{"id":3633,"date":"2016-10-31T15:34:26","date_gmt":"2016-10-31T15:34:26","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/deutsch\/?p=3633"},"modified":"2016-11-07T12:04:15","modified_gmt":"2016-11-07T12:04:15","slug":"halloween-scary-charts","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2016\/10\/halloween-scary-charts\/","title":{"rendered":"Es ist Halloween. Und hier sind ein paar erschreckende Charts."},"content":{"rendered":"<p>Die Finanzwelt ist eine Geisterbahn. Schulden, Deflation und ein verschlechtertes Wachstum haben die Investoren im letzten Jahr heimgesucht und die Anleihenrenditen in einer Reihe an L\u00e4ndern in den Negativbereich gedr\u00fcckt. Am schreckerregendsten ist vielleicht, dass die Finanzkrise nun schon acht Jahre hinter uns liegt und die Zentralbanken der Industrienationen weiterhin an ihrer ultralockeren Geldpolitik festhalten. Die M\u00e4rkte f\u00fcr Staatsanleihen \u00e4hneln im Moment einer Freakshow in einer erweiterten Phase des Konjunkturzyklus, und die n\u00e4chste Rezession k\u00f6nnte nicht lange auf sich warten lassen. Die Horrorfilme k\u00f6nnen dieses Halloween im Schrank bleiben, wir haben unsererseits ein paar Schauergeschichten vorbereitet.<\/p>\n<ul>\n<li>Der Besitz von Staatsanleihen ist furchteinfl\u00f6\u00dfend.<\/li>\n<\/ul>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/halloween-de1.png\" data-rel=\"lightbox-image-0\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-3637\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/halloween-de1.png\" alt=\"halloween-de1\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/halloween-de1.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/halloween-de1-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/halloween-de1-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>In 2016 geh\u00f6rten Staatsanleihen von Industriel\u00e4ndern zu den Anlageklassen mit der besten Performance und brachten viele Vorhersagen durcheinander. Im Allgemeinen war es die richtige Entscheidung, Verm\u00f6genswerte mit einer langen Duration zu halten. Tats\u00e4chlich galt: je l\u00e4nger desto besser. Jahr f\u00fcr Jahr sagen die Investoren voraus, dass die Anleihenrenditen steigen werden, und Jahr f\u00fcr Jahr fallen sie auf einen neuen Tiefstand. Nat\u00fcrlich gibt es einige sehr gute Gr\u00fcnde, warum man eine Fortsetzung dieses Trends erwarten kann.<\/p>\n<p>Die Anleihenm\u00e4rkte gehen allerdings im Moment davon aus, dass eine Normalisierung der Geldpolitik in weiter Ferne liegt. Die niedrige Inflation bedeutet, dass die Zentralbanken auch weiterhin ihre jeweilige stark verschuldete und kr\u00e4nkelnde Volkswirtschaft unterst\u00fctzen werden. In der Folge handeln traditionelle Staatsanleihen mit einem Volumen von fast 10 Bio. USD mit negativer Rendite. Das Ergebnis ist, dass viele Unternehmen \u2013 inkl. Banken \u2013 in diesem Niedrigzinsumfeld (und den teilweise negativen Renditen) M\u00fche haben. Diese Unternehmen sehen ihre existierenden Gesch\u00e4ftsmodelle angesichts des niedrigen Wachstums und den versch\u00e4rften Bestimmungen infrage gestellt. Der Druck in der Finanzwelt nimmt zu und es ist unklar, wie diese Probleme bew\u00e4ltigt werden k\u00f6nnen.<\/p>\n<ul>\n<li>Zentralbanken sind jedoch furchtlos. Ihnen geh\u00f6rt ein gro\u00dfer Teil des Anleihenmarktes.<\/li>\n<\/ul>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/halloween-de2.png\" data-rel=\"lightbox-image-1\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-3638\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/halloween-de2.png\" alt=\"halloween-de2\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/halloween-de2.