{"id":3190,"date":"2016-02-18T15:02:39","date_gmt":"2016-02-18T15:02:39","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/deutsch\/?p=3190"},"modified":"2016-03-11T10:32:30","modified_gmt":"2016-03-11T10:32:30","slug":"eine-quantitative-analyse-zur-rezessionswahrscheinlichkeit-in-den-usa","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2016\/02\/eine-quantitative-analyse-zur-rezessionswahrscheinlichkeit-in-den-usa\/","title":{"rendered":"Eine quantitative Analyse zur Rezessionswahrscheinlichkeit in den USA"},"content":{"rendered":"<p>Gastbeitrag von Jean-Paul Jaegers, CFA (Senior Investment Strategist, Prudential Portfolio Management Group)<\/p>\n<p>Eine bevorstehende Rezession sicher vorhersagen zu k\u00f6nnen, ist nahezu unm\u00f6glich. Das hat sich u.\u00a0a. bei den amtlichen Stellen gezeigt, die mit ihren Rezessionsprognosen h\u00e4ufig scheitern. Auch Organisationen wie das auf die Datierung von Gesch\u00e4ftszyklen in den USA spezialisierte NBER (National Bureau of Economic Research) identifizieren Rezessionen erst mehrere Quartale im Nachhinein.<\/p>\n<p>Wenn man sich jedoch darauf einstellt, es mit einer komplexen Aufgabe zu tun zu haben, kann man versuchen, potenzielle Konjunkturabschw\u00fcnge mit Hilfe zyklischer und aktueller Wirtschaftsdaten auszuloten. Es gibt dabei keinen fehlerlosen Ma\u00dfstab, und Volkswirtschaften sind ziemlich komplex. Daher schauen wir uns eine Auswahl von Zeitreihen an, die die Wirtschaftslage aus unterschiedlichen Perspektiven messen \u2013 und zwar aus Sicht jeweils der Unternehmen, des Arbeitsmarktes und der Verbraucher.<\/p>\n<p>Hierzu wenden wir das sogenannte <strong><a href=\"https:\/\/en.wikipedia.org\/wiki\/Markov_model\" target=\"_blank\">Markov-Modell<\/a><\/strong> mit zwei Zust\u00e4nden \u2013 \u201eHigh\u201c und \u201eLow\u201c \u2013 an. Dabei werden zwei Verteilungen ermittelt, die die Gesamtverteilung am besten abbilden. Anhand der j\u00fcngsten Beobachtungen wird bewertet, mit welcher Wahrscheinlichkeit die beiden Zust\u00e4nde aktuell jeweils gegeben sind. Dieser Ansatz wird h\u00e4ufig zur Erkennung von Wendepunkten benutzt. Im Folgenden gehen wir davon aus, dass der Zustand \u201eLow\u201c f\u00fcr eine Rezession oder einen Wirtschaftsabschwung steht. Bei dieser \u00dcbung zeigen wir die Wahrscheinlichkeit des Low-Zustands (also einer Rezession) auf. Da die Messung h\u00e4ufiger eine hohe Rezessionswahrscheinlichkeit ausweist als Rezessionen in der Praxis tats\u00e4chlich eintreten, geben wir zus\u00e4tzlich einige Genauigkeitsmessungen an.<\/p>\n<p>In den nachfolgenden Tabellen stellen die ausgegrauten Phasen Rezessionen gem\u00e4\u00df NBER-Definition dar. Die gr\u00fcne Linie ist die mit dem Markov-Modell gesch\u00e4tzte Wahrscheinlichkeit.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/16.02.08-JPJ-blog-ger.png\" rel=\"attachment wp-att-3213\" data-rel=\"lightbox-image-0\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone wp-image-3213 size-full\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/16.02.08-JPJ-blog-ger.png\" alt=\"Eine quantitative Analyse zur Rezessionswahrscheinlichkeit in den USA\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/16.02.08-JPJ-blog-ger.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/16.02.08-JPJ-blog-ger-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/16.02.08-JPJ-blog-ger-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/16.02.08-JPJ-blog-ger2.png\" rel=\"attachment wp-att-3214\" data-rel=\"lightbox-image-1\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-3214\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/16.02.08-JPJ-blog-ger2.png\" alt=\"Eine quantitative Analyse zur Rezessionswahrscheinlichkeit in den USA\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/16.02.08-JPJ-blog-ger2.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/16.02.08-JPJ-blog-ger2-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/16.02.08-JPJ-blog-ger2-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/16.02.08-JPJ-blog-ger3.png\" rel=\"attachment wp-att-3215\" data-rel=\"lightbox-image-2\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone wp-image-3215 size-full\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/16.02.08-JPJ-blog-ger3.png\" alt=\"Eine quantitative Analyse zur Rezessionswahrscheinlichkeit in den USA\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/16.02.08-JPJ-blog-ger3.