{"id":2726,"date":"2015-08-12T08:39:58","date_gmt":"2015-08-12T08:39:58","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/deutsch\/?p=2726"},"modified":"2015-08-14T07:14:53","modified_gmt":"2015-08-14T07:14:53","slug":"die-oekonomen-prophezeien-eine-zinserhoehung-doch-lehrt-uns-der-fed-schwindel-von-2013","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2015\/08\/die-oekonomen-prophezeien-eine-zinserhoehung-doch-lehrt-uns-der-fed-schwindel-von-2013\/","title":{"rendered":"Die \u00d6konomen prophezeien eine Zinserh\u00f6hung, doch was lehrt uns der \u201eFed-Schwindel&#8220; von 2013?"},"content":{"rendered":"<p>Bloomberg befragte j\u00fcngst 41 \u00d6konomen zu ihren Zinserwartungen und 35 sagten, dass sie eine Zinserh\u00f6hung des Offenmarktausschusses (FOMC) f\u00fcr den 17. September erwarten, wodurch sich eine Normalisierung der Geldpolitik einl\u00e4uten sollte. Die meisten der Befragten beriefen sich auf eine FOMC-Stellungnahme vom Juli, welche auf die unter dem Strich besseren Daten f\u00fcr Juni verweist und Fortschritte bei den Bedingungen f\u00fcr einen konjunkturellen Aufschwung anf\u00fchrt. Die von einer Zinserh\u00f6hung \u00fcberzeugten \u00d6konomen argumentieren, dass sich die US-Wirtschaft von der Schw\u00e4che im letzten Winter erholt hat, der Arbeitsmarkt weiterhin verbessert und die Kerninflation relativ hartn\u00e4ckig h\u00e4lt (Core PCE ist 1,3% J\/J). Die Kombination dieser Faktoren erkl\u00e4rt, warum sich der FOMC so zuversichtlich zeigt, wenn es um die langwierige R\u00fcckkehr zu einer normalisierten Geldpolitik geht.<\/p>\n<p>Die M\u00e4rkte geben der Chance auf eine Zinserh\u00f6hung 50\u00a0% und preisen dieses Szenario entsprechend ein. Die Zinserh\u00f6hung im September ist aber eindeutig noch keine beschlossene Sache, insbesondere nach Ver\u00f6ffentlichung der schwachen Daten im Bericht des Besch\u00e4ftigungskostenindex (ECI). Der Anstieg von 0,2\u00a0% im ECI im Juni brachte ein Ende zum Anstieg der L\u00f6hne und Geh\u00e4lter, der vor einem Jahr angefangen hatte. F\u00fcr den FOMC, der die Bedingungen am Arbeitsmarkt genau beobachtet, ergeben sich durch die ECI-Daten Zweifel.<\/p>\n<p>Es ist lediglich zwei Jahre her, dass sich viele \u00d6konomen schwarz\u00e4rgerten, nachdem sie vorausgesagt hatten, dass die Fed ihr QE-Anleihenkaufprogramm zur\u00fcckfahren w\u00fcrde. Zum damaligen Zeitpunkt war der allgemeine Konsens, dass Ben Bernanke eine Reduzierung der quantitativen Lockerungen f\u00fcr Mai 2013 signalisiert hatte, und die Anleger ber\u00fccksichtigten dies entsprechend in ihren Prognosen. Nat\u00fcrlich hat die Fed nichts unternommen und in der Finanzgemeinde war f\u00fcr viele \u00d6konomen eine Zeit der Selbstreflexion gekommen. Nat\u00fcrlich wurde auch schnell ein Schlagwort gefunden, \u201eFed-Schwindel&#8220;, um die krassen Fehleinsch\u00e4tzungen der Wirtschaftsexperten herunterzuspielen.<\/p>\n<p>Die Fed hat uns wiederholt darauf hingewiesen, dass Geldpolitik datenabh\u00e4ngig ist und nicht vorherbestimmt. Der aktuelle Besch\u00e4ftigungsbericht ist von extrem wichtiger Bedeutung, wenn es um die Frage geht: Zinserh\u00f6hung oder nicht? Die Entscheidung ist auf Messers Schneide. K\u00f6nnen wir nun etwas aus dem <a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/blog\/2021\/12\/19\/the-fed-didnt-taper-whats-next-for-us-monetary-policy-and-bond-markets\/\">Verhalten<\/a> der Fed im September 2013 lernen? Warum hat sie die M\u00e4rkte \u00fcberrascht und ihre geldpolitischen Lockerungen beibehalten?<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/2015-08-us-blog.pptx_en-GB_de-DE1.png\" data-rel=\"lightbox-image-0\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-full wp-image-2732\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/2015-08-us-blog.pptx_en-GB_de-DE1.png\" alt=\"2015-08 us blog.pptx_en-GB_de-DE1\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/2015-08-us-blog.pptx_en-GB_de-DE1.