{"id":2625,"date":"2015-05-20T11:39:30","date_gmt":"2015-05-20T11:39:30","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/deutsch\/?p=2625"},"modified":"2015-05-27T08:27:30","modified_gmt":"2015-05-27T08:27:30","slug":"fallstudie-hochzinsanleihen-mit-variabler-verzinsung-eine-oase-der-ruhe-inmitten-der-ausgedoerrten-durationswueste","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2015\/05\/fallstudie-hochzinsanleihen-mit-variabler-verzinsung-eine-oase-der-ruhe-inmitten-der-ausgedoerrten-durationswueste\/","title":{"rendered":"Fallstudie: Hochzinsanleihen mit variabler Verzinsung \u2013 eine Oase der Ruhe inmitten der ausged\u00f6rrten Durationsw\u00fcste"},"content":{"rendered":"<p>In den letzten Wochen kam es urpl\u00f6tzlich zu einer rasanten Neubewertung der Zinskurve deutscher Bundesanleihen. Diese Entwicklung illustriert wieder einmal das Risiko, dem das Kapital von Anleiheninvestoren ausgesetzt ist, wenn die Zinsen allm\u00e4hlich wieder ansteigen. S\u00e4mtliche Anleihenm\u00e4rkte Europas sind dadurch bis zu einem gewissen Grad beeintr\u00e4chtigt worden. Eine Nische der Anleihenm\u00e4rkte hat sich jedoch als \u00e4u\u00dferst widerstandsf\u00e4hig erwiesen. Ich spreche von variabel verzinsten Papieren.<\/p>\n<p>Wir hatten <a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/blog\/2021\/12\/17\/tool-rising-rate-environment-high-yield-floating-rate-notes\/\" target=\"_blank\">bereits zu einem fr\u00fcheren Zeitpunkt dargelegt<\/a>, inwieweit diese Anlageinstrumente Eigenschaften aufweisen, die sich bei steigenden Zinsen als hilfreich erweisen k\u00f6nnten. Dazu z\u00e4hlt insbesondere die sehr geringe Sensitivit\u00e4t dieser Papiere im Hinblick auf die Entwicklung der Staatsanleihenm\u00e4rkte. Anders ausgedr\u00fcckt: Eine Anleihe mit einer lediglich geringen oder gar keiner Zinsduration war in den letzten Wochen einfach ein gutes Anleiheninvestment.<\/p>\n<p>In der Praxis l\u00e4sst sich dies anhand von zwei Anleihen veranschaulichen, die k\u00fcrzlich vom schweizerischen Mobilfunkanbieter Salt (vormals Orange Switzerland) emittiert worden sind. Dieses Unternehmen hat seine Verbindlichkeiten im April refinanziert und zu diesem Zweck vier unterschiedliche Anleihen begeben. Die beiden interessantesten Papiere sind dabei in vielerlei Hinsicht identisch. So handelt es sich bei beiden um in Euro denominierte, vorrangig besicherte Anleihen mit gleicher Laufzeit. Allerdings gibt es einen sehr wesentlichen Unterschied. W\u00e4hrend das eine Papier einen fixen Kupon von 3,875 Prozent aufweist, weist die andere Anleihe einen variablen Zinssatz auf, der alle drei Monate an das jeweils aktuelle Niveau des 3-monatigen EURIBOR zuz\u00fcglich einer festen Marge von 3,75 Prozent angepasst wird.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/Slide12.png\" data-rel=\"lightbox-image-0\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-full wp-image-2635\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/Slide12.png\" alt=\"Slide1\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/Slide12.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/Slide12-300x225.png 300w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>Beide Anlageinstrumente sind zwar mit demselben Kreditrisiko behaftet (sprich dem Risiko, dass Salt seine Verbindlichkeiten nicht bedienen kann), doch im Gegensatz zu einem Papier mit fester Verzinsung reagiert eine Anleihe mit variablem Kupon auf Schwankungen am breiten Markt f\u00fcr Staatsanleihen v\u00f6llig anders (in der obigen Tabelle wird diese Sensitivit\u00e4t als Zinsduration dargestellt und sinkt von fast sechs Jahren auf fast null Jahre). Die Auswirkungen dieses zwar geringf\u00fcgigen, aber letztlich ganz entscheidenden Unterschieds spiegeln sich auch in der relativen Kursentwicklung der beiden Anleihen in dem Monat nach ihrer Emission wider.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/Slide22.png\" data-rel=\"lightbox-image-1\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-full wp-image-2636\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/Slide22.png\" alt=\"Slide2\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/Slide22.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/Slide22-300x225.png 300w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>Man erkennt, dass sich die variabel verzinste Anleihe gegen die j\u00fcngsten Schwankungen am Markt f\u00fcr deutsche Bundesanleihen praktisch als immun erwiesen und sogar um etwa 1 Prozent zugelegt hat. Im Gegensatz dazu ist die fest verzinste Anleihe unter Druck geraten und hat einen Kapitalverlust in H\u00f6he von 2 Prozent erlitten. Diese unterschiedliche Zinssensitivit\u00e4t hat also innerhalb von nur wenigen Wochen eine Ertragsdifferenz von 3 Prozent zur Folge gehabt.<\/p>\n<p>Man kann also sagen, dass variabel verzinste Anleihen von Unternehmen in den vergangenen Wochen ihr Geld wirklich wert gewesen sind.<\/p>\n<p>Vollst\u00e4ndiger Risikohinweis: M&amp;G-Fonds sind in von Salt emittierten Anleihen investiert.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>In den letzten Wochen kam es urpl\u00f6tzlich zu einer rasanten Neubewertung der Zinskurve deutscher Bundesanleihen. Diese Entwicklung illustriert wieder einmal das Risiko, dem das Kapital von Anleiheninvestoren ausgesetzt ist, wenn die Zinsen allm\u00e4hlich wieder ansteigen. S\u00e4mtliche Anleihenm\u00e4rkte Europas sind dadurch bis zu einem gewissen Grad beeintr\u00e4chtigt worden. 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