{"id":2604,"date":"2015-05-08T09:29:56","date_gmt":"2015-05-08T09:29:56","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/deutsch\/?p=2604"},"modified":"2023-08-18T13:43:59","modified_gmt":"2023-08-18T13:43:59","slug":"fuenf-gruende-fuer-die-attraktivitaet-von-schwellenmarktanleihen","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2015\/05\/fuenf-gruende-fuer-die-attraktivitaet-von-schwellenmarktanleihen\/","title":{"rendered":"F\u00fcnf Gr\u00fcnde f\u00fcr die Attraktivit\u00e4t von Schwellenmarktanleihen"},"content":{"rendered":"\n<p>Die \u00fcbereinstimmende Einsch\u00e4tzung der Aussichten f\u00fcr Anleihen aus Schwellenl\u00e4ndern (EM) ist pessimistisch. Viele Beobachter weisen auf die Risiken durch eine Zinserh\u00f6hung der Fed, fallende Rohstoffpreise, einen m\u00f6glichen Grexit und eine schw\u00e4chelnde Konjunktur in China hin, wenn sie auf die Gr\u00fcnde f\u00fcr die r\u00fcckl\u00e4ufigen Allokationen in dieser Anlageklasse zu sprechen kommen. Dessen ungeachtet gibt es im Moment ein solides Anlageargument f\u00fcr Schwellenmarktanleihen, sobald man die Situation genauer unter die Lupe nimmt.<\/p>\n\n\n\n<p>Erstens scheint es der Fall zu sein, dass sich die geopolitische Lage in vielen Regionen weltweit stabilisiert hat. Beispielsweise sehen wir erste ermutigende Anzeichen im ukrainischen Umstrukturierungprozess f\u00fcr Staats- und Unternehmensanleihen. Die Verhandlungen zwischen Gl\u00e4ubigern und der Regierung \u00fcber die Ausweitung der R\u00fcckzahlungsbedingungen der staatlichen Bank Ukreximbank sind erfolgreich. In Brasilien hat Petrobas endlich seine Gesch\u00e4ftsergebnisse ver\u00f6ffentlicht. Die Bekanntmachung verz\u00f6gerte sich aufgrund eines Bestechungsskandals f\u00fcr mehrere Monate, doch sind die bef\u00fcrchteten Ausfall- oder Vorf\u00e4lligkeitsrisiken nun aus dem Weg ger\u00e4umt. In Tunesien und Kenia &#8211; in beiden L\u00e4ndern sahen wir in j\u00fcngster Zeit Terroranschl\u00e4ge &#8211; haben sich die Anleihen nach einer kurzen Periode mit Underperformance wieder erholt und liegen nun erneut auf ihrem urspr\u00fcnglichen Niveau. Wir sind der Meinung, dass diese reduzierten Extremrisiken erst noch von den Anlegern in die Risikobewertungen besagter L\u00e4nder eingepreist werden m\u00fcssen.<\/p>\n\n\n\n<p>Zweitens befindet sich das Inflationsszenario in einigen der wichtigeren Schwellenm\u00e4rkten nun in einer freundlicheren Phase. Die Zentralbanken genie\u00dfen in der Folge eine gr\u00f6\u00dfere geldpolitische Flexibilit\u00e4t. Es ist f\u00fcr sie nicht mehr notwendig, die Zinsen zu erh\u00f6hen, bevor die Fed ihr Marschsignal gibt.<\/p>\n\n\n<div class=\"wp-block-image\">\n<figure class=\"aligncenter size-full\"><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/414_1_Slide1.png\" data-rel=\"lightbox-image-0\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"960\" height=\"720\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/414_1_Slide1.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-6578\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/414_1_Slide1.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/414_1_Slide1-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/414_1_Slide1-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/figure>\n<\/div>\n\n\n<p>Drittens ist die \u00d6lpreisentwicklung der j\u00fcngsten Zeit f\u00fcr einige Schwellenm\u00e4rkte ermutigend. L\u00e4nder wie Venezuela, Ecuador und Irak h\u00e4ngen stark von \u00d6l f\u00fcr ihre Exporte und Fiskalertr\u00e4ge ab und h\u00e4tten sich einem besonders ung\u00fcnstigen Makro-Umfeld ausgesetzt gesehen, wenn der Preis f\u00fcr Roh\u00f6l auf um die 40 USD gefallen w\u00e4re. Vor dem Hintergrund der \u00d6lpreiserholung wurde das in 2015 eingepreiste Ausfallrisiko f\u00fcr Venezuela weiter in die Zukunft verlegt (2016) und ein weiteres Extremrisiko beseitigt. \u00d6l exportierende L\u00e4nder wie Nigeria, die eine Abwertung ihrer W\u00e4hrung bisher verhindert haben, mussten in ihren Bem\u00fchungen erhebliche Verluste ihrer Devisenreserven hinnehmen. Durch die Erholung des \u00d6lpreises auf eine Preisspanne zwischen 50-60 USD konnten sie ihre Underperformance wieder wettmachen. Der aber immer noch im Allgemeinen niedrige Preis f\u00fcr Roh\u00f6l ist \u00fcberdies ein willkommenes St\u00e4rkungsmittel f\u00fcr US-Verbraucher und hilft Schwellenm\u00e4rkten mit enger Wirtschaftsanbindung an die USA wie z.B. Zentralamerika, die Karibik, Mexiko und einige asiatische Exporteure.