{"id":23364,"date":"2022-10-26T13:09:05","date_gmt":"2022-10-26T13:09:05","guid":{"rendered":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/?p=23364"},"modified":"2022-10-26T13:09:09","modified_gmt":"2022-10-26T13:09:09","slug":"keine-groesseren-ueberraschungen-in-der-rede-von-praesident-xi","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2022\/10\/keine-groesseren-ueberraschungen-in-der-rede-von-praesident-xi\/","title":{"rendered":"Keine gr\u00f6\u00dferen \u00dcberraschungen in der Rede von Pr\u00e4sident Xi"},"content":{"rendered":"\n

Lockert China seine Null-COVID-Politik? In welche Richtung k\u00f6nnten m\u00f6gliche \u00c4nderungen gehen? Gibt es kurzfristige politische Anpassungen im Immobiliensektor? Im Vorfeld des Nationalkongress der Kommunistischen Partei (KPCh) hatten die Anleger nach Signalen bei solchen Fragen gesucht. Neben diesen kurzfristigen Themen stand der \u201eArbeitsbericht\u201c von Pr\u00e4sident Xi im Fokus. Darin legte er die Vision f\u00fcr das Jahr 2035 dar. Im Blickpunkt der Anleger stand auch die k\u00fcnftige Zusammensetzung des Politb\u00fcros. Damit wollten sie einsch\u00e4tzen k\u00f6nnen, ob mit einem neuen Wirtschaftsteam eine bessere Ausf\u00fchrung und Koordinierung von Ma\u00dfnahmen angestrebt wird.<\/p>\n\n\n\n

Die Er\u00f6ffnungsrede von Pr\u00e4sident Xi auf dem Nationalkongress deutete darauf hin, dass gr\u00f6\u00dfere politische \u00c4nderungen in n\u00e4chster Zeit unwahrscheinlich sind. Pr\u00e4sident Xi betonte, dass die COVID-19-Politik der Partei zur Rettung von Leben beigetragen habe. Sie habe zudem \u201ebedeutende positive Ergebnisse\u201c bei der Koordinierung der Epidemiepr\u00e4vention und -bek\u00e4mpfung erzielt.<\/p>\n\n\n\n

In Bezug auf die Wirtschaft rief der Pr\u00e4sident dazu auf, \u201edie Qualit\u00e4t des Wachstums zu verbessern und ein vern\u00fcnftiges Wirtschaftswachstum zu erzielen\u201c. \u00c4hnliche Aussagen hatte es auch beim letzten KPCh-Kongress vor f\u00fcnf Jahren gegeben. Betont wurden das Streben nach einer qualitativ hochwertigen Entwicklung und der St\u00e4rkung der Widerstandsf\u00e4higkeit der heimischen Wirtschaft angesichts wachsender geopolitischer Spannungen; dies ging Hand in Hand mit der Betonung der Bedeutung von Kernbereichen wie technologische Innovation und gr\u00fcne Entwicklung.<\/p>\n\n\n\n

Alles in allem enthielt die Rede von Pr\u00e4sident Xi keine gro\u00dfen \u00dcberraschungen. Die anhaltende Betonung der wirtschaftlichen Entwicklung deutet jedoch darauf hin, dass die Regierung auch k\u00fcnftig wachstumsf\u00f6rdernde Ma\u00dfnahmen mit anderen sozialen Zielen in Einklang bringen will \u2013 etwa mit einer verbesserten Verteilung der Einkommen. Wir finden es beruhigend, dass die Partei das Wachstum als oberste Priorit\u00e4t bekr\u00e4ftigt hat, und wir erwarten weitere Ma\u00dfnahmen zur Unterst\u00fctzung der Wirtschaftst\u00e4tigkeit. Der IWF hat seine durchschnittliche Wachstumsprognose f\u00fcr China f\u00fcr 2023-25 gesenkt \u2013 von 5,2 % vor 12 Monaten auf 4,5 %. Dies liegt unter der Wachstumsrate von 4,7 %, die f\u00fcr das Ziel einer Verdoppelung des Pro-Kopf-BIP von 2020 bis 2035 notwendig w\u00e4re.<\/p>\n\n\n\n

