{"id":3381,"date":"2016-06-08T15:24:46","date_gmt":"2016-06-08T15:24:46","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/deutsch\/?p=3381"},"modified":"2026-01-08T11:01:38","modified_gmt":"2026-01-08T11:01:38","slug":"das-negativzinsumfeld-und-seine-unbeabsichtigten-folgen","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2016\/06\/das-negativzinsumfeld-und-seine-unbeabsichtigten-folgen\/","title":{"rendered":"Das Negativzinsumfeld und seine unbeabsichtigten Folgen \u2013 Teil II. Ein Update."},"content":{"rendered":"\n

Anfang April hatte ich \u00fcber die unbeabsichtigten Folgen der von den Zentralbanken betriebenen Negativzinspolitik gebloggt<\/a><\/strong>. Dabei hatte ich auch versprochen, meine Liste der Beobachtungen zu aktualisieren, wenn sich weitere interessante Folgewirkungen ergeben, und hatte zu diesem Zweck die Leser um entsprechende Beitr\u00e4ge gebeten. An dieser Stelle herzlichen Dank an alle, die dieser Bitte nachgekommen sind! Nachstehend nun einige weitere interessante Entwicklungen nach Aufhebung der Nullzins-Untergrenze sowie Links zu einigen theoretischen \u00dcberlegungen zu negativen Zinsen.<\/p>\n\n\n\n

