Gro\u00dfbritannien hat f\u00fcr den Austritt aus der EU gestimmt. Heute fr\u00fch beobachten wir einige erhebliche Verschiebungen bei Anleihen, da die Finanzm\u00e4rkte deutlich von einer Abstimmung zugunsten eines Verbleibs in der EU ausgegangen waren, was die letzten Umfragen auch best\u00e4tigt hatten. Insbesondere die Buchmacher sch\u00e4tzten ein solches Ergebnis als hoch wahrscheinlich ein. Die gr\u00f6\u00dften Marktbewegungen fanden jedoch an den Devisenm\u00e4rkten statt, wo das Pfund Sterling von rund 1,50 auf 1,36 Dollar abst\u00fcrzte, der tiefste Stand seit 1985. Der US-Dollar-Index stieg um fast 3% und der gro\u00dfe Gewinner in diesem \u201eRisk off\u201c-Szenario ist der japanische Yen, der nun um 3,6% gegen\u00fcber dem US-Dollar gestiegen ist. Der Euro entwickelt sich schlecht, w\u00e4hrend sowohl die wirtschaftlichen als auch die politischen Auswirkungen des Brexit-Votums noch verdaut werden m\u00fcssen: Wird das europ\u00e4ische Wachstum negativ beeinflusst werden? Werden andere EU-L\u00e4nder eigene Referenden durchf\u00fchren? Was wird aus den Peripheriel\u00e4ndern und dem Bankensektor? Der Euro ist gegen\u00fcber dem US-Dollar um 3% gefallen. Zu den weiteren gro\u00dfen Verlierern an diesem Morgen der Risikoscheu geh\u00f6ren die Schwellenmarktw\u00e4hrungen. Der mexikanische Peso beispielsweise fiel um 6%.<\/p>\n
Innerhalb der Anleihenm\u00e4rkte selbst stiegen die 10-j\u00e4hrigen US-Staatsanleihen \u00fcber Nacht um 25 Bp (mehr als zwei Punkte), w\u00e4hrend die 10-j\u00e4hrige Bundesanleihe deutlich auf unter null zur\u00fcckging und nun auf einem neuen Tiefststand von -15 Bp gehandelt wird. Dies folgt auf den Ausverkauf von Staatsanleihen am Donnerstag, als noch von einem Sieg der EU-Bef\u00fcrworter ausgegangen worden war. Auch die britischen Staatsanleihen werden eine Rally verzeichnen, wenn die M\u00e4rkte um 9:00 Uhr MESZ \u00f6ffnen. Dabei werden alle Augen auf die Bank of England gerichtet sein, die angek\u00fcndigt hat, dass sie den Bankensektor weiterhin mit Liquidit\u00e4t \u00fcberfluten wird. Ich w\u00fcrde auch eine Zinssenkung der BoE am sp\u00e4teren Vormittag nicht ausschlie\u00dfen \u2013 m\u00f6glicherweise von 0,5% auf 0% (auch wenn dies voraussichtlich einen weiteren Ausverkauf des Pfunds Sterling ausl\u00f6sen w\u00fcrde). Eine Senkung des britischen Bonit\u00e4tsratings war bereits im Voraus f\u00fcr den Fall einer Brexit-Bef\u00fcrwortung als wahrscheinlich angesehen worden. Im Allgemeinen haben die M\u00e4rkte Herabstufungen hoch eingestufter Staatsanleihen jedoch nicht abgestraft (zum Beispiel als die USA ihr AAA-Rating verloren). F\u00fcr ein Land, das seine eigene W\u00e4hrung drucken kann, besteht kein erhebliches Ausfallrisiko.<\/p>\n
Die \u201eVerlierer\u201c an den Anleihenm\u00e4rkten sind die risikoreicheren festverzinslichen Instrumente. W\u00e4hrend die Bef\u00fcrchtungen eines Auseinanderbrechens der EU weiter steigen, weisen Staatsanleihen aus Italien und anderen Peripheriestaaten eine unterdurchschnittliche Entwicklung auf. Die Renditen italienischer und spanischer 10-j\u00e4hriger Anleihen sind an diesem Vormittag bisher um 30 Bp gestiegen. Finanzanleihen aus den Peripheriestaaten weisen m\u00f6glicherweise um 60 Bp weitere Spreads bei erstrangigen Anleihen und um 130 Bp weitere Spreads bei nachrangigen Anleihen auf. Im Allgemeinen entwickeln sich Banken, auch in den Kernl\u00e4ndern, schlecht, auch im Vergleich zu traditionellen Unternehmensanleihen. Die Spreads vorrangiger Bankenverbindlichkeiten