Auff\u00e4llig ist, dass der Schwerpunkt weniger auf angebotsseitigen Reformen zu liegen scheint. Auch der Satz \u201eWohnen ist zum Leben da\u201c fiel in der Rede nicht (obwohl die Aussage im vollst\u00e4ndigen Arbeitsbericht enthalten ist). Einer Reuters-Z\u00e4hlung zufolge wurde der Begriff \u201eReform\u201c im vollst\u00e4ndigen Arbeitsbericht nur noch 48 Mal verwendet; vor f\u00fcnf Jahren tauchte er noch 68 Mal auf. Dies k\u00f6nnte auf einen st\u00e4rkeren Verzicht auf regulatorische und politische Ma\u00dfnahmen hindeuten, die in den letzten Jahren Sektoren wie Technologie und Immobilien belastet haben. Eine solche Entwicklung hin zu mehr politischem Pragmatismus k\u00f6nnte dazu beitragen, die durch die Reformma\u00dfnahmen der letzten f\u00fcnf Jahre verursachte Investitionsunsicherheit zu verringern.<\/p>\n\n\n\n

Was bedeutet dies f\u00fcr festverzinsliche Anlagen in China und die Benchmark-Rendite 10-j\u00e4hriger Anleihen?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Wir gehen davon aus, dass die Regierungspolitik weiterhin wachstumsf\u00f6rdernd sein wird, zumal Chinas dynamische Null-COVID-Strategie die Wirtschaftst\u00e4tigkeit weiterhin einschr\u00e4nkt. Doch die Geldpolitik kann auf dem Weg zu diesem Ziel nur eine begrenzte Rolle spielen. Die geldpolitischen Unterschiede zwischen China und der Welt sind ebenfalls zunehmend in den Fokus ger\u00fcckt.<\/p>\n\n\n\n

Darum gehen wir davon aus, dass die Finanz- und Kreditpolitik bei der Unterst\u00fctzung des Wachstums wichtiger sein wird als eine weitere geldpolitische Lockerung. Die verst\u00e4rkte Emission von Anleihen durch Lokalregierungen \u2013 um das Wachstum anzukurbeln \u2013 k\u00f6nnte ebenfalls zu einem gewissen Angebotsdruck f\u00fchren. Allerdings ist im Inland reichlich Liquidit\u00e4t vorhanden. Angesichts dessen gehen wir davon aus, dass Phasen eines Abverkaufs von Staatsanleihen begrenzt sein werden.<\/p>\n\n\n\n

Mit Blick auf globale Anleger sind wir \u00fcberzeugt,<\/strong> dass in diesem Jahr mehr f\u00fcr chinesische Staatsanleihen spricht als zuvor. Angesichts des schwierigen Umfelds f\u00fcr Anleihen haben sich chinesische Staatsanleihen weltweit besser entwickelt als diejenigen anderer Staaten. Die 10-j\u00e4hrige chinesische Staatsanleihe liegt mit 2,75 % etwa auf dem Niveau vom Jahresbeginn; sie wird in einer Spanne von 20 Basispunkten gehandelt. Im Gegensatz dazu haben 10-j\u00e4hrige US-Staatsanleihen und 10-j\u00e4hrige deutsche Bundesanleihen um 250 Basispunkte nachgegeben; zudem hat die seit Juli stark gestiegene Volatilit\u00e4t zu einer abflie\u00dfenden Liquidit\u00e4t gef\u00fchrt. Der chinesische Yuan hat im bisherigen Jahresverlauf gegen\u00fcber dem US-Dollar um rund 11 % abgewertet. Damit hat er sich in der breiten Bewegung hin zum US-Dollar besser entwickelt als andere wichtige W\u00e4hrungen.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/a><\/figure>\n\n\n\n

Quelle: M&G, Bloomberg, Stand 24. Oktober 2022.<\/p>\n\n\n\n

Dennoch sind wir der Meinung, dass die kurzfristige Bewertung f\u00fcr chinesische Staatsanleihen schwach ist. F\u00fcr 10-j\u00e4hrige chinesische Staatsanleihen sehen wir Spielraum f\u00fcr einen Renditeanstieg auf 3 %.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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