{"id":2877,"date":"2015-10-27T10:00:29","date_gmt":"2015-10-27T10:00:29","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/deutsch\/?p=2877"},"modified":"2015-10-30T15:55:13","modified_gmt":"2015-10-30T15:55:13","slug":"das-schulden-abc-lateinamerikas-reisebericht-argentinien","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2015\/10\/das-schulden-abc-lateinamerikas-reisebericht-argentinien\/","title":{"rendered":"Das Schulden-ABC Lateinamerikas: Reisebericht Argentinien"},"content":{"rendered":"

Ich habe k\u00fcrzlich zwei Wochen in Lateinamerika verbracht, wo ich rund um das IWF-Treffen in Lima<\/a><\/strong> ein wenig durch die Region gereist bin. Die L\u00e4nder in diesen Breiten haben mit einer Reihe an Schocks zu k\u00e4mpfen: niedrigere Rohstoffpreise, verschlechterte Bilanzen, Wachstums- und Fiskalprobleme, dringend \u00fcberf\u00e4llige strukturelle Reformen und betr\u00e4chtliche politische Herausforderungen. Es gibt eine Menge zu erz\u00e4hlen, weshalb ich in den n\u00e4chsten Tagen einige Blogs zum Schulden-ABC Lateinamerikas posten werde, genauer gesagt zu Argentinien, Brasilien und Kolumbien.<\/p>\n

Erster Zwischenstopp \u2013 Argentinien. Im Folgenden finden Sie eine Zusammenfassung meiner Reise, der Hauptthemen in Argentinien sowie meine pers\u00f6nlichen Eindr\u00fccke.<\/p>\n

Ersch\u00f6pft nach 13 schlaflosen Stunden im Flugzeug lie\u00df ich es an meinem ersten Tag ruhig angehen und begann eine eint\u00e4gige Bildungsreise. Der argentinische Kongress und das Museo de la Deuda \u2013 das \u201eMuseum der Auslandsverschuldung“ \u2013 haben beide eine Verbindung zu den Marktbewegungen und schienen eine gute Wahl zu sein, mich f\u00fcr meine Investoren-Reise warm zu laufen.<\/p>\n

Der offizielle Hauptgrund f\u00fcr meine Reise war allerdings f\u00fcr diesen Sonntag geplante Wahl in Argentinien, die denn auch in vielen Gespr\u00e4chen als erstes Thema angesprochen wurde. Es scheint der allgemeine Konsens vorzuherrschen, dass die n\u00e4chste Regierung besser sein wird als die jetzige, die den Hartw\u00e4hrungsanleihen Argentiniens im Staatsanleihensegment im bisherigen Jahresverlauf zur viertbesten Performance in diesem Jahr verholfen hat. Die Wahl wird auf Messers Schneide stehen, doch besteht durchaus die M\u00f6glichkeit, dass Daniel Scioli, ein der gegenw\u00e4rtigen Regierung recht nahestehender Kandidat, in der ersten Wahlrunde das Rennen machen wird. Wenn nicht, gibt es im November eine zweite Runde gegen einen der beiden marktorientierten Kandidaten, Mauricio Macri und Sergio Masse. Macri liegt in den Umfragen vorne. Ich bin aber immer noch \u00fcberzeugt, dass sich Scioli in der ersten Runde durchsetzen wird.<\/p>\n

Es ist eindeutig, welchen Herausforderungen das Land gegen\u00fcbersteht und was getan werden muss. Weniger klar ist, wie energisch Scioli die Probleme angehen wird und wie lange die Flitterwochen mit den M\u00e4rkten dauern werden.\u00a0 Ich denke, sie werden ihm drei bis sechs Monate einr\u00e4umen, bevor sie die Geduld verlieren und Sciolis graduelle Vorgehensweise und seinen nicht auf Konfrontation ausgelegten Stil herausfordern.<\/p>\n

