{"id":3418,"date":"2016-07-13T14:37:45","date_gmt":"2016-07-13T14:37:45","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/deutsch\/?p=3418"},"modified":"2016-07-21T15:32:05","modified_gmt":"2016-07-21T15:32:05","slug":"brexit-die-gewinner-und-verlierer-am-sterling-hochzinsmarkt-post-brexit","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2016\/07\/brexit-die-gewinner-und-verlierer-am-sterling-hochzinsmarkt-post-brexit\/","title":{"rendered":"Brexit: Die Gewinner und Verlierer am Sterling-Hochzinsmarkt post-Brexit"},"content":{"rendered":"

Es wurde schon viel \u00fcber die Folgen des EU-Referendums f\u00fcr britische Staatsanleihen, die britische W\u00e4hrung und die Aktienm\u00e4rkte geschrieben. Wenden wir uns deshalb nun den M\u00e4rkten f\u00fcr Hochzinsanleihen in Pfund Sterling zu. Sie erlebten wir eine Preiskorrektur. Der Markt rangiert nun um 2% niedriger als noch vor dem EU-Referendum. In meinen Augen war dies eine recht milde Reaktion bedenkt man, dass der FTSE 250 w\u00e4hrend desselben Zeitraums um ca. 10% gefallen ist. Eine Erkl\u00e4rung f\u00fcr die verhaltene Marktreaktion k\u00f6nnte die Erwartung sein, dass wir in kurzer Zeit weitere geldpolitische Lockerungsma\u00dfnahmen sehen werden. Governor Carney hat signalisiert, dass der geldpolitische Ausschuss im Verlauf des Sommers vermutlich die Zinsen senken wird. Die M\u00f6glichkeit eines direkten Eingreifens seitens der Zentralbank an den Kreditm\u00e4rkten ist gegenw\u00e4rtig ebenfalls eine Option, um die Marktbewertungen zu unterst\u00fctzen. Nat\u00fcrlich hat die Geldpolitik Grenzen, wenn es um die Hilfe f\u00fcr eine sich verschlechternde Wirtschaft geht. Au\u00dferdem gibt Chancellor George Osbornes weniger strenge Sparpolitik Hoffnung auf eine unter Umst\u00e4nden recht flache Rezession.<\/p>\n

\"Brexit-Score-de1\"<\/a><\/p>\n

Es k\u00f6nnte aber noch andere Gr\u00fcnde geben, warum die Reaktion am Hochzinsmarkt relativ harmlos ausgefallen ist. Ebenso wie der FTSE 100 (+2% seit dem Brexit-Votum) ist der Markt f\u00fcr Hochzinsanleihen nicht bestens geeignet, die Stimmungslage rund um die britische Wirtschaft zu spiegeln. Tats\u00e4chlich gibt es eine hohe Zahl an internationalen Emittenten ohne Investment Grade Rating, die Anleihen in Pfund Sterling emittieren. Beispiel f\u00fcr solche Marktteilnehmer sind Anglo American, Gazprom, Petrobras und Enel. Dies hat einen Verw\u00e4sserungseffekt auf jede spezifisch britische risikobedingte Preiskorrektur. Hinzu kommt, dass die Ma\u00dfnahmen diverser Zentralbanken im Anschluss an das EU-Referendum Risikoanlagen geholfen hat, und dazu geh\u00f6ren auch Unternehmensanleihen.<\/p>\n

Mit Blick auf die Emittenten solcher Anleihen wird es Verlierer und Gewinner geben. Wollen wir diese identifizieren, m\u00fcssen wir einige geeignete (qualifizierende) Annahmen machen. Diese sind:<\/p>\n