{"id":23298,"date":"2022-10-11T13:00:26","date_gmt":"2022-10-11T13:00:26","guid":{"rendered":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/?p=23298"},"modified":"2022-10-11T13:02:43","modified_gmt":"2022-10-11T13:02:43","slug":"zwei-grosse-fragen-rezession-und-inflation-teil-2","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2022\/10\/zwei-grosse-fragen-rezession-und-inflation-teil-2\/","title":{"rendered":"Zwei gro\u00dfe Fragen: Rezession und Inflation \u2013 Teil 2"},"content":{"rendered":"\n<p>Neben der <u><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2022\/10\/zwei-grosse-fragen-rezession-und-inflation-teil-1\/\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">Rezessionsgefahr<\/a><\/u>&nbsp;besch\u00e4ftigen uns in diesem Jahr auch die Inflationsrisiken in besonderem Ma\u00dfe. Bei diesem Thema unterscheidet sich der aktuelle Konjunkturzyklus gravierend von fr\u00fcheren Phasen (siehe Grafik).<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2022\/10\/1-two-big-questions-part-two.png\" data-rel=\"lightbox-image-0\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"1024\" height=\"576\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2022\/10\/1-two-big-questions-part-two-1024x576.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-23299\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2022\/10\/1-two-big-questions-part-two-1024x576.png 1024w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2022\/10\/1-two-big-questions-part-two-300x169.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2022\/10\/1-two-big-questions-part-two-768x432.png 768w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2022\/10\/1-two-big-questions-part-two.png 1280w\" sizes=\"auto, (max-width: 1024px) 100vw, 1024px\" \/><\/a><figcaption>Quelle: M&amp;G, Bloomberg. Stand: 31. August 2022<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n<p>Die Kernursache der derzeitigen Inflation ist nach Ansicht vieler Beobachter die Verknappung des Angebots: sei es bei Rohstoffen, im verarbeitenden Gewerbe oder bei Arbeitskr\u00e4ften. Die Repr\u00e4sentanten der Zentralbanken haben h\u00e4ufig darauf hingewiesen. \u201eDie Engp\u00e4sse auf der Angebotsseite haben sich versch\u00e4rft\u201c, sagte US-Notenbankchef Powell Ende letzten Jahres: \u201eEs besteht nun eindeutig das Risiko l\u00e4ngerer und anhaltender Engp\u00e4sse und damit einer h\u00f6heren Inflation.\u201c<sup><a href=\"https:\/\/www.wsj.com\/articles\/fed-chairman-jerome-powell-says-supply-side-constraints-are-creating-more-inflation-risk-11634917630\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">1<\/a><\/sup><\/p>\n\n\n\n<p>Diese Aspekte tragen zur inflation\u00e4ren Entwicklung bei: Angebot und Nachfrage spielen eine Rolle. Die Inflation ist jedoch das Gleichgewicht zwischen dem relativen Geldangebot und dem, wof\u00fcr dieses Geld eingesetzt wird. Zu dieser Frage \u00e4u\u00dfern sich die Zentralbanken nicht so h\u00e4ufig. Wir werden uns heute damit befassen.<\/p>\n\n\n\n<p>Die Grafik unten zeigt den Anstieg des Geldangebots pro Produktionseinheit, gemessen an der Geldmenge M2 im Verh\u00e4ltnis zum Bruttoinlandsprodukt. Dagegen stellen wir die Inflationszahlen in denselben Volkswirtschaften. Die \u00f6konomische Lehrmeinung besagt, dass ein erh\u00f6htes Geldangebot die Inflation stark beeinflusst. Um es vereinfacht zusammenzufassen: Eine Flut von Geld hat die Angebotsknappheit bei Waren und Dienstleistungen ausgeglichen. Es ist nicht von der Hand zu weisen, dass dieses \u00fcberm\u00e4\u00dfige Geldangebot erheblich zur aktuellen Inflation beitr\u00e4gt.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2022\/10\/2-two-big-questions-part-two.png\" data-rel=\"lightbox-image-1\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"1024\" height=\"576\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2022\/10\/2-two-big-questions-part-two-1024x576.