{"id":3083,"date":"2016-01-11T12:42:48","date_gmt":"2016-01-11T12:42:48","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/deutsch\/?p=3083"},"modified":"2016-02-11T15:12:36","modified_gmt":"2016-02-11T15:12:36","slug":"die-anlageklassen-mit-der-besten-und-schlechtesten-performance-im-jahr-2015","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2016\/01\/die-anlageklassen-mit-der-besten-und-schlechtesten-performance-im-jahr-2015\/","title":{"rendered":"Die Anlageklassen mit der besten und schlechtesten Performance im Jahr 2015"},"content":{"rendered":"<p>Der Blick auf das vergangene Jahr macht deutlich, dass es deutlich schwieriger war, anst\u00e4ndige Ertr\u00e4ge zu erwirtschaften als noch in 2014. Anhand meiner Stichprobe aus 85 unterschiedlichen Bank of America Merrill Lynch Indizes (Die Abbildung unten zeigt eine kleinere Auswahl) ist ersichtlich, dass die meisten Indizes in Bezug auf die Gesamtertr\u00e4ge im Jahr 2015 zwischen -5% und 5% angesiedelt waren. In 2014 lag die Mehrheit noch im Bereich zwischen 5% und 15%.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/16.01.05-GH-blog1.png\" data-rel=\"lightbox-image-0\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone wp-image-3118 size-full\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/16.01.05-GH-blog1.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/16.01.05-GH-blog1.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/16.01.05-GH-blog1-300x225.png 300w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>Im Jahr 2014 bekamen die meisten Anlageklassen im Anleihensegment durch eine unabl\u00e4ssige Rally bei den Renditen auf Staatsanleihen Unterst\u00fctzung: Die Renditen 10-j\u00e4hriger US-amerikanischer und britischer Staatsanleihen gaben um je 3% nach und fielen auf 2,2% bzw. 1,8%, Bundesanleihen mit 10-j\u00e4hriger Laufzeit fielen von 1,9% auf das damalige Rekordtief von 0,5%. Diese Art der R\u00fcckendeckung blieb 2015 aus, auch wenn es sich bei den traditionellen Staatsanleihen keinesfalls um einen Baissemarkt gehandelt hat. Eine niedrige Inflation, Risikoscheu und jede Menge von der EZB bereitgestellte Liquidit\u00e4t (das Anleihenkaufprogramm) hielt Staatsanleihen \u00fcber Wasser. Hinzu kam, dass die Fed mit ihrer Zinserh\u00f6hung bis zum letztm\u00f6glichen Augenblick gewartet hatte. Dies konnte allerdings nicht die Volatilit\u00e4t verhindern und trug vielleicht sogar zu ihr bei. Einen Monat nachdem die EZB im M\u00e4rz ihr Anleihenkaufprogramm ausrollte, fielen die Renditen auf 10-j\u00e4hrige deutsche Staatsanleihen auf einen Tagestiefkurs von nur 0,05% und stiegen dann nur weniger als acht Wochen sp\u00e4ter auf 0.98%. Investoren, die zum Tiefstkurs gekauft hatten, waren gelinde gesagt wenig begeistert.<\/p>\n<p>Zum Jahresende waren die Renditen auf Staatsanleihen in den USA und Deutschland um ca. 10 Bp h\u00f6her (2,27% bzw. 0,63%), in Gro\u00dfbritannien sogar um 20 Bp (1,96%). Demgegen\u00fcber beendeten 10-j\u00e4hrige JGB das Jahr um 6 Bp niedriger auf gerade einmal 0,26%.