{"id":23660,"date":"2023-07-24T09:31:41","date_gmt":"2023-07-24T09:31:41","guid":{"rendered":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/?p=23660"},"modified":"2023-07-24T09:31:47","modified_gmt":"2023-07-24T09:31:47","slug":"inflation-nicht-immer-und-ueberall-negativ","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2023\/07\/inflation-nicht-immer-und-ueberall-negativ\/","title":{"rendered":"Inflation: Nicht immer und \u00fcberall negativ"},"content":{"rendered":"\n

Eine der bekannten Auswirkungen der Inflation ist in letzter Zeit offenbar aus dem Blick geraten: Die Inflation kann den Wert von Schulden verringern. Der geliehene (feste oder nominale) Geldbetrag kann bei einem allgemeinen Preisauftrieb im Vergleich zum eigenen Einkommen schrumpfen. Ein steigendes Nominaleinkommen erh\u00f6ht die Zahlungsf\u00e4higkeit des Kreditnehmers.<\/p>\n\n\n\n

Das Gleiche gilt f\u00fcr Regierungen. Wenn alle anderen Faktoren gleichbleiben, f\u00fchren h\u00f6here Preise, L\u00f6hne und Einkommen zu steigenden Steuereinnahmen. Dies sollte also die Haushaltslage verbessern. Allerdings bleiben nicht alle Faktoren \u201egleich\u201c: Aus uns allen wohlbekannten Gr\u00fcnden sind die Staatsschulden in Europa in den letzten Jahren ebenfalls gestiegen.<\/p>\n\n\n\n

Dies wirft eine interessante Frage auf: Wie hat sich die Kombination aus h\u00f6herer Kreditaufnahme und gestiegener Inflation auf die Staatsfinanzen ausgewirkt? Einige der Antworten darauf haben mich \u00fcberrascht.<\/p>\n\n\n\n

Beginnen wir mit Deutschland, Frankreich und den Niederlanden. Seit dem H\u00f6chststand Anfang 2021 verbesserte sich die Staatsschuldenquote im Verh\u00e4ltnis zum BIP dort um durchschnittlich 4,67 %.<\/p>\n\n\n\n

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Quelle: Bloomberg, Juli 2023.<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

In wichtigen Peripheriel\u00e4ndern fiel die Verbesserung sehr viel eindrucksvoller aus: Deren Staatsschuldenquote sank im Durchschnitt um 21,36 %. Eine besondere Erw\u00e4hnung verdient Griechenland, wo die Kennzahl im gleichen Zeitraum um fast 40 % gesunken ist.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/a>
Quelle: Bloomberg. Juli 2023.<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

Weniger erfreulich sieht die Lage im Vereinigten K\u00f6nigreich aus: Dort hat sich die Staatsschuldenquote im betrachteten Zeitraum sogar noch verschlechtert. Das \u201eOffice for National Statistics\u201c hat k\u00fcrzlich gemeldet, dass die Quote die Marke von 100 % knapp \u00fcberschritten hat \u2013 zum ersten Mal seit Anfang der 1960er Jahre. Und dies trotz der im Vergleich zum \u00fcbrigen Europa anhaltend h\u00f6heren Inflation.<\/p>\n\n\n\n

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Quelle: Office for Budget Responsibility, Juni 2023.
<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

Lassen Sie uns bei der Analyse noch einen Schritt weitergehen und die Frage stellen: Wie wirkt sich dies auf die Verm\u00f6genspreise aus?<\/p>\n\n\n\n

Wenn sich die Trends fortsetzen \u2013 und wir werden hoffentlich bald neue EU-Daten erhalten \u2013, liegt folgende Schlussfolgerung nahe: Da sich die Staatsfinanzen in der Peripherie schneller verbessern als in den Kernstaaten, werden sich die Spreads gegen\u00fcber Bundesanleihen weiter verengen. Als Beispiel hier der Vergleich der 10-j\u00e4hrigen Staatsanleihen Italiens und Deutschlands:<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/a>
Quelle: Bloomberg, Juli 2023.

<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

Wenn sich die Lage im Vereinigten K\u00f6nigreich nicht verbessert, werden sich die dortigen Kreditkosten im Vergleich zu Deutschland also wahrscheinlich weiter erh\u00f6hen.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/a>
Quelle: Bloomberg, Juli 2023.<\/figcaption><\/figure>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Eine der bekannten Auswirkungen der Inflation ist in letzter Zeit offenbar aus dem Blick geraten: Die Inflation kann den Wert von Schulden verringern. Der geliehene (feste oder nominale) Geldbetrag kann bei einem allgemeinen Preisauftrieb im Vergleich zum eigenen Einkommen schrumpfen. Ein steigendes Nominaleinkommen erh\u00f6ht die Zahlungsf\u00e4higkeit des Kreditnehmers. Das Gleiche gilt f\u00fcr Regierungen. Wenn alle anderen Faktoren gleichbleiben, f\u00fchren h\u00f6here Preise, L\u00f6hne und Einkommen zu steigenden Steuereinnahmen. Dies sollte also die Haushaltslage verbessern. 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