{"id":3300,"date":"2016-04-11T10:33:14","date_gmt":"2016-04-11T10:33:14","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/deutsch\/?p=3300"},"modified":"2023-04-26T16:36:07","modified_gmt":"2023-04-26T16:36:07","slug":"lasst-sich-das-overton-fenster-auf-die-geldpolitik-anwenden","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2016\/04\/lasst-sich-das-overton-fenster-auf-die-geldpolitik-anwenden\/","title":{"rendered":"L\u00e4sst sich das Overton-Fenster auf die Geldpolitik anwenden? Und vier weitere Themen."},"content":{"rendered":"<p>Nachstehend einige Themen, mit denen ich mich in den letzten Tagen besch\u00e4ftigt habe:<\/p>\n<ol>\n<li>Ich bin gerade von einem einw\u00f6chigen Frankreich-Urlaub zur\u00fcckgekehrt. Meine einzige Nachrichtenquelle in dieser Zeit war die internationale Ausgabe der \u201eNew York Times\u201c, die es im Hotel gab. Man erfuhr praktisch nichts \u00fcber die Ger\u00fcchtek\u00fcche der englischen Fu\u00dfballliga, daf\u00fcr aber umso mehr \u00fcber die US-Politik und insbesondere die aktuelle Diskussion zum Thema <a href=\"http:\/\/www.newstatesman.com\/politics\/2015\/04\/what-overton-window\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><strong>Overton-Fenster<\/strong><\/a>. Die Theorie von Joseph Overton besagt, dass es jeweils nur eine begrenzte Anzahl von politischen Ans\u00e4tzen gibt, die f\u00fcr die W\u00e4hler akzeptabel sind. Im Wikipedia-Eintrag dazu steht: \u201eDie politische Akzeptanz einer Idee h\u00e4ngt haupts\u00e4chlich davon ab, ob sie in das Fenster f\u00e4llt und nicht so sehr von den Pr\u00e4ferenzen einzelner Politiker\u201c. Einer der Artikel wies darauf hin, dass die Erfolge Donald Trumps zeigen, dass die Mainstream-Medien nicht mehr so genau bestimmen, \u201ewo die Schmerzgrenze beginnt\u201c. Sie haben kein Gesp\u00fcr mehr daf\u00fcr, wo das Overton-Fenster liegt und fungieren nicht mehr als \u201eTorw\u00e4chter\u201c der \u00f6ffentlichen Meinung. Ideen bez\u00fcglich der Einschr\u00e4nkung des freien Handels (auch vom linksgerichteten Sanders) oder der R\u00fccksendung von illegalen Immigranten sind vielleicht in das Fenster gerutscht, ohne dass es viele von uns bemerkt h\u00e4tten. Da kam mir der Gedanke, dass sich das Overton-Fenster wohl ebenso auf die Geldpolitik als auf die Au\u00dfen- oder Handelspolitik anwenden l\u00e4sst. Viele Europ\u00e4er finden negative Zinss\u00e4tze bereits relativ normal. Wie sieht es mit dem sogenannten \u201eHelicopter Money\u201c und der Monetarisierung der Schulden aus? Und was ist mit der Elektronisierung (\u201eElektrifizierung\u201c?) von Geld und der Abschaffung des Bargelds? Noch werden diese Ideen von den meisten Kommentatoren als nicht plausibel angesehen, aber sowohl im akademischen Bereich (beispielsweise <a href=\"https:\/\/en.wikipedia.org\/wiki\/Modern_Monetary_Theory\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><strong>Modern Monetary Theory<\/strong><\/a>) als auch bei den Zentralbanken (<a href=\"http:\/\/www.telegraph.co.uk\/finance\/bank-of-england\/11874061\/Negative-interest-rates-could-be-necessary-to-protect-UK-economy-says-Bank-of-England-chief-economist.html\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><strong>Andy Haldane<\/strong><\/a> von der Bank of England \u00fcber negative Zinss\u00e4tze, Bargeldabschaffung) hat sich das Overton-Fenster meines Erachtens in Sachen Geldpolitik drastisch verschoben.