{"id":3658,"date":"2016-11-07T13:00:16","date_gmt":"2016-11-07T13:00:16","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/deutsch\/?p=3658"},"modified":"2016-11-23T16:10:03","modified_gmt":"2016-11-23T16:10:03","slug":"unkonventionelle-geldpolitische-vorgehensweise-in-der-us-wirtschaft","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2016\/11\/unkonventionelle-geldpolitische-vorgehensweise-in-der-us-wirtschaft\/","title":{"rendered":"Unkonventionelle geldpolitische Vorgehensweise in der US-Wirtschaft"},"content":{"rendered":"

Letzte Woche entschied der Offenmarktausschuss (Federal Open Market Committee – FOMC), es sei angemessen, den Leitzins (Fed Funds Rate) in dem Zielband zwischen 0,25 – 0,50% zu belassen, obwohl die Arbeitslosigkeit niedrig ist und die Erwartungen f\u00fcr die Breakeven-Inflationsrate seit September nachhaltig anstiegen. Die Finanzwelt hat verschiedene Theorien vorgebracht, um diese Vorgehensweise nachvollziehen zu k\u00f6nnen und zu verstehen, weshalb die US-Notenbank Fed gewillt ist, mit der n\u00e4chsten Zinserh\u00f6hung bis Dezember zu warten. Diese Theorien beinhalten:<\/p>\n

    \n
  1. Der Offenmarktausschuss wartet aus politischen Gr\u00fcnden zun\u00e4chst die Wahlen ab, bevor eine weitere Zinserh\u00f6hung erlassen wird.<\/li>\n<\/ol>\n
      \n
    1. Der Offenmarktausschuss sieht von einer Zinserh\u00f6hung ab, da der Leitzins, obwohl er bereits niedrig ist, nach der Krise in den negativen Bereich h\u00e4tte sinken m\u00fcssen, was jedoch nicht m\u00f6glich ist.<\/li>\n<\/ol>\n
        \n
      1. Der Konjunkturzyklus dauert bereits lange an und die Mitglieder des Offenmarktausschusses haben Bedenken, durch Zinserh\u00f6hungen einen Wirtschaftsabschwung anzusto\u00dfen.<\/li>\n<\/ol>\n
          \n
        1. Die Mitglieder des Offenmarktausschusses sind sich wirklich nicht im Klaren dar\u00fcber, dass sie einen politischen Fehler begehen und untersch\u00e4tzen den zunehmenden Inflationsdruck.<\/li>\n<\/ol>\n

          In vorangegangenen Blog-Artikeln habe ich meine Meinung bereits ge\u00e4u\u00dfert. Nach Besch\u00e4ftigung mit den Artikeln wird man feststellen, dass sich meine Auffassung mit Punkt vier deckt. Ein angespannter Arbeitsmarkt, beginnender Lohndruck sowie die sich aufl\u00f6senden deflation\u00e4ren Auswirkungen des \u00d6lpreiseinbruchs deuten f\u00fcr mich darauf hin, dass die US-Wirtschaft h\u00f6here Zinsen braucht.<\/p>\n

          Nicht so bekannt wie der offizielle Leitzins ist die Tatsache, dass in der realen Welt unter der Oberfl\u00e4che eine stetige Straffung der Politik stattfindet, die der Offenmarktausschuss bereitwillig akzeptiert.<\/p>\n

          Als Konsequenz regulatorischer Ver\u00e4nderungen wurden im Oktober Geldmarktreformen zum Schutz von Anlegern wirksam, f\u00fcr die nichtstaatliche Finanzmittel ben\u00f6tigt wurden, damit sie Market-to-Market waren. Die \u00c4nderungen der Vorschriften waren daf\u00fcr konzipiert, dass Geldmarktfonds widerstandsf\u00e4higer gegen\u00fcber der Marktvolatilit\u00e4t wurden und um Anlegern in Fonds, deren Wertpapiere zu einem Preis unter Pari neu bewertet wurden, einen h\u00f6heren Schutz zu bieten. Selbstverst\u00e4ndlich bevorzugen Anleger Rendite ohne Risiko und die Folge dieser Reformen ist, dass sich die Preisvolatilit\u00e4t jetzt eindeutig am nichtstaatlichen Geldmarkt befindet. Da \u00fcberrascht es wenig, dass kurzlaufendes, risikofreies Kapital von erstklassigen Commercial Paper Funds (die jetzt einen variablen Nettoinventarwert haben) auf Treasury Funds \u00fcbergegangen ist, die keinen explizit variablen Nettoinventarwert haben. Laut Lotfi Karoui und Marty Young von Goldman Sachs sank das Verm\u00f6gen in erstklassigen Geldmarktfonds im vergangenen Jahr um beinahe 1 Billion US-Dollar und floss stattdessen in staatliche Geldmarktfonds.<\/p>\n

          \"unconventional-de\"<\/a><\/p>\n

          Obwohl also keine offizielle Leitzinserh\u00f6hung vorgenommen wurde, stiegen die am LIBOR gemessenen realen, kurzfristigen Finanzierungskosten seit Juni um fast 30 Basispunkte, was f\u00fcr Banken und andere Emittenten von Commercial Papers deutlich h\u00f6here Finanzierungskosten zur Folge hat.<\/p>\n

          \"unconventional-de2\"<\/a><\/p>\n

          Investoren fokussieren sich immer auf die konventionellen Schlagzeilen, dabei ist es oft hilfreich, sich den Inhalt auf realer Basis anzuschauen. Die Mitglieder des Offenmarktausschusses setzen ihre Aufgabe \u00fcber die Geldmarktreform um, was eine andere Form von unkonventionellen Zinserh\u00f6hungen darstellt. Wom\u00f6glich ist der Offenmarktausschuss in seiner Vorgehensweise also restriktiver als von \u00d6konomen gedacht, da die Mitglieder diese Marktstraffung, die einen vergleichbaren Einfluss auf den LIBOR hat wie eine traditionelle Leitzinserh\u00f6hung, bereitwillig akzeptieren. Diese effektive politische Straffung k\u00f6nnte bedeuten, dass die Ansichten der Mitglieder des Offenmarktausschusses n\u00e4her an meinen eigenen Einsch\u00e4tzungen liegen als vermutet.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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