{"id":2926,"date":"2015-11-16T11:23:20","date_gmt":"2015-11-16T11:23:20","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/deutsch\/?p=2926"},"modified":"2015-11-27T12:21:29","modified_gmt":"2015-11-27T12:21:29","slug":"kolumbien-droht-herabstufung-auf-ratingnote-bbb","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2015\/11\/kolumbien-droht-herabstufung-auf-ratingnote-bbb\/","title":{"rendered":"Kolumbien droht Herabstufung auf Ratingnote \u201eBBB-\u201c"},"content":{"rendered":"<p><em>Teil unserer Serie \u201eDas Schulden-ABC Lateinamerikas\u201c. <\/em>(F\u00fcr den Beitrag \u00fcber Argentinien <strong><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2021\/12\/27\/das-schulden-abc-lateinamerikas-reisebericht-argentinien\/\">hier<\/a><\/strong>, f\u00fcr den \u00fcber Brasilien <strong><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2021\/12\/04\/brasilien-gefangen-in-einer-destruktiven-falle-aus-politik-und-oekonomie\/\">hier<\/a><\/strong> klicken.)<\/p>\n<p>Bei meiner j\u00fcngsten Lateinamerika-Reise war es schon am\u00fcsant (allerdings nicht \u00fcberraschend) zu h\u00f6ren, welche Bef\u00fcrchtungen die Einheimischen hinsichtlich der Entwicklung der jeweiligen Volkswirtschaft haben: Die Kolumbianer haben Sorge, ihr Land k\u00f6nnte das n\u00e4chste Brasilien werden. Die Brasilianer wiederum bef\u00fcrchten, die gleiche Entwicklung wie Argentinien zu erleben (wobei sich die Probleme Argentiniens meines Erachtens in naher Zukunft leichter l\u00f6sen lassen als die von Brasilien), w\u00e4hrend die Argentinier glauben, meilenweit von den Zust\u00e4nden in Venezuela entfernt zu sein (was zwar bislang noch stimmt, aber wenn die politische Unt\u00e4tigkeit weitere vier Jahre anh\u00e4lt, wird Argentinien genau das gleiche Schicksal ereilen). Da f\u00fchlte ich mich doch an den H\u00f6hepunkt der Krise in der Eurozone erinnert, als die Portugiesen versicherten, Portugal sei nicht Griechenland, die Spanier beteuerten, Spanien sei nicht Portugal usw.!<\/p>\n<p>Was das Schuldenniveau, die Haushaltslage und die politischen Rahmenbedingungen angeht, ist die Ausgangssituation Kolumbiens deutlich besser als die von Brasilien. Dennoch gibt es gewisse \u00c4hnlichkeiten, die \u2013 wenn sich in den n\u00e4chsten Jahren nichts daran \u00e4ndert \u2013 das Land in Schwierigkeiten bringen k\u00f6nnten. Beide L\u00e4nder stehen (ebenso wie Argentinien) fiskalischen Herausforderungen gegen\u00fcber und haben nur wenig Spielraum f\u00fcr Steuererh\u00f6hungen. Fiskalische Verbesserungen werden nur durch Ausgabensenkungen bei politisch heiklen zweckgebundenen Mitteln m\u00f6glich sein, da diskretion\u00e4re Ausgaben und Infrastrukturinvestitionen bereits auf ein Minimum zur\u00fcckgefahren wurden. Um die Ausf\u00e4lle bei den mit dem \u00d6lsektor verbundenen Einnahmen ausgleichen zu k\u00f6nnen, werden rund 1 bis 2% des BIP ben\u00f6tigt. Zudem m\u00fcssen umfangreiche Steuerreformen bis Mitte kommenden Jahres beschlossen werden, d.\u00a0h. noch vor den n\u00e4chsten Wahlen. Das Sozialversicherungssystem ist ebenfalls reformbed\u00fcrftig. Die Infrastruktur (Stra\u00dfen, \u00f6ffentlicher Verkehr usw.) befindet sich in der gesamten Region und insbesondere in Kolumbien in einem sehr schlechten Zustand, wobei die meisten lateinamerikanischen L\u00e4nder darauf hoffen, dass Public-Private Partnerships die Finanzierungsl\u00fccke schlie\u00dfen.<\/p>\n<p>Mittelfristig wird eine Wachstumserholung helfen, aber das kurzfristige Wachstum ist durch diverse Schocks unter Druck geraten: Terms-of-Trade-Schock und sinkende \u00d6lpreise, angebotsseitiger Inflationsdruck (insbesondere, wenn sich das diesj\u00e4hrige <strong><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2021\/12\/16\/el-nino-kommt-was-bedeutet-das-fuer-bip-rohstoffpreise-und-inflation\/\">El Ni\u00f1o<\/a><\/strong> als besonders heftig erweisen sollte), eine deutlich schw\u00e4chere W\u00e4hrung, die aktuell als Sto\u00dfd\u00e4mpfer fungiert, sowie potenzielle Steuererh\u00f6hungen. Auf der Habenseite ist der Friedensprozess zwischen der kolumbianischen Regierung und den FARC-Rebellen zu nennen, der das Wachstum potenziell mittel- bis langfristig um 0,3% bis 0,5% steigern k\u00f6nnte.