{"id":3302,"date":"2016-04-14T14:58:48","date_gmt":"2016-04-14T14:58:48","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/deutsch\/?p=3302"},"modified":"2023-02-17T15:09:06","modified_gmt":"2023-02-17T15:09:06","slug":"negativzinsumfeld-ein-wiki-der-unbeabsichtigten-folgen","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2016\/04\/negativzinsumfeld-ein-wiki-der-unbeabsichtigten-folgen\/","title":{"rendered":"Negativzinsumfeld \u2013 ein Wiki der unbeabsichtigten Folgen"},"content":{"rendered":"

Negativzinsen sind kein neues Ph\u00e4nomen. So senkte die Schweiz bereits in den 1970er-Jahren die Verzinsung f\u00fcr ausl\u00e4ndische Geldgeber auf unter Null, um den Kapitalzufluss in die Schweizer W\u00e4hrung zu bremsen. Das heutige Negativzinsumfeld ist jedoch deutlich umfassender. Die Schweiz, D\u00e4nemark, Schweden, Japan und die Eurozone betreiben alle eine Politik der Negativzinsen. \u00dcber den beabsichtigten \u00dcbertragungsmechanismus bei negativen Zinsen wurde bereits viel geschrieben: Billigere direkte Kreditkosten f\u00fcr Haushalte und Unternehmen f\u00fchren zu st\u00e4rkeren Wirtschaftsaktivit\u00e4ten und bewirken au\u00dferdem Portfolioneuausrichtungen, weil Anleger Assets mit niedrigen bzw. negativen Renditen verkaufen, um in risikoreichere Instrumente zu investieren, wodurch die Finanzierungskosten der Unternehmen sinken. Zudem reduzieren Negativzinsen kontroverserweise die Attraktivit\u00e4t der Landesw\u00e4hrung in einer Welt, in der die Geldentwertung aus Wettbewerbsgr\u00fcnden als w\u00fcnschenswert gilt. In diesem Blogbeitrag m\u00f6chte ich jedoch auf einige der anderen Folgen von Negativzinsen eingehen, von denen manche unbeabsichtigt sind und manche den politischen Entscheidungstr\u00e4gern diverse Probleme bereiten.<\/p>\n

Angefangen habe ich mit der Auflistung von zehn Beobachtungen. Diese Liste soll aber regelm\u00e4\u00dfig entsprechend den Entwicklungen, die das Negativzinsumfeld in den kommenden Monaten oder Jahren nimmt, aktualisiert werden. Dabei bitte ich um Ihre Mithilfe: Wenn Sie Ver\u00e4nderungen in den Verhaltensmustern (Stichwort: \u201eBehavioural Finance\u201c) oder Nachrichten von historischer Bedeutung entdecken, w\u00fcrde ich mich \u00fcber einen entsprechenden Hinweis freuen. Sie k\u00f6nnen dazu nachstehend einen Kommentar hinterlassen oder aber uns die betreffenden Links per Twitter (@bondvigilantes<\/a><\/strong>) oder E-Mail<\/a><\/strong> schicken. Fakten mit Quellenangaben sind nat\u00fcrlich immer am besten, aber auch anekdotische Informationen sind evtl. interessant. Einige der nachfolgenden Links erfordern eventuell eine Registrierung, bei den meisten ist dies jedoch nicht der Fall.<\/p>\n

