{"id":3558,"date":"2016-09-15T12:27:55","date_gmt":"2016-09-15T12:27:55","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/deutsch\/?p=3558"},"modified":"2016-10-04T15:13:44","modified_gmt":"2016-10-04T15:13:44","slug":"der-vorteil-von-anleihen-gegenueber-barmitteln-ist-bei-nullrenditen-verschwunden","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2016\/09\/der-vorteil-von-anleihen-gegenueber-barmitteln-ist-bei-nullrenditen-verschwunden\/","title":{"rendered":"Der Vorteil von Anleihen gegen\u00fcber Barmitteln ist bei Nullrenditen verschwunden"},"content":{"rendered":"

Wenn Anleger Finanzwerte kaufen oder verkaufen, versuchen sie, wahrscheinliche Ergebnisse zu analysieren. Im Grunde dreht es sich um drei Hauptthemen:<\/p>\n

    \n
  1. Wie hoch sind die potenziellen Kapitalzuw\u00e4chse?<\/li>\n<\/ol>\n
      \n
    1. Wie hoch ist das Verlustpotenzial?<\/li>\n<\/ol>\n
        \n
      1. Welche Ertr\u00e4ge generiert das Wertpapier?<\/li>\n<\/ol>\n

        Dieser traditionelle Investitionsansatz muss \u00fcberpr\u00fcft werden, nachdem Anleihenrenditen nun so dramatisch gefallen sind.<\/p>\n

        Eine M\u00f6glichkeit, dies zu erreichen, ist das Abbilden realer Ergebnisse. Die unten dargestellte Grafik zeigt die Preisentwicklung einer deutschen Bundesanleihe mit einem Kupon von 0% und einer F\u00e4lligkeit im Jahr 2026, unter der Annahme verschiedener Renditeszenarien. Nehmen wir eine aktuelle Rendite von Null und einen Preis von 100 an. Fallen die Zinsen nun um 4%, erh\u00f6ht sich der Preis der Anleihe auf 151,9. Steigen die Zinsen um 4%, so f\u00e4llt der Preis auf 67,8. Das theoretische Aufw\u00e4rts- und Verlustpotenzial des Kapitals l\u00e4sst sich grafisch darstellen. Da es sich um ein Wertpapier mit einem Nullkupon handelt, generiert das Papier w\u00e4hrend seiner Lebensdauer f\u00fcr den Anleger keine Ertr\u00e4ge.<\/p>\n

        \"zero-yields-DE\"<\/a><\/p>\n

        Bei dem oben aufgezeigten Ansatz handelt es sich um die traditionelle Vorgehensweise, wie ein Anleger eine Anleihe analysieren w\u00fcrde. Man sollte allerdings nicht vergessen, dass Barmittel f\u00fcr Investoren eine echte Alternative zu Anleihen darstellen k\u00f6nnen. Wenn ein Investor physisch Bargeld h\u00e4lt, wei\u00df er, dass Zuwachs- und Verlustpotenzial jeweils Null sind und dass die durch Bargeld generierten Ertr\u00e4ge Null sind. Bei Barmitteln handelt es sich also um eine Anlage mit absolut niedriger Volatilit\u00e4t, die f\u00fcr den Anleger jedoch keine Ertr\u00e4ge generiert.<\/p>\n

        In der Vergangenheit stellten diese fehlenden Ertr\u00e4ge den Vorteil von Anleihen gegen\u00fcber physischem Bargeld dar. Anleger entschieden sich gerne f\u00fcr die zus\u00e4tzlichen Ertr\u00e4ge und die m\u00f6glichen Kapitalzuw\u00e4chse und -verluste von Anleihen im Vergleich zu Barmitteln. Entwickelte Anleihenm\u00e4rkte sind mittlerweile an einem Punkt angekommen, an dem die Ertr\u00e4ge einer 10-j\u00e4hrigen deutschen Staatsanleihe und einem 100-Euro-Schein absolut identisch sind (Null) und der Renditevorteil f\u00fcr das Halten einer 10-j\u00e4hrigen Bundesanleihe verschwunden ist. Die potenziellen Kapitalzuw\u00e4chse und -verluste, die sich durch das Halten einer Bundesanleihe ergeben k\u00f6nnen, existieren allerdings nach wie vor. Aufgrund des gegenw\u00e4rtig niedrigen Renditeniveaus bin ich der Auffassung, dass das Aufw\u00e4rtspotenzial f\u00fcr Bundesanleihen im Vergleich zu Barmitteln begrenzt ist.<\/p>\n