<\/li>\n<\/ol>\n<ol start=\"2\">\n<li>Die britischen <a href=\"http:\/\/www.nsandi.com\/index-linked-savings-certificates\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><strong>National Savings Certificates<\/strong><\/a> (vom Staat angebotene Sparbriefe) sind ein unglaubliches Geschenk f\u00fcr jene, die \u00fcber das entsprechende Kleingeld verf\u00fcgen (wohl eher Besserverdienende). In der Wochenendausgabe der gro\u00dfen Tageszeitungen war zu lesen, dass der Wiederanlagesatz f\u00fcr inflationsindexierte Sparbriefe von National Savings auf den Einzelhandelspreisindex (der oft 0,75% oder mehr \u00fcber dem Verbraucherpreisindex liegt, an dem sich die Bank of England bei ihrem Inflationsziel orientiert) zuz\u00fcglich 0,01% statt 0,05% reduziert wurde. Ich gebe zu, dass 0,01% nicht gerade nach viel klingt. Aber der Einzelhandelspreisindex betr\u00e4gt 1,3% j\u00e4hrlich und lag selbst zu Zeiten des niedrigen \u00d6lpreises bei 0,7%. Und dabei ist die Rendite steuerfrei! Zum Vergleich betr\u00e4gt die Rendite einer indexierten, 2022 f\u00e4lligen Staatsanleihe, die man am allgemeinen Rentenmarkt kaufen kann, den britischen Einzelhandelspreisindex <u>minus<\/u> 29%. Als Privatanleger m\u00fcsste man auch noch Steuern darauf zahlen. Es ist f\u00fcr mich schlicht nicht nachvollziehbar, weshalb die Konditionen f\u00fcr diese Sparbriefe so irrsinnig gro\u00dfz\u00fcgig sind. Es liegt m\u00f6glicherweise daran, dass eine Rendite von unter null eine ziemliche Schockwirkung h\u00e4tte und f\u00fcr entsprechende Schlagzeilen sorgen w\u00fcrde.<\/li>\n<\/ol>\n<ol start=\"3\">\n<li>Der Blog der Bank of England, <a href=\"http:\/\/bankunderground.co.uk\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><strong>Bank Underground<\/strong><\/a>, ist immer eine faszinierende Lekt\u00fcre (ebenso wie der Blog der New Yorker Fed, <a href=\"http:\/\/libertystreeteconomics.newyorkfed.org\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><strong>Liberty Street Economics<\/strong><\/a>). Letzte Woche wurde im Blog die Frage aufgeworfen, <a href=\"http:\/\/bankunderground.co.uk\/2016\/04\/01\/what-explains-the-fall-in-sterling-corporate-bond-issuance\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><strong>warum das Emissionsvolumen bei auf Pfund Sterling lautenden Unternehmensanleihen eingebrochen ist<\/strong><\/a>. Das Volumen hat sich gegen\u00fcber 2012 halbiert, und der auf Pfund Sterling lautende Anteil am globalen Emissionsvolumen bei Unternehmensanleihen ist so gering wie nie zuvor. Die Autoren schlie\u00dfen daraus, dass kleinere britische Unternehmen ohne Zugang zu den ausl\u00e4ndischen Rentenm\u00e4rkten unter Umst\u00e4nden mit h\u00f6heren Kreditkosten rechnen m\u00fcssen. Und warum sind weniger auf Pfund Sterling lautende Titel ausgegeben worden? Es wurden mehrere Gr\u00fcnde angesprochen, darunter die j\u00fcngste Ank\u00fcndigung der EZB, dass sie auf Euro lautende Unternehmensanleihen kaufen w\u00fcrde, so dass diese W\u00e4hrung f\u00fcr die Kreditaufnahme \u201ebilliger\u201c wird. Zu den drei Hauptfaktoren k\u00f6nnten jedoch Fusionen