{"id":3747,"date":"2016-12-13T14:38:10","date_gmt":"2016-12-13T14:38:10","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/deutsch\/?p=3747"},"modified":"2016-12-28T10:07:44","modified_gmt":"2016-12-28T10:07:44","slug":"ein-wackeliges-fundament-hochzinsanleihen-im-europaeischen-bausektor","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2016\/12\/ein-wackeliges-fundament-hochzinsanleihen-im-europaeischen-bausektor\/","title":{"rendered":"Ein wackeliges Fundament: Hochzinsanleihen im europ\u00e4ischen Bausektor"},"content":{"rendered":"<p><strong>Gastbeitrag \u2013 Saul Casadio (Kreditanalyst, M&amp;G Investments)<\/strong><\/p>\n<p>W\u00e4hrend europ\u00e4ische Hochzinsanleihen in den letzten zwei Jahren eine robuste Performance verzeichneten und im Durchschnitt 4,9% pro Jahr rentierten, hinkte ein Segment des Index deutlich hinterher. Anleihen von Unternehmen aus dem Bausektor kamen \u00fcber denselben Zeitraum auf eine durchschnittliche Rendite von -18,4%. Die folgende Grafik zeigt, dass von sieben Emittenten in dem Sektor nur zwei \u00fcber pari handeln, zwei weitere haben bereits umstrukturiert und den Anleihenhaltern erhebliche Verluste zugef\u00fcgt und die drei restlichen handeln erheblich unter pari. In vorliegendem Blog werde ich mich mit den Gr\u00fcnden besch\u00e4ftigen, warum der Bausektor verglichen mit dem Rest des Marktes eine so schwache Performance zeigt.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/shaky-DE.png\" data-rel=\"lightbox-image-0\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-3752\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/shaky-DE.png\" alt=\"shaky-de\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/shaky-DE.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/shaky-DE-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/shaky-DE-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>Eine Kapitalstruktur mit Fremdmitteln zur Finanzierung eines Baugesch\u00e4fts war immer schon ein fragliches Unterfangen. Zwecks einer profitablen Nachhaltigkeit bedarf eine Kapitalstruktur mit Finanzierungshebel eines relativ stabilen Cashflows \u00fcber den gesamten Konjunkturzyklus. Bauunternehmen sehen sich hingegen mit einem volatilen und unberechenbaren Umfeld konfrontiert. Hinzu kommt, dass das Baugewerbe sehr stark auf die Bereitschaft der Banken angewiesen ist, Garantien f\u00fcr den Bauabschluss zu geben. Dies wiederum ist von einem guten Bonit\u00e4tsrating abh\u00e4ngig, was einer Kapitalstruktur mit Finanzierungshebel widerspricht.<\/p>\n<p>Die Analogien mit einem schlampig durchgef\u00fchrten Bauprojekt sind vielf\u00e4ltig, was denn auch die Underperformance des Bausektors w\u00e4hrend der letzten zwei Jahre erkl\u00e4rt.<\/p>\n<p><strong>Ein br\u00fcchiges Fundament<\/strong> \u2013 Die Bauwirtschaft ist ein hartes Gesch\u00e4ft. Da Bauprojekte typischerweise in einem Ausschreibungsverfahren vergeben werden, operiert ein Bauunternehmen in einem fast perfekten Wettbewerbsumfeld. Die Eintrittsbarrieren beschr\u00e4nken sich auf technische Spezialit\u00e4ten und die Projektgr\u00f6\u00dfe. Es ist in manchen M\u00e4rkten nicht ungew\u00f6hnlich, dass die Bewerbung f\u00fcr eine Ausschreibung auf der Grundlage geschieht, dass kein Gewinn erzielt wird. Die Annahme ist dabei, dass es w\u00e4hrend der Durchf\u00fchrung des Projekts zu Modifikationen kommt, welche das Projekt wieder in die Gewinnzone bringen. Es handelt sich hier offensichtlich um eine sehr riskante Methode der Gewinnerwirtschaftung, die Rechtsstreitigkeiten gang und g\u00e4be macht. Bauprojekte haben zudem je nach Vertragstyp (Festpreis vs. volumengebundene Tarife) ein gewisses Ausf\u00fchrungsrisiko, und es ist nicht ungew\u00f6hnlich, dass ein Projekt auf Festpreisbasis signifikante Verluste machen kann.<\/p>\n<p>Ein instabiler Cashflow hat zudem einen negativen Effekt auf die\u00a0 Gesch\u00e4ftsgrundlagen.