sind um 50 Bp weiter, w\u00e4hrend die Spreads nachrangiger Verbindlichkeiten um 100 Bp weiter sind. Die Spreads von Unternehmensanleihen sind um 20 bis 80 Bp weiter. Es wurde \u00fcber K\u00e4ufe institutioneller Anleger auf dieser niedrigen Ebene gesprochen, wir glauben jedoch eher nicht, dass es heute bisher so viel Handel gegeben hat. Die Schwellenmarktanleihen tendieren alle sehr viel niedriger. Die USD-Verschuldung der T\u00fcrkei ist um 2 Punkte, S\u00fcdafrikas um 3 Punkte und Ungarns um 6 Punkte gesunken. Der High-Yield-Markt war zun\u00e4chst extrem schwach, wobei der Crossover Index an einem Punkt um 120 Bp weiter war. Er hat einige Verluste korrigiert und ist jetzt um \u201enur\u201c 80 Bp weiter.<\/p>\n
Grunds\u00e4tzlich bietet der Ausverkauf von Risikoanlagen langfristigen Anlegern einige Gelegenheiten. Die Kreditm\u00e4rkte preisten bereits ein sehr viel h\u00f6heres Niveau an Ausf\u00e4llen ein, als wir f\u00fcr wahrscheinlich hielten. Die Ereignisse des heutigen Tages verst\u00e4rken die \u00dcberkompensierung des Ausfallrisikos. Da die Liquidit\u00e4t heute voraussichtlich niedrig sein wird (und m\u00f6glicherweise auch in den n\u00e4chsten Tagen, wenn die Auswirkungen der gestrigen Abstimmung klarer werden), sind die Chancen f\u00fcr Schn\u00e4ppchen eher gering.<\/p>\n
Wie sieht es mit der Wirtschaft aus? Gut 90% der Wirtschaftswissenschaftler gingen davon aus, dass ein EU-Austritt sich negativ auf das britische Wachstum auswirken w\u00fcrde. Einige sind der Ansicht, dass sogar die mit der Abstimmung verbundenen Unsicherheiten das BIP-Wachstum um 50 Bp verringerten. Sicher ist vor allem, dass Unternehmen ihre Investitionsentscheidungen aufschieben und auch die Privathaushalte vorsichtig agieren werden. Eine Rezession ist nicht auszuschlie\u00dfen. Da die globalen Wachstumsaussichten nun auch schw\u00e4cher erscheinen, gehen wir davon aus, dass die US-Notenbank Fed sich abwartend verhalten und in n\u00e4herer Zukunft keine Zinserh\u00f6hungen vornehmen wird. Die britische Inflation ist ein anderes Thema. Jeder R\u00fcckgang des Pfund in dieser Gr\u00f6\u00dfenordnung f\u00fchrt zu h\u00f6heren Einfuhrpreisen. Nachdem die Inflation jahrelang unterhalb des Ziels lag, d\u00fcrfte sie nun auf \u00fcber 2% steigen. Im Interesse des Wachstums und der finanziellen Stabilit\u00e4t d\u00fcrfte eine Reaktion der Bank of England jedoch ausgeschlossen sein: Wie zuvor angedeutet, ist eine Zinssenkung viel eher wahrscheinlich.<\/p>\n
Am meisten hat mich heute Morgen ge\u00e4rgert, dass ich um 6 Uhr nirgendwo auf der Cannon Street Kaffee kaufen konnte.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
Gro\u00dfbritannien hat f\u00fcr den Austritt aus der EU gestimmt. Heute fr\u00fch beobachten wir einige erhebliche Verschiebungen bei Anleihen, da die Finanzm\u00e4rkte deutlich von einer Abstimmung zugunsten eines Verbleibs in der EU ausgegangen waren, was die letzten Umfragen auch best\u00e4tigt hatten. Insbesondere die Buchmacher sch\u00e4tzten ein solches Ergebnis als hoch wahrscheinlich ein. Die gr\u00f6\u00dften Marktbewegungen fanden jedoch an den Devisenm\u00e4rkten statt, wo das Pfund Sterling von rund 1,50 auf 1,36 Dollar abst\u00fcrzte, der tiefste Stand seit 1985. Der US-Dollar-Index stieg um fast 3% und der gro\u00dfe…<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[5],"tags":[236,38],"class_list":["post-3403","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-zinsen","tag-brexit","tag-zentralbanken"],"acf":[],"yoast_head":"\n