{"id":2010,"date":"2014-05-12T15:58:48","date_gmt":"2014-05-12T15:58:48","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/deutsch\/?p=2010"},"modified":"2014-05-12T15:58:48","modified_gmt":"2014-05-12T15:58:48","slug":"gilt-das-sprichwort-sell-may-go-away-auch-fur-europaische-anleihen","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2014\/05\/gilt-das-sprichwort-sell-may-go-away-auch-fur-europaische-anleihen\/","title":{"rendered":"Gilt das Sprichwort \u201eSell in May and go away\u201c auch f\u00fcr europ\u00e4ische Anleihen?"},"content":{"rendered":"

Wie \u00fcblich gab es auch dieses Jahr anl\u00e4sslich des 1. Mai wieder eine Vielzahl von Artikeln und Kommentaren zum \u201eSell in May and go away\u201c-Effekt. Sollte Ihnen diese \u00e4u\u00dferst ausgekl\u00fcgelte Anlagestrategie nicht gel\u00e4ufig sein: Sie sieht vor, s\u00e4mtliche Aktienengagements, die am 30. April bestehen, aufzul\u00f6sen und erst am 1. November wieder zu investieren. In der Vergangenheit haben sich US-Aktien in dem 6-Monatszeitraum von Mai bis Oktober n\u00e4mlich insgesamt schw\u00e4cher entwickelt als w\u00e4hrend der sechs Monate von November bis April. Niemand kennt den Grund f\u00fcr diese saisonalen Tendenzen. Einige Theorien gehen jedoch davon aus, dass die Handelsvolumina w\u00e4hrend der Sommerferien sinken und anschlie\u00dfend wieder ansteigen, sobald die Anleger aus dem Urlaub zur\u00fcckgekehrt sind.<\/p>\n

Vor diesem Hintergrund haben wir uns die Frage gestellt, ob sich dieser Effekt auch an den europ\u00e4ischen Anleihenm\u00e4rkten beobachten l\u00e4sst. Um einen solchen \u201eSell in May\u201c-Effekt identifizieren zu k\u00f6nnen, haben wir die Gesamtertr\u00e4ge eines Portfolios europ\u00e4ischer Staats-, Hochzins- sowie Unternehmensanleihen mit Investmentstatus auf Monatsbasis betrachtet. Auf dieser Grundlage haben wir dann den Gesamtertrag f\u00fcr ein Portfolio ermittelt, das von November bis April investiert war, und diesen mit dem Gesamtertrag eines Portfolios verglichen, das zwischen Mai und Oktober investiert war. Um eine m\u00f6glichst gro\u00dfe Zahl von Daten zu erhalten, reichte unsere Betrachtung sogar bis zur Zusammenstellung der jeweiligen Indizes von Merrill Lynch Bank of America zur\u00fcck. Die Ergebnisse haben wir nachfolgend f\u00fcr Sie zusammengestellt.<\/p>\n

\"Slide1\"<\/a><\/p>\n

An den europ\u00e4ischen Hochzinsm\u00e4rkten gibt es offenbar ebenfalls einen saisonalen Effekt. Schlie\u00dflich ist diese Anleihenklasse auch am engsten mit den Aktienm\u00e4rkten korreliert. So hat die Analyse ergeben, dass man bei ausschlie\u00dflichen Engagements von November bis April hervorragende Ertr\u00e4ge (von insgesamt 199 Prozent) erzielt h\u00e4tte. Damit h\u00e4tte diese Strategie wesentlich bessere Ergebnisse zur Folge gehabt als eine Investition w\u00e4hrend des gesamten Beobachtungszeitraums (1997 bis April 2014). Und falls sich ein Anleger daf\u00fcr entschieden h\u00e4tte, lediglich jeweils von Mai bis Oktober positioniert zu bleiben, h\u00e4tte er in den letzten 16 Jahren sogar einen Verlust von 21 Prozent erlitten.<\/p>\n

