{"id":2803,"date":"2015-09-18T08:41:49","date_gmt":"2015-09-18T08:41:49","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/deutsch\/?p=2803"},"modified":"2015-10-08T15:40:25","modified_gmt":"2015-10-08T15:40:25","slug":"gb-inflation-vertuschen-kurzlebige-und-volatile-posten-ein-von-inlaendischen-faktoren-verbessertes-inflationsszenario","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2015\/09\/gb-inflation-vertuschen-kurzlebige-und-volatile-posten-ein-von-inlaendischen-faktoren-verbessertes-inflationsszenario\/","title":{"rendered":"GB-Inflation: Vertuschen kurzlebige und volatile Posten ein von inl\u00e4ndischen Faktoren verbessertes Inflationsszenario?"},"content":{"rendered":"<p>Der Verbraucherpreisindex (CPI) in Gro\u00dfbritannien fiel diesen Vormittag von 0,1% in Juli auf nun 0% im August (beide Zahlen gegen\u00fcber dem Vorjahreszeitraum). Die anhaltenden Deflationstrends in den Bereichen Transport (haupts\u00e4chlich Benzin) und Nahrungsmittel (Preiskampf der Superm\u00e4rkte) haben zusammen im letzten Jahr den CPI um 0,7% nach unten gedr\u00fcckt, wurden jedoch durch Alkohol und Tabak, die immer nur nach oben und nie nach unten gehen, Bildung, Restaurants und Hotels sowie kleinere positive Beitr\u00e4ge anderer Kategorien auf null gebracht.<\/p>\n<p>Der Einzelhandelspreisindex (RPI) ging indessen von 1,0% auf 1,1% nach oben. Mit dem CPI auf 0% erh\u00f6ht sich dadurch das \u201eWedge&#8220; auf 1,1%, also mehr, als was allgemein als fairer Wert gilt (0,8% &#8211; 1%). Wedge ist die Differenz, um welche der RPI \u2013 Referenzindex der meisten GB-Linkers \u2013 den CPI \u00fcbersteigt. Diese Kennzahl findet in den meisten L\u00e4ndern Verwendung und ist mittel- bis langfristig ausgerichtet. Indexgebundene britische Anleihen zahlen RPI-inflationsgebunden, weshalb die Eigent\u00fcmer von Linkers keiner Nullinflation oder Deflation ausgesetzt sind. Tats\u00e4chlich gehen einige Kommentatoren davon aus, dass der Wedge n\u00e4chstes Jahr auf 1,5% wachsen wird. Ausschlaggebend sind in ihren \u00dcberlegungen die \u00fcblichen Verd\u00e4chtigen: der Formeleffekt (arithmetische vs. geometrische Mittelwertbildung), der Konstituenteneffekt (der Korb enth\u00e4lt unterschiedliche Gewichtungen verschiedener Posten) und vor allem der Wohnungsmarkteffekt. Der RPI enth\u00e4lt im Gegensatz zum CPI Immobilienpreise und Hypothekenzahlungen. Die anscheinend immer weiter steigenden Immobilienpreise und die wahrscheinlich eher steigenden als fallenden Zinsen k\u00f6nnten zusammen den Wedge weit \u00fcber den fairen Wert bringen \u2013 eine positive Entwicklung f\u00fcr die Anteilseigner von GB-Linker.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/MG_BV-Blog_BL_Sep-15.pptx_en-GB_de-DE-1.png\" data-rel=\"lightbox-image-0\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-full wp-image-2814\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/MG_BV-Blog_BL_Sep-15.pptx_en-GB_de-DE-1.png\" alt=\"MG_BV Blog_BL_Sep-15.pptx_en-GB_de-DE 1\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/MG_BV-Blog_BL_Sep-15.pptx_en-GB_de-DE-1.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/MG_BV-Blog_BL_Sep-15.pptx_en-GB_de-DE-1-300x225.png 300w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>In den vergangenen 12 Monaten ist der CPI um 1,5% gefallen, was gr\u00f6\u00dftenteils erneut an den Nahrungsmittel-, den Versorger- und den Transportpreisen lag. Die Kernrate des CPI fiel um 0,6%. Hier waren vor allem die Preise f\u00fcr Gebrauchtwagen sowie Freizeit und Kultur und hier insbesondere audiovisuelle Ger\u00e4te ausschlaggebend. Die Gesamtteuerung ist von den Energie- und Rohstoffpreisen ebenso betroffen (ca. 75%) wie vom starken Pfund Sterling (ca. 25%), w\u00e4hrend die Kernrate des CPI in erster Linie von der St\u00e4rke der britischen W\u00e4hrung nach unten gedr\u00fcckt wird. Die Kernrate filtert volatile Posten wie Energie, Rohstoffe und Nahrungsmittel aus. Wird die St\u00e4rke des Pfund Sterling jedoch als nicht kurzlebige und nicht volatile Antriebskraft der Kerninflation gesehen?<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/MG_BV-Blog_BL_Sep-15.pptx_en-GB_de-DE-2.png\" data-rel=\"lightbox-image-1\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-full wp-image-2815\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/MG_BV-Blog_BL_Sep-15.pptx_en-GB_de-DE-2.png\" alt=\"MG_BV Blog_BL_Sep-15.pptx_en-GB_de-DE 2\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/MG_BV-Blog_BL_Sep-15.pptx_en-GB_de-DE-2.