{"id":2274,"date":"2014-10-24T11:06:14","date_gmt":"2014-10-24T11:06:14","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/deutsch\/?p=2274"},"modified":"2014-11-14T15:59:36","modified_gmt":"2014-11-14T15:59:36","slug":"10-gruende-weshalb-man-us-hochzinsanleihen-derzeit-schaetzen-sollte","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2014\/10\/10-gruende-weshalb-man-us-hochzinsanleihen-derzeit-schaetzen-sollte\/","title":{"rendered":"10 Gr\u00fcnde, weshalb man US-Hochzinsanleihen derzeit sch\u00e4tzen sollte"},"content":{"rendered":"<p>Besorgnisse um das Weltwirtschaftswachstum, \u00c4ngste vor einer nicht mehr so lockeren Geldpolitik der US-Notenbank sowie eine lediglich begrenzte Liquidit\u00e4t am Markt f\u00fcr Hochzinsanleihen haben in Verbindung mit Selbstgef\u00e4lligkeit und einer extrem hohen Gewichtung der Anleger an diesen M\u00e4rkten dazu beigetragen, dass US-Hochzinsanleihen in den letzten Monaten einer Neubewertung unterzogen worden sind. Nachdem diese Papiere im III. Quartal 2014 ihre auf Quartalsbasis schlechteste Performance seit rund drei Jahren vorgelegt hatten, ist der Zeitpunkt f\u00fcr einen Einstieg in den Markt f\u00fcr US-Hochzinsanleihen mittlerweile aber wohl wieder wesentlich attraktiver geworden. Obwohl mir bewusst ist, dass sich dieser Markt in den letzten Tagen rasanter entwickelt hat als ich diesen Blog-Beitrag \u00fcberhaupt h\u00e4tte schreiben k\u00f6nnen, finden Sie nachfolgend 10 Gr\u00fcnde, weshalb US-Hochzinsanleihen auf ihrem aktuellen Bewertungsniveau durchaus f\u00fcr K\u00e4ufe in Frage kommen k\u00f6nnten:<\/p>\n<p>1. Die Spreads haben erneut ein Niveau erreicht, das seit Oktober 2013 nicht mehr zu beobachten war <strong>(Grafik 1 einf\u00fcgen)<\/strong>. Im Juni diesen Jahres waren sie (seit wir Mitte der 1990er Jahre mit der Erhebung dieser Daten begonnen haben) nur in rund 17 Prozent der F\u00e4lle enger. Infolge der j\u00fcngsten Korrektur ist dieser Anteil auf ein neues Hoch von etwa 40 Prozent nach oben geklettert.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/US-High-Yield-Spreads-sind-auf-das-Niveau-von-2013-zuruckgekehrt.png\" data-rel=\"lightbox-image-0\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-full wp-image-2319\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/US-High-Yield-Spreads-sind-auf-das-Niveau-von-2013-zuruckgekehrt.png\" alt=\"US-High Yield-Spreads sind auf das Niveau von 2013 zur\u00fcckgekehrt\" width=\"960\" height=\"720\" \/><\/a><\/p>\n<p>2. Die Rendite des BofA Merrill Lynch US High Yield-Index ist vor kurzem auf 6,4 Prozent angestiegen, nachdem sie im Juni noch bei lediglich 4,85 Prozent gelegen hatte. Derzeit betr\u00e4gt sie etwa 6 Prozent \u2013 ein Niveau, das internationale Investoren anziehen d\u00fcrfte.<\/p>\n<p>3. Obwohl das absolute Renditeniveau im historischen Vergleich wom\u00f6glich einen niedrigen Eindruck macht, wirken die Bewertungen im Vergleich zu Spareinlagen und Staatspapieren nach wie vor attraktiv <strong>(Grafik 2 einf\u00fcgen)<\/strong>.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/US-Hochzinsanleihen-erscheinen-gegenuber-liquiden-Mitteln-attraktiv.png\" data-rel=\"lightbox-image-1\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-full wp-image-2320\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/US-Hochzinsanleihen-erscheinen-gegenuber-liquiden-Mitteln-attraktiv.png\" alt=\"US-Hochzinsanleihen erscheinen  gegen\u00fcber liquiden Mitteln attraktiv\" width=\"960\" height=\"720\" \/><\/a><\/p>\n<p>4. Angesichts der relativ hohen Renditen, die diese Anlageklasse generiert, sowie der derzeit niedrigen Ausfallraten, k\u00f6nnten diese Papiere eine deutliche Spread-Ausweitung \u00a0verkraften, bevor sie sich \u00fcberhaupt schlechter entwickeln w\u00fcrden als Spareinlagen und Staatsanleihen. Geht man von einer Ausfallrate von 2 Prozent sowie von unver\u00e4nderten Staatsanleihenrenditen aus, so m\u00fcssten sich die High Yield-Spreads ausgehend von ihrem aktuellen Niveau noch um rund 100 Basispunkte ausweiten, damit Hochzinsanleihen schw\u00e4cher performen w\u00fcrden als US-Staatspapiere mit gleicher Duration. Damit w\u00fcrden die Zinsdifferenzen jedoch auf ihr h\u00f6chstes Niveau seit 2012 ansteigen.