{"id":3454,"date":"2016-07-28T15:16:53","date_gmt":"2016-07-28T15:16:53","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/deutsch\/?p=3454"},"modified":"2016-08-03T13:51:06","modified_gmt":"2016-08-03T13:51:06","slug":"vier-jahre-ezb-politik","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2016\/07\/vier-jahre-ezb-politik\/","title":{"rendered":"\u201eWir werden das tun, was wir tun m\u00fcssen\u201c \u2013 Vier Jahre EZB-Politik \u2013 \u201eWhatever it takes\u201c"},"content":{"rendered":"<p>Transportieren Sie sich einmal zur\u00fcck zum 26. Juli 2012. Die Kreditkosten f\u00fcr europ\u00e4ische Staaten in der \u201ePeripherie\u201c sind empfindlich hoch. Irland, Portugal und Griechenland sind dabei, Rettungspakete zu beantragen, und das spanische Bankensystem ist einem Zusammenbruch gef\u00e4hrlich nahe. Es stellte sich nicht die Frage, wann ein EU-Mitgliedsstaat die Gemeinschaftsw\u00e4hrung verl\u00e4sst, sondern wer? EZB-Pr\u00e4sident Mario Draghi, bitte vortreten! Herr Draghi war inmitten einer Rede in einem Saal voller F\u00fchrungskr\u00e4fte aus der Wirtschaft und Investoren, um die wichtigsten S\u00e4tze zu formulieren, die ein Notenbanker in modernen Zeiten je ausgesprochen hat: \u201e Innerhalb ihres Mandats ist die EZB bereit, alles zu tun, um den Euro zu retten.<strong><a href=\"https:\/\/www.ecb.europa.eu\/press\/key\/date\/2012\/html\/sp120726.en.html\" target=\"_blank\"> Und glauben Sie mir, es wird reichen.<\/a>&#8222;<\/strong><\/p>\n<p>Die gro\u00dfe Frage war damals, was <em>alles<\/em> war?<\/p>\n<p>Spulen wir nun wieder vorw\u00e4rts in die Gegenwart. Mittlerweile haben wir nat\u00fcrlich eine gewisse Kenntnis, was Pr\u00e4sident Draghi gemeint hat. Er bezog sich auf eine Reihe an konventionellen und ungew\u00f6hnlichen geldpolitischen Ma\u00dfnahmen. Dazu geh\u00f6rten u.a. eine Senkung des Hauptrefinanzierungssatzes der EZB von 1% auf 0%, eine Verringerung der Einlagefazilit\u00e4t von 0,25% auf -0,4%, l\u00e4ngerfristige Refinanzierungsgesch\u00e4fte mit einem Volumen von \u00fcber 1 Bio. Euros, Liquidit\u00e4tshilfen f\u00fcr die Notlage Griechenlands, die sich derzeit auf 54 Mrd. Euros belaufen und ein Anleihenkaufprogramm mit einem Wert von 1,1 Bio. Euros (nachtr\u00e4glich um rund ein Drittel erweitert, expandiert und ausgeweitet). Infolgedessen bel\u00e4uft sich die EZB-Bilanz nun auf 3,2 Bio. Euros (131% des BIP in der Eurozone).<\/p>\n<p>Das ist <em>alles<\/em>. War es <em>genug<\/em>?<\/p>\n<p>Ein Blick auf die peripheren Anleihenrenditen deutet dies an. Die Investoren verlangen mittlerweile nicht mehr die hohen Kreditaufschl\u00e4ge wie damals, was zu einem Zusammenbruch der Anleihenrenditen gef\u00fchrt hat.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/4-years-of-ECB.png\" data-rel=\"lightbox-image-0\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-3467\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/4-years-of-ECB.png\" alt=\"4-years-of-ECB\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/4-years-of-ECB.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/4-years-of-ECB-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/4-years-of-ECB-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>In seiner Rede bezog sich Draghi auf die Verbindung zwischen der deutlich intensivierten Risikoscheu und dem Gegenparteirisiko. Aus der folgenden Grafik ist ersichtlich, dass die CDS-Pr\u00e4mien in der Eurozone seit 2012 zusammengebrochen sind, doch weiten sich die Spreads nachrangiger Finanzwerte seit Q4\/2014. Seit kurzem haben die Investoren das Volumen der uneinbringlichen Forderungen in den B\u00fcchern einer Reihe an europ\u00e4ischen Banken hinterfragt: Sind diese Verluste in den schw\u00e4cheren Teilbereichen des Finanzsystems der Eurozone tragbar?