![\"\"](\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2024\/01\/globales-1.jpg\")
<\/a>Quelle: M&G, World Economic Outlook des IWF, Oktober 2023 (letzte verf\u00fcgbare Daten).
<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n
Bedeutende Wahlen finden in Indonesien, S\u00fcdafrika, Mexiko, Indien und nat\u00fcrlich in den USA statt. Wahlen bringen oft Volatilit\u00e4t und Anlagechancen mit sich, spiegeln aber nicht unbedingt Abw\u00e4rtsrisiken wider. Die j\u00fcngsten Wahlen in der T\u00fcrkei, in Polen und in Argentinien f\u00fchrten alle zu einem anschlie\u00dfenden Kursanstieg, da die Ergebnisse eine bessere Wirtschaftspolitik mit sich brachten. Derzeit bleiben jedoch wichtige geopolitische Fragen \u2013 vor allem in Bezug auf den Krieg in der Ukraine, den Nahen Osten und den China-Taiwan-Konflikt \u2013 ungel\u00f6st. Auch die US-Wahlen tragen nicht dazu bei, die Unsicherheit an diesen Fronten zu verringern.<\/p>\n\n\n\n
2024 andere Renditetreiber als 2023<\/strong><\/p>\n\n\n\n Hochzins-Bonds und notleidende Anleihen in<\/strong> Hartw\u00e4hrung<\/strong> brachten 2023 au\u00dfergew\u00f6hnlich hohe Renditen \u2013 Venezuela, El Salvador, Pakistan und Sri Lanka erzielten alle zwischen 70-150 %. Das wird sich 2024 nicht wiederholen. Solche Renditen w\u00fcrden diese Anleihen zuk\u00fcnftig in die N\u00e4he des Nennwerts bringen und damit auf ein Niveau, das mit BB-Anleihen vergleichbar ist, wovon sie jedoch weit entfernt sind. 2023 gab es 15 L\u00e4nder, die eine Gesamtrendite von jeweils \u00fcber 15 % erzielten, jedoch nur eine Handvoll Emittenten wie Bolivien und Ecuador, die sehr schlecht abgeschnitten haben. Die Anzahl der notleidenden Anleihen, die 2024 eine Rendite von 50 % oder mehr erzielen k\u00f6nnten, ist daher begrenzt. Wir gehen davon aus, dass der Carry 2024 eine gr\u00f6\u00dfere Rolle bei den Renditen spielen wird als der Kursanstieg.<\/p>\n\n\n\n Ein unterst\u00fctzender Faktor ist, dass viele der mit B und schlechter bewerteten L\u00e4nder jetzt mit einstelligen Renditen gehandelt werden, was bedeutet, dass sie wieder Zugang zum Markt haben werden. Nach einem Jahr, in dem nur ein einziger Staatsbankrott (\u00c4thiopien) zu verzeichnen war, k\u00f6nnte es erneut zu einer kleinen Zahl von Staatsbankrotten kommen (Bolivien vielleicht?), sofern die derzeitige Wirtschaftspolitik unver\u00e4ndert bleibt. Ermutigend war auch, dass Surinam seine kommerziellen Schulden und Eurobonds umstrukturieren konnte, w\u00e4hrend die Fortschritte in anderen L\u00e4ndern, n\u00e4mlich Sambia, Sri Lanka und Ghana, viel langsamer waren. Investment-Grade-Kredite bieten nur begrenzte M\u00f6glichkeiten f\u00fcr eine Verengung der Spreads, da diese sich auf mehrj\u00e4hrigen H\u00f6chstst\u00e4nden befinden und deren Spielraum f\u00fcr eine Outperformance gegen\u00fcber dem High-Yield-Bereich haupts\u00e4chlich von US-Treasuries bestimmt wird.<\/p>\n\n\n\n Bei Anleihen in Lokalw\u00e4hrung<\/strong> setzte sich der Einfluss der Disinflation fort. F\u00fcr 2024 erwarten wir eine Abschw\u00e4chung der Disinflation, da die wichtigsten Faktoren nicht mehr in dem Ma\u00dfe helfen wie 2023. So d\u00fcrften die Energie- und Lebensmittelpreise nicht mehr so stark wie im letzten Jahr wirken, w\u00e4hrend die Dienstleistungsinflation auf dem derzeitigen Niveau verharrt. Da f\u00fcr die meisten M\u00e4rkte Zinssenkungen in einer Spanne von -100 bis \u00fcber -400 Basispunkten eingepreist sind, werden die Chancen selektiver und datenabh\u00e4ngiger sein, im Gegensatz zur weit verbreiteten Zinsrallye des abgelaufenen Jahres.