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  1. F\u00fcr Unternehmen mit hohem Barbestand f\u00fchren Negativzinsen zu unerwarteten Kosten. Versicherungen haben beispielsweise bislang Pr\u00e4mien von ihren Kunden eingenommen, diese Barmittel angelegt und damit eine Rendite erzielt. In einem Niedrigzinsumfeld wird die Rendite nun bei vorzeitigen Pr\u00e4mienzahlungen beeintr\u00e4chtigt. Das gilt f\u00fcr Unternehmen aller Branchen. Sp\u00e4tzahler werden zu den wertvollsten Kunden. Dasselbe gilt auch f\u00fcr den Fiskus. Im Schweizer Kanton Zug wurden die Steuerzahler vom Finanzamt explizit gebeten, ihre Steuerzahlungen so lange wie m\u00f6glich aufzuschieben<\/a><\/strong>. Auf diese Weise sollen dem Kanton Einsparungen in H\u00f6he von 2,5\u00a0Mio. SFR im Jahr erm\u00f6glicht werden.<\/li>\n<\/ol>\n
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    1. Der Absatz von Tresoren<\/a><\/strong> Wenn man sein Geld von der Bank abhebt und zu Hause oder an einem sicheren Ort wegschlie\u00dft, kann man sicher sein, dass die Verzinsung schlimmstenfalls bei Null liegt. Au\u00dferdem ist man dann auch davor gesch\u00fctzt, als Sparer zur Rettung des Bankensektors herangezogen zu werden (wie z.\u00a0B. im Falle Zyperns geschehen). Gegen\u00fcber dem Vorjahr ist der Tresor-Absatz des japanischen Eisenwarenh\u00e4ndlers Shimachu nach eigener Aussage um das 2,5-Fache gestiegen.<\/li>\n<\/ol>\n
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      1. Es sind nicht nur Privathaushalte, die ihr Bargeld verstecken, um nicht f\u00fcrs Sparen zur Kasse gebeten zu werden. Der deutsche R\u00fcckversicherer Munich Re probiert derzeit die Lagerung von Bargeld in eigenen Tresoren<\/a>.<\/strong> Zun\u00e4chst will das Unternehmen Banknoten im Wert von 10\u00a0Mio. EUR bunkern.<\/li>\n<\/ol>\n
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        1. Was k\u00f6nnen die Zentralbanken tun, um die St\u00f6rung des Transmissionsmechanismus durch hauseigene Geldeinlagerungen zu erschweren? Laut Mario Draghi denkt die EZB \u00fcber die Abschaffung des 500-Euro-Scheins nach<\/a><\/strong>, der 30% des in Umlauf befindlichen Bargelds ausmacht. Er nannte die 500-Euro-Note ein Instrument der organisierten Kriminalit\u00e4t. Dass sie die Umsetzung der Geldpolitik st\u00f6rt, sprach er nicht an, doch das ist ganz eindeutig ein Faktor.<\/li>\n<\/ol>\n
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          1. Dar\u00fcber hinaus k\u00f6nnten die Finanzbeh\u00f6rden entweder ausdr\u00fccklich durch Regulierungsma\u00dfnahmen oder durch die bew\u00e4hrte Methode der informellen Hinweise das Abheben gr\u00f6\u00dferer Bargeldsummen durch Banken, Pensionsfonds und Versicherungen verhindern. In der Schweiz hat eine Bank augenscheinlich einem Pensionsfonds die Abhebung eines gro\u00dfen Betrags von seinem Konto<\/a> <\/strong>in Form von Banknoten verweigert. Die Banken sind wohl von der SNB angewiesen worden, derartige Auszahlungen \u201erestriktiv\u201c zu handhaben \u2013 sehr zum \u00c4rger des Schweizerischen Pensionskassenverbands.<\/li>\n<\/ol>\n
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            1. Negativzinsen bringen einen technologischen und administrativen Mehraufwand<\/a><\/strong> mit sich. Finanzinstitute haben ihre Computersysteme umstellen m\u00fcssen, Vertr\u00e4ge (z.\u00a0B. ISDA-Swap-Vertr\u00e4ge) sind ge\u00e4ndert und Anleihendokumentationen (Mindestzinssatz bei FRN) neu gefasst worden.<\/li>\n<\/ol>\n
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              1. Nachdem der 12-Monats-EURIBOR im Februar 2016 erstmalig ein negatives Niveau erreichte, erleben spanische Immobilienbesitzer \u2013 deren Hypothekenzinsen \u00fcblicherweise an diesen Referenzzinssatz gekoppelt sind, und zwar ohne Nullzins-Untergrenze \u2013 einen deutlichen R\u00fcckgang ihrer Ausgaben. Die spanische Bankinter bot zudem an den Schweizer Leitzins gekoppelte Hypotheken an. Den Kunden stehen nun teilweise monatliche Zahlungen von Seiten der Bank zu (in der Praxis zahlt die Bank den Betrag nicht aus, sondern verrechnet ihn mit der Kreditsumme). Der spanische Hypothekensektor wurde h\u00e4ufig als einer der Gr\u00fcnde angef\u00fchrt, weshalb die EZB niemals einen Negativzins beschlie\u00dfen w\u00fcrde<\/a><\/strong>, weil dies die Gewinn- und Verlustrechnung der Banken enorm beeintr\u00e4chtigen w\u00fcrde. Ein \u00e4hnliches Argument bezogen auf den britischen Bausparsektor f\u00fchrte die Bank of England in ihrer Begr\u00fcndung an, als sie den Leitzins auf dem relativ hohen Niveau von 0,5% belie\u00df.<\/li>\n<\/ol>\n
