{"id":3737,"date":"2016-12-14T14:10:41","date_gmt":"2016-12-14T14:10:41","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/deutsch\/?p=3737"},"modified":"2017-01-03T15:14:47","modified_gmt":"2017-01-03T15:14:47","slug":"arme-alte-ezb-sie-kann-nicht-gewinnen","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2016\/12\/arme-alte-ezb-sie-kann-nicht-gewinnen\/","title":{"rendered":"Arme alte EZB. Sie kann nicht gewinnen."},"content":{"rendered":"<p>Die Meinungen sind bekannt, es herrscht eine gro\u00dfe \u00dcbereinstimmung. Trotz aller Bem\u00fchungen Mario Draghis, das Gegenteil glaubhaft zu machen, ist man sich am Markt sicher, dass die heutigen Ank\u00fcndigungen einem \u201eTapering\u201c, also einer Reduzierung des Anleihenkaufprogramms, gleichkommen. Ehrlich gesagt h\u00e4tte man vermutlich alles unterhalb eines Betrags von 80 Mrd. Euro pro Monat als Tapering angesehen, da es kaum Hinweise f\u00fcr das Erreichen des Inflationsziels innerhalb des Prognosezeitraums gibt. Mittlerweile diskontiert der Markt ein Deflationsrisiko von dem Inflationsergebnis, weshalb sich \u2013 Mario wird dies bewusst gewesen sein \u2013 die EZB-Vertreter der restriktiveren Geldpolitik immer leicht ermutigt f\u00fchlen d\u00fcrften.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/poor-old-ECB-DE1.png\" data-rel=\"lightbox-image-0\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-3755\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/poor-old-ECB-DE1.png\" alt=\"poor-old-ecb-de1\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/poor-old-ECB-DE1.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/poor-old-ECB-DE1-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/poor-old-ECB-DE1-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>Wie wir auch vorher schon beobachtet haben (siehe vorherige Blogs), sieht die Wirklichkeit so aus, dass die Geldpolitik mit gro\u00dfer Wahrscheinlichkeit an ihre Grenzen gekommen ist. Wir haben einen Wendepunkt erreicht und all die Rhetorik, die sich Zentralbanken zu Nutze machen, um das Gegenteil zu erkl\u00e4ren, \u00e4ndert nichts daran. F\u00fcr jeden zus\u00e4tzlichen geldpolitischen Stimulus m\u00fcssen Kosten in gleicher H\u00f6he oder h\u00f6her an anderer Stelle in der Wirtschaft getragen werden \u2013 Banken, Versicherer und Sparer sind die offensichtlichen Verlierer.<\/p>\n<p>Wom\u00f6glich kann man in der Eurozone einen geringf\u00fcgigen Vorteil durch nachlassende fiskalpolitische Gegenwinde im Jahr 2017 beobachten, diese d\u00fcrften jedoch keine allzu gro\u00dfen Ver\u00e4nderungen bringen. Und die sehnlich erhofften strukturellen Reformen in Europa bleiben eine Wunschvorstellung. Das ist Europa, reich an B\u00fcrokratie.<\/p>\n<p>Ein krasser Gegensatz zu den USA und der Federal Reserve. Die Federal Reserve wird n\u00e4chste Woche sicherlich die Zinsen anheben. Auch 2017 d\u00fcrfte die Lage eine Zinserh\u00f6hung zulassen, wodurch die Fed zumindest \u00fcber etwas Munition verf\u00fcgt, sollte dieser siebenj\u00e4hrige Aufschwung an Kraft verlieren. In den USA, wo die Wirtschaft eine Vollbesch\u00e4ftigung aufweist und au\u00dferdem starke Impulse in Form von Steuersenkungen und Ausgaben erhalten d\u00fcrfte, geht es um das Risiko einer ausufernden Inflation, die die Zentralbank dazu zwingt, kr\u00e4ftig die Handbremse zu ziehen.<\/p>\n<p>Der wahrscheinlichste Ausgang f\u00fcr die Wirtschaft in der Eurozone besteht in einem weiteren Durchqu\u00e4len, einem sehr langsamen Schlie\u00dfen der Produktionsl\u00fccke und es gibt keine realistischen Aussichten daf\u00fcr, das Inflationsziel von 2% bis zum Ende des Jahrzehnts auch nur ann\u00e4hernd zu erreichen. \u00dcber die kommenden Jahre wird eine in hohem Ma\u00dfe expansive Geldpolitik notwendig sein, was exakt das widerspiegelt, worauf die Form der deutschen Zinsstrukturkurve hindeutet. Falls es 2017\/2018 zu einer globalen Konjunkturabk\u00fchlung kommen sollte, gibt es in Europa beinahe keine M\u00f6glichkeiten f\u00fcr eine Lockerung der Geldpolitik.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/poor-old-ECB-DE2.png\" data-rel=\"lightbox-image-1\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-3756\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/poor-old-ECB-DE2.png\" alt=\"poor-old-ecb-de2\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/poor-old-ECB-DE2.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/poor-old-ECB-DE2-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/poor-old-ECB-DE2-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>W\u00e4re die EZB fr\u00fcher und glaubhafter von Stimulusma\u00dfnahmen \u00fcberzeugt gewesen, w\u00e4ren die Chancen f\u00fcr das Erreichen ihrer Ziele mit Blick auf Inflation und Finanzstabilit\u00e4t h\u00f6her und sie w\u00e4re, wie auch die Fed, heute bereits auf einem guten Weg, den Ausstieg zu planen \u2013 welch eine Ironie.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Die Meinungen sind bekannt, es herrscht eine gro\u00dfe \u00dcbereinstimmung. 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