<\/p>\n<p>5. Andere festverzinsliche Anlageformen haben sich in diesem Jahr wesentlich besser entwickelt als Hochzinsanleihen. Auf Basis der BofA Merrill Lynch-Indizes haben US-Staatspapiere seit Jahresbeginn 5,5 Prozent hinzugewonnen und Unternehmensanleihen bester Bonit\u00e4t 7,7 Prozent dazubuchen k\u00f6nneen. Im Gegensatz dazu haben US-Hochzinsanleihen lediglich 4,5 Prozent zugelegt. Aus der nachfolgenden Grafik geht hervor<strong> (Grafik 3 einf\u00fcgen)<\/strong>, dass mit BB eingestufte Papiere (das Segment des High Yield-Marktes mit der h\u00f6chsten Bonit\u00e4tsqualit\u00e4t) im Vergleich zu BBB-Unternehmensanleihen deutlich preiswerter geworden sind.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/US-BB-Unternehmensanleihen.png\" data-rel=\"lightbox-image-2\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-full wp-image-2321\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/US-BB-Unternehmensanleihen.png\" alt=\"US BB-Unternehmensanleihen  sind gegen\u00fcber BBB-Papieren g\u00fcnstiger geworden\" width=\"960\" height=\"720\" \/><\/a><\/p>\n<p>6. Das technische Umfeld ist um einiges besser als noch vor ein paar Monaten. Laut BofA Merrill Lynch hat die Anlageklasse im Jahr 2014 Mittelabfl\u00fcsse in H\u00f6he von rund 21 Mrd. US-Dollar erlitten. Gleichzeitig ist das Neuemissionsvolumen schrittweise gesunken, w\u00e4hrend man am Markt beim Eingehen von Risiken inzwischen zunehmend selektiver vorgeht.<\/p>\n<p>7. Die Fundamentaldaten von US-High Yield-Unternehmen haben sich in den letzten Jahren zwar leicht verschlechtert, machen aber immer noch einen recht ordentlichen Eindruck. So liegen sowohl der Verschuldungsgrad als auch die Zinsdeckung auf Indexebene beim 3,9-Fachen.<\/p>\n<p>8. Was m\u00f6gliche Ausf\u00e4lle betrifft, so bleibt das Umfeld freundlich. Das Refinanzierungsrisiko ist eines der gr\u00f6\u00dften Hindernisse, die es f\u00fcr fremdfinanzierte Firmen zu \u00fcberwinden gilt. Mit Blick auf die n\u00e4chsten Jahre scheint dieses Risiko aber begrenzt zu sein, denn viele Unternehmen haben die zuletzt reichlich vorhandene Liquidit\u00e4t genutzt, um ihre Finanzierungen zu verl\u00e4ngern. Dies zeigt auch die nachfolgende Grafik <strong>(Grafik 4 einf\u00fcgen)<\/strong>.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/Refinanzierungen-sind-auf-kurze-Sicht-nicht-gefahrdet.png\" data-rel=\"lightbox-image-3\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-full wp-image-2322\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/Refinanzierungen-sind-auf-kurze-Sicht-nicht-gefahrdet.png\" alt=\"Refinanzierungen sind auf kurze Sicht nicht gef\u00e4hrdet\" width=\"960\" height=\"720\" \/><\/a><\/p>\n<p>9. Wenn die US-Notenbank ihre Zinsen letztlich wieder anhebt, wird sie dabei vermutlich auf Nummer sicher gehen und die Geldpolitik nur ganz allm\u00e4hlich wieder versch\u00e4rfen. Deshalb wird wohl auch der Carry Trade auf absehbare Zeit nicht abrupt wegfallen.<\/p>\n<p>10. Eine strengere Geldpolitik wird wahrscheinlich mit einem sich verbessernden Wirtschaftsumfeld einhergehen. Obwohl der Anteil der Unternehmensgewinne am BIP zurzeit bereits relativ hoch ist, ist damit zu rechnen, dass dieser Trend durch eine bessere konjunkturelle Lage noch verst\u00e4rkt wird.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Besorgnisse um das Weltwirtschaftswachstum, \u00c4ngste vor einer nicht mehr so lockeren Geldpolitik der US-Notenbank sowie eine lediglich begrenzte Liquidit\u00e4t am Markt f\u00fcr Hochzinsanleihen haben in Verbindung mit Selbstgef\u00e4lligkeit und einer extrem hohen Gewichtung der Anleger an diesen M\u00e4rkten dazu beigetragen, dass US-Hochzinsanleihen in den letzten Monaten einer Neubewertung unterzogen worden sind. Nachdem diese Papiere im III. 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