{"id":3047,"date":"2015-12-23T08:07:17","date_gmt":"2015-12-23T08:07:17","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/deutsch\/?p=3047"},"modified":"2016-01-07T11:32:28","modified_gmt":"2016-01-07T11:32:28","slug":"hart-wie-granit-fallstudie-rmbs","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2015\/12\/hart-wie-granit-fallstudie-rmbs\/","title":{"rendered":"Hart wie Granit \u2013 Fallstudie RMBS"},"content":{"rendered":"

An diesem Wochenende war das Team mit mehr als nur Weihnachtseink\u00e4ufen besch\u00e4ftigt. Wir haben ebenfalls einem unserer Lieblingsinvestments ein liebevolles Lebewohl gesagt \u2013 unseren Granite Residential Mortgage Backed Securities (RMBS).<\/p>\n

Granite war der Name, den Northern Rock seinem Investmentvehikel gab, mit dem die Gesellschaft vor ihrem Zusammenbruch im Jahr 2007 ihre Hypotheken verbriefte. Northern Rock sah sich in besagtem Jahr nicht mehr in der Lage, Kapital auf dem Interbankengeldmarkt aufzunehmen und wurde 2008 schlie\u00dflich nationalisiert.<\/p>\n

Es war wenig \u00fcberraschend, dass die Granite-Anleihen von der Panik w\u00e4hrend der Finanzkrise besonders hart getroffen wurden. Die Papiere litten nicht nur darunter, dass es sich um Verm\u00f6genswerte handelte, die sich im Besitz der ersten britischen Bank seit 150 Jahren befanden, die einen Bankrun erleiden musste. Der andere Grund war, dass die Wertpapiere \u00e4hnlich strukturiert waren wie jene, die zur Subprime-Krise in den USA gef\u00fchrt und die Finanzkrise ausgel\u00f6st haben.<\/p>\n

Granite-Papiere mit Rating A \u2013 die Anleihen der besten Qualit\u00e4t und Kreditw\u00fcrdigkeit (urspr\u00fcnglich AAA) \u2013 fielen im Fr\u00fchjahr 2009 auf einen Kassakurs um die Mitte 60. Papiere der C-Klasse, die einmal ein BBB-Rating hatten, sanken sogar auf einstellige Tiefstwerte.<\/p>\n

\"15.12.18<\/a><\/p>\n

Im Anschluss an die Nationalisierung \u00fcbernahm UKAR (UK Asset Resolution Limited), de facto die \u201eBad Bank\u201c der britischen Regierung, die Verantwortung f\u00fcr das Management der verbliebenen Verm\u00f6genswerte von Northern Rock. Dazu geh\u00f6rten ebenfalls die Granite-Strukturen. UKAR wurde gegr\u00fcndet, um die Hypotheken der von der Regierung verstaatlichten Banken (Northern Rock und Bradford & Bingley) zu managen und den bestm\u00f6glichen Wert f\u00fcr die Steuerzahler zu erwirtschaften.<\/p>\n

Im November dieses Jahres gab UKAR dann bekannt, erfolgreich Verm\u00f6genswerte mit einem Volumen von 13 Mrd. Pfund Sterling an ein Anlegerkonsortium verkauft zu haben. Der Gro\u00dfteil der Papiere waren Granite-Strukturen. Einige Wochen sp\u00e4ter erkl\u00e4rte der Treuh\u00e4nder, dass die meisten der ausstehenden Granite-Anleihen zum Nennwert an diesem Wochenende gek\u00fcndigt w\u00fcrden und der kleine verbliebene Rest im Januar 2016 folgen werde. Einige der zugrunde liegenden Hypotheken wurden von Banken erworben, die ihren Anteil am britischen Hypothekenmarkt erh\u00f6hen wollten. Der Rest, so der Plan, soll im Fr\u00fchjahr 2016 durch eine Kombination aus weiteren Gro\u00dfverk\u00e4ufen und Verbriefungen refinanziert werden.<\/p>\n

Wir verbrachten viele der dunklen Tage w\u00e4hrend der Finanzkrise mit der Qualit\u00e4tsanalyse der zugrunde liegenden Hypotheken. Die Frage war, ob uns die Struktur der Anleihen genug Schutz bietet und ob wir unser Geld zur\u00fcckbekommen w\u00fcrden. Unsere Analysen deuten an, dass die Granite-Wertpapiere robust waren und die Fundamentaldaten des Immobilienmarktes sich erheblich verschlechtern m\u00fcssten, um unsere Investments in Gefahr zu bringen.\u00a0Wir sahen ein gro\u00dfes Wertpotenzial in den Anleihen, und Granite wuchs im Laufe der Zeit, verteilt \u00fcber mehrere Fonds, zu einer unserer gr\u00f6\u00dften Beteiligungen verteilt \u00fcber mehrere Fonds.<\/p>\n

Wichtig ist vor allem ein Aspekt im Zusammenhang mit Granite. ABS k\u00f6nnen eine gro\u00dfartige Anlage sein, wenn man sich die Zeit nimmt, die ihnen eigene strukturelle Komplexit\u00e4t und die zugrundeliegenden Sicherheiten zu verstehen. Die Anlageklasse insgesamt hat w\u00e4hrend und nach der Finanzkrise eine schlechte Presse bekommen und musste mit demselben Stigma leben wie die deutlich schlechteren US-Subprime- und CDO-Sektoren. Im Gegensatz zu diesen Segmenten haben sich Vanilla-RMBS deutlich besser entwickelt und bis dato sahen wir nur sehr wenige Ausf\u00e4lle.<\/p>\n

Wir sagen \u201eVielen Dank\u201c an Granite, wir hatten eine fantastische Zeit.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

An diesem Wochenende war das Team mit mehr als nur Weihnachtseink\u00e4ufen besch\u00e4ftigt. Wir haben ebenfalls einem unserer Lieblingsinvestments ein liebevolles Lebewohl gesagt \u2013 unseren Granite Residential Mortgage Backed Securities (RMBS). Granite war der Name, den Northern Rock seinem Investmentvehikel gab, mit dem die Gesellschaft vor ihrem Zusammenbruch im Jahr 2007 ihre Hypotheken verbriefte. Northern Rock sah sich in besagtem Jahr nicht mehr in der Lage, Kapital auf dem Interbankengeldmarkt aufzunehmen und wurde 2008 schlie\u00dflich nationalisiert. 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