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/halloween-de2-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/halloween-de2-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>Die umfangreichen K\u00e4ufe von Staatsanleihen durch die Zentralbanken im Rahmen ihrer quantitativen Stimuli bedeutet, dass Laufzeitpr\u00e4mien (der zus\u00e4tzliche Betrag, den Investoren bei der Kreditvergabe f\u00fcr l\u00e4ngere Laufzeiten verlangen) weiter in den negativen Bereich gedr\u00fcckt wurden. Es war einmal undenkbar, dass Investoren f\u00fcr die Ehre bezahlen w\u00fcrden, einer Regierung Geld zu leihen. Heutzutage ist dieses Ph\u00e4nomen normal und zwar nicht nur in Bezug auf Staatsanleihen, sondern auch an den M\u00e4rkten f\u00fcr Unternehmensanleihen.<\/p>\n<p>Es nehmen allerdings nicht nur die Zentralbanken an der Anleihenkaufparty teil. Die Nachfrage nach Titeln mit langer Duration steigt stetig seitens gro\u00dfer Institutionen wie Pensionskassen und Versicherungsunternehmen. Die Kombination aus Zentralbanken, Pensionskassen und Versicherungen hat Abverk\u00e4ufe an den Anleihenm\u00e4rkte beschr\u00e4nkt und die Renditen entlang der gesamten Kurve reduziert, und eine alternde Bev\u00f6lkerung bedeutet, dass sogenannte \u201esichere H\u00e4fen\u201c weiter nachgefragt werden. Dies zwingt dann die Investoren zur Anlage in Verm\u00f6genswerte mit h\u00f6herem Risiko, wollen sie eine positive Realrendite erwirtschaften.<\/p>\n<ul>\n<li>Werfen Sie einen Blick nach unten, wenn Sie wissen wollen, was bei einer steigenden Inflation oder im Falle von Zinserh\u00f6hungen passiert.<\/li>\n<\/ul>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/halloween-de2.png\" data-rel=\"lightbox-image-1\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-3638\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/halloween-de2.png\" alt=\"halloween-de2\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/halloween-de2.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/halloween-de2-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/halloween-de2-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>Trotz des gegenw\u00e4rtig negativen Renditeumfelds wird die Reaktion der Zentralbanken auf den n\u00e4chsten Inflationsschock enorme Auswirkungen f\u00fcr Anleiheninvestoren haben. Die Duration globaler Anleihenportfolios liegt nahe 7 Jahre und Investoren k\u00f6nnten sich mit sehr hohen Verlusten konfrontiert sehen, sollten die Zinsen erheblich nach oben gehen. Hier stellen sich einige wichtige Fragen. Werden die Zentralbanken die Zinsen in einem Umfeld der Stagflation erh\u00f6hen? Wie werden die Politiker reagieren, wenn die Verluste auf dem Papier f\u00fcr die QE-Portfolios der Zentralbanken an die Medien berichtet werden? K\u00f6nnte die Unabh\u00e4ngigkeit von Zentralbanken unter Druck geraten? Kann es sein, dass die finanzielle Instabilit\u00e4t zunimmt, wenn Anleihen mit langen Laufzeiten \u2013 schlie\u00dflich halten viele Banken und Versicherungen genau diese Papiere \u2013 hohe Kapitalverluste einfahren?<br \/>\nIm Augenblick besch\u00e4ftigt den Markt mehr die s\u00e4kulare Stagnation als eine Sorge um die Inflationsentwicklung. Dessen ungeachtet k\u00f6nnte uns ein Inflationsschock schneller heimsuchen als viele annehmen, schlie\u00dflich hat nicht nur der \u00d6lpreis seit Februar um fast 100% zugelegt, mehr und mehr Regierungen weltweit sympathisieren mit Handelsprotektionismus.<\/p>\n<ul>\n<li>Mit Blick auf die Schwellenm\u00e4rkte k\u00f6nnten politische Risiken zu Zwangsverk\u00e4ufen f\u00fchren.<\/li>\n<\/ul>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/halloween-de4.png\" data-rel=\"lightbox-image-3\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-3640\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/halloween-de4.png\" alt=\"halloween-de4\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/halloween-de4.