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-23300\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2022\/10\/2-two-big-questions-part-two-1024x576.png 1024w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2022\/10\/2-two-big-questions-part-two-300x169.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2022\/10\/2-two-big-questions-part-two-768x432.png 768w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2022\/10\/2-two-big-questions-part-two.png 1280w\" sizes=\"auto, (max-width: 1024px) 100vw, 1024px\" \/><\/a><figcaption>Quelle: M&amp;G, Bloomberg. Stand: 30. Juni 2022<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n<p>Die Funktionsweise von Helikoptergeld haben wir an anderer Stelle bereits er\u00f6rtert. Die Zentralbanken versuchen nun, das Geldmengenwachstum wieder auf ein \u00fcblicheres Niveau zu bringen; den Geld\u00fcberschuss wollen sie durch eine quantitative Straffung verringern. Um die Geldflut zu beseitigen, haben die Zentralbanken drei geldpolitische Optionen.<\/p>\n\n\n\n<p>Erstens k\u00f6nnten sie die Geldflut einfach \u201everrinnen lassen\u201c. Dabei w\u00fcrden sie die von ihnen selbst verursachte Inflation hinnehmen. Zugleich m\u00fcssten die Zentralbanken hoffen, dass die Wirtschaft nicht von Sekund\u00e4reffekten betroffen wird \u2013 vor allem nicht durch ver\u00e4nderte Inflationserwartungen. Diese zur\u00fcckhaltende Vorgehensweise w\u00fcrde bedeuten, die Geldmenge nicht zu ver\u00e4ndern und die Impulse der bisherigen Geldpolitik einfach abklingen zu lassen.<\/p>\n\n\n\n<p>Zweitens k\u00f6nnten die Zentralbanken die Liquidit\u00e4t durch eine quantitative Straffung absch\u00f6pfen; so k\u00f6nnten sie die k\u00fcnftige Inflation rascher unter Kontrolle bringen.<\/p>\n\n\n\n<p>Drittens k\u00f6nnten sie auf eine \u201ewirbelsturmartige\u201c, z\u00fcgige Straffung setzen. Dabei w\u00fcrden sie so viel Geld aus der Wirtschaft absaugen, wie sie es wagen. Die Folge w\u00e4re ein schneller R\u00fcckgang der Inflation; doch dieser \u201eWirbelsturm\u201c-Ansatz birgt das Risiko, die Wirtschaft insgesamt zu sch\u00e4digen.<\/p>\n\n\n\n<p>Die Zentralbanken werden wahrscheinlich ein Vorgehen w\u00e4hlen, das irgendwo zwischen der ersten und der zweiten Option angesiedelt ist. Die Folge ist eine fortbestehende Inflation, die dann mit der bei geldpolitischen Ma\u00dfnahmen \u00fcblichen Verz\u00f6gerung zur\u00fcckgeht \u2013 so wie sie auch mit der \u00fcblichen Verz\u00f6gerung angestiegen ist. Die Inflation wird also wahrscheinlich nur vor\u00fcbergehend sein. Doch was genau \u201evor\u00fcbergehend\u201c bedeutet, haben die Zentralbanken selbst in der Hand.<\/p>\n\n\n\n<p>Die aktuelle Inflationsdebatte kreist um Angebotsverknappungen bei Waren und Dienstleistungen. Vielleicht sollte es jedoch eher um Angebotsverknappungen beim Geld gehen, um die Inflation zu senken. Die Zentralbanken k\u00f6nnen die Inflation wieder auf das Zielniveau bringen \u2013 die Frage ist nur, wie schnell sie sich dazu entschlie\u00dfen.<\/p>\n\n\n\n<p><sup>\u00a0[1]<\/sup> <a href=\"https:\/\/www.wsj.com\/articles\/fed-chairman-jerome-powell-says-supply-side-constraints-are-creating-more-inflation-risk-11634917630\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">https:\/\/www.wsj.com\/articles\/fed-chairman-jerome-powell-says-supply-side-constraints-are-creating-more-inflation-risk-11634917630<\/a><\/p>\n\n\n\n<p><a id=\"_msocom_1\"><\/a><\/p>\n\n\n\n<p><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Neben der Rezessionsgefahr&nbsp;besch\u00e4ftigen uns in diesem Jahr auch die Inflationsrisiken in besonderem Ma\u00dfe. Bei diesem Thema unterscheidet sich der aktuelle Konjunkturzyklus gravierend von fr\u00fcheren Phasen (siehe Grafik). 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