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  1. Im letzten Blogbeitrag ging es u. a. um die Bef\u00fcrchtung, dass die Banken m\u00f6glicherweise au\u00dferstande sind, Negativzinsen auf die Sparer abzuw\u00e4lzen (aus Angst, dass diese ihr Geld dann abziehen), und daher auch Zinssenkungen nicht an Kreditnehmer weitergeben k\u00f6nnen, sodass das Kreditgesch\u00e4ft im Endeffekt nicht angekurbelt wird. Diese Einsch\u00e4tzung gilt generell noch, es hat sich hier aber doch einiges bewegt. \u201eDie Zeit von kostenlosen Girokonten ist vorbe<\/strong>i\u201c, stellte der Pr\u00e4sident des deutschen Sparkassen- und Giroverbandes Georg Fahrenschon fest. Au\u00dferdem k\u00fcndigte er \u201eStrafzinsen\u201c f\u00fcr gewerbliche Kunden an. Privatkunden bleiben davon jedoch (vorerst) verschont. Die deutschen Sparkassen finanzieren sich zu 74 Prozent aus Einlagen von Nicht-MFIs. (Quelle: FAZ) In Spanien berichtete die Zeitung \u201eCinco Dias\u201c, dass die Banken bei Einlagen von Gro\u00dfunternehmen inzwischen 0,3 Prozent Negativzinsen berechnen.<\/li>\n\n\n\n
  2. Laut UBS-CEO Sergio Ermotti stellt sich f\u00fcr sein Institut und die ganze Branche angesichts des Negativzinsumfelds die Frage: \u201eWollen wir Kundengelder \u00fcberhaupt noch annehmen, wenn das die Bank Geld kostet \u2013 und wir liquide Mittel mit unangemessen viel Kapital unterlegen m\u00fcssen?\u201c<\/strong> Laut Ermotti hat die Bank zudem infolge der Kosten negativer Einlagenzinsen die Kreditzinsen teilweise bereits erh\u00f6ht. <\/li>\n\n\n\n
  3. In der Eurozone haben die Zentralbanken mehrere Millionen Euro aus Einlagen verdient, auf die sie fr\u00fcher Zinsen gezahlt h\u00e4tten<\/strong>. So berichtet die \u201eFinancial Times\u201c, dass beispielsweise die irische Zentralbank auf Einlagen vom Staat und von Kreditinstituten 28,5 Mio. Euro eingenommen hat. Bei den gr\u00f6\u00dferen europ\u00e4ischen Zentralbanken d\u00fcrften die Betr\u00e4ge weitaus h\u00f6her sein. (Quelle: FT \u00fcber Torben Hendricks)<\/li>\n\n\n\n
  4. Im stets interessanten Blog der Bank of England, The Bank Underground<\/strong><\/a>, wurden die Auswirkungen von Negativzinsen auf den Derivatemarkt<\/strong><\/a> Der Branchenstandard f\u00fcr die Preisgestaltung von Zinsoptionen ist das SABR-Modell. Dieses Modell geht davon aus, dass die Zinsen grunds\u00e4tzlich nicht unter Null sinken. Fischer Black, der zur Entwicklung von Bewertungskonzepten f\u00fcr Finanzoptionen beigetragen hat, sagte einst, dass die nominalen Kurzfristzinsen nicht negativ sein k\u00f6nnen. Die am Modell vorgenommenen \u00c4nderungen, die dadurch erforderlich waren, dass die Zinsen eben doch negativ wurden, bedeuten eine erh\u00f6hte Unsicherheit hinsichtlich der Ergebnisse und somit h\u00f6here Absicherungskosten. Die Notwendigkeit, diese und andere Risiken, die sich aus dem historischen Verkauf strukturierter Schuldverschreibungen ergeben, abzusichern, hat nun die Nachfrage nach physikalischen Anleihen angekurbelt und dadurch die Renditen noch weiter nach unten gedr\u00fcckt und zugleich zu mehr Volatilit\u00e4t gef\u00fchrt.<\/li>\n\n\n\n
  5. Das japanische Finanzministerium druckt mehr der werth\u00f6chsten 10.000-Yen-Noten<\/strong>, um der Nachfrage gerecht zu werden. Die Produktion wird von den bisher \u00fcblichen 1,05 Milliarden St\u00fcck pro Jahr auf 1,23 Milliarden gesteigert. Die zu Hause aufbewahrte Bargeldmenge soll im letzten Jahr um 14 Prozent gestiegen sein. Dies ist m\u00f6glicherweise zum Teil auf die Negativzinsen zur\u00fcckzuf\u00fchren, kann aber auch Folge der Einf\u00fchrung eines neuen Identifikationsnummernkonzepts (\u201eMy Number\u201c) sein, dass Steuer- und Sozialversicherungsnummer miteinander verbindet. (Quelle: Japan Times<\/a><\/strong>)<\/li>\n\n\n\n
  6. Hier ein Link zu den Unterlagen einer Konferenz des Centre for Economic Policy Research, die 2015 stattfand. Bei der Konferenz zum Thema \u201eRemoving the Zero Lower Bound on Interest Rates<\/strong>\u201c ging es nicht nur um wirtschaftliche Debatten, sondern auch um Diskussionen \u00fcber die Auswirkungen auf Rechts- und Zahlungssysteme.<\/li>\n\n\n\n
  7. Dieser Beitrag<\/a><\/strong> des Blogs auf Liberty Street Economics<\/a><\/strong>, dem Pendant der Fed zum Blog \u201eThe Bank Underground\u201c, aus dem Jahr 2012 ist ebenfalls lesenswert. Neben sonstigen \u201eSt\u00f6rungen\u201c, die ein Negativzinsumfeld mit sich bringen kann, beschreibt der Autor, dass Gro\u00dfunternehmen, die nicht in der Lage sind, Bargeld in ausreichender Menge einzulagern, um es auf diese Weise dem Bankensystem zu entziehen, finanzielle Innovationen entwickeln k\u00f6nnten. Als Beispiel wird eine Zweckgesellschaft genannt, die einen Tresorraum voller Bargeld hat und Schecks ausstellt, die einen Anspruch auf dieses Bargeld begr\u00fcnden. Wenn die Negativzinsen ein bestimmtes Niveau erreichen, kann die Zweckgesellschaft eine Geb\u00fchr erheben, die es f\u00fcr Unternehmen attraktiv macht, einen durch Bargeld in einer sicheren Einrichtung besicherten handlichen Scheck zu besitzen, statt ihr Geld im traditionellen Bankensystem zu halten. Zudem k\u00f6nnte das Einl\u00f6sen von Schecks laut Blogbeitrag aus der Mode kommen. Selbst wenn man dann jemanden fr\u00fchzeitig bezahlen will, k\u00f6nnte es passieren, dass man sein Bargeld nicht los wird. In einem abschlie\u00dfenden gro\u00dfartigen Zitat der Fed hei\u00dft es: \u201eWenn die Zinsen in den Negativbereich sinken, k\u00f6nnten wir eine bahnbrechende Explosion von sozial unproduktiven \u2013 wenngleich f\u00fcr Einzelne vorteilhaften \u2013 Finanzinnovationen erleben.\u201c<\/li>\n<\/ol>\n\n\n\n

    Sollten Sie weitere ungew\u00f6hnliche Wirtschafts- oder Marktentwicklungen infolge der Negativzinsen feststellen oder Links zu interessanten wissenschaftlichen Arbeiten zu diesem Thema entdecken, dann posten Sie diese bitte nachstehend als Kommentar.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

    Anfang April hatte ich \u00fcber die unbeabsichtigten Folgen der von den Zentralbanken betriebenen Negativzinspolitik gebloggt. Dabei hatte ich auch versprochen, meine Liste der Beobachtungen zu aktualisieren, wenn sich weitere interessante Folgewirkungen ergeben, und hatte zu diesem Zweck die Leser um entsprechende Beitr\u00e4ge gebeten. An dieser Stelle herzlichen Dank an alle, die dieser Bitte nachgekommen sind! Nachstehend nun einige weitere interessante Entwicklungen nach Aufhebung der Nullzins-Untergrenze sowie Links zu einigen theoretischen \u00dcberlegungen zu negativen Zinsen. 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