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/16.02.08-JPJ-blog-ger3-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/16.02.08-JPJ-blog-ger3-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>Man kann erkennen, dass die Industrieproduktion in der Vergangenheit sehr zuverl\u00e4ssige R\u00fcckschl\u00fcsse auf eine Rezession geliefert hat. Diese Kenngr\u00f6\u00dfe hat n\u00e4mlich seit den 1960-er Jahren kaum falsche Signale geliefert, daf\u00fcr aber alle acht Rezessionen korrekt prognostiziert. In letzter Zeit war die Industrieproduktion schwach. Basierend auf dieser Kenngr\u00f6\u00dfe ist die Rezessionswahrscheinlichkeit mit rund 94% sehr hoch. Auch die \u201eBusiness Outlook Survey\u201c weist auf eine hohe Rezessionswahrscheinlichkeit hin. Bei dieser Umfrage der Philadelphia Fed zum Zustand des Gesch\u00e4ftssektors werden Produzenten in Pennsylvania, dem s\u00fcdlichen New Jersey und Delaware zu ihrer Einsch\u00e4tzung der Gesch\u00e4ftslage befragt. Diese Kenngr\u00f6\u00dfe hat ebenfalls eine recht ordentliche Erfolgsbilanz, auch wenn sie in der j\u00fcngeren Vergangenheit einige falsche Signale geliefert hat. Verschiedene Kombinationen der ISM-Berichte zur verarbeitenden und nicht verarbeitenden Industrie sagen allerdings das Gegenteil aus: F\u00fcr die verarbeitende Industrie sind die IMS-Zahlen zwar schwach, die f\u00fcr die nicht verarbeitende Industrie aber st\u00e4rker (wobei in letzter Zeit allerdings eine Abschw\u00e4chung verzeichnet wurde). In Kombination weisen diese beiden Kenngr\u00f6\u00dfen auf eine deutlich niedrigere Rezessionswahrscheinlichkeit hin. Einer der Lichtblicke der US-Wirtschaftsentwicklung war in j\u00fcngster Zeit der Arbeitsmarkt. Nimmt man die Arbeitsmarkt-Kenngr\u00f6\u00dfen, so stellt man erwartungsgem\u00e4\u00df eine sehr geringe Wahrscheinlichkeit von 1% bis 2% daf\u00fcr fest, dass wir uns in einem rezessiven Umfeld befinden. Das Verbrauchervertrauen ist derzeit u.\u00a0a. dank des starken Arbeitsmarktes und der niedrigeren Benzinpreise hoch, und auch die Verbraucher-Kenngr\u00f6\u00dfen weisen nur auf eine geringe Wahrscheinlichkeit daf\u00fcr hin, dass wir uns gegenw\u00e4rtig in einem \u201eLow\u201c-Zustand befinden.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/16.02.08-JPJ-blog-ger4.png\" rel=\"attachment wp-att-3216\" data-rel=\"lightbox-image-3\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-3216\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/16.02.08-JPJ-blog-ger4.png\" alt=\"Eine quantitative Analyse zur Rezessionswahrscheinlichkeit in den USA\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/16.02.08-JPJ-blog-ger4.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/16.02.08-JPJ-blog-ger4-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/16.02.08-JPJ-blog-ger4-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>Eine quantitative Analyse einer Anzahl von Zeitreihen liefert also derzeit kein allgemeines Indiz f\u00fcr eine besorgniserregend hohe Rezessionswahrscheinlichkeit. Beunruhigend ist allerdings das Signal von der Industrieproduktion, die sich in der Vergangenheit hinsichtlich pr\u00e4ziser Rezessionsprognosen als sehr zuverl\u00e4ssig erwiesen hat.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Gastbeitrag von Jean-Paul Jaegers, CFA (Senior Investment Strategist, Prudential Portfolio Management Group) Eine bevorstehende Rezession sicher vorhersagen zu k\u00f6nnen, ist nahezu unm\u00f6glich. Das hat sich u.\u00a0a. bei den amtlichen Stellen gezeigt, die mit ihren Rezessionsprognosen h\u00e4ufig scheitern. Auch Organisationen wie das auf die Datierung von Gesch\u00e4ftszyklen in den USA spezialisierte NBER (National Bureau of Economic Research) identifizieren Rezessionen erst mehrere Quartale im Nachhinein. 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