Stellen Sie sich folgende Szene vor: Ein Konferenzraum im 40. Stockwerk, im Hintergrund deckenhohe Fenster mit Spiegelverglasung und Blick auf das Zentrum von London. An dem auf Hochglanz polierten Mahagonitisch sitzt Hans Schmidt, seines Zeichens CFO eines gro\u00dfen, weltweit t\u00e4tigen Konsumg\u00fcterkonzerns. Herein kommt Chad \u201eAce\u201c Jefferson III., der letzte in einer langen Reihe von Investmentbankern, die sich bereits mit diesem Unternehmen besch\u00e4ftigt haben. Chad wird begleitet von einer Entourage von f\u00fcnf tadellos gekleideten Nachwuchsbankern, deren einzige Aufgabe darin zu bestehen scheint, Chads Pr\u00e4sentationsunterlagen zu tragen.<\/p>\n
\u201eHans! Alter Kumpel! Schlag ein!\u201c Chad schreit fast, als er mit erhobener Hand durch den Raum h\u00fcpft.<\/p>\n
Hans schaut ihn verst\u00e4ndnislos an und weigert sich, diese ordin\u00e4re Begr\u00fc\u00dfung zu erwidern. Stattdessen erhebt er sich und reicht ihm die Hand.<\/p>\n
\u201eGuten Tag, Mr. Jefferson\u201c, murmelt er bereits leicht irritiert.<\/p>\n
\u201eIch liebe euch Schweizer. Ihr seid immer so f\u00f6rmlich! Das ist ja der Hammer!\u201c gibt Chad freudestrahlend zur\u00fcck und sch\u00fcttelt ihm die Hand.<\/p>\n
\u201eNun ja, ich habe diesem Treffen zugestimmt, weil Sie gesagt haben, dass Sie eine einmalige Gelegenheit f\u00fcr unser Unternehmen h\u00e4tten. Wenn es Ihnen also nichts ausmacht, Chad, k\u00f6nnten wir uns dann darauf konzentrieren, ja?\u201c<\/p>\n
\u201eAlles klaaar! Schauen wir uns die Sache einmal an.\u201c Chad wendet sich an ein Mitglied seines Gefolges. \u201eJean-Philippe\u201c, blafft er ihn an. \u201eSetz deinen Hintern in Bewegung und gib Herrn Schmidt eine Pr\u00e4sentation \u2013 hopp hopp!\u201c<\/p>\n
\u201eOkay, ich werde direkt zur Sache kommen\u201c, erkl\u00e4rt er und schiebt die Pr\u00e4sentation, an der Jean-Phillippe noch bis 4.00 Uhr morgens gearbeitet hat, beiseite. \u201eNachdem die EZB nun endlich in die Hufe gekommen ist und ein paar gute alte QE-Ma\u00dfnahmen angek\u00fcndigt hat, wird ein Gro\u00dfteil des Marktes f\u00fcr europ\u00e4ische Staatsanleihen mittlerweile zu negativen Renditen gehandelt. Das bedeutet, dass die Finanzierung deiner Firma f\u00fcr dich so billig ist wie nie, mein Freund. Die Sache ist die\u2026\u201c<\/p>\n
Chad beugt sich zu Hans hin\u00fcber und versetzt ihm nahezu lautlos den Todessto\u00df.<\/p>\n
\u201eMit unserer Hilfe, Hans, k\u00f6nnte dein Unternehmen eine Anleihe emittieren, die deine Firma nichts kosten w\u00fcrde.\u201c\u00a0Chad springt auf und beginnt, auf- und abzulaufen.<\/p>\n
\u201eIch rede von einem Null-Kupon, Hans! Kostenloses Geld! Keine Zinsen! Ist das nicht der Wahnsinn?! Denk mal dar\u00fcber nach, eine Anleihenemission im Wert von 500 Mio. Euro bei null Finanzierungskosten. Wir k\u00f6nnen einen Gro\u00dfteil deiner Kredite refinanzieren und damit die Zinskosten auf null senken. Und das h\u00e4tte unmittelbare Auswirkungen auf den Nettogewinn. Ich spreche hier von betr\u00e4chtlichen Vorteilen f\u00fcr den GpA, Kumpel. Dein Vorstand wird dich daf\u00fcr lieben, Hans. Das ist eine todsichere Sache!\u00a0B\u00c4MS!\u201c Um seinen Standpunkt noch einmal deutlich zu machen, versenkt Chad die Pr\u00e4sentation zielsicher im n\u00e4chsten Papierkorb, woraufhin Jean-Phillippe zusammenzuckt.<\/p>\n
