{"id":270,"date":"2012-08-17T12:21:40","date_gmt":"2012-08-17T12:21:40","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/deutsch\/?p=270"},"modified":"2023-05-25T10:00:47","modified_gmt":"2023-05-25T10:00:47","slug":"wer-haelt-heutzutage-staatsanleihen","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2012\/08\/wer-haelt-heutzutage-staatsanleihen\/","title":{"rendered":"Wer h\u00e4lt heutzutage Staatsanleihen?"},"content":{"rendered":"\n<p>Der IWF hat k\u00fcrzlich ein Arbeitspapier mit dem Titel <a href=\"http:\/\/www.imf.org\/external\/pubs\/ft\/wp\/2012\/wp12158.pdf\">\u201eGovernment Bonds and Their Investors: What are the Facts and Do They Matter?\u201c<\/a> (Staatsanleihen und deren Anleger: Wie sehen die Fakten aus und spielen diese eine Rolle?) vorgelegt, das sich mit der Frage besch\u00e4ftigt, ob sich eine Ver\u00e4nderung der Anlegerbasis in den letzten Jahren auf die Renditen ausgewirkt hat. Zu den ma\u00dfgeblichen Entwicklungen seit Beginn der Krise geh\u00f6rt die Tatsache, dass Staatsanleihen wieder verst\u00e4rkt von inl\u00e4ndischen Inhabern, anstelle von ausl\u00e4ndischen Investoren gehalten werden, was sich teilweise durch die diversen Ma\u00dfnahmen der Zentralbanken zur quantitativen Lockerung sowie das verst\u00e4rkte Engagement von Banken im Bereich Staatsanleihen erkl\u00e4ren l\u00e4sst.<\/p>\n\n\n\n<p>Der IWF stellt einen Zusammenhang zwischen einem zunehmenden Anteil gebietsfremder Investoren und niedrigeren Renditen fest. Die \u00f6konometrischen Ergebnisse zeigen, dass eine Zunahme (bzw. Abnahme) gebietsfremder Investoren um 10 Prozentpunkte mit einer Abnahme (bzw. Zunahme) der Renditen 10-j\u00e4hriger Staatsanleihen um 32 bis 43 Basispunkte einhergeht, wobei dieser Effekt bei L\u00e4ndern der Eurozone eher bei 66 Basispunkten liegt. Vor diesem Hintergrund wollen wir uns mal den Anteil gebietsfremder Staatsanleiheninhaber in den einzelnen L\u00e4ndern ansehen.<\/p>\n\n\n\n<p>Das erste Diagramm zeigt, wer alles Inhaber australischer und japanischer Staatsanleihen ist. Wir haben <a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/2021\/12\/17\/the-hot-money-has-flown-south-to-australia-for-the-winter-but-will-it-fly-back-in-the-summer\/\">in der Vergangenheit<\/a> bereits \u00fcber unsere Bedenken hinsichtlich des Volumens der von ausl\u00e4ndischen Investoren gehaltenen australischen Anleihen berichtet. Diese Entwicklung bereitet uns Sorgen, denn ein umfangreicher Auslandsbesitz von Staatsanleihen kann sehr gef\u00e4hrlich sein, insbesondere wenn ein Land zugleich ein Leistungsbilanzdefizit aufweist (also von ausl\u00e4ndischen Mittelzufl\u00fcssen abh\u00e4ngt). Unter den Inhabern australischer Staatsanleihen ist der Anteil gebietsfremder Investoren von rund 30&nbsp;% im Jahr 2000 auf mittlerweile 80&nbsp;% angestiegen. In Japan hingegen ist der Anteil sehr gering. Dort resultiert der hohe Anteil gebietsans\u00e4ssiger Investoren im Wesentlichen aus entsprechenden Rentensparpl\u00e4nen und einer ausgepr\u00e4gten Binnenmarktorientierung der Anleger. Er geht auch mit niedrigen und stabilen Renditen trotz einer sehr hohen Verschuldung einher.<\/p>\n\n\n<div class=\"wp-block-image\">\n<figure class=\"aligncenter size-full\"><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/879_1_16.jpg\" data-rel=\"lightbox-image-0\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"958\" height=\"716\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/879_1_16.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-7590\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/879_1_16.jpg 958w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/879_1_16-300x224.jpg 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/879_1_16-768x574.jpg 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 958px) 100vw, 958px\" \/><\/a><\/figure>\n<\/div>\n\n\n<p>In vielen L\u00e4ndern bilden gebietsfremde Anleiheninhaber die gr\u00f6\u00dfte Anlegergruppe, auch wenn diese Entwicklung in den letzten Jahren r\u00fcckl\u00e4ufig ist. Dies gilt insbesondere f\u00fcr die L\u00e4nder der Eurozone. Insgesamt betrachtet, wird rund ein Viertel der in Umlauf befindlichen Schuldtitel von Inhabern gehalten, die zwar innerhalb der Eurozone aber in einem anderen Land als das Emissionsland ans\u00e4ssig sind. Bei einem weiteren Viertel sind die Inhaber au\u00dferhalb der Eurozone ans\u00e4ssig. Trotz des offenkundig sehr hohen Anteils gebietsfremder Anleiheninhaber in der Eurozone h\u00e4ngt die Eurozone insgesamt weniger stark von ausl\u00e4ndischen K\u00e4ufern ab als Gro\u00dfbritannien oder die USA.