{"id":3527,"date":"2016-08-25T13:36:53","date_gmt":"2016-08-25T13:36:53","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/deutsch\/?p=3527"},"modified":"2016-09-29T15:02:31","modified_gmt":"2016-09-29T15:02:31","slug":"werden-die-neuesten-politischen-massnahmen-der-bank-of-england","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2016\/08\/werden-die-neuesten-politischen-massnahmen-der-bank-of-england\/","title":{"rendered":"Werden die neuesten politischen Ma\u00dfnahmen der Bank of England f\u00fcr den Bankensektor die Kreditvergabe an die Realwirtschaft f\u00f6rdern?"},"content":{"rendered":"

Gastbeitrag von Mark Robinson (Financial Institutions Analyst, M&G Fixed Income Team)<\/em><\/p>\n

Die Bank of England k\u00fcndigte unl\u00e4ngst zwei neue und auf den Bankensektor konzentrierte Ma\u00dfnahmen an, deren prim\u00e4res Ziel eine verbesserte Weiterleitung der geldpolitischen Ma\u00dfnahmen von Banken an Haushalte und Unternehmen ist und die \u2013 indirekt \u2013 vermutlich auch das Kreditwachstum befl\u00fcgeln sollen. Im Rahmen dieses Blog-Beitrags werde ich diese Ma\u00dfnahmen genauer untersuchen und die Wahrscheinlichkeit f\u00fcr deren Erfolg einsch\u00e4tzen.<\/p>\n

Zuerst eine kurze Erkl\u00e4rung zu den neuen Ma\u00dfnahmen: Durch das Term Funding Scheme (TFS) k\u00f6nnen sich Banken und Bausparkassen f\u00fcr vier Jahre Geld zu einem Zinssatz \u201enahe\u201c dem Leitzins der BoE leihen. Banken m\u00fcssen den Umfang der Kreditvergabe entweder aufrechterhalten oder ausweiten, ansonsten wird eine Strafgeb\u00fchr in H\u00f6he des Leitzinses plus 25 Basispunkte f\u00e4llig. Dies deutet klar darauf hin, dass Banken durch die Regelung indirekt zu einer vermehrten Kreditvergabe angeregt werden sollen. Nach Sch\u00e4tzungen des Geldpolitischen Ausschusses (Monetary Policy Committee – MPC) k\u00f6nnte das Programm ein Volumen von bis zu 100 Mrd. Pfund erreichen und soll durch Geldsch\u00f6pfung im Rahmen des Kaufprogramms f\u00fcr Wertpapiere (Asset Purchase Facility) finanziert werden.<\/p>\n

Die zweite Ma\u00dfnahme umfasst den Ausschluss von Zentralbankreserven aus der Risikoberechnung der Verschuldungsquote. Sie wird mit sofortiger Wirkung umgesetzt und k\u00f6nnte theoretisch dazu f\u00fchren, dass Banken angeregt werden, trotz des erwarteten Wirtschaftsabschwungs den Verschuldungsgrad zu erh\u00f6hen. Der finanzpolitische Ausschuss der BoE wei\u00df um dieses Risiko und wird sich n\u00e4chstes Jahr zum Verschuldungsgrad beraten, vermutlich mit dem Ergebnis, die Anforderungen (oder die Puffer) nach oben zu setzen, um die Auswirkungen der urspr\u00fcnglichen Lockerung aufzuheben. Wozu sollte der ganze Prozess dann \u00fcberhaupt erst durchlaufen werden? Ziel ist es, die aktuell geltende Strafe f\u00fcr das Parken von Zentralbankreserven aufzuheben, um einen Anreiz f\u00fcr Banken zu schaffen, das Kreditf\u00f6rderprogramm TFS \u00fcberhaupt zu nutzen. Auch der Verschuldungsgrad ist keine verbindliche Begrenzung f\u00fcr die Kreditvergabe, wie in der folgenden Grafik veranschaulicht dargestellt wird.<\/p>\n