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/2015-08-us-blog.pptx_en-GB_de-DE1-300x225.png 300w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>Der Blick auf einige volkswirtschaftliche Datenpunkte zeigt, dass die US-Konjunktur im Vergleich zum September 2013 auf einer stabileren Grundlage steht. Das Wachstum ist solide, die Arbeitslosigkeit niedrig, das Verbrauchervertrauen h\u00f6her, und das Institue of Supply Management (ISM) deutet an, dass mit weiterem Wirtschaftswachstum zu rechnen ist. Verfechter einer Zinserh\u00f6hung sehen sich nicht nur mit einer deutlich niedrigeren Inflation und stagnierenden Einzelhandelsums\u00e4tzen konfrontiert, sondern m\u00fcssen ebenfalls akzeptieren, dass der US-Dollar f\u00fcr l\u00e4ngere Zeit den US-amerikanischen Unternehmen Probleme bereiten wird. Hinzu kommt, dass das globale Konjunkturumfeld nicht nur angesichts der Sorgen um das chinesische Wirtschaftswachstum und die damit assoziierte Schw\u00e4che der Schwellenm\u00e4rkte schw\u00e4cher ist als noch 2013, sondern ebenfalls durch die Ansteckungsrisiken der griechischen Probleme in Europa und ein potenzielles Referendum 2016 \u00fcber die Zukunft Gro\u00dfbritanniens in der EU belastet wird.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/2015-08-us-blog.pptx_en-GB_de-DE2.png\" data-rel=\"lightbox-image-1\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-full wp-image-2733\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/2015-08-us-blog.pptx_en-GB_de-DE2.png\" alt=\"2015-08 us blog.pptx_en-GB_de-DE2\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/2015-08-us-blog.pptx_en-GB_de-DE2.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/2015-08-us-blog.pptx_en-GB_de-DE2-300x225.png 300w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>Die Analyse deutet an, dass eine Zinserh\u00f6hung der Fed im September nicht in Stein gemei\u00dfelt ist. Die von Bloomberg befragten \u00d6konomen finden es wahrscheinlich tr\u00f6stlich, in den Chor der Mehrheit einzustimmen. Ich denke, die Frage nach einer Zinserh\u00f6hung der Fed ist weniger wichtig als zu bestimmen, welchen H\u00f6chststand die Leitzinsen der Fed in einem potenziellen, vollen Zinserh\u00f6hungszyklus erreichen. Die Zinswende der Fed wird in dem kommenden Zyklus wahrscheinlich ungew\u00f6hnlich langsam und zur\u00fcckhaltend vor sich gehen und die Kommunikation mit den M\u00e4rkten klar sein. In diesem Fall ist die Reaktion an den Anleihenm\u00e4rkten im Vergleich zu fr\u00fcheren Zinserh\u00f6hungen wahrscheinlich relativ freundlich. Deutlich h\u00f6here Anleihenrenditen w\u00fcrden eine Neubewertung der Inflationserwartungen voraussetzen. Ein steigender US-Dollar, moderat steigende Geh\u00e4lter, hohe Konsumentenverschuldung und fallende Rohstoffpreise weisen unserer Meinung aber daraufhin, dass dies auf kurze Sicht eher unwahrscheinlich ist. In der Folge wird der Markt im Vergleich zu historischen Pr\u00e4zedenzf\u00e4llen vermutlich zur\u00fcckhaltend auf eine Zinserh\u00f6hung im September reagieren.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Bloomberg befragte j\u00fcngst 41 \u00d6konomen zu ihren Zinserwartungen und 35 sagten, dass sie eine Zinserh\u00f6hung des Offenmarktausschusses (FOMC) f\u00fcr den 17. September erwarten, wodurch sich eine Normalisierung der Geldpolitik einl\u00e4uten sollte. Die meisten der Befragten beriefen sich auf eine FOMC-Stellungnahme vom Juli, welche auf die unter dem Strich besseren Daten f\u00fcr Juni verweist und Fortschritte bei den Bedingungen f\u00fcr einen konjunkturellen Aufschwung anf\u00fchrt. 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