<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/4-years-of-ECB2.png\" data-rel=\"lightbox-image-1\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-3468\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/4-years-of-ECB2.png\" alt=\"4-years-of-ECB2\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/4-years-of-ECB2.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/4-years-of-ECB2-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/4-years-of-ECB2-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>Letztlich scheint es \u2013 ich berufe mich hier auf Google \u2013 zudem der Fall zu sein, dass die Menschen in den USA und in Gro\u00dfbritannien sich in den letzten zwei Jahren mehr um eine europ\u00e4ische Rezession gesorgt haben als die Europ\u00e4er selbst. Der allergr\u00f6\u00dfte Teil der Suchanfragen zum Thema \u201eEuropa kommt aus den USA und aus Gro\u00dfbritannien (Ich habe auch die Suchanfragen in lokalen Sprachen gepr\u00fcft: Beispielsweise wurde in Deutschland durchschnittlich 7 mal pro Monat nach \u201eEuropa Rezession\u201c gesucht, \u201erecessione Europa\u201c registrierte 5 Suchanfragen in Italien).<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/4-years-of-ECB3.png\" data-rel=\"lightbox-image-2\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-3469\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/4-years-of-ECB3.png\" alt=\"4-years-of-ECB3\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/4-years-of-ECB3.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/4-years-of-ECB3-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/4-years-of-ECB3-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>Durch seine Rede konnte Pr\u00e4sident Mario Draghi damals vor vier Jahren Ruhe und Stabilit\u00e4t an die sehr volatilen M\u00e4rkte bringen. Seine Worte hatten auf die herrschende Risikoaversion die Wirkung eines Stromunterbrechers, und die europ\u00e4ischen M\u00e4rkte f\u00fcr Staatsanleihen und das Finanzsystem sollten davon profitieren. Es zeigt sich hier, dass ein Zentralbanker mit einem klaren Mandat in der Praxis die F\u00e4higkeit hat, Finanzm\u00e4rkte zu beeinflussen. Tats\u00e4chlich k\u00f6nnte Pr\u00e4sident Draghi unter Umst\u00e4nden die Gemeinschaftsw\u00e4hrung gerettet haben: Die EZB war die einzige europ\u00e4ische Institution mit der F\u00e4higkeit schnell, entschlossen und umfangreich einzugreifen, um die europ\u00e4ische Wirtschaft in Abwesenheit einer europ\u00e4ischen Fiskalunion wieder auf Kurs zu bringen.<\/p>\n<p>Ungl\u00fccklicherweise hat sich auf der Fiskalseite nicht viel ge\u00e4ndert. Europa sieht sich weiterhin einigen signifikanten Strukturproblemen gegen\u00fcber, begleitet von einer erheblichen Divergenz in Hinsicht auf die wirtschaftliche Entwicklung in den einzelnen Euro-Staaten. Der Brexit wird vermutlich ebenfalls Stolpersteine in das Wirtschaftswachstum werfen. Trotz einer seit vier Jahren andauernden au\u00dfergew\u00f6hnlichen Geldpolitik leidet Europa wirtschaftlich immer noch unter einer hohen Arbeitslosigkeit und einer sehr niedrigen Inflation. Angesichts der Markterwartungen auf weitere konjunkturelle Stimuli im September scheint es so, als sei die Arbeit der EZB noch nicht beendet. Sie wird wohl weiterhin tun, was sie tun muss \u2013 \u201eWhatever it takes\u201c.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Transportieren Sie sich einmal zur\u00fcck zum 26. Juli 2012. Die Kreditkosten f\u00fcr europ\u00e4ische Staaten in der \u201ePeripherie\u201c sind empfindlich hoch. Irland, Portugal und Griechenland sind dabei, Rettungspakete zu beantragen, und das spanische Bankensystem ist einem Zusammenbruch gef\u00e4hrlich nahe. Es stellte sich nicht die Frage, wann ein EU-Mitgliedsstaat die Gemeinschaftsw\u00e4hrung verl\u00e4sst, sondern wer? 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