\"will-boe-DE\"<\/a><\/p>\n

Die entscheidende Darstellung in Grafik 1 ist die Differenz zwischen den jeweiligen Kurven und deren entsprechenden Mindestanforderungen (dargestellt als gepunktete Linien). Auf einem Niveau von durchschnittlich 4,9% befinden sich die Verschuldungsquoten der gro\u00dfen britischen Banken bereits erhebliche 58% \u00fcber der durchschnittlichen Anforderung von 3,1%. Im Vergleich dazu liegt das Niveau des harten Kernkapitals mit durchschnittlich 12,3% nur 17% \u00fcber der angenommenen Anforderung von 10,5%. Dies l\u00e4sst eine eindeutige Schlussfolgerung zu: Die Verschuldung, obwohl sie hoch ist, stellt keine\u00a0 verbindliche Begrenzung f\u00fcr eine Bilanzausweitung oder die Kreditvergabe dar. Begrenzungen der Kreditvergabe entstehen teilweise durch einen Mangel an hochwertigem Eigenkapital im Verh\u00e4ltnis zu den h\u00f6heren risikogewichteten Kapitalanforderungen. Demzufolge, wie auch vom finanzpolitischen Ausschuss betont, wird eine Lockerung der Anforderungen f\u00fcr den Verschuldungsgrad<\/em> nicht zu einer vermehrten Vergabe von Bankkrediten f\u00fchren. Ma\u00dfnahmen wie die Lockerung der Kapital<\/em>anforderungen (z.B. die Aufhebung des antizyklischen Kapitalpuffers, wie im Financial Stability Report vom Juli angek\u00fcndigt) d\u00fcrften hingegen etwas mehr Wirkung zeigen.<\/p>\n

Nachdem wir festgestellt haben, dass die \u00c4nderungen in Hinblick auf den Verschuldungsgrad beinahe vollst\u00e4ndig dazu gedacht sind, Banken zur Nutzung des TFS anzuregen, schauen wir uns diese Einrichtung sowie die potenziellen Nutzer genauer an. Eine n\u00e4here \u00dcberpr\u00fcfung wirft einige Probleme auf. Erstens wissen wir, basierend auf den Angaben und Mindestliquidit\u00e4tsquoten der gro\u00dfen Banken, dass diese bereits ziemlich hohe Barmittelbetr\u00e4ge in ihren Bilanzen haben, die aufgrund der oben genannten Kapitalbegrenzungen nicht f\u00fcr die Kreditvergabe genutzt werden k\u00f6nnen. Nach Angaben des finanzpolitischen Ausschusses verf\u00fcgen allein die gro\u00dfen britischen Banken \u00fcber Zentralbankreserven in H\u00f6he von 350 Mrd. Pfund. Dazu kommen zus\u00e4tzliche Barmittel, die bei anderen Finanzinstitutionen hinterlegt sind sowie hochwertige Staatsanleihenpositionen. Insofern die Banken in Gro\u00dfbritannien \u00e4ltere und teurere Finanzierungen nicht abw\u00e4lzen k\u00f6nnen, ist es daher m\u00f6glich, dass sie die im Rahmen des TFS angebotenen Gelder einfach nicht nutzen wollen oder diese brauchen. Zweitens, wie in der unten gezeigten Grafik zu erkennen, ist die Strafe nicht hoch f\u00fcr eine Bank, die das TFS nutzt, infolgedessen kann die Kreditvergabe zur\u00fcckgehen. Die Zahlung einer Geb\u00fchr in H\u00f6he des Leitzinses plus 25 Basispunkte f\u00fcr eine Finanzierung \u00fcber vier Jahre ist immer noch g\u00fcnstiger, als die Emission einer gedeckten Schuldverschreibung in GBP (zum Zeitpunkt dieses Artikels liegt der Benchmark-Swapsatz in britischen Pfund bei 44 Basispunkten), und Privatkundeneinlagen \u00fcber diese Laufzeit w\u00fcrden eine Bank etwa 1,5% kosten. Positiv zu werten ist hingegen, was auch die Hauptintention des Geldpolitischen Ausschusses ist, dass, wenn<\/em> die Banken das TFS nutzen, der Weiterleitungsmechanismus der geldpolitischen Ma\u00dfnahmen wirksamer sein d\u00fcrfte, da Banken (vor allem kleinere Banken und Bausparkassen) somit kaum eine Ausrede daf\u00fcr haben, die Zinssenkungen nicht an Kreditnehmer weiterzugeben, obwohl sie gleichzeitig ihre Nettozinsmargen aufrechterhalten k\u00f6nnen. Niedrigere Kreditzinsen haben naturgem\u00e4\u00df einen wichtigen positiven Ausstrahlungseffekt auf Konsum und Vertrauen.<\/p>\n

