{"id":2728,"date":"2015-08-13T07:55:43","date_gmt":"2015-08-13T07:55:43","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/deutsch\/?p=2728"},"modified":"2015-08-20T13:56:11","modified_gmt":"2015-08-20T13:56:11","slug":"covenants-fallstudie-kontrollwechsel","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2015\/08\/covenants-fallstudie-kontrollwechsel\/","title":{"rendered":"Covenants-Fallstudie Kontrollwechsel"},"content":{"rendered":"

Wir haben in der Vergangenheit<\/a> bereits \u00fcber einige unserer Bedenken hinsichtlich der in den letzten Jahren zunehmenden, schrittweisen Verw\u00e4sserung von Anleihen-Covenants (die juristischen Dokumente zum Schutz der Inhaber von Schuldverschreibungen) geschrieben. Vor wenigen Tagen wurden wir denn auch im richtigen Leben Zeuge eines Beispiels f\u00fcr ein Anleihen-Covenant, das zum Vorteil der Gl\u00e4ubiger in Kraft tritt, namentlich im Zusammenhang mit einem Kontrollwechsel. Dies veranschaulicht wie und warum solche Covenants helfen k\u00f6nnen, die Interessen der Anleger zu sch\u00fctzen.<\/p>\n

Vor wenigen Tagen wurde bekannt gegeben, dass Lowell Group, ein spezialisiertes Finanzserviceunternehmen in Gro\u00dfbritannien, mit einem deutschen Wettbewerber fusioniert. Teil der Fusion ist ein Eigent\u00fcmerwechsel. In der Folge \u00e4ndern sich die juristischen Bestimmungen zum \u201eKontrollwechsel“. Dies gibt den Anleiheninhabern das Recht, nicht aber die Verpflichtung, ihre Anleihen wieder an den Emittenten zu verkaufen \u2013 zu 101\u00a0% des Nennwerts.<\/p>\n

Die 2019 GBP 5,875\u00a0% Anleihen des Unternehmens handeln seit Mitte 2014 unterhalb dieses Niveaus. Im Anschluss an die Bekanntmachung der Fusion stieg der Kurs des Unternehmens um knapp \u00fcber 3\u00a0% auf besagtes Niveau von 101. (siehe Graphik) Das neue fusionierte Unternehmen wird h\u00f6her verschuldet sein, und man kann durchaus annehmen, dass ohne diesen Covenant der Anleihenpreis sehr wahrscheinlich auf ein Niveau gefallen w\u00e4re, dass das erh\u00f6hte Kreditrisiko nach der Fusion der beiden Unternehmen spiegelt. Wir haben hier ein klares Beispiel f\u00fcr den wirtschaftlichen Wert, den dieser Covenant haben kann.<\/p>\n

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