geringere Verschuldung, eine h\u00f6here Liquidit\u00e4t, bessere Fiskal- und Leistungsbilanzen, ein nachhaltiges Wachstum sowie einen gewissen Reformwillen aufweisen), haben sich nicht zwangsl\u00e4ufig besser entwickelt als Papiere aus L\u00e4ndern, die als anf\u00e4lliger gelten.<\/b><\/p>\n

Werfen wir einmal einen Blick auf Mexiko, eine der robusteren Schwellenl\u00e4nder-Volkswirtschaften<\/span><\/a>, sowie S\u00fcdafrika, ein zunehmend anf\u00e4lliges Schwellenland<\/span><\/a>. Auf Hartw\u00e4hrungen lautende mexikanische Staatsanleihen haben zuletzt 7,1 Prozent an Wert verloren, w\u00e4hrend Staatsanleihen aus S\u00fcdafrika unter dem Strich ein Minus von 6,9 Prozent verbuchen mussten. Eine Erkl\u00e4rung daf\u00fcr ist, dass die Stellschrauben, die L\u00e4ndern mit Leistungsbilanzdefiziten \u00fcberhaupt zur Verf\u00fcgung stehen, auf eine Abwertung der W\u00e4hrung und\/oder eine Anhebung der Zinsen begrenzt sind. Solche Ma\u00dfnahmen d\u00fcrften die Zinsdifferenzen von Staatsanleihen aber nicht wirklich deutlich beeintr\u00e4chtigen. Gleichzeitig minimieren Staaten mit frei gehandelten W\u00e4hrungen derzeit ihre Verluste bei ihren internationalen Devisenreserven, was den Ergebnissen von Anleihen in Hartw\u00e4hrungen gegen\u00fcber auf lokale W\u00e4hrungen lautenden Papieren zugute kommt. Aus diesem Grund sahen wir eine Wertentwicklungsdifferenz zwischen diesen beiden L\u00e4ndern dementsprechend in lokalen W\u00e4hrungen denominierte Anleihen (siehe unten), von denen sich mexikanische Anleihen zu Recht besser entwickelt haben als diejenigen aus S\u00fcdafrika.<\/p>\n

3)\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 Ein weiteres Merkmal des Jahres 2013 war die \u00fcberdurchschnittliche Tendenz von Anleihen, denen man ein h\u00f6heres Kreditrisiko unterstellt. Dazu z\u00e4hlten etwa Hochzinspapiere und Anleihen aus den Frontier-M\u00e4rkten.<\/b><\/p>\n

Der JPMorgan Next Generation Markets-Index (NEXGEM), ein Index f\u00fcr mit BB+ oder niedriger eingestufte Staatsanleihen aus den Frontier-M\u00e4rkten, legte im Jahr 2013 um 5,1 Prozent zu. Angesichts des j\u00fcngsten Stimmungsumschwungs zulasten von Wertpapieren aus den Schwellenl\u00e4ndern mag dies auf den ersten Blick widerspr\u00fcchlich erscheinen. Erfreulicherweise hat der Markt zwischen den unterschiedlichen Emittenten von Schwellenl\u00e4nderanleihen aber zuletzt offensichtlich wieder differenziert. So wurden stabile oder sich verbessernde Kreditprofile von eigentlich vergleichsweise schwachen Emittenten mit positiven Ertr\u00e4gen belohnt, w\u00e4hrend Papiere von Emittenten mit sich eintr\u00fcbenden Kreditprofilen einer Neubewertung unterzogen wurden und daraufhin negative Ertr\u00e4ge vorlegten. So erzielte beispielsweise Argentinien ein Plus von 19,1 Prozent, nachdem sich die Entscheidung des zust\u00e4ndigen Gerichts hinsichtlich der Behandlung von Umschuldungsverweigerern (den so genannten \u201eHoldouts\u201c) verz\u00f6gert hat. Dar\u00fcber hinaus profitierte dieser Markt von den Erwartungen auf eine bessere Wirtschaftspolitik wegen der im Jahr 2015 neu zu w\u00e4hlenden Regierung. Im Gegensatz dazu verloren Papiere aus Venezuela 12,3 Prozent an Wert. Die Ursachen daf\u00fcr waren die anhaltenden makro\u00f6konomischen und politischen