<\/p>\n\n\n<div class=\"wp-block-image\">\n<figure class=\"aligncenter size-full\"><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/610_2_24.jpg\" data-rel=\"lightbox-image-1\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"957\" height=\"717\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/610_2_24.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-6869\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/610_2_24.jpg 957w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/610_2_24-300x225.jpg 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/610_2_24-768x575.jpg 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 957px) 100vw, 957px\" \/><\/a><\/figure>\n<\/div>\n\n<div class=\"wp-block-image\">\n<figure class=\"aligncenter size-full\"><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/34.jpg\" data-rel=\"lightbox-image-2\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"957\" height=\"715\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/34.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-336\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/34.jpg 957w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/34-300x224.jpg 300w\" sizes=\"auto, (max-width: 957px) 100vw, 957px\" \/><\/a><\/figure>\n<\/div>\n\n<div class=\"wp-block-image\">\n<figure class=\"aligncenter size-full\"><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/46.jpg\" data-rel=\"lightbox-image-3\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"959\" height=\"717\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/46.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-337\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/46.jpg 959w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/46-300x224.jpg 300w\" sizes=\"auto, (max-width: 959px) 100vw, 959px\" \/><\/a><\/figure>\n<\/div>\n\n\n<p>W\u00e4hrend Gro\u00dfbritannien und die USA jeweils einen \u00e4hnlichen Anteil an gebietsfremden Investoren aufweisen, gibt es hinsichtlich des Anlegeranteils von inl\u00e4ndischen Banken, Versicherungsgesellschaften und Pensionsfonds einen gro\u00dfen Unterschied. So gingen in Gro\u00dfbritannien die langfristigen Renditen zur\u00fcck, nachdem sich Pensionsfonds st\u00e4rker in Gilts engagierten. Diese Portfolioverschiebung insbesondere hin zu ultralangen Gilts wird den \u00c4nderungen der britischen Pensionsfondsvorschriften zugeschrieben, die den Ausgleich der F\u00e4lligkeitsdiskrepanzen zwischen Verm\u00f6genswerten und Pensionsverpflichtungen zum Ziel hatten. In den USA ist der gr\u00f6\u00dfere Anteil zwischenstaatlicher Engagements zum Teil auf den staatlichen Rentenfonds (\u201eSocial Security Trust Fund\u201c) zur\u00fcckzuf\u00fchren, der rund 20\u00a0% der in Umlauf befindlichen US-Schatzanleihen h\u00e4lt.<\/p>\n\n\n\n<p>Interessant waren in dem IWF-Papier au\u00dferdem die Daten zu gebietsfremden Inhabern von US-Schatzanleihen. Das Gesamtvolumen der von China, den Erd\u00f6l exportierenden L\u00e4ndern und anderen Schwellenl\u00e4ndern gehaltenen US-Staatsschuldtitel entwickelt sich seit 2010 r\u00fcckl\u00e4ufig. Stand August 2011 besa\u00dfen gebietsfremde Inhaber aber immerhin US-Schatzanleihen im Wert von knapp 5,0 Trilliarden US-Dollar.<\/p>\n\n\n<div class=\"wp-block-image\">\n<figure class=\"aligncenter size-full\"><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/879_5_53.jpg\" data-rel=\"lightbox-image-4\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"958\" height=\"716\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/879_5_53.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-7594\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/879_5_53.jpg 958w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/879_5_53-300x224.jpg 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/879_5_53-768x574.jpg 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 958px) 100vw, 958px\" \/><\/a><\/figure>\n<\/div>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Der IWF hat k\u00fcrzlich ein Arbeitspapier mit dem Titel \u201eGovernment Bonds and Their Investors: What are the Facts and Do They Matter?\u201c (Staatsanleihen und deren Anleger: Wie sehen die Fakten aus und spielen diese eine Rolle?) vorgelegt, das sich mit der Frage besch\u00e4ftigt, ob sich eine Ver\u00e4nderung der Anlegerbasis in den letzten Jahren auf die Renditen ausgewirkt hat. 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