Donald Trump h\u00e4lt seine Siegesrede und wird der 45. Pr\u00e4sident der USA. Hier eine kurze Zusammenfassung der Ereignisse, seit Sie gestern Abend zu Bett gegangen sind.<\/p>\n
F\u00fcr Anleihen waren die bisherigen Auswirkungen relativ moderat. Die st\u00e4rksten Bewegungen sahen wir stattdessen an den Aktienm\u00e4rkten (der Nikkei fiel um 5%).\u00a0Der mexikanische Peso war letzte Nacht das Barometer des wahrscheinlichen Wahlausgangs \u2013 auf eine anf\u00e4nglich Rally folgte der rapide Niedergang. Die W\u00e4hrung liegt nun 10% unter dem US-Dollar, der angesichts der sinkenden Erwartung auf Zinserh\u00f6hungen sowieso schon schwach ist.\u00a0Der DXY USD Index gab \u00fcber Nacht um 0,8% nach, w\u00e4hrend der Yen \u2013 ein traditioneller Gewinner in \u201erisikoscheuen\u201c Episoden \u2013 um zwei Prozent zulegen konnte.<\/p>\n
Mit der wachsenden Wahrscheinlichkeit eines Sieges von Trump setzten die Anleihenm\u00e4rkte letzte Nacht zu einer aggressiven Rally an.\u00a0Sie m\u00f6gen denken, dass dies pervers ist, hat Trump doch offen angek\u00fcndigt, Treasury-Investoren \u201ezurechtzustutzen\u201c. Hier handelt es sich jedoch vielmehr um eine Flucht in Qualit\u00e4t.\u00a0Es schien sicher, dass die US-Notenbank Fed die Zinsen im Dezember um 25 Bp erh\u00f6hen w\u00fcrde, doch macht Trumps Wahlsieg dies wesentlich unwahrscheinlicher. Und wird Janet Yellen ihren Job als Vorsitzende der Fed unter Trump \u00fcberhaupt behalten?\u00a0Die Wahrscheinlichkeit einer Zinserh\u00f6hung sank von \u00fcber 80% auf 50%.\u00a0Die Zinserwartungen f\u00fcr 2017 sehen nun \u00e4hnlich aus. Als sich der Wahlsieg Trumps abzuzeichnen begann, sackten die Renditen von 10-j\u00e4hrigen US-Staatsanleihen zun\u00e4chst um 14 Bp (von 1,88% auf 1,74%), erholten sich dann aber wieder auf 1,81%. Insgesamt sahen wir einen relativ moderaten R\u00fcckgang von 5 Bp bei den Renditen auf 10-j\u00e4hrige US-Papiere.<\/p>\n
Gr\u00f6\u00dfere Auswirkungen sahen wir in der Form der US-Renditekurve.\u00a0L\u00e4nger datierte US-Treasuries (USTs) wurden verkauft, die Renditen 30-j\u00e4hriger Titel gingen um 5 Bp nach oben.\u00a0Wir wissen nur sehr wenig \u00fcber Trumps Wirtschaftspolitik, doch scheint ein fiskalischer Stimulus durch Steuersenkungen und Infrastrukturausgaben wahrscheinlich. Die von ihm vermutlich verfolgten politischen Ma\u00dfnahmen haben wahrscheinlich die meisten Parallelen mit Ronald Reagans erster Amtszeit.\u00a0Mittelfristig werden wir wahrscheinlich die staatliche Kreditaufnahme wachsen sehen, was oftmals zu einer steileren Renditekurve f\u00fchrt.\u00a0Wir sollten uns au\u00dferdem in Erinnerung rufen, dass der US-amerikanische Anleihenmarkt zu gro\u00dfen Teilen in den H\u00e4nden von Ausl\u00e4ndern ist. Ein Beispiel ist China, das Ziel einiger sehr unfreundlicher Kommentare von Donald Trump.\u00a0Nicht nur geh\u00f6ren 50% des US-amerikanischen Treasury-Marktes Investoren aus \u00dcbersee (China h\u00e4lt 19%, Japan 18%), 30% des US-amerikanischen Marktes f\u00fcr Unternehmensanleihen sind ebenfalls in ausl\u00e4ndischem Besitz.\u00a0Ausl\u00e4nder \u2013 und insbesondere chinesische Investoren \u2013 haben sich in den letzten sechs Monaten bereits zu Nettoverk\u00e4ufern von USTs gewandelt.\u00a0Bundesanleihen haben ebenfalls um 5% zugelegt.<\/p>\n