Ungleichgewichte. Au\u00dferdem fanden Eichenberg und Gupta<\/span><\/a> heraus, dass L\u00e4nder, die einen deutlichen Anstieg ihrer Leistungsbilanzdefizite ebenso zugelassen haben wie eine starke Aufwertung ihrer W\u00e4hrungen, auch eine ausgepr\u00e4gtere Korrektur der Bewertungen vollzogen haben. Gleichzeitig deuteten ihre Erkenntnisse aber auch darauf hin, dass die W\u00e4hrungen sowie die Anleihenbewertungen gr\u00f6\u00dferer und relativ liquider Schwellenl\u00e4nder insgesamt st\u00e4rker unter Druck geraten sind im letzten Jahr. Aus diesem Grund war es bereits 2013 unerl\u00e4sslich, die entscheidenden idiosynkratischen Bottom-up-Faktoren zu identifizieren. Angesichts der ausgepr\u00e4gten Rallye, die an den Anleihenm\u00e4rkten der meisten Frontier-Staaten zuletzt zu beobachten war, sowie aufgrund des deshalb inzwischen nicht mehr so g\u00fcnstigen Bewertungsniveaus wird sich daran wohl auch 2014 nichts \u00e4ndern.<\/p>\n

4)\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 <\/b>In lokalen W\u00e4hrungen denominierte Anleihen haben sich stark unterdurchschnittlich entwickelt. <\/b><\/p>\n

Ein Gro\u00dfteil der Verluste, den auf lokale W\u00e4hrungen lautende Schwellenl\u00e4nderanleihen erlitten haben, war dem Abw\u00e4rtstrend der entsprechenden W\u00e4hrungen geschuldet. Dabei handelte es sich um einen der Transmissionsmechanismen in Verbindung mit den sich abschw\u00e4chenden Mittelzufl\u00fcssen an die Schwellenl\u00e4nderm\u00e4rkte im Jahr 2013. Deshalb werden sich die einzelnen W\u00e4hrungen auch 2014 ihrem fairen Bewertungsniveau weiter ann\u00e4hern oder ggf. sogar noch weiter abwerten. Ein m\u00f6glicher R\u00fcckgang der Leistungsbilanzdefizite in Staaten, in denen eine solche Anpassung zwar erforderlich ist, denen es aber an struktureller Rigidit\u00e4t mangelt (wie etwa Brasilien, Indien oder Indonesien) sollte diesen Abw\u00e4rtsdruck jedoch lindern, so dass diese M\u00e4rkte im Jahr 2014 keine derart negativen Ergebnisse vorlegen sollten. Demnach sollten sich die Risiken ebenso wie das Augenmerk des Marktes auf die Kapitalbilanz konzentrieren.<\/p>\n

5)\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 <\/b>Ein positiver Carry sowie eine k\u00fcrzere Duration haben die Ertr\u00e4ge von in lokalen W\u00e4hrungen denominierten Anleihen gest\u00fctzt.<\/b><\/p>\n

Die Renditen von auf lokale W\u00e4hrungen lautenden Anleihen sind im Jahr 2013 um 135 Basispunkte auf 6,85 Prozent gestiegen. Die Ursachen daf\u00fcr waren schw\u00e4chelnde W\u00e4hrungen (S\u00fcdafrika), eine Versch\u00e4rfung der Geldpolitik (Brasilien, Indonesien), eine Eintr\u00fcbung der Haushaltslage sowie ein Inflationsrisiko (Brasilien), Besorgnisse um das politische Umfeld sowie die Au\u00dfenbilanz (T\u00fcrkei) und h\u00f6here US-Renditen. Dank des Carry sowie ihrer im Durchschnitt k\u00fcrzeren Duration (die Duration des entsprechenden Vergleichsindex betr\u00e4gt 4,6 Jahre) konnten in lokalen W\u00e4hrungen denominierte Anleihen 2013 in lokaler W\u00e4hrung gerechnet seitw\u00e4rts tendieren und sind mit Blick auf das Jahr 2014 besser abgesichert.<\/p>\n

6)\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 <\/b>Abgesehen von wenigen Ausnahmen gab es 2013 nur moderate politische Risiken. Diese werden 2014 aber wieder deutlich gr\u00f6\u00dfer werden. <\/b><\/p>\n