\"Slide2\"<\/a><\/p>\n

Der n\u00e4chste logische Schritt bei dieser Analyse besteht darin, zu untersuchen, wie sich eine Anlagestrategie entwickelt h\u00e4tte, die in den letzten 18 Jahren zwischen Mai und Oktober vollst\u00e4ndig in europ\u00e4ischen Staatsanleihen bzw. zwischen November und April komplett in europ\u00e4ischen Unternehmensanleihen mit Investmentstatus investiert war. Anschlie\u00dfend k\u00f6nnen wir die Ergebnisse dieser Strategie mit denen von Portfolios vergleichen, die durchgehend in europ\u00e4ischen Staatsanleihen, europ\u00e4ischen Unternehmenspapieren mit Investmentstatus bzw. europ\u00e4ischen Aktien investiert gewesen waren. Es stellt sich heraus, dass eine Strategie, bei der Anleihen mit Investmentstatus im Mai ver\u00e4u\u00dfert worden w\u00e4ren und der Erl\u00f6s dann in Staatsanleihen investiert worden w\u00e4re, einen \u00fcberdurchschnittlichen Ertrag von etwa 5,9 Prozent p.a. erzielt und europ\u00e4ische Aktienengagements damit um insgesamt 56 Prozent (bzw. 2,5 Prozent p.a.) \u00fcbertroffen h\u00e4tte.<\/p>\n

\"Slide3\"<\/a><\/p>\n

Die obige Grafik beruht auf derselben Analyse der Gesamtertr\u00e4ge, diesmal haben wir aber lediglich europ\u00e4ische Unternehmensanleihen mit Investmentstatus durch europ\u00e4ische Hochzinspapiere ersetzt. Mit einer solchen Strategie h\u00e4tte man im Laufe von gut 16 Jahren einen annualisierten Ertrag von rund 10,5 Prozent generiert (was einem Gesamtertrag von 391 Prozent entspricht). Dieses Ergebnis liegt deutlich \u00fcber den Ertr\u00e4gen, welche die M\u00e4rkte f\u00fcr europ\u00e4ische Hochzinsanleihen bzw. europ\u00e4ische Aktien im gleichen Zeitraum erzielt haben. Diese betrugen n\u00e4mlich lediglich 155 Prozent bzw. 43 Prozent.<\/p>\n

Unsere Untersuchungen belegen also, dass sich an den europ\u00e4ischen High Yield-M\u00e4rkten, an denen die Ertr\u00e4ge im Allgemeinen vergleichsweise volatil sind und aufgrund von schwankenden Kapitalwerten bei Hochzinsanleihen betr\u00e4chtliche Auf- und Abw\u00e4rtsbewegungen m\u00f6glich sind, ein ausgepr\u00e4gter saisonaler Effekt beobachten l\u00e4sst. Man sollte sich jedoch dar\u00fcber im Klaren sein, dass sich in diesen Ergebnissen auch der Umstand widerspiegelt, dass bedeutende Ereignisse, welche die Risikoscheu verst\u00e4rkt haben (wie beispielsweise die Pleite von Lehman Brothers, die Finanzkrise in Asien oder die russische Finanzkrise) stets zwischen Mai und Oktober aufgetreten sind. Nichtsdestotrotz sprechen die historischen Gesamtertr\u00e4ge an den europ\u00e4ischen Hochzinsanleihen-M\u00e4rkten f\u00fcr einen saisonalen Effekt, dessen sich die Anleger bewusst sein sollten. Ohne Ber\u00fccksichtigung von Transaktionskosten und steuerlichen Belastungen, die den Gesamtertrag schm\u00e4lern w\u00fcrden, h\u00e4tte eine Anlagestrategie, bei der Unternehmensanleihen mit Investmentstatus oder Hochzinsanleihen im Mai verkauft und die Erl\u00f6se bis November in Staatsanleihen investiert worden w\u00e4ren, gegen\u00fcber durchg\u00e4ngigen Engagements in europ\u00e4ischen Staatspapieren, Unternehmensanleihen mit Investmentstatus, Hochzins-Unternehmenspapieren und auch Aktien \u00fcberdurchschnittliche Ergebnisse zur Folge gehabt.<\/p>\n

Obwohl es grunds\u00e4tzlich gef\u00e4hrlich ist, eine Anlagestrategie auf einem Kinderreim aufzubauen, scheint es angesichts der historischen Gesamtertr\u00e4ge durchaus sinnvoll zu sein, risikobehaftete Anlagen im Mai zu ver\u00e4u\u00dfern und stattdessen in Staatsanleihen zu investieren, da diese von Ereignissen, die das Kaufinteresse an Risikopapieren beeintr\u00e4chtigen, wohl am meisten profitieren w\u00fcrden, bevor man das Risikoniveau seiner Anleihenportfolios im November dann wieder erh\u00f6ht. Allerdings ist auch an einem anderen alten Sprichwort etwas Wahres dran: Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Hinweis auf zuk\u00fcnftige Ergebnisse.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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