{"id":3706,"date":"2016-11-16T14:27:37","date_gmt":"2016-11-16T14:27:37","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/deutsch\/?p=3706"},"modified":"2023-04-04T09:57:43","modified_gmt":"2023-04-04T09:57:43","slug":"deutet-der-ausverkauf-von-us-amerikanischen-staatsanleihen-auf-eine-rueckkehr-der-anleihenwaechter","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2016\/11\/deutet-der-ausverkauf-von-us-amerikanischen-staatsanleihen-auf-eine-rueckkehr-der-anleihenwaechter\/","title":{"rendered":"Deutet der Ausverkauf von US-amerikanischen Staatsanleihen auf eine R\u00fcckkehr der Anleihenw\u00e4chter \u2013 der Bond Vigilantes?"},"content":{"rendered":"\n<p>In der Clinton-\u00c4ra war der Anleihenmarkt einsch\u00fcchternd, und es sieht ganz so aus, als w\u00fcrde er seine Einsch\u00fcchterungsversuche unter Trump fortsetzen.&nbsp; W\u00e4hrend wir das 10-j\u00e4hrige Jubil\u00e4um unserer Webseite feiern, scheint es angemessen, dass uns die Anleihenm\u00e4rkte daran erinnern, warum wir unserem Blog diesen Namen gegeben haben.<\/p>\n\n\n\n<blockquote class=\"wp-block-quote is-layout-flow wp-block-quote-is-layout-flow\">\n<p><em>\u201eFr\u00fcher wollte ich in meinen Fantasien \u00fcber eine Wiedergeburt immer als Pr\u00e4sident oder Papst oder Baseballstar zur\u00fcckkehren. Mittlerweile w\u00fcrde ich gerne als der Anleihenmarkt wiedergeboren werden. <\/em>Dann k\u00f6nnte ich jeden einsch\u00fcchtern.\u201c \u2013 James Carville, Verwaltungsberater unter Clinton, 1993<\/p>\n<\/blockquote>\n\n\n\n<p>Das Ergebnis der US-Pr\u00e4sidentschaftswahl war angesichts der vorherigen Umfrageergebnisse eine \u00dcberraschung, doch war die K\u00fcrze der \u201eRisk-off\u201c-Periode an den Anleihenm\u00e4rkten mindestens ebenso unerwartet. Als Gro\u00dfbritannien im Juni seinen eigenen Polit-Schock durchlebte, kam es zu einer Bilderbuchflucht in Qualit\u00e4t, ein Sturm auf Staatsanleihen weltweit. Die Anleihenkurse f\u00fcr10-j\u00e4hrige US-Papiere legten am Tag nach dem Referendum um 2% zu und erreichten ihren H\u00f6hepunkt zwei Wochen sp\u00e4ter. Als ein vorrangig britisches Ereignis war die Umschichtung in britische Staatsanleihen sogar noch ausgepr\u00e4gter. Die Renditen auf 10-j\u00e4hrige Gilts fielen in den n\u00e4chsten sechs Wochen im August auf ein historisches Tief von 0,5%, woran die QE-Ank\u00fcndigungen ebenfalls mitverantwortlich waren.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image\"><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/bond-market-selloffDE1.png\" data-rel=\"lightbox-image-0\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"960\" height=\"720\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/bond-market-selloffDE1.png\" alt=\"bond-market-selloffde1\" class=\"wp-image-3709\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/bond-market-selloffDE1.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/bond-market-selloffDE1-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/bond-market-selloffDE1-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/figure>\n\n\n\n<p>Die USA haben indessen gerade den wohl gr\u00f6\u00dften politischen Schock der letzten Jahrzehnte geliefert, doch hielt die Flucht in Qualit\u00e4t nur wenige Stunden an. Seitdem hat der Ausverkauf an den M\u00e4rkten f\u00fcr Staatsanleihen die gesamte Kurve gepr\u00e4gt. In nur zwei Tagen erlebten 10-j\u00e4hrige US-Staatsanleihen einen Ausverkauf von 30 Bp und beendeten den Handelstag auf 2,15%. Am Ende des Wahltags lagen die Renditen noch bei 1,85%. Am l\u00e4ngeren Ende der Kurve kletterten die Renditen 30-j\u00e4hriger US-Papiere um 33 Bp.&nbsp; Die US-Breakevens reflektieren jetzt die Inflationserwartungen und wir erleben eine starke Outperformance von TIPS (US-Staatsanleihen mit Inflationsschutz).<\/p>\n\n\n\n<p>Trump hat w\u00e4hrend des Wahlkampfs 2016 eine Menge gro\u00dfer Versprechen gemacht, war aber bei den Einzelheiten, nun ja, zur\u00fcckhaltend. Es bleibt abzuwarten, welche Schwerpunkte seine Regierung setzen wird. Nach dem Sieg in der Pr\u00e4sidentschaftswahl und im Kongress sind die Republikaner nun in einer Situation, ihre wachstumsfreundliche Politik durchzusetzen, z.B. fiskalpolitisch durch eine Steuerreform sowie steigenden Infrastruktur- und R\u00fcstungsausgaben.