Obwohl Staaten wie die T\u00fcrkei und die Ukraine ebenso wie die L\u00e4nder des Mittleren Ostens mit schwerwiegenden politischen Krisen zu k\u00e4mpfen hatten, spielte das politische Umfeld f\u00fcr diese Anlageklasse im Jahr 2013 keine bedeutende Rolle. 2014 k\u00f6nnten idiosynkratische politische Ereignisse in den Schwellenl\u00e4ndern die Ertr\u00e4ge jedoch ma\u00dfgeblich beeinflussen. So stehen in zw\u00f6lf bedeutenden Schwellenl\u00e4ndern Pr\u00e4sidentschafts- und\/oder Parlamentswahlen an, zu denen auch die \u201einstabilen 5\u201c, also Brasilien, Indien, Indonesien, S\u00fcdafrika und die T\u00fcrkei, geh\u00f6ren. Wir werden vor diesen Wahlen in einem entsprechenden Blog-Beitrag noch detaillierter darauf eingehen. Im Vorfeld dieser Wahlen k\u00f6nnten die Nettokapitalstr\u00f6me in diese Volkswirtschaften vor\u00fcbergehend sinken. Dazu k\u00f6nnten etwa eine lokale Kapitalflucht, Verz\u00f6gerungen bei ausl\u00e4ndischen Direktinvestments und\/oder Portfolioengagements sowie eine steigende Nachfrage nach Absicherungsinstrumenten f\u00fcr ausl\u00e4ndische W\u00e4hrungspositionen oder Engagements in Credit Default Swaps (CDS) etc. beitragen \u2013 je nachdem, wie die entsprechenden Wahlen ausgehen und welche Aussichten die jeweiligen Ergebnisse dann f\u00fcr die zuk\u00fcnftige Wirtschaftspolitik und das Vorantreiben von Reformen mit sich bringen.<\/p>\n

Insgesamt d\u00fcrfte die Asset-Allokation zwischen in Hartw\u00e4hrungen sowie in lokalen W\u00e4hrungen denominierten Schwellenl\u00e4nderanleihen einerseits sowie Unternehmensanleihen aus den Schwellenl\u00e4ndern andererseits 2014 nicht mehr so bedeutsam sein wie noch 2013, weil die US-Forward-Zinskurve bereits daf\u00fcr spricht, dass die Renditen 10-j\u00e4hriger US-Staatsanleihen auf rund 3,5 Prozent ansteigen werden. Dar\u00fcber hinaus bieten diese drei Anlageklassen nach der unterdurchschnittlichen Tendenz von Staatsanleihen aus dem Jahr 2013 inzwischen nicht mehr so attraktive Relative Value-Anlagechancen. Dazu hat auch der R\u00fcckgang der Zinsdifferenzen von Schwellenl\u00e4nder-Unternehmensanleihen beigetragen, der auf die globale Rallye von Papieren mit Investmentstatus sowie von Hochzinsanleihen zur\u00fcckzuf\u00fchren war. Au\u00dferdem machen die Bewertungen in lokalen W\u00e4hrungen denominierter Anleihen derzeit einen attraktiveren Eindruck. Dies gilt auch unter Ber\u00fccksichtigung der Wechselkursanpassungen, die im Jahr 2013 zu beobachten waren, sowie angesichts der h\u00f6heren Zinsen. Mit anderen Worten gehen wir also davon aus, dass die Wertentwicklungsunterschiede auf Top Down-Ebene zuk\u00fcnftig geringer ausfallen werden.<\/p>\n

Im Gegensatz dazu werden idiosynkratische Ereignisse (einschlie\u00dflich politischer Geschehnisse) in den Schwellenl\u00e4ndern an Bedeutung gewinnen, so dass die Einzeltitelselektion nach dem Bottom Up-Ansatz sowie das Timing (also die fr\u00fchzeitige Neuausrichtung in schwankungsintensiven Phasen) im Jahr 2014 sogar noch wichtiger werden. Globale makro\u00f6konomische Faktoren sowie f\u00fcr das weltweite Kaufinteresse an Risikopapieren ma\u00dfgebliche Aspekte wie das Wirtschaftswachstum und die Inflation, die Bem\u00fchungen Chinas um eine Neuausrichtung seiner Wirtschaft, die Tendenz der Rohstoffpreise sowie die Entwicklungen in der Eurozone werden aber ebenfalls auch weiterhin eine gro\u00dfe Rolle spielen.