{"id":2179,"date":"2014-09-12T08:48:03","date_gmt":"2014-09-12T08:48:03","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/deutsch\/?p=2179"},"modified":"2023-03-01T16:47:54","modified_gmt":"2023-03-01T16:47:54","slug":"aussergewoehnliche-massnahmen-die-renditen-im-euroraum-bleiben-noch-laengere-zeit-niedrig","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2014\/09\/aussergewoehnliche-massnahmen-die-renditen-im-euroraum-bleiben-noch-laengere-zeit-niedrig\/","title":{"rendered":"Au\u00dfergew\u00f6hnliche Ma\u00dfnahmen: Die Renditen im Euroraum bleiben noch l\u00e4ngere Zeit niedrig"},"content":{"rendered":"<p>Richard <a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2021\/12\/01\/aussergewoehnliche-zeiten\/?noredirect=de\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><strong>schrieb<\/strong><\/a> vor kurzem \u00fcber die au\u00dfergew\u00f6hnlichen Zeiten an den Anleihenm\u00e4rkten. Obwohl die Anleihenrenditen aktuell so niedrig sind wie seit mehreren Jahrhunderten nicht mehr und Zentralbanken \u00fcberall auf der Welt ihre Bilanzen massiv verl\u00e4ngern, geht es mit der globalen Konjunkturerholung nur stockend voran.<\/p>\n<p>In den USA und Gro\u00dfbritannien signalisieren die Makrodaten eine halbwegs akzeptable wenn auch unspektakul\u00e4re Erholung, im Euroraum ist jedoch wenig&nbsp; davon zu sp\u00fcren. Tats\u00e4chlich muss man lange suchen, bis man auf einigerma\u00dfen erfreuliche Daten st\u00f6\u00dft. Die Stimmungsindikatoren f\u00fcr die Wirtschaft und das Verbrauchervertrauen signalisieren zwar weiterhin eine moderate Erholung, aber Teile Europas befinden sich technisch gesehen wieder in der Rezession, und die Inflation ist und bleibt zu niedrig. Zuletzt stand der VPI bei <a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2021\/12\/26\/abwaertsspirale-inflationsraten-der-eurozone\/?noredirect=de\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><strong>lediglich 0,4 Prozent<\/strong><\/a>, die deutschen inflationsindexierten Anleihen ber\u00fccksichtigen eine 5-j\u00e4hrige Inflation von 0,6 Prozent, und die l\u00e4ngerfristigen Erwartungen zeigen, dass so mancher an der F\u00e4higkeit der EZB zweifelt, ihre Inflationsziele zu erreichen.<\/p>\n<p>Die schiere Gr\u00f6\u00dfe des europ\u00e4ischen Bankensystems bleibt der Schl\u00fcssel zum Verst\u00e4ndnis der Probleme, mit denen sich die Entscheider in Europa herumschlagen m\u00fcssen. Ber\u00fccksichtigt man, dass das Bankensystem (im Vergleich zum BIP) dreimal so gro\u00df ist wie in den USA, deutlich mehr \u201efaule\u201c Kredite existieren und &#8211;&nbsp; wie die Abbildung unten zeigt &#8211; unbedingt Schulden abgebaut werden m\u00fcssen, dann \u00fcberrascht es nicht, dass die so genannten Transmissionsmechanismen offenbar nicht mehr richtig greifen. Der Mittelstand leidet weiter unter der mangelnden Kreditvergabe an die Wirtschaft im Euroraum insgesamt und in der Peripherie im Besonderen. Entsprechend au\u00dfergew\u00f6hnlich hoch ist auch die Arbeitslosigkeit. Letztere beginnt gerade erst, sich auf hohem Niveau zu stabilisieren, wie die zweite Abbildung unten zeigt.