Und eben dieses Vertrauen ist ausschlaggebend f\u00fcr das andere essenzielle Element in der Gleichung f\u00fcr die Kreditvergabe: Die Nachfrage nach Krediten von Unternehmen und Haushalten. Hier gestaltet sich die Situation allerdings schwach. Die eigene Umfrage der BoE zu den Kreditkonditionen offenbart einen Abfall der empfundenen Nachfrage nach Unternehmenskrediten \u2013 auch schon vor dem Ergebnis des EU-Referendums. Seitdem zeigen Datenpunkte ein sinkendes Produktions- und Vertrauensniveau an, was die Nachfrage nach Krediten d\u00e4mpfen d\u00fcrfte. Das vorherige \u201eFunding for Lending Scheme\u201c wurde in der sp\u00e4teren Auspr\u00e4gung f\u00fcr die Kreditvergabe an kleinere und mittlere Unternehmen (KMU) kaum beansprucht. Mangelnde Nachfrage f\u00fcr die KMU-Kreditvergabe war der Grund, der hin und wieder von den Banken angegeben wurde, wenn es darum ging, weshalb das Programm nicht in Anspruch genommen wurde. Dar\u00fcber hinaus d\u00fcrften die Unternehmensanleihenk\u00e4ufe der BoE, \u00fcber die Jim hier<\/a><\/strong> einen Blog-Beitrag verfasste, einen st\u00e4rkeren Anreiz f\u00fcr gro\u00dfe Unternehmen schaffen, Kapital am Anleihenmarkt aufzunehmen, was die Nachfrage nach Bankkrediten wom\u00f6glich noch weiter schrumpfen l\u00e4sst.<\/p>\n

\"will-boe-DE2\"<\/a><\/p>\n

Zusammengefasst gibt es \u00fcberzeugende Argumente daf\u00fcr, dass sowohl die Angebots- als auch die Nachfrageseite f\u00fcr die Bereitstellung von Bankkrediten weiter und Druck bleiben d\u00fcrften. Genauso wichtig wie eine Konzentration auf neue politische Ma\u00dfnahmen im Bankensektor und deren Auswirkungen ist es f\u00fcr uns, das Gesamtbild zu hinterfragen: Ist es aus Perspektive der Finanzstabilit\u00e4t ratsam, indirekt die Kreditvergabe im Bankensektor zu f\u00f6rdern, obwohl sich ein Wirtschaftsabschwung abzeichnet? Ist die britische Wirtschaft zu stark von Krediten abh\u00e4ngig und ist wom\u00f6glich eine strukturelle Anpassung notwendig, anstatt die Banken des Landes als politisches Instrument zu benutzen? Oder, wenn die Finanzbeh\u00f6rden die \u00fcberm\u00e4\u00dfige Anh\u00e4ufung von Krediten au\u00dfer Acht lassen wollen, sollten sie sich st\u00e4rker f\u00fcr eine direkte oder indirekte Kreditvergabe an Verbraucher und KMU durch Verm\u00f6gensverwalter und Versicherungsunternehmen anstatt durch Banken einsetzen? All das sind Fragen, die an Bedeutung zunehmen, wenn die Geldpolitik und die Kreditanh\u00e4ufung im Bankensektor an ihre Grenzen geraten.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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