&nbsp; Im Augenblick ist es zwar noch unklar, ob die Tea-Party-Fraktion innerhalb der Republikanischen Partei den gr\u00f6\u00dferen Ausgaben ihre Unterst\u00fctzung geben wird. Eines ist jedoch sicher: Der Anleihenmarkt hat bereits einen aggressiven Weg eingeschlagen.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image\"><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/bond-market-selloffDE2.png\" data-rel=\"lightbox-image-1\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"960\" height=\"720\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/bond-market-selloffDE2.png\" alt=\"bond-market-selloffde2\" class=\"wp-image-3710\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/bond-market-selloffDE2.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/bond-market-selloffDE2-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/bond-market-selloffDE2-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/figure>\n\n\n\n<p>Der Begriff \u201eBond Vigilantes\u201c spielt auf die F\u00e4higkeit des Anleihenmarktes an, sozusagen \u00fcber die F\u00e4higkeit der Regierung zu wachen \u2013 oder sie im Zaum zu halten \u2013, nicht \u00fcberm\u00e4\u00dfig viel auszugeben oder zu leihen. Aus Protest gegen eine bestimmte Geld- oder Fiskalpolitik k\u00f6nnen Investoren ihre Anleihen verkaufen und so die Renditen nach oben treiben. Der Name (\u201eVigilantes\u201c \u2013 auch B\u00fcrgerwehr) deutet zwar auch eher Unheilvolles und Bewusstes an, es ist aber letztlich lediglich ein Begriff, der die unkoordinierten Handlungsweisen einer gro\u00dfen Zahl an rationalen Wirtschaftsakteuren beschreibt.&nbsp; Der Begriff wurde von Edward Yardeni in Reaktion auf die Reagan-\u00c4ra gepr\u00e4gt, w\u00e4hrend der die expansive Fiskalpolitik zu Anfang der 1980er Jahre dazu f\u00fchrte, dass die Investoren nach deutlich h\u00f6heren Ertr\u00e4gen von den Staatsanleihen verlangten. Als Reagan ins Amt kam, \u00fcbernahm er eine schwerf\u00e4llige Volkswirtschaft und eine Inflation von fast atemberaubenden 15%. Er schlug den \u201eEconomic Tax and Recovery Act\u201c vor, eine Gesetzesvorlage zur Steuersenkung bei gleichzeitiger Reduzierung der Sozialausgaben. Die Renditen kletterten auf ein Allzeithoch. Solche auf 5-j\u00e4hrige Titel stiegen auf 16,3% und waren damit sogar noch h\u00f6her als die 15,8% auf 10-j\u00e4hrigen Anleihen und die 15,2% f\u00fcr 30-j\u00e4hrige Papiere. Die kurzfristigen Ausfallrisiken wurden als legitime Sorge eingepreist, obwohl die Schuldenquote lediglich 30% betrug. Gegenw\u00e4rtig sind es 90%. Reagan hatte deutlich mehr Spielraum als Trump. &nbsp;Es ist an der Zeit, dass wir mal wieder unseren Reinhart und Rogoff aus dem B\u00fccherregal holen.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image\"><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/bond-market-selloffDE3.png\" data-rel=\"lightbox-image-2\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"960\" height=\"720\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/bond-market-selloffDE3.png\" alt=\"bond-market-selloffde3\" class=\"wp-image-3711\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/bond-market-selloffDE3.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/bond-market-selloffDE3-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/bond-market-selloffDE3-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/figure>\n\n\n\n<p>Eine Woche mit fallenden Treasury-Preisen macht noch keinen B\u00e4renmarkt.&nbsp; Will Trump jedoch seine Fiskalmuskeln spielen lassen, dann k\u00f6nnten die Bond Vigilantes mit aller Macht zur\u00fcckkehren und es f\u00fcr ihn recht teuer werden lassen. &nbsp;Dabei haben wir noch nicht einmal Trumps ber\u00fcchtigtes Wahlkampfzitat \u00fcber den freiwilligen Ausfall von US-Treasuries diskutiert\u2026<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>In der Clinton-\u00c4ra war der Anleihenmarkt einsch\u00fcchternd, und es sieht ganz so aus, als w\u00fcrde er seine Einsch\u00fcchterungsversuche unter Trump fortsetzen.&nbsp; W\u00e4hrend wir das 10-j\u00e4hrige Jubil\u00e4um unserer Webseite feiern, scheint es angemessen, dass uns die Anleihenm\u00e4rkte daran erinnern, warum wir unserem Blog diesen Namen gegeben haben. \u201eFr\u00fcher wollte ich in meinen Fantasien \u00fcber eine Wiedergeburt immer als Pr\u00e4sident oder Papst oder Baseballstar zur\u00fcckkehren. 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