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/halloween-de4-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/halloween-de4-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>Zahlreiche Staatsanleihen aus Schwellenl\u00e4ndern wurden im Verlauf des letzten Jahres abgewertet, wobei die Ratingagenturen immer wieder politische Unsicherheit als Hauptfaktor angegeben haben. Die Effekte dieser Abwertungen waren unmittelbar zu sp\u00fcren, und die Volatilit\u00e4t an den Anleihenm\u00e4rkten nahm zu.<\/p>\n<p>Umfangreiche Zufl\u00fcsse in die Anleihenm\u00e4rkte der Schwellenl\u00e4nder machten einige Staaten anf\u00e4llig f\u00fcr politische Risiken von au\u00dferhalb. Mexiko ist ein gutes Beispiel, bedenkt man die Unsicherheit aufgrund der bevorstehenden US-Pr\u00e4sidentschaftswahl. Viele Schwellenm\u00e4rkte sind au\u00dferdem anf\u00e4llig, sollte der US-Dollar an Wert zulegen. Dies ist durchaus eine M\u00f6glichkeit, da der US-Offenmarktausschuss wesentlich wahrscheinlicher die Zinsen erh\u00f6hen wird als andere Zentralbanken. Ein zus\u00e4tzliches Risiko ist, dass ein gro\u00dfer Schwellenmarkt sein Investment-Grade-Rating reduziert bekommt. Die Folge w\u00e4ren Zwangsverk\u00e4ufe von Schuldpapieren in harter W\u00e4hrung durch ausl\u00e4ndische Investoren.<\/p>\n<ul>\n<li>China sieht sich mit einem enormen Schulden\u00fcberhang konfrontiert. Angst? kein Wunder.<\/li>\n<\/ul>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/halloween-de5.png\" data-rel=\"lightbox-image-4\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-3641\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/halloween-de5.png\" alt=\"halloween-de5\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/halloween-de5.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/halloween-de5-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/halloween-de5-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>Die vier gef\u00e4hrlichsten Worte in der Finanzwelt lauten: \u201eDiesmal ist es anders.\u201c Im Falle von Kreditbooms ist das Ende n\u00e4mlich meistens weniger gut.<\/p>\n<p>Eine Methode zur Ermittlung von exzessivem Kreditwachstum ist der Kredit\u00fcberhang eines Landes. Dieser misst den Unterschied zwischen der Kredite-BIP-Ratio und dem langfristigen Trend. Die Methode hat sich als ein verl\u00e4sslicher Indikator herausgestellt. Die Bank f\u00fcr Internationalen Zahlungsausgleich stellt denn auch fest: \u201eIn der Vergangenheit folgten auf zwei Drittel aller Messungen \u00fcber diesem Schwellenwert (10) in den kommenden drei Jahren ernste Spannungen im Bankensektor.\u201c Die \u201eL\u00fccke\u201c in Chinas Kredite-BIP-Ratio bel\u00e4uft sich jetzt auf 30,1%. Es ist der h\u00f6chste Wert seit 1995 und deutet an, dass das Bankensystem bereits die ersten Spannungen zu sp\u00fcren bekommt.<\/p>\n<p>Im chinesischen Finanzsystem blinken zahlreiche gelbe und rote Warnsignale, da enorme Summen an Renminbi in kapitalintensive Immobilienprojekte und die Finanzierung von neuen Produktionskapazit\u00e4ten in den industriellen Sektoren geflossen sind. Diese giftige Kombination aus hohen und steigenden Schulden in einer abschw\u00e4chenden Wirtschaft tendiert dazu, zu einem wirtschaftlichen Niedergang zu f\u00fchren. Die Autorit\u00e4ten sind weiterhin auf der Jagd nach wirtschaftlichem Wachstum, wodurch unprofitablen Projekten und \u00dcberkapazit\u00e4ten Kapital zugeleitet wird. Die Preise werden letztendlich zu fallen beginnen und den Kreditnehmern stehen gro\u00dfe Verluste bevor. Hinzu kommt, dass ein gro\u00dfer Teil des Kapitals f\u00fcr Investmentprojekte \u00fcber das Schattenbanksystem verf\u00fcgbar gemacht wurde und dieses empfindlicher reagiert, wenn der Kapitalfluss pl\u00f6tzlich zum Stillstand kommt und Einlagen abgezogen werden.<\/p>\n<p>Happy Halloween.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Die Finanzwelt ist eine Geisterbahn. 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