Hans wendet sich Chad zu und sagt: \u201eOkay, Sie haben meine Aufmerksamkeit. Das klingt interessant. Aber warum sollte ein Investor Anleihen meines Unternehmens ohne einen positiven Kupon kaufen? Wird dadurch nicht das Prinzip der Unternehmensanleihe komplett ad absurdum gef\u00fchrt?\u201c<\/p>\n
\u201eEine wirklich sehr gute Frage, Hans! Aber hier geht es darum, sich f\u00fcr das kleinere der beiden \u00dcbel zu entscheiden. Denn wenn man trotz eines Null-Kupons in die Unternehmensanleihe einer renommierten Firma wie deiner investiert, k\u00f6nnte man damit trotzdem durchaus besser fahren als mit einem Engagement in einer Staatsanleihe, bei der eine negative Laufzeitrendite garantiert wird. Schlie\u00dflich hat man letztlich immer noch eine positive Zinsdifferenz. Und wenn man davon ausgeht, dass wir es in der Eurozone mit einer Deflation zu tun bekommen werden, dann bedeutet eine Nullrendite nominal<\/em> betrachtet trotzdem einen positiven realen <\/em>Ertrag \u2013 der Anleger ist auf jeden Fall besser dran. Ich wei\u00df, es ist verr\u00fcckt, aber es stimmt!\u201c<\/p>\n Chad beendet seine Ausf\u00fchrungen und nimmt wieder Platz. Mittlerweile grinst er noch breiter als vorher und unterdr\u00fcckt den Drang, die Faust zur Siegerpose in die Luft zu recken.<\/p>\n Ende<\/em><\/p>\n Ich m\u00f6chte zwar umgehend klarstellen, dass es sich bei der obigen Szene um eine frei erfundene (und literarisch d\u00fcrftig beschriebene) Begebenheit handelt, doch m\u00f6glicherweise steuern wir zusehends auf ein Umfeld zu, in dem solche Gespr\u00e4che durchaus denkbar w\u00e4ren.<\/p>\n In seiner t\u00e4glichen Mitteilung an die Anleger vom 4. Februar f\u00fchrte Jim Reid von der Deutschen Bank aus, dass die Euro-Anleihe von Nestl\u00e9 mit einer Laufzeit bis 2016 derzeit eine negative Rendite von -0,002 Prozent aufweist.<\/p>\n Damit sendet der Markt hinsichtlich des Bewertungsniveaus bonit\u00e4tsstarker Emittenten von Unternehmensanleihen also im Grunde genommen ein beispielloses Signal aus. Die Botschaft lautet: \u201eWenn wir euch Geld leihen, verlangen wir daf\u00fcr keine positiven nominalen Renditen mehr.\u201c<\/p>\n Die unmittelbare Folge dieser Entwicklung ist ein weiterer R\u00fcckgang der potenziellen Finanzierungskosten f\u00fcr kurzfristige Kredite, und zwar insbesondere f\u00fcr Unternehmen mit Investmentstatus. Dies wiederum k\u00f6nnte zu noch mehr Effizienz bei den Finanzierungskosten f\u00fchren. Dar\u00fcber hinaus k\u00f6nnten demn\u00e4chst erstmals Unternehmensanleihen mit einer Nullrendite emittiert werden \u2013 wirklich eine sch\u00f6ne neue Welt.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Stellen Sie sich folgende Szene vor: Ein Konferenzraum im 40. Stockwerk, im Hintergrund deckenhohe Fenster mit Spiegelverglasung und Blick auf das Zentrum von London. An dem auf Hochglanz polierten Mahagonitisch sitzt Hans Schmidt, seines Zeichens CFO eines gro\u00dfen, weltweit t\u00e4tigen Konsumg\u00fcterkonzerns. Herein kommt Chad \u201eAce\u201c Jefferson III., der letzte in einer langen Reihe von Investmentbankern, die sich bereits mit diesem Unternehmen besch\u00e4ftigt haben. Chad wird begleitet von einer Entourage von f\u00fcnf tadellos gekleideten Nachwuchsbankern, deren einzige Aufgabe darin zu bestehen scheint, Chads Pr\u00e4sentationsunterlagen zu tragen….<\/p>\n","protected":false},"author":62,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[24],"tags":[211],"class_list":["post-2497","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-makrookonomie-und-politik","tag-eurozone"],"acf":[],"yoast_head":"\n