Argentinien sieht sich einigen Schwierigkeiten gegen\u00fcber:<\/p>\n

Erstens haben die Nettodevisenreserven ein sehr niedriges Niveau erreicht. Argentiniens Zugang zu den internationalen Kapitalm\u00e4rkten wurde aufgrund der anhaltenden Auseinandersetzungen mit den sogenannten \u201eHoldouts“, den Verweigerern, erheblich eingeschr\u00e4nkt. Bis zu einer L\u00f6sung bleiben die Kapitalkontrollen (\u201ecepo“) in Kraft. Dies behindert ausl\u00e4ndische Direktinvestitionen und gestaltet es schwierig, die erh\u00f6hten Spreads beizubehalten, w\u00e4hrend das Liquidit\u00e4tspolster des Landes sich in Luft aufl\u00f6st. Eine Vereinbarung \u2013 zumindest mit den wichtigsten Verweigerern \u2013 ist eine notwendige wenn auch nicht ausreichende Bedingung, die problematischen Makro-Aussichten des Landes zu stabilisieren. Sie w\u00fcrde dem Land erlauben, die Kapitalkontrollen schrittweise au\u00dfer Kraft zu setzen, zumindest einige Auslandsinvestitionen erneut zuzulassen und neue Auslandsverbindlichkeiten einzugehen, um die Reserven neu aufzubauen. Der argentinische Kongress m\u00fcsste eine Vereinbarung produzieren, die auch ohne die absolute Mehrheit eines Kandidaten durch das Parlament gehen sollte. Der Teufel steckt im Detail.<\/p>\n

\"Das<\/a><\/p>\n

Zweitens muss Argentinien neben der Holdout-Vereinbarung ein Gleichgewicht zwischen drei Teilbereichen finden:<\/p>\n

a) Der offizielle Wechselkurs ist eindeutig \u00fcber- und wird wahrscheinlich abgewertet, d.h. er sollte sich irgendwo zwischen der gegenw\u00e4rtigen offiziellen Rate (9,50) und dem Parallelmarkt (16,00) einpendeln. Ein duales Wechselkurssystem ist ebenfalls vorstellbar.<\/p>\n

b) Die Realzinsen (Badlar) liegen weiterhin in negativem Terrain und m\u00fcssen steigen, soll die Abwertung geankert sein.<\/p>\n

c) Die aktuelle Finanzsituation (-6% bis -7% des BIP) ist ohne eine starke Konjunkturerholung mittelfristig unhaltbar. Im besten Fall sollte sich, durch Haushaltsentlastungen und ein Ende der Energiesubventionen gegen Ende Q1\/2016, eine Adjustierung um 1-2% ergeben.<\/p>\n

Zusammenfassend gehe ich davon aus, dass die Schulden Argentiniens bei einem Wahlsieg Sciolis in den n\u00e4chsten Monaten auf dem aktuellen Niveau handeln werden. Ein Wahlsieg der Opposition sollte zu einer Rally f\u00fchren, die derzeit noch nicht eingepreist ist. Nach dem zweiten Quartal 2016 kann ich mir ebenfalls ein alternatives Szenario vorstellen: Ein Ausverkauf bei Renditen von 12-13%, sollten die o.g. Probleme nicht angegangen werden und eine Rally von unter 8% sollten sie angemessen behandelt werden.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Ich habe k\u00fcrzlich zwei Wochen in Lateinamerika verbracht, wo ich rund um das IWF-Treffen in Lima ein wenig durch die Region gereist bin. Die L\u00e4nder in diesen Breiten haben mit einer Reihe an Schocks zu k\u00e4mpfen: niedrigere Rohstoffpreise, verschlechterte Bilanzen, Wachstums- und Fiskalprobleme, dringend \u00fcberf\u00e4llige strukturelle Reformen und betr\u00e4chtliche politische Herausforderungen. Es gibt eine Menge zu erz\u00e4hlen, weshalb ich in den n\u00e4chsten Tagen einige Blogs zum Schulden-ABC Lateinamerikas posten werde, genauer gesagt zu Argentinien, Brasilien und Kolumbien. Erster Zwischenstopp \u2013 Argentinien. 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