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/15.11.04-blog-CC1.png\" data-rel=\"lightbox-image-0\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone wp-image-2955 size-full\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/15.11.04-blog-CC1.png\" alt=\"Kolumbien droht Herabstufung auf Ratingnote \u201eBBB-\u201c\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/15.11.04-blog-CC1.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/15.11.04-blog-CC1-300x225.png 300w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/15.11.04-blog-CC2.png\" data-rel=\"lightbox-image-1\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-2956\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/15.11.04-blog-CC2.png\" alt=\"Kolumbien droht Herabstufung auf Ratingnote \u201eBBB-\u201c\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/15.11.04-blog-CC2.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/15.11.04-blog-CC2-300x225.png 300w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>Meine Einsch\u00e4tzung ist nach dieser Reise vorsichtiger als die, die in den kurzfristigen Bewertungen der Regierungen und des IWF zum Ausdruck kommen (siehe vorstehende Grafik). Ich sehe f\u00fcr das Wachstum Abw\u00e4rtsrisiken aufgrund des r\u00fcckl\u00e4ufigen Verbrauchs, da die Kaufkraft in den n\u00e4chsten ein bis zwei Jahren sinken wird. Zudem habe ich Bedenken hinsichtlich der strukturellen Auspr\u00e4gung des kolumbianischen Leistungsbilanzdefizits, das sich selbst nach einer starken realen Abwertung des Peso in etwa auf 4% des BIP belaufen d\u00fcrfte. Im Gegensatz zu Brasilien, wo ich diesen Faktor als einen der wenigen positiven Punkte sehe, sind bei den nicht traditionellen kolumbianischen Exporten der Importanteil und die Transportkosten recht hoch. Damit wird die W\u00e4hrungsabwertung deutlich weniger zur Erholung der Exportleistung beitragen, als ich erwartet hatte. Zudem gehen die Exporte in die wichtigsten Handelspartnerl\u00e4nder (Ecuador und Venezuela) weiter zur\u00fcck. Korrekturen m\u00fcssen daher zum Gro\u00dfteil durch niedrigere Importe erfolgen. Das Leistungsbilanzdefizit wird nur zu rund 50% durch Auslandsdirektinvestitionen finanziert, sodass die Restfinanzierung wahrscheinlich durch die staatliche Aufnahme von Auslandskrediten erfolgen muss. Die Beh\u00f6rden gehen davon aus, dass die im Zusammenhang mit der 4G-Infrastruktur anstehenden Konzessionen die Investitionsl\u00fccke zum gro\u00dfen Teil schlie\u00dfen werden. Auch die bevorstehende Privatisierung des Energieunternehmens ISAGEN wird genau beobachtet, da der Erl\u00f6s dabei helfen wird, diese Konzessionen voranzubringen. Von daher sind auch die Haushaltsaussichten mit Abw\u00e4rtsrisiken verbunden, was bedeutet, dass die Verschuldung weiter steigen wird. Vor diesem Hintergrund gehe ich davon aus, dass die Ratingagenturen Kolumbiens Aussichten negativ bewerten und die Bonit\u00e4t des Landes auf \u201eBBB-\u201c herabstufen werden, falls die Steuerreform entt\u00e4uschend ausf\u00e4llt und die Infrastrukturkonzessionen hinter den Erwartungen zur\u00fcckbleiben.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Teil unserer Serie \u201eDas Schulden-ABC Lateinamerikas\u201c. (F\u00fcr den Beitrag \u00fcber Argentinien hier, f\u00fcr den \u00fcber Brasilien hier klicken.) Bei meiner j\u00fcngsten Lateinamerika-Reise war es schon am\u00fcsant (allerdings nicht \u00fcberraschend) zu h\u00f6ren, welche Bef\u00fcrchtungen die Einheimischen hinsichtlich der Entwicklung der jeweiligen Volkswirtschaft haben: Die Kolumbianer haben Sorge, ihr Land k\u00f6nnte das n\u00e4chste Brasilien werden. 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