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Auf Jahressicht haben Schwellenl\u00e4nderanleihen zum nunmehr dritten Mal seit 1998 eine negative Wertentwicklung hingelegt. Die Ursachen daf\u00fcr waren steigende Zinsen auf US-Staatsanleihen, \u00c4ngste vor der Reduktion der Anleihenk\u00e4ufe durch die Fed sowie Besorgnisse um r\u00fcckl\u00e4ufige Mittelzufl\u00fcsse aus den etablierten Volkswirtschaften an die Schwellenl\u00e4nderm\u00e4rkte. Dar\u00fcber hinaus wurden einige Schwellenl\u00e4nder durch l\u00e4nderspezifische Faktoren noch zus\u00e4tzlich in Mitleidenschaft gezogen. Dazu z\u00e4hlten ein nachlassendes Wachstum, eine sinkende Produktivit\u00e4t, so genannte \u201eZwillingsdefizite\u201c (also ein Leistungsbilanzdefizit gepaart mit einem Handelsbilanzdefizit) sowie eine Beeinflussung durch die schw\u00e4chelnde Konjunktur Chinas. Zwar verzeichneten Schwellenl\u00e4nderanleihen…<\/p>\n","protected":false},"author":90,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[25,13,24],"tags":[],"class_list":["post-1798","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-anlageklassen","category-lander","category-makrookonomie-und-politik"],"acf":[],"yoast_head":"\nSchwellenl\u00e4nderanleihen: nachtr\u00e4gliche Analyse der Ertr\u00e4ge im Jahr 2013 sowie Themen f\u00fcr 2014 - Deutsch<\/title>\n<meta name=\"description\" content=\"Auf Jahressicht haben Schwellenl\u00e4nderanleihen zum nunmehr dritten Mal seit 1998 eine negative Wertentwicklung hingelegt. Die Ursachen daf\u00fcr waren\" \/>\n<meta name=\"robots\" content=\"index, follow, max-snippet:-1, max-image-preview:large, max-video-preview:-1\" \/>\n<link rel=\"canonical\" href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2014\/01\/schwellenlanderanleihen-nachtragliche-analyse-der-ertrage-im-jahr-2013-sowie-themen-fur-2014\/\" \/>\n<meta name=\"twitter:label1\" content=\"Written by\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:data1\" content=\"Claudia Calich\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:label2\" content=\"Est. reading time\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:data2\" content=\"8 Minuten\" \/>\n<script type=\"application\/ld+json\" class=\"yoast-schema-graph\">{\"@context\":\"https:\\\/\\\/schema.org\",\"@graph\":[{\"@type\":\"Article\",\"@id\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/deutsch\\\/2014\\\/01\\\/schwellenlanderanleihen-nachtragliche-analyse-der-ertrage-im-jahr-2013-sowie-themen-fur-2014\\\/#article\",\"isPartOf\":{\"@id\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/deutsch\\\/2014\\\/01\\\/schwellenlanderanleihen-nachtragliche-analyse-der-ertrage-im-jahr-2013-sowie-themen-fur-2014\\\/\"},\"author\":{\"name\":\"Claudia Calich\",\"@id\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/deutsch\\\/#\\\/schema\\\/person\\\/3a0912d22f4a2dc25a49a45bf4e42998\"},\"headline\":\"Schwellenl\u00e4nderanleihen: nachtr\u00e4gliche Analyse der Ertr\u00e4ge im Jahr 2013 sowie Themen f\u00fcr 