{"id":3651,"date":"2016-11-07T12:00:31","date_gmt":"2016-11-07T12:00:31","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/deutsch\/?p=3651"},"modified":"2016-11-11T09:52:13","modified_gmt":"2016-11-11T09:52:13","slug":"wie-reagieren-renten-und-devisenmaerkte-auf-das-wahlergebnis-in-den-usa","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2016\/11\/wie-reagieren-renten-und-devisenmaerkte-auf-das-wahlergebnis-in-den-usa\/","title":{"rendered":"Wie reagieren Renten- und Devisenm\u00e4rkte auf das Wahlergebnis in den USA?"},"content":{"rendered":"<p>Weniger als eine Woche vor den US-Pr\u00e4sidentschaftswahlen ist laut Umfragen das Rennen um die Wahl zum 45. Pr\u00e4sidenten der Vereinigten Staaten v\u00f6llig offen. Weltweit versuchen Renten- und Devisenmanager derzeit einzusch\u00e4tzen, wie sich ein Wahlsieg des einen oder des anderen Kandidaten auf ihre Portfolios auswirken w\u00fcrde. Hier ist meine beste Einsch\u00e4tzung der m\u00f6glichen Entwicklung.<\/p>\n<p><u>Ein Clinton-Sieg<\/u><\/p>\n<p>Die M\u00e4rkte erachten einen Sieg von Clinton als Fortsetzung des gegenw\u00e4rtigen politischen Umfelds in den USA, vor allem wenn die Republikaner die Kontrolle \u00fcber das Repr\u00e4sentantenhaus behalten. Gemessen an der Preisvolatilit\u00e4t w\u00e4re dies wohl das g\u00fcnstigste Szenario f\u00fcr die Renten- und Devisenm\u00e4rkte. Nach einem Wahlsieg durch Clinton d\u00fcrfte der Rentenmarkt eine h\u00f6here Wahrscheinlichkeit f\u00fcr eine Ver\u00e4nderung des Zinsniveaus einpreisen, da das Ende der wahrgenommenen politischen Unsicherheit den Weg f\u00fcr eine Zinserh\u00f6hung durch die US-Notenbank Fed im Dezember ebnet. Von der unmittelbaren Ver\u00e4nderung des Preisniveaus an den M\u00e4rkten d\u00fcrfte haupts\u00e4chlich der US-Dollar profitieren, vermutlich werden jedoch s\u00e4mtliche Gewinne ber\u00fccksichtigt.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/how-will-de.png\" data-rel=\"lightbox-image-0\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-3655\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/how-will-de.png\" alt=\"how-will-de\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/how-will-de.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/how-will-de-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/how-will-de-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>In dem Szenario im Falle eines Wahlsiegs durch Clinton d\u00fcrften die Anleihenkurse entlang der gesamten Treasury-Kurve in den kommenden Wochen aufgrund der hohen Wahrscheinlichkeit einer Zinserh\u00f6hung sowie eines steigenden Inflationsdrucks und der Wahrscheinlichkeit f\u00fcr eine Lockerung der Fiskalpolitik durch eine Clinton-Regierung unter Druck bleiben. Bei einen Wahlsieg durch Clinton ist es eher unwahrscheinlich, dass sich die Einsch\u00e4tzungen der Anleiheninvestoren oder \u00d6konomen, was den Ausblick f\u00fcr die US-Wirtschaft angeht, radikal ver\u00e4ndern werden. Wenn Clinton mittelfristig eine lockerere Fiskalpolitik in den USA umsetzen kann, d\u00fcrften Wachstum und Inflation steigen, was einen Anstieg der Laufzeitenpr\u00e4mien sowie eine steilere Zinsstrukturkurve zur Folge h\u00e4tte.<\/p>\n<p><u>Ein Trump-Sieg<\/u><\/p>\n<p>Aufgrund der Ungewissheit \u00fcber die Folgen f\u00fcr die US-Wirtschaft w\u00fcrde ein Sieg durch Trump zu einer erh\u00f6hten Volatilit\u00e4t an verschiedenen M\u00e4rkten f\u00fchren. Nach Bekanntwerden des Ergebnisses d\u00fcrfte die Risikoaversion zunehmen, was zu einem Anstieg des US-Dollar, niedrigeren Anleihenrenditen und einem schw\u00e4cheren Markt f\u00fcr US-Hochzinsunternehmensanleihen f\u00fchren w\u00fcrde. Im Universum f\u00fcr festverzinsliche Anlagen w\u00fcrden Schwellenmarktanleihen und -w\u00e4hrungen aufgrund der kompromisslosen Haltung Trumps mit Blick auf China und Mexiko am st\u00e4rksten leiden. Die entsprechende Marktreaktion k\u00f6nnte \u00e4hnlich aussehen wie bei vorherigen Ereignissen, bei denen Marktteilnehmer risikobehafteten Anlagen den R\u00fccken kehrten, wie beispielsweise der Finanzkrise im Jahr 2008, dem Verlust des AAA-Ratings der US-Regierung im Jahr 2011 und der starken Drosselung im Jahr 2013. Die Marktreaktion infolge eines Wahlsiegs durch Trump k\u00f6nnte die Fed von einer Zinserh\u00f6hung im Dezember abhalten. Andernfalls, w\u00fcrde die Fed in einer unsicheren politischen Lage und Marktumfeld eine Anhebung des Zinsniveaus weiter verfolgen, k\u00f6nnte es zu unerw\u00fcnschten Reaktionen an den M\u00e4rkten kommen, \u00e4hnlich wie bereits im Jahr 2014.