<\/p>\n\n\n<div class=\"wp-block-image\">\n<figure class=\"aligncenter size-full\"><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/414_2_Slide2.png\" data-rel=\"lightbox-image-1\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"960\" height=\"720\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/414_2_Slide2.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-6579\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/414_2_Slide2.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/414_2_Slide2-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/414_2_Slide2-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/figure>\n<\/div>\n\n\n<p>Viertens sind die Anleiherenditen in Schwellenm\u00e4rkten auf relativer Basis weiterhin attraktiv. Anlegern bietet sich immer noch die Gelegenheit, Anlagen mit Renditen von mehr als 7% zu erwerben. Die Gelegenheiten durch relative Bewertungsunterschiede sind insbesondere angesichts der niedrigen Renditen von Staatsanleihen in den entwickelten M\u00e4rkten interessant. Hinzu kommt, dass Emittenten aus den Schwellenm\u00e4rkten die niedrigeren Renditen in Europa nutzen und sich nicht mehr in USD sondern in Euro finanzieren. Nat\u00fcrlich sind einige Staats- und Unternehmensanleihen mit gro\u00dfen Bilanzkongruenzen in diesem Umfeld anf\u00e4llig. Es gibt allerdings auch Gewinner wie beispielsweise Exportunternehmen. Andere Gewinner sind Staatsanleihen, deren Emittenten bei der Neuausrichtung ihrer Leistungsbilanzdefizite bereits fortgeschritten sind. Dazu geh\u00f6ren u.a. Indien, Chile, Pakistan, Polen und Ungarn.<\/p>\n\n\n<div class=\"wp-block-image\">\n<figure class=\"aligncenter size-full\"><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/414_3_Slide3.png\" data-rel=\"lightbox-image-2\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"960\" height=\"720\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/414_3_Slide3.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-6580\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/414_3_Slide3.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/414_3_Slide3-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/414_3_Slide3-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/figure>\n<\/div>\n\n\n<p>Letztlich und f\u00fcnftens sei darauf hingewiesen, dass die Kapitalzufl\u00fcsse in Schwellenmarktanleihen seit 2013 deutlich nachgelassen haben, wodurch im Falle einer Zinserh\u00f6hung durch die Fed das Risiko durch Taper-Tantrum-Abfl\u00fcsse reduziert wurde. Ein Teil des \u201eHot Money&#8220; (Gelder, die aus Spekulationsgr\u00fcnden kurzfristig aus einem Land in ein anderes verlagert werden) wurde bereits aus der Anlageklasse abgezogen, was potenziell die zuk\u00fcnftige Volatilit\u00e4t reduziert.<\/p>\n\n\n<div class=\"wp-block-image\">\n<figure class=\"aligncenter size-full\"><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/414_4_Slide4.png\" data-rel=\"lightbox-image-3\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"960\" height=\"720\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/414_4_Slide4.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-6581\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/414_4_Slide4.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/414_4_Slide4-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/414_4_Slide4-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/figure>\n<\/div>\n\n\n<p>In einer Welt mit extrem niedrigen Zinsen und einer gelockerten Geldpolitik gehe ich davon aus, dass Schwellenmarktanleihen ihre Attraktivit\u00e4t behalten werden. Die Abschw\u00e4chung der geopolitischen Risiken, die niedrige Inflation, die Stabilisierung des Roh\u00f6lpreises, die Gelegenheiten durch Bewertungsunterschiede und das reduzierte Risiko durch Kapitalabfl\u00fcsse geben der Anlageklasse f\u00fcr den Rest des Jahres 2015 einen soliden R\u00fcckenwind.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Die \u00fcbereinstimmende Einsch\u00e4tzung der Aussichten f\u00fcr Anleihen aus Schwellenl\u00e4ndern (EM) ist pessimistisch. Viele Beobachter weisen auf die Risiken durch eine Zinserh\u00f6hung der Fed, fallende Rohstoffpreise, einen m\u00f6glichen Grexit und eine schw\u00e4chelnde Konjunktur in China hin, wenn sie auf die Gr\u00fcnde f\u00fcr die r\u00fcckl\u00e4ufigen Allokationen in dieser Anlageklasse zu sprechen kommen. Dessen ungeachtet gibt es im Moment ein solides Anlageargument f\u00fcr Schwellenmarktanleihen, sobald man die Situation genauer unter die Lupe nimmt. 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