In den j\u00fcngsten Blog-Beitr\u00e4gen von Matt und James ging es um einige Probleme, mit denen die M\u00e4rkte bei negativen Zinsen zu k\u00e4mpfen haben. Und dabei handelt es sich offensichtlich nun nicht mehr um eine rein theoretische Diskussion, sondern um eine Entwicklung, die bereits konkrete Auswirkungen auf das Investmentumfeld hat. Weshalb akzeptieren Investoren bei Baranlagen Zinsen von unter 0 Prozent?<\/p>\n
Um an dieser Stelle auf das Beispiel des Schweizer Franken zur\u00fcckzukommen, ist es f\u00fcr einen Sparer rein wirtschaftlich nicht sinnvoll, einen Schweizer Franken-Geldschein auf ein negativ verzinstes Bankkonto einzuzahlen, weil dieses Geld wegen der negativen Zinsen bei Auszahlung dann weniger wert sein wird als bei der Einzahlung.<\/p>\n
Allerdings bringt der Besitz von physischem Bargeld f\u00fcr den Sparer auch Risiken mit sich, weil er dann nicht in den Genuss jener Sicherheitsvorteile kommt, die ein Bankkonto bietet (so muss er z.B. selbst f\u00fcr einen elektronischen Tresor aufkommen). Die Nutzung des guten alten Schlie\u00dffachs ist zwar nicht so praktisch wie ein Bankkonto, w\u00fcrde angesichts immer weiter ins Minus rutschender Zinsen aber zunehmend Sinn machen. Und diese Nachfrage nach physischen Verm\u00f6genswerten anstelle von elektronischem Geld beschr\u00e4nkt sich nicht nur auf Bankkonten. Da die Laufzeitenstruktur von Zinspapieren allm\u00e4hlich auf unter 0 Prozent sinkt, sollten theoretisch eigentlich auch Anleiheninvestoren ihre Papiere ver\u00e4u\u00dfern und sich das Geld stattdessen in den Safe legen. Aber wie effizient ist eine solche Vorgehensweise wirklich?<\/p>\n
Das gro\u00dfe Problem bei Papiergeld als Anlageinstrument besteht darin, dass das H\u00f6chstma\u00df an Liquidit\u00e4t, das diese Anlageform naturgem\u00e4\u00df bietet, sie gleichzeitig aber auch f\u00fcr Feuer und Diebstahl anf\u00e4llig macht. Aus der Sicht eines Privatanlegers ist die Nutzung eines feuerfesten und diebstahlsicheren Schlie\u00dffachs bei einer Bank oder an einem anderen sicheren Ort au\u00dferhalb der eigenen vier W\u00e4nde deshalb wohl der beste Ausgangspunkt f\u00fcr entsprechende \u00dcberlegungen. Die optimale L\u00f6sung ist allerdings immer auch von Skaleneffekten abh\u00e4ngig. Aber lassen sich diese wirklich so einfach realisieren?<\/p>\n
F\u00fcr einen Anleger macht es au\u00dferdem Sinn, seine Investments breit zu streuen. Aus diesem Grund sollte man sein Barverm\u00f6gen auf eine Vielzahl unterschiedlicher Schlie\u00dff\u00e4cher an diversen, sehr sicheren Orten deponieren. Das w\u00e4re zwar schon einmal eine Verbesserung, ist aber leider auch nicht wirklich praktisch. Allerdings k\u00f6nnte es tats\u00e4chlich einen Weg geben, das obige Ziel vergleichsweise effizient und kosteng\u00fcnstig zu erreichen.<\/p>\n
Angesichts negativer Zinsen gibt es wahrscheinlich genug Anleger, die gerne einfach nur Bargeld besitzen w\u00fcrden, das bei einem Filialnetz \u00e4u\u00dferst sicherer Schlie\u00dffachanlagen einer Bank oder eines Kreditinstituts verwahrt wird. Dies w\u00fcrde neben einem hohen Ma\u00df an Sicherheit auch eine breite Streuung hinsichtlich der \u00f6rtlichen Deponierung des Bargeldes gew\u00e4hrleisten. Damit der Anleger problemlos auf diese Mittel zugreifen kann, k\u00f6nnten Einlagenzertifikate ausgegeben werden, entweder in physischer oder \u2013 vorzugsweise \u2013 in elektronischer Form. Damit k\u00f6nnte der Anleger sein Geld ganz einfach transferieren, denn er m\u00fcsste dann lediglich zur n\u00e4chsten Verwahrstelle gehen, um dort weitere Gelder zu hinterlegen oder sich Bargeld auszahlen zu lassen. Oder aber er begibt sich zur n\u00e4chsten Bank, sofern diese physische Einlagen akzeptiert bzw. diese in Form von Bargeld auszahlt. Im Grunde genommen handelt es sich dabei um nichts anderes als ein Bankkonto, bei dem die Liquidit\u00e4t aber nicht in Form von Krediten vergeben wird, sondern bei dem eine Verwahrgeb\u00fchr erhoben wird. Im Endeffekt k\u00f6nnte man theoretisch sogar M\u00e4rkte f\u00fcr b\u00f6rsengehandelte Derivate schaffen, die an den Wert des bei einer Verwahrstelle deponierten Barverm\u00f6gens gekoppelt sind. Damit k\u00f6nnten Privatanleger und gro\u00dfe Institutionen dann liquide Mittel als Anlageinstrumente nutzen, ohne eine negative Rendite hinnehmen zu m\u00fcssen. So k\u00f6nnte aus einem Umfeld negativer Zinsen eine ganz neue, effiziente Investmentindustrie entstehen. Dies d\u00fcrfte das R\u00fcckschlagrisiko von Kurz- und Langfristzinsen unter 0 Prozent begrenzen.<\/p>\n
Ein Nebeneffekt, der daraus resultieren w\u00fcrde, w\u00e4re der, dass alle diese Ersparnisse tats\u00e4chlich in Bargeld gehalten werden m\u00fcssten. Dadurch w\u00fcrde auch die Nachfrage nach physischen Banknoten ansteigen. Sofern diese Gelder bei einer Depotbank verwahrt und nicht in Form von Krediten weiterverliehen werden, w\u00fcrde die f\u00fcr normale Transaktionen innerhalb einer Volkswirtschaft zur Verf\u00fcgung stehende Geldmenge allerdings sinken. Das h\u00f6rt sich nun allm\u00e4hlich wirklich deflation\u00e4r an und widerspricht au\u00dferdem dem eigentlichen Ziel der Nullzinspolitik.<\/p>\n