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/Banken-haben-Prozess-des-Schuldenabbaus-eingeleitet.png\" data-rel=\"lightbox-image-0\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-full wp-image-2183\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/Banken-haben-Prozess-des-Schuldenabbaus-eingeleitet.png\" alt=\"Banken haben Prozess des Schuldenabbaus eingeleitet\" width=\"960\" height=\"720\"><\/a><\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/Europaische-Randstaaten.png\" data-rel=\"lightbox-image-1\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-full wp-image-2184\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/Europaische-Randstaaten.png\" alt=\"Europ\u00e4ische Randstaaten\" width=\"960\" height=\"720\"><\/a><\/p>\n<p>Angesichts der fr\u00fcheren Forderungen nach Sparma\u00dfnahmen in Europa, infolge derer die L\u00e4nder nicht mit antizyklischer Fiskalpolitik arbeiten konnten, sowie der nur z\u00f6gernd fortschreitenden Strukturreformen muss die meiste Arbeit von der Geldmarktpolitik und der EZB geleistet werden. Dessen ungeachtet hat die EZB aus unterschiedlichen Gr\u00fcnden deutlich weniger massiv eingegriffen als die US-Notenbank, die Bank of England und die Bank of Japan, die kein Problem damit haben, ihre Bilanzen erheblich zu verl\u00e4ngern.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/Bilanzen.png\" data-rel=\"lightbox-image-2\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-full wp-image-2185\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/Bilanzen.png\" alt=\"Bilanzen\" width=\"960\" height=\"720\"><\/a><\/p>\n<p>Die Folgen davon waren ein \u00fcberbewerteter Euro, importierte Disinflation und mangelnde Investitionen. Nachdem die EZB mit reduzierten Refinanzierungsoptionen, Erwartungslenkung und l\u00e4ngerfristigen Refinanzierungsgesch\u00e4ften (LTRO) sowie zielgerichteten langfristigen Refinanzierungsgesch\u00e4ften (TLTRO) hantiert hat, wird sie letztendlich &#8211; wie andere Zentralbanken auch &#8211; wohl gezwungen sein, in gro\u00dfem Umfang Verm\u00f6genswerte aufzukaufen.<\/p>\n<p>Noch spricht die EZB zwar vermutlich nicht \u00fcber dieses Ankaufprogramm, die so genannte \u201equantitative Lockerung\u201c, letztlich aber kann in n\u00e4chster Zeit wahrscheinlich nur auf diesem Wege sichergestellt werden, dass das Bankensystem in Europa deutlich mehr Kredite an die Realwirtschaft vergibt. Dadurch wiederum sollten die Inflationserwartungen und potenziell auch das Wachstum steigen und die EZB in der Lage sein, die ihr vorgegebenen Ziele zu erreichen.<\/p>\n<p>In Europa erfordern au\u00dfergew\u00f6hnliche Zeiten au\u00dfergew\u00f6hnliche Ma\u00dfnahmen. Die Arbeit der EZB ist noch nicht getan, selbst wenn sich einige Mitglieder mit H\u00e4nden und F\u00fc\u00dfen gegen die quantitative Lockerung wehren. Ich gehe davon aus, dass die europ\u00e4ischen Anleihenrenditen noch eine ganze Weile niedrig bleiben werden.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Richard schrieb vor kurzem \u00fcber die au\u00dfergew\u00f6hnlichen Zeiten an den Anleihenm\u00e4rkten. Obwohl die Anleihenrenditen aktuell so niedrig sind wie seit mehreren Jahrhunderten nicht mehr und Zentralbanken \u00fcberall auf der Welt ihre Bilanzen massiv verl\u00e4ngern, geht es mit der globalen Konjunkturerholung nur stockend voran. In den USA und Gro\u00dfbritannien signalisieren die Makrodaten eine halbwegs akzeptable wenn auch unspektakul\u00e4re Erholung, im Euroraum ist jedoch wenig&nbsp; davon zu sp\u00fcren. Tats\u00e4chlich muss man lange suchen, bis man auf einigerma\u00dfen erfreuliche Daten st\u00f6\u00dft. 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