<\/p>\n\n\n\n Doch selbst auf Carry-Basis gibt es viele attraktive M\u00f6glichkeiten. So blieben beispielsweise die Renditen der meisten Lokalw\u00e4hrungsanleihen hinter der j\u00fcngsten Rallye der US-Staatsanleihen zur\u00fcck. Mexikanische Bonos, die aufgrund der engen Verbindung zwischen den beiden Volkswirtschaften in der Regel stark mit den US-Renditen korrelieren, rentieren jetzt nicht nur \u00fcber Unser Blick auf die W\u00e4hrungen der Schwellenl\u00e4nder<\/strong> ist \u201eselektiv konstruktiv\u201c. Erstens gehen wir weder davon aus, dass die USA st\u00e4rker wachsen werden als die Schwellenl\u00e4nder, noch dass eine weitere Straffung der Geldpolitik fortgesetzt wird. Zweitens sind die Bewertungen mit Ausnahme einiger weniger W\u00e4hrungen, wie dem mexikanischen Peso oder der tschechischen Krone, nicht teuer. Und schlie\u00dflich sind Anlegerinnen und Anleger aufgrund der hohen kurzfristigen Zinsen in den USA und Europa derzeit kaum mehr in Schwellenl\u00e4ndern investiert. Mit einer lockereren Geldpolitik d\u00fcrfte sich dies zuk\u00fcnftig \u00e4ndern. Steigende Kapitalzufl\u00fcsse wirken sich positiv auf die W\u00e4hrung und den Aufbau internationaler Reserven aus, was wiederum vorteilhaft f\u00fcr das Kreditrating ist.<\/p>\n\n\n\n Zusammenfassung<\/strong><\/p>\n\n\n\n Die zweistelligen Renditen, die wir 2023 gesehen haben, werden sich 2024 vielleicht nicht wiederholen. Dennoch bieten Schwellenl\u00e4nderanleihen nach wie vor \u00fcberzeugende Chancen, insbesondere f\u00fcr Anleger, die mit dem Wiederanlagerisiko von Anleihen mit kurzer Laufzeit konfrontiert sind. Selbst wenn sich die Renditen dem Durchschnitt ann\u00e4hern (mittlerer bis hoher einstelliger Bereich), sollte die Anlageklasse nicht \u00fcbersehen werden.dem Wiederanlagerisiko von Anleihen mit kurzer Laufzeit konfrontiert sind. Und selbst wenn die Renditen wieder durchschnittlich ausfallen, sollte die Anlageklasse nicht unber\u00fccksichtigt bleiben.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Das Sch\u00f6ne am Aufschieben eines Jahresausblicks ist, dass man f\u00fcr seine Prognose aktuellere Daten verwenden kann. Die Prognosen der Sell-Side (und auch einige der Buy-Side) treffen seit Anfang November ein. Wenn man davon ausgeht, dass es ein paar Tage dauerte, um sie zu formulieren, zu bearbeiten und von der Aufsichtsbeh\u00f6rde genehmigen zu lassen, ist es m\u00f6glich, dass einige von ihnen geschrieben wurden, als die Rendite der US-Staatsanleihen bei fast 5 % lag, d. h. etwa 1 % h\u00f6her als sie jetzt ist. Der massive Anstieg…<\/p>\n","protected":false},"author":90,"featured_media":23779,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[438,188],"tags":[79,440,439],"class_list":["post-23769","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-debt","category-emerging-markets-2","tag-ausblick","tag-hartwaehrung","tag-lokalwaehrung"],"acf":[],"yoast_head":"\n<\/a>
Quelle: JPMorgan, M&G, (29. Dezember 2023)
<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n<\/a>
Anmerkung: Es wird von einer Parallelverschiebung der Zinskurve ausgegangen. Dies dient nur zur Veranschaulichung und basiert auf repr\u00e4sentativen Annahmen. Es handelt sich nicht um eine Prognose oder Garantie f\u00fcr zuk\u00fcnftige Ergebnisse. Es ist nicht m\u00f6glich, in einen Index zu investieren.
Quelle: JPMorgan, M&G, (29. Dezember 2023)<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n
5 % h\u00f6her als vergleichbare US-Treasuries, sondern auch mit einer geringeren historischen Renditevolatilit\u00e4t, da die Volatilit\u00e4t der US-Treasuries in den letzten sechs Monaten sehr hoch war. Bemerkenswert ist, dass 10-j\u00e4hrige US-Treasuries das Jahr mit 3,9 % beendeten und damit fast genau dort lagen, wo sie zu Jahresbeginn standen \u2013 trotz der sehr starken Schwankungen in der zweiten Jahresh\u00e4lfte. In beiden L\u00e4ndern wird 2024 gew\u00e4hlt. Ich w\u00fcrde behaupten, dass es schwieriger ist, die Wahlen in den USA und die sich daraus ergebende politische Ausrichtung vorherzusagen als die in Mexiko.<\/p>\n\n\n\n<\/a>
Quelle: JPMorgan, (Dezember 2023)
<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n<\/a>
Quelle: EPFR, Bloomberg, Morgan Stanley Research
<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n<\/a>
Quelle: Bloomberg, M&G, (29. Dezember 2023) *Anleihen mit einer Laufzeit von 2 Jahren oder der n\u00e4chstm\u00f6glichen F\u00e4lligkeit
<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n