Andernorts an den Anleihenm\u00e4rkten haben wir bei Unternehmensemissionen im Vergleich mit den Aktienm\u00e4rkten nur eine verhaltene Reaktion gesehen.\u00a0Am CDX IG US$ Credit Index kam es zun\u00e4chst zu einer Ausweitung von vielleicht 5 Bp auf 80 Bp, der European iTraxx High Yield Index weitete sich um 17 Bp.\u00a0Dies sind keine gravierenden Bewegungen, doch ist es sicherlich auch so, dass am physischen Markt bisher wenig gehandelt wurde und die Liquidit\u00e4t heute schlecht sein wird.\u00a0Wir haben den Preis von Cemex, einem ertragsstarken Zementproduzenten, gesehen \u2013 1% niedriger als gestern.\u00a0Das scheint nicht viel zu sein, vielleicht k\u00f6nnen Sie Ihre Anleihen hier verkaufen.\u00a0US-Banktitel sind bei den Spreads um 12 Bp weiter, Banken aus der europ\u00e4ischen Peripherie um 20 Bp weiter.\u00a0CoCos gaben um 2 bis 3 Punkte nach.<\/p>\n
Hier also nun die gro\u00dfen Implikationen f\u00fcr Investoren: Die meisten Bev\u00f6lkerungsgruppen in den Industriestaaten haben seit der Finanzkrise (mit Ausnahme der \u201e1%\u201c) keinerlei Lohnwachstum gesehen und die etablierten Parteien und ihre Kandidaten bekommen nun die Quittung.\u00a0Und wir sind noch lange nicht am Ende \u2013 In Italien steht n\u00e4chsten Monat ein Referendum an, w\u00e4hrend in 2017 in vielen europ\u00e4ischen L\u00e4ndern neue Regierungen gew\u00e4hlt werden (k\u00f6nnten wir Marine Le Pen im Elysee-Palst sehen?).\u00a0Ich habe heute fr\u00fch eine Statistik gesehen, der zufolge 65% der Eltern in den G7-Staaten glauben, dass ihre Kinder schlechter dastehen werden als sie selbst.\u00a0Werden wir im Anschluss an die Verschiebungen in der W\u00e4hlerschaft in Gro\u00dfbritannien und jetzt in den USA seitens der etablierten Parteien Versprechen h\u00f6ren, die auf eine erhebliche Expansion der Fiskalpolitik schlie\u00dfen lassen?\u00a0Signalisiert die gestrige Wahl das Ende der weltweiten Sparpolitik?<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
Donald Trump h\u00e4lt seine Siegesrede und wird der 45. Pr\u00e4sident der USA. Hier eine kurze Zusammenfassung der Ereignisse, seit Sie gestern Abend zu Bett gegangen sind. F\u00fcr Anleihen waren die bisherigen Auswirkungen relativ moderat. Die st\u00e4rksten Bewegungen sahen wir stattdessen an den Aktienm\u00e4rkten (der Nikkei fiel um 5%).\u00a0Der mexikanische Peso war letzte Nacht das Barometer des wahrscheinlichen Wahlausgangs \u2013 auf eine anf\u00e4nglich Rally folgte der rapide Niedergang. Die W\u00e4hrung liegt nun 10% unter dem US-Dollar, der angesichts der sinkenden Erwartung auf Zinserh\u00f6hungen sowieso schon schwach…<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[23,59],"tags":[],"class_list":["post-3662","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-markt-und-marktteilnehmer","category-us"],"acf":[],"yoast_head":"\n