innerhalb der britischen Asset-Management-Branche z\u00e4hlen, was zu einer st\u00e4rkeren Konzentration der Anlegerbasis f\u00fchrt; der geringere Kapitalzufluss in (kreditlastige) Annuit\u00e4ten nach den Rentenreformen; und der Konkurrenz durch auf Euro lautende Titel, da dieser Markt endlich zu einer kritischen Masse geworden ist. Fazit: Unternehmen mit einem h\u00f6heren Rating k\u00f6nnen Kredite in Euro oder Dollar aufnehmen und anschlie\u00dfend zusammen mit den Kuponzahlungen nach Pfund Sterling konvertieren, was jedoch Unternehmen mit einem niedrigeren Rating verwehrt ist. Die Kapitalkosten f\u00fcr Banken, die Swaps mit Unternehmen mit niedrigerem Rating eingehen, sind zu hoch. Daher m\u00fcssen sie eventuell Titel in \u201eteuren\u201c Pfund Sterling ausgeben, und der britische Unternehmensanleihemarkt fokussiert sich somit st\u00e4rker auf hohe Renditen. Andererseits hat Daniel Lamy von J\u00a0P Morgan darauf hingewiesen, dass in diesem Jahr bislang gar KEINE auf Pfund Sterling lautende Hochprozenter ausgegeben wurden.<\/li>\n<\/ol>\n<ol start=\"4\">\n<li>Als ich nach der R\u00fcckkehr aus dem Urlaub meine Post aufmachte, stellte ich fest, dass sich immer dann etwas verschlechtert, wenn ein Unternehmen einem mitteilt, dass eine \u201e\u00c4nderung\u201c vorgenommen wurde. Im Klartext hei\u00dft es \u201ewird teurer\u201c oder es kommt zu einer anderweitigen Verschlechterung. So teilte mir Sky TV mit, dass sich \u201eder Preis f\u00fcr das Sky-Abo ge\u00e4ndert hat\u201c, sprich eine Erh\u00f6hung um 4,75\u00a0\u00a3 pro Monat (ca. 7,5%, gegen\u00fcber einer Inflationsrate gem\u00e4\u00df Verbraucherpreisindex von 0,3%). Meine Kreditkartenfirma schreibt mir, dass sich der Name meiner Kreditkarte von \u201e(Name der Bank) Kreditkarte mit Bonuszahlungen\u201c in \u201e(Name der Bank) Kreditkarte\u201c \u00e4ndert. Bin nicht begeistert&#8230;<\/li>\n<\/ol>\n<ol start=\"5\">\n<li>Und schlie\u00dflich will Stefan Isaacs, stellvertretender Leiter des M&amp;G Retail Fixed Income Teams, am London Marathon teilnehmen. Man h\u00f6re und staune! Wenn Sie ihn sponsern m\u00f6chten, finden Sie seine Spendenseite <a href=\"http:\/\/uk.virginmoneygiving.com\/fundraiser-web\/fundraiser\/showFundraiserProfilePage.action?userUrl=stefanisaacs\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><strong>hier<\/strong><\/a>. Das Ziel besteht darin, Anthony Doyles (M&amp;G) Bestmarke von 05:02:27 aus dem Jahr 2014 zu schlagen, die er einen Kettenpanzer tragend und eine Rasenwalze schiebend erreichte. Wirklich? Nein, er war wohl einfach lange unterwegs. Wie dem auch sei: Viel Gl\u00fcck, Stefan!<\/li>\n<\/ol>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Nachstehend einige Themen, mit denen ich mich in den letzten Tagen besch\u00e4ftigt habe: Ich bin gerade von einem einw\u00f6chigen Frankreich-Urlaub zur\u00fcckgekehrt. Meine einzige Nachrichtenquelle in dieser Zeit war die internationale Ausgabe der \u201eNew York Times\u201c, die es im Hotel gab. Man erfuhr praktisch nichts \u00fcber die Ger\u00fcchtek\u00fcche der englischen Fu\u00dfballliga, daf\u00fcr aber umso mehr \u00fcber die US-Politik und insbesondere die aktuelle Diskussion zum Thema Overton-Fenster. 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