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/MG_BV-Blog_BL_Sep-15.pptx_en-GB_de-DE-2-300x225.png 300w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>Alle G\u00fcter m\u00fcssen von dem Ort ihrer Herstellung in die Gesch\u00e4fte gelangen \u2013 die Transportkosten sind in der Folge eines der Hauptelemente f\u00fcr die Preise von G\u00fctern, die die Kerninflationsrate bestimmen. Man k\u00f6nnte auch sagen, dass die Kerninflation nicht das Kernst\u00fcck ist, f\u00fcr das wir sie halten. Hinzu kommt, dass die sich die handelsgewichtete Sterling-Aufwertung um 20% in den letzten zwei Jahren auf die von uns importierten G\u00fcter ausgewirkt hat. Wenn man die Inflationszahlen und den handelsgewichteten Kurs der britischen W\u00e4hrung seit Beginn der Finanzkrise betrachtet, so k\u00f6nnte man durchaus \u00fcberzeugend argumentieren, dass die W\u00e4hrung eine volatile und nicht wesentliche Antriebskraft darstellt. Alan Clarke von Scotiabank bemerkte k\u00fcrzlich, dass das Pfund Sterling mit einer Rate von 10:1 in den CPI einflie\u00dft und dadurch in den letzten zwei Jahren -2% zum CPI beigetragen hat.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/MG_BV-Blog_BL_Sep-15.pptx_en-GB_de-DE3.png\" data-rel=\"lightbox-image-2\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-full wp-image-2816\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/MG_BV-Blog_BL_Sep-15.pptx_en-GB_de-DE3.png\" alt=\"MG_BV Blog_BL_Sep-15.pptx_en-GB_de-DE3\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/MG_BV-Blog_BL_Sep-15.pptx_en-GB_de-DE3.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/MG_BV-Blog_BL_Sep-15.pptx_en-GB_de-DE3-300x225.png 300w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>Wenn Sie die W\u00e4hrung so wie ich mit Vorsicht betrachten, so lie\u00dfe sich argumentieren, dass die wahre Kernrate des CPI in besagten zwei Jahren deutlich h\u00f6her war. G\u00fcter machen ca. 50% des CPI aus, weshalb die Kernrate vielleicht also eher bei 2% liegt und nicht auf 1%, wie heute ver\u00f6ffentlicht? Wenn Sie sich mit der Idee der W\u00e4hrung als ein volatiler und nicht wesentlicher Faktor nicht anfreunden k\u00f6nnen, sollten Sie sich fragen, ob das Pfund Sterling in Ihren Augen seine gegenw\u00e4rtige St\u00e4rke behalten wird. Das britische <a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/blog\/2021\/12\/01\/stamping-foreign-flows-uk-property-sterling-suicide\/\">Leistungsbilanzdefizit<\/a> ist heute gr\u00f6\u00dfer als vor der Rettung durch den IWF in den 1970er Jahren und vor dem britischen Austritt aus dem Wechselkursmechanismus in den fr\u00fchen 1990ern. In meinen Augen ist dies eine \u00dcberlegung wert.<\/p>\n<p>Mit Blick auf die Gesamtteuerung haben die Inflationszahlen also mit den weltweiten Energie- und Rohstoffpreisen zu k\u00e4mpfen, w\u00e4hrend sich die starke britische Wirtschaft insbesondere auf die Kerninflation niederschl\u00e4gt. Vielleicht aber reflektiert die Kernrate nicht wirklich die zugrunde liegende, im Inland generierte Inflation in Gro\u00dfbritannien? Die Inflation bei den Dienstleistungen liegt bei 2,3%, und Gro\u00dfbritannien ist eine dienstleistungsorientierte Volkswirtschaft. Die Arbeitsmarktlage ist stark angespannt, und die L\u00f6hne und Geh\u00e4lter zeigen handfeste Anzeichen eines Aufw\u00e4rtstrends, wenn auch ausgehend von einem niedrigen Niveau. Letztlich h\u00e4ngen die mittelfristigen Aussichten f\u00fcr die Inflation in Gro\u00dfbritannien von dem Zusammenspiel zwischen den negativen und kurzlebigen Kr\u00e4ften der Nahrungsmittel- und Energiepreise auf der einen Seite und der verbesserten Konsumlage und der mit ihr einhergehenden Besch\u00e4ftigungszahlen und L\u00f6hne auf der anderen Seite ab. Die Aussichten sind nicht gerade rosig f\u00fcr all jene, die das Pfund Sterling f\u00fcr keine volatile und eine nicht wesentliche Antriebskraft der Inflation halten.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Der Verbraucherpreisindex (CPI) in Gro\u00dfbritannien fiel diesen Vormittag von 0,1% in Juli auf nun 0% im August (beide Zahlen gegen\u00fcber dem Vorjahreszeitraum). 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