2014\",\"datePublished\":\"2014-01-10T10:34:08+00:00\",\"dateModified\":\"2023-01-11T13:58:11+00:00\",\"mainEntityOfPage\":{\"@id\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/deutsch\\\/2014\\\/01\\\/schwellenlanderanleihen-nachtragliche-analyse-der-ertrage-im-jahr-2013-sowie-themen-fur-2014\\\/\"},\"wordCount\":1891,\"commentCount\":0,\"image\":{\"@id\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/deutsch\\\/2014\\\/01\\\/schwellenlanderanleihen-nachtragliche-analyse-der-ertrage-im-jahr-2013-sowie-themen-fur-2014\\\/#primaryimage\"},\"thumbnailUrl\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/deutsch\\\/wp-content\\\/uploads\\\/sites\\\/3\\\/2021\\\/12\\\/Asset-Allokation-und-aktives-Durationsmanagement-waren-fur-die-Performance-in-2013-entscheidend.png\",\"articleSection\":[\"Anlageklassen\",\"L\u00e4nder\",\"Makro\u00f6konomie und Politik\"],\"inLanguage\":\"de-DE\",\"potentialAction\":[{\"@type\":\"CommentAction\",\"name\":\"Comment\",\"target\":[\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/deutsch\\\/2014\\\/01\\\/schwellenlanderanleihen-nachtragliche-analyse-der-ertrage-im-jahr-2013-sowie-themen-fur-2014\\\/#respond\"]}]},{\"@type\":\"WebPage\",\"@id\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/deutsch\\\/2014\\\/01\\\/schwellenlanderanleihen-nachtragliche-analyse-der-ertrage-im-jahr-2013-sowie-themen-fur-2014\\\/\",\"url\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/deutsch\\\/2014\\\/01\\\/schwellenlanderanleihen-nachtragliche-analyse-der-ertrage-im-jahr-2013-sowie-themen-fur-2014\\\/\",\"name\":\"Schwellenl\u00e4nderanleihen: nachtr\u00e4gliche Analyse der Ertr\u00e4ge im Jahr 2013 sowie Themen f\u00fcr 2014 - Deutsch\",\"isPartOf\":{\"@id\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/deutsch\\\/#website\"},\"primaryImageOfPage\":{\"@id\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/deutsch\\\/2014\\\/01\\\/schwellenlanderanleihen-nachtragliche-analyse-der-ertrage-im-jahr-2013-sowie-themen-fur-2014\\\/#primaryimage\"},\"image\":{\"@id\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/deutsch\\\/2014\\\/01\\\/schwellenlanderanleihen-nachtragliche-analyse-der-ertrage-im-jahr-2013-sowie-themen-fur-2014\\\/#primaryimage\"},\"thumbnailUrl\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/deutsch\\\/wp-content\\\/uploads\\\/sites\\\/3\\\/2021\\\/12\\\/Asset-Allokation-und-aktives-Durationsmanagement-waren-fur-die-Performance-in-2013-entscheidend.png\",\"datePublished\":\"2014-01-10T10:34:08+00:00\",\"dateModified\":\"2023-01-11T13:58:11+00:00\",\"author\":{\"@id\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/deutsch\\\/#\\\/schema\\\/person\\\/3a0912d22f4a2dc25a49a45bf4e42998\"},\"description\":\"Auf Jahressicht haben Schwellenl\u00e4nderanleihen zum nunmehr dritten Mal seit 1998 eine negative Wertentwicklung hingelegt. Die Ursachen daf\u00fcr waren\",\"breadcrumb\":{\"@id\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/deutsch\\\/2014\\\/01\\\/schwellenlanderanleihen-nachtragliche-analyse-der-ertrage-im-jahr-2013-sowie-themen-fur-2014\\\/#breadcrumb\"},\"inLanguage\":\"de-DE\",\"potentialAction\":[{\"@type\":\"ReadAction\",\"target\":[\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/deutsch\\\/2014\\\/01\\\/schwellenlanderanleihen-nachtragliche-analyse-der-ertrage-im-jahr-2013-sowie-themen-fur-2014\\\/\"]}]},{\"@type\":\"ImageObject\",\"inLanguage\":\"de-DE\",\"@id\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/deutsch\\\/2014\\\/01\\\/schwellenlanderanleihen-nachtragliche-analyse-der-ertrage-im-jahr-2013-sowie-themen-fur-2014\\\/#primaryimage\",\"url\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/deutsch\\\/wp-content\\\/uploads\\\/sites\\\/3\\\/2021\\\/12\\\/Asset-Allokation-und-aktives-Durationsmanagement-waren-fur-die-Performance-in-2013-entscheidend.png\",\"contentUrl\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/deutsch\\\/wp-content\\\/uploads\\\/sites\\\/3\\\/2021\\\/12\\\/Asset-Allokation-und-aktives-Durationsmanagement-waren-fur-die-Performance-in-2013-entscheidend.png\",\"width\":960,\"height\":720},{\"@type\":\"BreadcrumbList\",\"@id\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/deutsch\\\/2014\\\/01\\\/schwellenlanderanleihen-nachtragliche-analyse-der-ertrage-im-jahr-2013-sowie-themen-fur-2014\\\/#breadcrumb\",\"itemListElement\":[{\"@type\":\"ListItem\",\"position\":1,\"name\":\"Home\",\"item\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/deutsch\\\/\"},{\"@type\":\"ListItem\",\"position\":2,\"name\":\"Schwellenl\u00e4nderanleihen: nachtr\u00e4gliche Analyse der Ertr\u00e4ge im Jahr 2013 sowie Themen f\u00fcr 2014\"}]},{\"@type\":\"WebSite\",\"@id\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/deutsch\\\/#website\",\"url\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/deutsch\\\/\",\"name\":\"Deutsch\",\"description\":\"M&G\",\"potentialAction\":[{\"@type\":\"SearchAction\",\"target\":{\"@type\":\"EntryPoint\",\"urlTemplate\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/deutsch\\\/?s={search_term_string}\"},\"query-input\":{\"@type\":\"PropertyValueSpecification\",\"valueRequired\":true,\"valueName\":\"search_term_string\"}}],\"inLanguage\":\"de-DE\"},{\"@type\":\"Person\",\"@id\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/deutsch\\\/#\\\/schema\\\/person\\\/3a0912d22f4a2dc25a49a45bf4e42998\",\"name\":\"Claudia Calich\",\"image\":{\"@type\":\"ImageObject\",\"inLanguage\":\"de-DE\",\"@id\":\"https:\\\/\\\/secure.gravatar.com\\\/avatar\\\/ce94407cc4621826514ca38d4b6ecd24f285f7861f846be948814df28c5545e1?s=96&d=mm&r=g\",\"url\":\"https:\\\/\\\/secure.gravatar.com\\\/avatar\\\/ce94407cc4621826514ca38d4b6ecd24f285f7861f846be948814df28c5545e1?s=96&d=mm&r=g\",\"contentUrl\":\"https:\\\/\\\/secure.gravatar.com\\\/avatar\\\/ce94407cc4621826514ca38d4b6ecd24f285f7861f846be948814df28c5545e1?s=96&d=mm&r=g\",\"caption\":\"Claudia Calich\"},\"url\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/deutsch\\\/author\\\/claudiacalich\\\/\"}]}<\/script>\n<!-- \/ Yoast SEO Premium plugin. -->","yoast_head_json":{"title":"Schwellenl\u00e4nderanleihen: nachtr\u00e4gliche Analyse der Ertr\u00e4ge im Jahr 2013 sowie Themen f\u00fcr 2014 - Deutsch","description":"Auf Jahressicht haben Schwellenl\u00e4nderanleihen zum nunmehr dritten Mal seit 1998 eine negative Wertentwicklung hingelegt. Die Ursachen daf\u00fcr waren","robots":{"index":"index","follow":"follow","max-snippet":"max-snippet:-1","max-image-preview":"max-image-preview:large","max-video-preview":"max-video-preview:-1"},"canonical":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2014\/01\/schwellenlanderanleihen-nachtragliche-analyse-der-ertrage-im-jahr-2013-sowie-themen-fur-2014\/","twitter_misc":{"Written