{"id":3515,"date":"2016-08-19T15:26:59","date_gmt":"2016-08-19T15:26:59","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/deutsch\/?p=3515"},"modified":"2017-03-27T11:04:35","modified_gmt":"2017-03-27T11:04:35","slug":"fallstudie-konnte-die-marke-trump-einfluss-auf-die-kurse-von-anleihen-haben","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2016\/08\/fallstudie-konnte-die-marke-trump-einfluss-auf-die-kurse-von-anleihen-haben\/","title":{"rendered":"Fallstudie: K\u00f6nnte die Marke Trump Einfluss auf die Kurse von Anleihen haben?"},"content":{"rendered":"

Anfang des Jahres erstellte ich eine Top-down gerichtete gesamtwirtschaftliche Beurteilung \u00fcber den m\u00f6glichen Einfluss von Trump auf Geldtransfers aus Lateinamerika<\/a>,<\/strong> sollte er tats\u00e4chlich Pr\u00e4sident werden. Das Rennen um die Pr\u00e4sidentschaftswahl geht weiter und ich m\u00f6chte nun eine von unten nach oben gerichtete mikro\u00f6konomische Einsch\u00e4tzung vornehmen und den m\u00f6glichen Einfluss von Trump auf eine einzelne Anleihenemission beurteilen, die mit der Trump Organization im Zusammenhang steht.<\/p>\n

Im Jahr 2007 wies der panamaische Immobilienmarkt ein stabiles Wachstum mit Preissteigerungen im zweistelligen Bereich auf. In diesem Umfeld wurden im November 2007 die Anleihen vom Trump Ocean Club mit einem Volumen von 220 Millionen US-Dollar durch Bear Stearns ausgegeben und erhielten urspr\u00fcnglich ein Ba3-Rating von Moody\u2019s und ein BB-Rating von Fitch. Der Emissionserl\u00f6s wurde zur Entwicklungsfinanzierung eines Luxusprojekts in Panama eingesetzt, das Eigentumswohnungen, ein Hotel, ein Kasino sowie einige Gesch\u00e4fte und B\u00fcrofl\u00e4chen umfasst.<\/p>\n

Der Bautr\u00e4ger \u2013 eine panamaisch-kolumbianisch kontrollierte Holdinggesellschaft \u2013 schloss eine Lizenzvereinbarung mit der Trump Organization, um das Recht zu erwerben, den Namen Trump<\/strong><\/a> f\u00fcr eine Geb\u00fchr von etwa 75 Millionen US-Dollar (die Summe basierte auf dem anf\u00e4nglich angenommenen Bruttoumsatz) nutzen zu d\u00fcrfen. Zum Emissionszeitpunkt waren bereits 64% des Projekts verkauft, der Rest sollte erwartungsgem\u00e4\u00df bis zum Jahr 2010 verkauft sein. Allerdings \u00fcberschlugen sich die Ereignisse und so trugen verschiedene Faktoren zu unvorhergesehenen Schwierigkeiten bei. An erster Stelle d\u00fcrfte hier die US-Immobilienkrise genannt werden sowie die Nachbeben der Lehman-Pleite, die sich auf die Region ausweitete. Zwar ist die Wirtschaft in Panama dollarisiert, jedoch stammte ein sehr gro\u00dfer Anteil der K\u00e4ufer aus L\u00e4ndern, deren W\u00e4hrungen signifikant abwerteten, darunter Venezuela, Kolumbien und Kanada, was dazu f\u00fchrte, dass einige K\u00e4ufer ihren Verpflichtungen aus dem Kaufvertrag nicht nachkommen konnten. Anfang 2015 waren lediglich 74% der Fl\u00e4chen verkauft. Zus\u00e4tzlich zu dem ung\u00fcnstigen gesamtwirtschaftlichen Umfeld bereiteten Kosten\u00fcberschreitungen dem Emittent Schwierigkeiten bei der Bedienung der Anleihen.<\/p>\n

Im Jahr 2012 fiel die Anleihe aus und wurde durch ein neues Wertpapier ersetzt, dessen F\u00e4lligkeit bis 2017 verl\u00e4ngert wurde. Auch die neuen Anleihen befinden sich in Notlage, jedoch kam der Emittent bisher zumindest einigen Zinszahlungen nach und unterbreitete teilweise R\u00fcckkaufangebote zu niedrigen Preisen. Die Anleihe notiert weiterhin mit einem hohen Abschlag.<\/p>\n