        Aus welchem Grund sollten sich Anleger<\/a>, <\/strong>angesichts h\u00f6herer Ertr\u00e4ge und einer niedrigeren Volatilit\u00e4t bei Bargeld, f\u00fcr den Kauf einer Anleihe mit negativer Rendite entscheiden?<\/strong> Ein Vorteil von Staatsanleihen gegen\u00fcber Bargeld ist die Sicherheit. Man kann sie nicht so leicht verlieren, stehlen oder zerst\u00f6ren. Au\u00dferdem entstehen aufgrund der materiellen Beschaffenheit von Bargeld h\u00f6here Kosten f\u00fcr das Halten. Das Risiko kann eliminiert werden, indem man Bargeld sicher, \u00fcblicherweise in einem Tresor<\/a>, <\/strong>aufbewahrt. Wenn also die Kosten f\u00fcr das Halten von Bargeld genauso hoch sind wie die negative Rendite, die die Anleihe aufweist, w\u00e4re es dem Bargeldhalter letztlich egal. Nehmen wir an, dass die Kosten bei etwa einem Prozent liegen. In dem Fall zeigt die unten dargestellte Grafik, dass Anleger bereit w\u00e4ren, eine Anleihe mit einer Rendite von weniger als Null, trotz des m\u00f6glichen Risikos eines Kapitalverlusts, bis zur F\u00e4lligkeit zu halten.<\/p>\n

        \"zero-yields-DE2\"<\/a><\/p>\n

        M\u00e4rkte sind dynamisch, und die Marktstrukturen werden sich wahrscheinlich weiterentwickeln und interessantere M\u00f6glichkeiten zur Aufbewahrung von Bargeld hervorbringen, sollte dieses Umfeld der negativen Renditen weiter anhalten. Eine L\u00f6sung k\u00f6nnte sein, dass eine Bank einen ETF basierend auf Barmitteln mit negativer Rendite emittiert, \u00e4hnlich anderer physischer ETFs. Im Gegensatz zu den Sicherheiten f\u00fcr Rohstoffe oder Aktien w\u00fcrde f\u00fcr den ETF an mehreren schwer zug\u00e4nglichen Orten mit hoher Sicherheitsstufe Bargeld sicher aufbewahrt werden. Der ETF-Anbieter k\u00f6nnte dem Kunden dann eine Geb\u00fchr f\u00fcr das Verwahren des Bargelds berechnen (nehmen wir 1 Prozent pro Jahr an). Davon m\u00fcsste er niedrige Lagerkosten in H\u00f6he von angenommen 0,5 Prozent bezahlen und h\u00e4tte somit einen Gewinn von 50 Basispunkten. Im Rahmen eines solchen ETFs w\u00e4ren sowohl kleine als auch gro\u00dfe Transaktionen m\u00f6glich und Kunden, egal ob Privatkunde oder Institutionen, k\u00f6nnten ihr Geld effizient zum Nullzins vor Geb\u00fchren lagern.<\/p>\n

        Das Aufw\u00e4rtspotenzial von Anleihen ist theoretisch durch die physische Bargeldalternative begrenzt, wodurch das Verh\u00e4ltnis von Risiko zu Ertrag bei einer Anleihe nicht ausgeglichen ist. Unter der Nulllinie ist das Aufw\u00e4rtspotenzial begrenzt, die m\u00f6glichen Verluste k\u00f6nnen allerdings immer noch schmerzhaft sein.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

        Wenn Anleger Finanzwerte kaufen oder verkaufen, versuchen sie, wahrscheinliche Ergebnisse zu analysieren. Im Grunde dreht es sich um drei Hauptthemen: Wie hoch sind die potenziellen Kapitalzuw\u00e4chse? Wie hoch ist das Verlustpotenzial? Welche Ertr\u00e4ge generiert das Wertpapier? Dieser traditionelle Investitionsansatz muss \u00fcberpr\u00fcft werden, nachdem Anleihenrenditen nun so dramatisch gefallen sind. Eine M\u00f6glichkeit, dies zu erreichen, ist das Abbilden realer Ergebnisse. 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