by":"Claudia Calich","Est. reading time":"8 Minuten"},"schema":{"@context":"https:\/\/schema.org","@graph":[{"@type":"Article","@id":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2014\/01\/schwellenlanderanleihen-nachtragliche-analyse-der-ertrage-im-jahr-2013-sowie-themen-fur-2014\/#article","isPartOf":{"@id":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2014\/01\/schwellenlanderanleihen-nachtragliche-analyse-der-ertrage-im-jahr-2013-sowie-themen-fur-2014\/"},"author":{"name":"Claudia Calich","@id":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/#\/schema\/person\/3a0912d22f4a2dc25a49a45bf4e42998"},"headline":"Schwellenl\u00e4nderanleihen: nachtr\u00e4gliche Analyse der Ertr\u00e4ge im Jahr 2013 sowie Themen f\u00fcr 2014","datePublished":"2014-01-10T10:34:08+00:00","dateModified":"2023-01-11T13:58:11+00:00","mainEntityOfPage":{"@id":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2014\/01\/schwellenlanderanleihen-nachtragliche-analyse-der-ertrage-im-jahr-2013-sowie-themen-fur-2014\/"},"wordCount":1891,"commentCount":0,"image":{"@id":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2014\/01\/schwellenlanderanleihen-nachtragliche-analyse-der-ertrage-im-jahr-2013-sowie-themen-fur-2014\/#primaryimage"},"thumbnailUrl":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/Asset-Allokation-und-aktives-Durationsmanagement-waren-fur-die-Performance-in-2013-entscheidend.png","articleSection":["Anlageklassen","L\u00e4nder","Makro\u00f6konomie und Politik"],"inLanguage":"de-DE","potentialAction":[{"@type":"CommentAction","name":"Comment","target":["https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2014\/01\/schwellenlanderanleihen-nachtragliche-analyse-der-ertrage-im-jahr-2013-sowie-themen-fur-2014\/#respond"]}]},{"@type":"WebPage","@id":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2014\/01\/schwellenlanderanleihen-nachtragliche-analyse-der-ertrage-im-jahr-2013-sowie-themen-fur-2014\/","url":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2014\/01\/schwellenlanderanleihen-nachtragliche-analyse-der-ertrage-im-jahr-2013-sowie-themen-fur-2014\/","name":"Schwellenl\u00e4nderanleihen: nachtr\u00e4gliche Analyse der Ertr\u00e4ge im Jahr 2013 sowie Themen f\u00fcr 2014 - Deutsch","isPartOf":{"@id":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/#website"},"primaryImageOfPage":{"@id":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2014\/01\/schwellenlanderanleihen-nachtragliche-analyse-der-ertrage-im-jahr-2013-sowie-themen-fur-2014\/#primaryimage"},"image":{"@id":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2014\/01\/schwellenlanderanleihen-nachtragliche-analyse-der-ertrage-im-jahr-2013-sowie-themen-fur-2014\/#primaryimage"},"thumbnailUrl":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/Asset-Allokation-und-aktives-Durationsmanagement-waren-fur-die-Performance-in-2013-entscheidend.png","datePublished":"2014-01-10T10:34:08+00:00","dateModified":"2023-01-11T13:58:11+00:00","author":{"@id":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/#\/schema\/person\/3a0912d22f4a2dc25a49a45bf4e42998"},"description":"Auf Jahressicht haben Schwellenl\u00e4nderanleihen zum nunmehr dritten Mal seit 1998 eine negative