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/16.01.05-GH-blog2.png\" data-rel=\"lightbox-image-1\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone wp-image-3101 size-full\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/16.01.05-GH-blog2.png\" alt=\"Die Anlageklassen mit der besten und schlechtesten Performance im Jahr 2015\" width=\"960\" height=\"720\" \/><\/a><\/p>\n<p>Wie aus der obigen Abbildung hervorgeht, haben sich die Renditen der traditionellen Staatsanleihen im Allgemeinen zwar auf der Kurve nach oben bewegt. Die unterschiedlichen geldpolitischen Aussichten in den USA und der Eurozone f\u00fchrten allerdings zu einigen krassen Unterschieden am kurzen Ende. Beispielsweise haben US-Papiere mit zwei Jahren Laufzeit seit dem \u201eTaper Tantrum\u201c in 2013 h\u00f6her gehandelt, da die Wahrscheinlichkeit einer Zinserh\u00f6hung in 2015 immer schneller Realit\u00e4t zu werden schien. Bundesanleihen mit 2-j\u00e4hriger Laufzeit waren zu Jahresanfang 2015 zwar bereits in negativem Territorium, fielen jedoch noch weiter, als der Markt weitere quantitative Lockerungen einpreiste und diese denn auch Realit\u00e4t wurden. Dies bedeutete, dass sich der Spread zwischen 2-j\u00e4hrigen deutschen und 2-j\u00e4hrigen US-amerikanischen Staatsanleihen bis zum Jahresende auf rund 140 Bp weitete, die H\u00f6chstmarke seit 2006.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/16.01.05-GH-blog3.png\" data-rel=\"lightbox-image-2\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone wp-image-3102 size-full\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/16.01.05-GH-blog3.png\" alt=\"Die Anlageklassen mit der besten und schlechtesten Performance im Jahr 2015\" width=\"960\" height=\"720\" \/><\/a><\/p>\n<p>Diese relativ kleinen Aufw\u00e4rtsbewegungen bei den meisten Renditen auf traditionelle Staatsanleihen \u00fcbersetzten sich in positive Gesamtertr\u00e4ge, da selbst bescheiden Kursr\u00fcckg\u00e4nge ganz klar durch das Zinseinkommen kompensiert wurden. Der Markt f\u00fcr Bundesanleihen hat als Ganzes +0,3% rentiert. Britische Staatsanleihen kamen auf +0,6% und US-amerikanische Staatsanleihen auf +0,8%. JGBs erwirtschafteten respektable (im Vergleich zu anderen Anlageklassen) +1,2%.<\/p>\n<p>In anderen Anleihensegmenten in den Industriestaaten sahen wir weitere Spread-Verengungen zwischen den Staatsanleihen aus dem peripheren Europa und Bundesanleihen. Die Renditen italienischer Staatsanleihen verengten sich gegen\u00fcber 10-j\u00e4hrigen Bundesanleihen beispielsweise um rund 40 Bp und beendeten das Jahr um 30 Bp niedriger auf 1,6%, was mit einem Gesamtertrag von 4,8% einen Spitzenplatz im 2015-Ranking sicherstellte. Portugiesische Staatsanleihen lagen mit einem Ergebnis von 3,9% nur knapp dahinter. Spanische und irische Staatspapiere verbuchten ebenfalls \u00fcberdurchschnittlich gute Ertr\u00e4ge (beide 1,7%). Im Bereich der Staatsanleihen aus dem peripheren Europa zog Griechenland als Spitzenreiter bei der Performance einsame Kreise. Tats\u00e4chlich lagen die griechischen Anleihen im Jahr 2015 mit Ertr\u00e4gen von 21,5% in der Spitzengruppe aller Anleihenm\u00e4rkte. Der Jahresverlauf war allerdings eine holprige Angelegenheit. Der durchschnittliche Preis f\u00fcr griechische Anleihen fiel von 58 zu Anfang des Jahres auf ca. Mitte 30 im Sommer und ging dann zum Jahresende wieder auf 67 nach oben.<\/p>\n<p>Die Credit Spreads weiteten sich 2015 in fast allen M\u00e4rkten, obwohl europ\u00e4ische Verm\u00f6genswerte die Unterst\u00fctzung der EZB genossen und trotz der recht gesunden konjunkturellen Rahmenbedingungen f\u00fcr US-amerikanische Verm\u00f6genswerte. Die Ausweitungen im Investment-Grade-Bereich waren im Jahresverlauf insgesamt bescheiden, doch setzten sie sich deutlich von der Verengung im ersten Quartal ab. Ein Beispiel sind USD-BBB-Spreads, die sich um 43 Bp von 198 auf 241 weiteten. Im M\u00e4rz lagen sie bei 175 Bp. Die