{"id":2171,"date":"2014-09-01T09:25:30","date_gmt":"2014-09-01T09:25:30","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/deutsch\/?p=2171"},"modified":"2023-06-12T11:09:37","modified_gmt":"2023-06-12T11:09:37","slug":"aussergewoehnliche-zeiten","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2014\/09\/aussergewoehnliche-zeiten\/","title":{"rendered":"Au\u00dfergew\u00f6hnliche Zeiten"},"content":{"rendered":"\n<p>Die Zinsen \u2013 und zwar sowohl die lang- als auch die kurzfristigen &#8211; sind in Europa beispiellos niedrig. Der daf\u00fcr entscheidende Faktor ist die Auffassung , dass die Besch\u00e4ftigtenzahlen und die Inflation noch l\u00e4nger niedrig bleiben werden. Die EZB betrachtet das nicht ohne Sorge, und so ist die Rede von Draghi in Jackson Hole wohl dahingehend zu interpretieren, dass die Geldmarktpolitik weiter gelockert werden k\u00f6nnte. Die Zeiten scheinen au\u00dfergew\u00f6hnlich.<\/p>\n\n\n\n<p>Wie wir in diese Lage geraten sind, ist relativ einfach erkl\u00e4rt: Ein globaler Bankenkollaps im Jahr 2008 und weitere lokale Verwerfungen im europ\u00e4ischen Bankensystem infolge der Staatsanleihenkrise der Jahre 2011 und 2012 brachten uns dorthin.<\/p>\n\n\n\n<p>Mit der Abbildung unten wollen wir versuchen, die wahren Niveaus der Kreditzinsen aufzuzeigen. Die Betrachtung eines Substituts der Finanzierungskosten, zu dem der 3-monatige Euribor hinzuaddiert wird, zeichnet ein besseres Bild der realen monet\u00e4ren Bedingungen als eine ausschlie\u00dfliche Analyse der aggregierten EZB-Zinsen. W\u00e4hrend der Eurokrise wurde die Geldmarktpolitik zwar gestrafft, in den Peripheriel\u00e4ndern allerdings st\u00e4rker als in den Kernstaaten.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/Slide14.png\" data-rel=\"lightbox-image-0\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"960\" height=\"720\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/Slide14.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-2174\" \/><\/a><\/figure>\n\n\n\n<p>In den folgenden Abbildungen zeigen wir die Inflations- und Besch\u00e4ftigungsdaten der Kern- und der Peripheriestaaten. Diese illustrieren, dass \u00fcberall dort, wo die Geldmarktpolitik gestrafft wurde, die Arbeitslosigkeit gestiegen und die Inflation gesunken ist. Die Schw\u00e4che des Euroraums und besonders der Peripheriestaaten \u00fcberrascht nicht, wenn man den schweren monet\u00e4ren Schock bedenkt, den sie w\u00e4hrend der Eurokrise erlitten haben. Offenbar scheint die Geldmarktpolitik also immer noch zu funktionieren.<\/p>\n\n\n<div class=\"wp-block-image\">\n<figure class=\"aligncenter\"><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/Slide24.png\" data-rel=\"lightbox-image-1\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"960\" height=\"720\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/Slide24.png\" alt=\"Slide2\" class=\"wp-image-2175\" \/><\/a><\/figure>\n<\/div>\n\n<div class=\"wp-block-image\">\n<figure class=\"aligncenter\"><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/Slide32.png\" data-rel=\"lightbox-image-2\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"960\" height=\"720\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/Slide32.png\" alt=\"Slide3\" class=\"wp-image-2176\" \/><\/a><\/figure>\n<\/div>\n\n\n<p>In der Folge wurde die reale Geldmarktpolitik ab dem Sommer 2012 dann bis heute extrem aggressiv gelockert. Davon sollten der Euroraum insgesamt und besonders die Peripheriestaaten profitieren. Generell geht man davon aus, dass die Geldmarktpolitik mit 18-monatiger Verz\u00f6gerung wirkt, und interessanterweise sinkt die Arbeitslosenquote bereits. Dieser Trend wird sich vermutlich fortsetzen.<\/p>\n\n\n\n<p>Unsere Zinssituation ist zwar au\u00dfergew\u00f6hnlich, die volkswirtschaftlichen Komponenten sind es jedoch nicht: Von 1994 bis 1997 war die Arbeitslosigkeit ebenso hoch wie heute, und zwischen 1999 und 2009 lag die Inflation bei unter 1,0%.<\/p>\n\n\n\n<p>Wenn die Konjunkturdaten und der Markt auseinanderdriften, muss man entscheiden, was richtig ist. Ich habe den Eindruck, dass die Geldmarktpolitik wirkt und die massive Lockerung seit 2012 letztendlich die Arbeitslosigkeit senkt und eine deutliche Deflation verhindert. Au\u00dfergew\u00f6hnlich niedrige Zinsen in Europa scheinen unter volkswirtschaftlichen Aspekten weder ins aktuelle noch in das m\u00f6gliche zuk\u00fcnftige Bild zu passen.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Die Zinsen \u2013 und zwar sowohl die lang- als auch die kurzfristigen &#8211; sind in Europa beispiellos niedrig. Der daf\u00fcr entscheidende Faktor ist die Auffassung , dass die Besch\u00e4ftigtenzahlen und die Inflation noch l\u00e4nger niedrig bleiben werden. Die EZB betrachtet das nicht ohne Sorge, und so ist die Rede von Draghi in Jackson Hole wohl dahingehend zu interpretieren, dass die Geldmarktpolitik weiter gelockert werden k\u00f6nnte. Die Zeiten scheinen au\u00dfergew\u00f6hnlich. 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