\"could-trumps-brand-DE\"<\/a><\/p>\n

Obwohl der Emittent seinen finanziellen Verpflichtungen (mit Bezug auf die Lizenzgeb\u00fchr f\u00fcr die Verwendung des Namens) an die Trump Organization nicht vollst\u00e4ndig nachgekommen ist und die Angelegenheit vor Gericht verhandelt wird, wird der Name Trump nach wie vor genutzt. Der Emittent der Anleihe misst dem Namen Trump offensichtlich sehr gro\u00dfen Wert bei (im Verkaufsprospekt wird betont \u201eein Verlust des empfundenen Prestiges des Markennamens Trump… k\u00f6nnte unsere Chancen bei der Vermarktung und dem Verkauf unserer Produkte schm\u00e4lern\u201c, da die Marke Trump daf\u00fcr vorgesehen war, \u201eVermarktung und Vertrieb unserer Immobilienprodukte an verm\u00f6gende Privatpersonen zu f\u00f6rdern\u201c). In diesem Zusammenhang k\u00f6nnten sich die kontroversen \u00c4u\u00dferungen von Trump im Rahmen der Kampagne wohl negativ auf das Markenimage auswirken und somit m\u00f6glicherweise auch auf die Immobilienbewertungen, da die letztendlichen K\u00e4ufer m\u00f6glicherweise vor den Bauprojekten unter der Marke Trump zugunsten anderer Bauprojekte in Panama City zur\u00fcckschrecken. Dies k\u00f6nnte potenziell dazu f\u00fchren, dass ein gr\u00f6\u00dferer Anteil der verf\u00fcgbaren Einheiten nicht verkauft wird oder zu g\u00fcnstigeren Preisen an Investoren verkauft wird.<\/p>\n

Basierend auf dieser Idee versuchte die App Foursquare<\/strong><\/a> in den USA, auf der Grundlage von Nutzerdaten den Fu\u00dfg\u00e4ngerverkehr der letzten eineinhalb Jahre in US-Geb\u00e4ude unter der Marke Trump zu quantifizieren.\u00a0 Nach den Erkenntnissen von Foursquare fiel der Marktanteil des Fu\u00dfg\u00e4ngerverkehrs in US-Geb\u00e4ude unter der Marke Trump in den Jahren 2015\/2016 gegen\u00fcber 2014\/2015 um etwa 10% – 15%, insbesondere bei Frauen und in Staaten, die mehrheitlich demokratisch w\u00e4hlen. Hier war der R\u00fcckgang noch deutlicher ausgepr\u00e4gt (man hat die Daten bereinigt, sodass sie die relative Anzahl von Besuchen in Trump-Geb\u00e4uden gegen\u00fcber konkurrierenden Geb\u00e4uden angeben und einmalige Faktoren wie wetterbedingte Einflussfaktoren reduziert werden. Man schaute sich auch die absolute Anzahl der Besuche an, um zu evaluieren, ob der R\u00fcckgang des Marktanteils der Trump-Geb\u00e4ude an einmaligen Besuchssteigerungen von Geb\u00e4uden der Konkurrenz lag). Diese Statistiken sind zwar keinesfalls wissenschaftlich zu betrachten, dennoch liefern sie einen Denkansto\u00df.<\/p>\n

Weiterhin gilt, dass das Vermeiden von extremen Verlustpositionen in dieser Zyklusphase (d.h. steigende Ausf\u00e4lle von Unternehmen und Staaten) ausschlaggebend f\u00fcr eine langfristige positive Wertentwicklung ist. Anleger in Anleihen haben einen Grund mehr, Trump im Auge zu behalten.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Anfang des Jahres erstellte ich eine Top-down gerichtete gesamtwirtschaftliche Beurteilung \u00fcber den m\u00f6glichen Einfluss von Trump auf Geldtransfers aus Lateinamerika, sollte er tats\u00e4chlich Pr\u00e4sident werden. Das Rennen um die Pr\u00e4sidentschaftswahl geht weiter und ich m\u00f6chte nun eine von unten nach oben gerichtete mikro\u00f6konomische Einsch\u00e4tzung vornehmen und den m\u00f6glichen Einfluss von Trump auf eine einzelne Anleihenemission beurteilen, die mit der Trump Organization im Zusammenhang steht. Im Jahr 2007 wies der panamaische Immobilienmarkt ein stabiles Wachstum mit Preissteigerungen im zweistelligen Bereich auf. 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