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                1. Auf den Schweizer Bankensektor sind die Auswirkungen wiederum anders. Paradoxerweise sind in der Schweiz die von den Banken angebotenen Hypothekenzinsen nach Einf\u00fchrung der Negativzinsen gestiegen<\/a><\/strong>. Die dortigen Privatkundenbanken erkannten n\u00e4mlich, dass es schwierig sein w\u00fcrde, die Negativzinsen, die sie selbst f\u00fcr ihre Einlagen bei der SNB zahlen m\u00fcssen, an die Sparer weiterzugeben. Um ihr Gewinnniveau in etwa zu halten, mussten sie daher Darlehensnehmern mehr berechnen. Deshalb wurden die Kreditzinsen angehoben. Auch Schweizer Versicherungen bieten Hypotheken an, nutzen zur Finanzierung aber nicht Einlagen, sondern Anleihen mit l\u00e4ngeren Laufzeiten. Da die damit verbundenen niedrigeren Zinss\u00e4tze an die Investoren weitergegeben werden konnten, haben die Versicherungen gegen\u00fcber den Banken an Attraktivit\u00e4t gewonnen.<\/li>\n<\/ol>\n
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                  1. Wie wir gesehen haben, kann die M\u00f6glichkeit, Geldscheine dem offiziellen System zu entziehen, den Transmissionsmechanismus der Geldpolitik st\u00f6ren und bei denjenigen, die sich f\u00fcr diese Eigeneinlagerung entscheiden, daf\u00fcr sorgen, dass die Zinsen nicht unter Null sinken. Vor diesem Hintergrund ist das Thema elektronisches Geld aktuell geworden. Moderne Volkswirtschaften entwickeln sich ohnehin in diese Richtung: Die Nutzung von Kreditkarten, mobilen Transaktionen, PayPal und E-Banking ist in den letzten Jahren exponentiell gestiegen. In Schweden machen Bargeldzahlungen inzwischen nur 2% der Volkswirtschaft aus<\/a>,<\/strong> gegen\u00fcber 7,7% in den USA und 10% in der Eurozone. Die Reduzierung der Bargeldnutzung wurde in Schweden teilweise durch neue Vorschriften zur Eind\u00e4mmung der Steuervermeidung vorangetrieben. Allerdings geh\u00f6ren die Schweden auch immer mit zu den ersten, die neue Technologien einsetzen. Die Reduzierung der in Umlauf befindlichen Bargeldmenge bedeutet, dass es weniger M\u00f6glichkeiten gibt, Negativzinsen zu entkommen. K\u00f6nnte Papiergeld von den Beh\u00f6rden ganz abgeschafft werden? Das ist ein Thema, dass sogar Andy Haldane von der Bank of England <\/strong><\/a>im Zusammenhang mit den Negativzinsen angesprochen hat. Ich rate allerdings davon ab, dar\u00fcber \u00f6ffentlich zu diskutieren, da so mancher total allergisch darauf reagiert<\/a><\/strong>.<\/li>\n<\/ol>\n
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                    1. Um die unbeabsichtigten Folgen ihrer Negativzinspolitik abzumildern, haben die meisten Zentralbanken versucht, die Unterminierung der Bankengewinne durch die Einf\u00fchrung von Staffelzinsen<\/a><\/strong> zu minimieren. F\u00fcr die verschiedenen Teilbereiche der Bankenreserven gelten dabei unterschiedliche Zinss\u00e4tze. In Japan zum Beispiel w\u00fcrden Reserven, die vor Inkrafttreten der Negativzinsen gehalten wurden, weiter mit 0,1% verzinst. Banken werden generell dazu motiviert, ihre Reserven nicht in Banknoten umzuwandeln: Derartige Reduktionen werden n\u00e4mlich in dem Teilbereich mit der h\u00f6chsten positiven Verzinsung und nicht dem mit dem h\u00f6chsten Negativzins vorgenommen.<\/li>\n<\/ol>\n

                      Haben wir etwas vergessen?<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

                      Negativzinsen sind kein neues Ph\u00e4nomen. So senkte die Schweiz bereits in den 1970er-Jahren die Verzinsung f\u00fcr ausl\u00e4ndische Geldgeber auf unter Null, um den Kapitalzufluss in die Schweizer W\u00e4hrung zu bremsen. Das heutige Negativzinsumfeld ist jedoch deutlich umfassender. 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