Rekordvolumina bei den Emissionen in den USA \u2013 eine Folge der Akquisitions- und Fusionsaktivit\u00e4ten und den Bem\u00fchungen der Unternehmen, der Zinserh\u00f6hung der Fed zuvorzukommen \u2013 waren zweifelsohne f\u00fcr die Ausweitung mitverantwortlich. Investment-Grade-Anleihen haben in ihrer Gesamtheit in der Folge ziemlich entt\u00e4uschende Ergebnisse verzeichnet. Die EUR- und USD-M\u00e4rkte machten Jahresverluste in H\u00f6he von-0,4% bzw. -0,6%, GBP-IG waren nur wenig besser und erzielten Ertr\u00e4ge von +0,6%. Finanzwerte erzielten hier gegen\u00fcber Unternehmensanleihen ebenso eine Outperformance wie nachrangige Anleihen gegen\u00fcber vorrangigen Schuldtiteln. Lower Tier 2 IG-Anleihen rentierten z.B. 3,1% im GBP-Markt und 1,6% f\u00fcr EUR-Anleihen. Weiter unten in der Kapitalstruktur rangierten GBP IG-Tier 1 Bankanleihen im Top-Bereich. Sie kamen auf Ertr\u00e4ge von 5,2%. Es sollte allerdings angemerkt werden, dass dieser Sektor sehr klein ist und lediglich aus 10 Anleihen besteht.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/16.01.05-GH-blog4.png\" data-rel=\"lightbox-image-3\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone wp-image-3098 size-full\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/16.01.05-GH-blog4.png\" alt=\"Die Anlageklassen mit der besten und schlechtesten Performance im Jahr 2015\" width=\"960\" height=\"720\" \/><\/a><\/p>\n<p>Der anhaltende Verfall der \u00d6lpreise und anderer Rohstoffe war vor allem an den M\u00e4rkten f\u00fcr Hochzinsanleihen zu sp\u00fcren. Den gr\u00f6\u00dften Effekt hatte dies auf die USA, da der Index eine relativ hohe Gewichtung von Unternehmensanleihen aus den Bereichen Energie, Metalle und Bergbau aufweist (fast 20% laut den Bank of America Merrill Lynch Indizes zu Anfang 2015). Der USD High Yield Index war in seiner Gesamtheit eine der Anlageklassen mit der schlechtesten Wertentwicklung und verbuchte -4,6%. Der Index litt zweifelsohne unter den Sektoren Stahl, Energie &amp; Metalle sowie Bergbau. Sie hatten alle ein furchtbares Jahr, rentierten -20,7%, -23,6% bzw. -26,2% und hatten die zweifelhafte Ehre im vergangenen Jahr die schlechteste Anlageklasse zu sein.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/16.01.05-GH-blog5.png\" data-rel=\"lightbox-image-4\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone wp-image-3099 size-full\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/16.01.05-GH-blog5.png\" alt=\"Die Anlageklassen mit der besten und schlechtesten Performance im Jahr 2015\" width=\"960\" height=\"720\" \/><\/a><\/p>\n<p>Zum Abschluss ein Wort zu den Staatsanleihen aus Schwellenm\u00e4rkten. Wie schon 2014 fanden sie sich auch im letzten Jahr an der Spitze und nahe dem Keller in unserem Ranking.\u00a0 Hier spiegelt sich zum einen das idiosynkratische Risiko der Anlageklasse und zum anderen die Tatsache, dass \u201eSchwellenm\u00e4rkte\u201c nicht, wie es oft der Fall zu sein scheint, als eine Einheit gesehen werden k\u00f6nnen. Eine tief greifende Besch\u00e4ftigung mit der Performance von Schwellenmarktanleihen im Jahr 2015 und den Aussichten f\u00fcr 2016 wird sich in dem in K\u00fcrze erscheinenden Blog von Claudia finden. Wir halten Sie auf dem Laufenden.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Der Blick auf das vergangene Jahr macht deutlich, dass es deutlich schwieriger war, anst\u00e4ndige Ertr\u00e4ge zu erwirtschaften als noch in 2014. 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