{"id":2558,"date":"2015-03-27T14:18:47","date_gmt":"2015-03-27T14:18:47","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/deutsch\/?p=2558"},"modified":"2023-09-15T15:11:02","modified_gmt":"2023-09-15T15:11:02","slug":"sehr-geschickt-3g-und-berkshire-hathaway-profitieren-auch-weiterhin-von-arbitrage-chancen","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2015\/03\/sehr-geschickt-3g-und-berkshire-hathaway-profitieren-auch-weiterhin-von-arbitrage-chancen\/","title":{"rendered":"Sehr geschickt: 3G und Berkshire Hathaway profitieren auch weiterhin von Arbitrage-Chancen"},"content":{"rendered":"\n

Fast auf den Tag genau vor zwei Jahren haben wir \u00fcber die \u201eR\u00fcckkehr der Lebensgeister<\/a>\u201c, den Leveraged Buyout (LBO) von Heinz durch Berkshire Hathaway und 3G sowie die bedeutende Rolle berichtet, die Anleihen bei dieser Transaktion gespielt haben. Gestern gab die Firma Heinz nun bekannt, dass sie mit Kraft Foods zum f\u00fcnftgr\u00f6\u00dften Lebensmittel- und Getr\u00e4nkekonzern der Welt fusionieren wird. Im Rahmen dieser Transaktion werden Berkshire Hathaway und 3G weitere 10 Mrd. US-Dollar in Form einer Sonderdividende an die Kraft-Aktion\u00e4re investieren, um sich dadurch an dem vereinten Unternehmen eine Mehrheitsbeteiligung von 51 Prozent zu sichern.<\/p>\n\n\n\n

Im Jahresbericht<\/a> von Berkshire Hathaway f\u00fcr 2014 erl\u00e4utert Warren Buffett, auf welche Kriterien er bei einer \u00dcbernahme achtet, wovon die meisten davon bei dieser Transaktion erf\u00fcllt werden. So soll es sich um eine umfangreiche Investition in ein Unternehmen handeln, das eine konstante Ertragskraft und hohe Kapitalrenditen vorweisen kann, w\u00e4hrend es gleichzeitig lediglich gering oder sogar \u00fcberhaupt nicht verschuldet ist. Dar\u00fcber hinaus sollte das entsprechende Unternehmen neben einer kompetenten Firmenleitung und einem einfachen Gesch\u00e4ftsmodell \u00fcber einen konkreten Angebotspreis verf\u00fcgen (d.h. das Unternehmen muss bereits zum Verkauf stehen). Ich habe bewusst von \u201eden meisten\u201c gesprochen, weil man nat\u00fcrlich einwenden k\u00f6nnte, dass die langfristigen Verbindlichkeiten von Kraft in H\u00f6he von derzeit 8,6 Mrd. US-Dollar (per Ende des Finanzjahres 2014) das Kriterium \u201ekaum oder \u00fcberhaupt keine Schulden\u201c nicht wirklich erf\u00fcllen. Und mit 14 Mrd. US-Dollar ist auch Heinz ziemlich hoch verschuldet. Man muss aber beide Zahlen im Kontext bewerten.<\/p>\n\n\n\n

In dem bereits erw\u00e4hnten Jahresbericht r\u00fchmt Buffett auch das gl\u00fcckliche H\u00e4ndchen von Berkshire Hathaway sowie die F\u00e4higkeit dieses Unternehmens, \u201esein Kapital vern\u00fcnftig und mit minimalen Kosten einzusetzen\u201c. Des Weiteren f\u00fchrt er aus, dass Berkshire \u201egro\u00dfe Summen aus Unternehmen, die nur noch begrenzte Investmentchancen bieten, in andere, viel versprechendere Sektoren umschichten kann\u201c. Zweifellos haben er und sein Gesch\u00e4ftspartner Charlie Munger genau diese Strategie zwar bereits in der Vergangenheit sehr erfolgreich umgesetzt, doch augenscheinlich hat das Pendel zuletzt immer st\u00e4rker zu ihren Gunsten ausgeschlagen.<\/p>\n\n\n\n

Mega-LBOs wie die von Caesars<\/a>, TXU<\/a>, Freescale und Clear Channel, die vor der Lehman-Krise von diversen, gemeinsam agierenden Private Equity-Firmen \u00fcbernommen wurden, d\u00fcrften heutzutage wohl nicht mehr in Betracht gezogen werden. Und sollte man doch eine derartige Transaktion erw\u00e4gen, w\u00fcrde es den entsprechenden Unternehmen wahrscheinlich schwer fallen, die erforderliche Kapitalrendite von 15 bis 20 Prozent vorzulegen, nachdem die meisten dieser Firmen in den letzten Jahren an den Aktienm\u00e4rkten bereits hohe Kursgewinne eingefahren haben.<\/p>\n\n\n\n

Berkshire Hathaway hingegen hat seine Position als Branchen-Riese manifestiert, welcher nach wie vor auf betr\u00e4chtliche Liquidit\u00e4tsreserven zur\u00fcckgreifen kann und einen hervorragenden Ruf genie\u00dft. Und deshalb kann sich diese Firma an den Anleihenm\u00e4rkten auch \u00e4u\u00dferst g\u00fcnstig finanzieren. Trotz seiner Abneigung gegen verschuldete Unternehmen hatte die zunehmende Bereitschaft von Berkshire Hathaway, selbst Kredite aufzunehmen, zur Folge, dass die Firma ihr AAA\/Aaa-Rating vor einigen Jahren verloren hat. K\u00fcrzlich schienen die extrem preiswerten Finanzierungsm\u00f6glichkeiten an den Anleihenm\u00e4rkten dann aber wieder zu attraktiv geworden zu sein, um sie noch l\u00e4nger zu ignorieren. So hat Berkshire Hathaway allein in diesem Monat an den europ\u00e4ischen Credit-M\u00e4rkten insgesamt 3 Mrd. Euro aufgenommen. Bei durchschnittlichen Finanzierungskosten von 1,2 Prozent \u00fcber Zeitr\u00e4ume von bis zu 20 Jahren profitiert das Unternehmen damit von einem immensen Arbitrage-Vorteil, den es anderswo nicht bekommen w\u00fcrde. Trotz der j\u00fcngsten Neubewertung an den Aktienm\u00e4rkten macht eine implizite Gewinnrendite von 6 bis 7 Prozent n\u00e4mlich immer noch einen attraktiven Eindruck, wenn ein Gro\u00dfteil der langfristigen Finanzierungskosten nahe bei 0 Prozent liegt.<\/p>\n\n\n\n

Da die Notenbanken auch weiterhin daf\u00fcr sorgen, dass Liquidit\u00e4t in H\u00fclle und F\u00fclle zur Verf\u00fcgung steht, wird es Berkshire Hathaway wohl auch zuk\u00fcnftig gutgehen. Derweil scheint es, als w\u00fcrden  sich solche Arbitrage-Opportunit\u00e4ten auch weiterhin ergeben. Deshalb d\u00fcrfte es in Zukunft wohl noch zu weiteren gro\u00dfen Deals kommen.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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