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/how-will-de2.png\" data-rel=\"lightbox-image-1\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-3656\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/how-will-de2.png\" alt=\"how-will-de2\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/how-will-de2.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/how-will-de2-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/how-will-de2-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>Mit Blick auf die Kreditm\u00e4rkte d\u00fcrften sich die von Trump vorgeschlagenen Steuererleichterungen f\u00fcr repatriiertes Unternehmenskapital positiv auf US-Unternehmensanleihen mit Investment-Grade-Status auswirken und es k\u00f6nnte dadurch au\u00dferdem zu einer Reduzierung der Emissionst\u00e4tigkeit bei\u00a0 Unternehmensanleihen kommen. Sch\u00e4tzungen zufolge betr\u00e4gt das im Ausland gehaltene Unternehmenskapital beinahe 1 Billion US-Dollar, etwa 60% davon lauten auf US-Dollar. Die Frage ist nur, wie Unternehmen das Geld verwenden w\u00fcrden: Zahlen sie ihren Aktion\u00e4ren davon eine Sonderdividende? Erh\u00f6hen sie den Investitionsaufwand und weiten ihre Gesch\u00e4ftst\u00e4tigkeiten aus? Unternehmen im hochverzinslichen Segment w\u00e4ren weniger stark betroffen, da die meisten Firmen \u00fcber inl\u00e4ndische Einnahmequellen verf\u00fcgen.<\/p>\n<p>Mittelfristig k\u00e4me der Vorschlag Trumps von umfangreichen Steuersenkungen f\u00fcr alle einer gro\u00dfen keynesianischen Kapitalspritze f\u00fcr die Wirtschaft gleich, die dem Wirtschaftswachstum zutr\u00e4glich w\u00e4re, gleichzeitig aber auch f\u00fcr einen Anstieg der Inflation sorgen w\u00fcrde. Auch eine Einf\u00fchrung von Handelsbarrieren w\u00fcrde aufgrund steigender Importpreise inflation\u00e4r wirken. Eine Einwanderungsreform w\u00fcrde den ohnehin bereits angespannten US-Arbeitsmarkt noch weiter unter Druck setzen, was zu h\u00f6heren L\u00f6hnen f\u00fchren w\u00fcrde. Die Fed m\u00fcsste diesem Inflationsanstieg mit ihrer politischen Vorgehensweise entgegenwirken, was im Umkehrschluss wesentlich h\u00f6here Zinsen und eine Baisse an den Rentenm\u00e4rkten bedeuten w\u00fcrde. Der Markt f\u00fcr US-amerikanische Staatsanleihen w\u00fcrde sich wieder in ein Umfeld mit h\u00f6heren Renditen und einer wesentlich steileren Zinsstrukturkurve einfinden. Vor dem Hintergrund der gegens\u00e4tzlichen geldpolitischen Vorgehensweise in anderen Industriestaaten d\u00fcrfte der US-Dollar in einem solchen Umfeld zulegen. Ein Wahlsieg durch Trump w\u00e4re auf kurze Sicht gut f\u00fcr Staatsanleihen, langfristig aber schlecht f\u00fcr Anleihen.<\/p>\n<p><u>Fazit<\/u><\/p>\n<p>Bei einem Sieg von Clinton w\u00e4re die Volatilit\u00e4t auf kurze Sicht geringer als bei einem Sieg Trumps. Direkt nach einem Clinton-Sieg k\u00f6nnte der Risikoappetit der Anleger geringf\u00fcgig zunehmen, mittelfristig wird jedoch viel von der Zusammensetzung des Kongresses der Vereinigten Staaten abh\u00e4ngen. Da die Ausfallraten weiterhin auf einem niedrigen Niveau verharren d\u00fcrften und die Fed sich mit einer Straffung der Geldpolitik zur\u00fcckh\u00e4lt, was die Wahrscheinlichkeit f\u00fcr politische Fehler reduziert, d\u00fcrften sich die Kreditm\u00e4rkte als relativ robust erweisen.\u00a0 Ein Wahlsieg durch Trump w\u00fcrde den Risikoappetit kurzfristig reduzieren und zu niedrigeren US-Staatsanleihenrenditen, einem h\u00f6heren US-Dollar und einer sinkenden Risikobereitschaft gegen\u00fcber Schwellenl\u00e4nderanlagen f\u00fchren. Da beide Kandidaten eine Lockerung der Haushaltspolitik bef\u00fcrworten, d\u00fcrften die Kurse von Staatsanleihen 2017 in beiden Szenarien unter Druck geraten. Langfristig betrachtet, auch im Fall eines Wahlsiegs durch Clinton, sind die politischen Ma\u00dfnahmen, die Trump je nach Zusammensetzung des Kongresses umsetzen kann, f\u00fcr eine Beurteilung des Wirtschaftsausblicks und folglich auch f\u00fcr eine Prognose f\u00fcr die Anleihen- und Devisenm\u00e4rkte entscheidend.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Weniger als eine Woche vor den US-Pr\u00e4sidentschaftswahlen ist laut Umfragen das Rennen um die Wahl zum 45. Pr\u00e4sidenten der Vereinigten Staaten v\u00f6llig offen. Weltweit versuchen Renten- und Devisenmanager derzeit einzusch\u00e4tzen, wie sich ein Wahlsieg des einen oder des anderen Kandidaten auf ihre Portfolios auswirken w\u00fcrde. Hier ist meine beste Einsch\u00e4tzung der m\u00f6glichen Entwicklung. 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