Wertentwicklung hingelegt. Die Ursachen daf\u00fcr waren","breadcrumb":{"@id":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2014\/01\/schwellenlanderanleihen-nachtragliche-analyse-der-ertrage-im-jahr-2013-sowie-themen-fur-2014\/#breadcrumb"},"inLanguage":"de-DE","potentialAction":[{"@type":"ReadAction","target":["https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2014\/01\/schwellenlanderanleihen-nachtragliche-analyse-der-ertrage-im-jahr-2013-sowie-themen-fur-2014\/"]}]},{"@type":"ImageObject","inLanguage":"de-DE","@id":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2014\/01\/schwellenlanderanleihen-nachtragliche-analyse-der-ertrage-im-jahr-2013-sowie-themen-fur-2014\/#primaryimage","url":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/Asset-Allokation-und-aktives-Durationsmanagement-waren-fur-die-Performance-in-2013-entscheidend.png","contentUrl":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/Asset-Allokation-und-aktives-Durationsmanagement-waren-fur-die-Performance-in-2013-entscheidend.png","width":960,"height":720},{"@type":"BreadcrumbList","@id":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2014\/01\/schwellenlanderanleihen-nachtragliche-analyse-der-ertrage-im-jahr-2013-sowie-themen-fur-2014\/#breadcrumb","itemListElement":[{"@type":"ListItem","position":1,"name":"Home","item":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/"},{"@type":"ListItem","position":2,"name":"Schwellenl\u00e4nderanleihen: nachtr\u00e4gliche Analyse der Ertr\u00e4ge im Jahr 2013 sowie Themen f\u00fcr 2014"}]},{"@type":"WebSite","@id":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/#website","url":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/","name":"Deutsch","description":"M&G","potentialAction":[{"@type":"SearchAction","target":{"@type":"EntryPoint","urlTemplate":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/?s={search_term_string}"},"query-input":{"@type":"PropertyValueSpecification","valueRequired":true,"valueName":"search_term_string"}}],"inLanguage":"de-DE"},{"@type":"Person","@id":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/#\/schema\/person\/3a0912d22f4a2dc25a49a45bf4e42998","name":"Claudia Calich","image":{"@type":"ImageObject","inLanguage":"de-DE","@id":"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/ce94407cc4621826514ca38d4b6ecd24f285f7861f846be948814df28c5545e1?s=96&d=mm&r=g","url":"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/ce94407cc4621826514ca38d4b6ecd24f285f7861f846be948814df28c5545e1?s=96&d=mm&r=g","contentUrl":"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/ce94407cc4621826514ca38d4b6ecd24f285f7861f846be948814df28c5545e1?s=96&d=mm&r=g","caption":"Claudia Calich"},"url":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/author\/claudiacalich\/"}]}},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1798","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-json\/wp\/v2\/users\/90"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=1798"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1798\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=1798"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=1798"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=1798"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}