\u00a0 Bauarbeiten haben typischerweise ein gest\u00fcckeltes Cashflow-Profil, also Vorauszahlungen und endg\u00fcltige Beilegung. Die Folgen sind ein volatiles Betriebskapital und eine Bruttoverschuldung. Ver\u00e4nderungen in den Zahlungs- und Inkassobedingungen, Vorauszahlungen und Verz\u00fcge aufgrund von Rechtsstreitigkeiten k\u00f6nnen erhebliche Ausschl\u00e4ge bei den Verbindlichkeiten verursachen.<\/p>\n<p><strong>Inkorrekte Messungen<\/strong> \u2013 EBITDA, f\u00fcr Investoren ein Schl\u00fcsselindikator f\u00fcr die Performance, ist in Bezug auf den Bausektor nur ein N\u00e4herungsindikator. Die Bilanzierungsmethode f\u00fcr Bauprojekte (z.B. [Teil-]Gewinnrealisierung nach Fertigstellungsgrad) bietet w\u00e4hrend des gesamten Projektverlaufs hinsichtlich der Gewinne (oder Verluste) eine gewisse Flexibilit\u00e4t. Ich w\u00fcrde argumentieren, dass die Erwirtschaftung von Cashflow ein besserer Indikator ist, da die Kapitalflussrechnung weniger der Rechnungsf\u00fchrung unterworfen ist.<\/p>\n<p><strong>Falsche Kalkulationen<\/strong> \u2013 Investoren berechnen die Nettofinanzverbindlichkeiten, um das Kreditrisiko einzusch\u00e4tzen, doch ist diese Kalkulation im Baugewerbe irref\u00fchrend. Bauunternehmen haben normalerweise ein hohes Bargeldsaldo, doch ist nur wenig Kapital auf Konzernebene verf\u00fcgbar, da der Gro\u00dfteil in den H\u00e4nden von Projektunternehmen ist, um die Bauarbeiten zu finanzieren. Das Brutto-Leverage ist eine genauere Ma\u00dfeinheit f\u00fcr das Kreditrisiko im Baugewerbe. Des Weiteren finanzieren sich die meisten Bauunternehmen \u00fcber diverse Finanzierungsformen mit R\u00fcckgriffm\u00f6glichkeit auf den Projekttr\u00e4ger. Normalerweise in der Ausserbilanz ausgewiesen ist dies ein Element, das nicht von allen Investoren in den Fu\u00dfnoten bemerken.<\/p>\n<p><strong>Messungen durch Modifikationen noch inkorrekter<\/strong> \u2013 Angesichts des schwierigen fundamentalen Umfelds f\u00fcr die Branche haben eine Reihe an Bauunternehmen in ihrer Bestrebungen nach besseren Gewinnen in BOT-Projekte investiert (Betreibermodelle): Effektiv behalten sie das Bauprojekt und die mit ihm einhergehenden wirtschaftlichen Vorteile f\u00fcr einen bestimmten Zeitraum an Stelle von Barzahlungen. Dies hat die Probleme rund um die o.g. Messungsindikatoren nur noch verschlimmert, da die Anleiheninhaber nur das Bauunternehmen, nicht aber die Konzession in Regress nehmen k\u00f6nnen. Gleichzeitig werden die Gesch\u00e4ftszahlen nur auf konsolidierter Basis berichtet, was die F\u00e4higkeit der Investoren beeintr\u00e4chtigt, wollen sie die Betriebsperformance des Bauunternehmens kontrollieren.<\/p>\n<p><strong>Korruptionsverdacht<\/strong> \u2013 Schlagzeilen \u00fcber angebliche Korruptionsf\u00e4lle haben die Bauwirtschaft heimgesucht wie sonst keinen anderen Sektor, und die Handelsvolumina spiegeln die Scheu der Investoren vor Problemen mit der Corporate Governance.<\/p>\n<p><strong>Ein eingest\u00fcrztes Geb\u00e4ude ist nicht viel wert<\/strong> \u2013 R\u00fcckfl\u00fcsse von umstrukturierten Anleihen waren bisher niedrig, da sich die Handelsperformance w\u00e4hrend Umstrukturierungsgespr\u00e4chen verschlechterte. Das Baugewerbe ben\u00f6tigt die dauerhafte und starke Unterst\u00fctzung durch Banken, um das notwendige Betriebskapital zu finanzieren und die notwendigen Garantien zu haben, welche f\u00fcr die Teilnahme an Ausschreibungen unabdingbar sind. Beide sind schwer zu bekommen, wenn sich ein Unternehmen inmitten einer Umstrukturierung befindet.<\/p>\n<p>Gest\u00fctzt auf die Verluste einiger weniger Deals haben die Investoren das Kreditrisiko des Sektors neu bewertet und ausgehend von den derzeitigen Handelsaktivit\u00e4ten ist es nur schwer vorstellbar, dass eine Hochzinsemission in absehbarer Zeit aus dem Bausektor an den Markt kommen wird. Falls dieser Tag kommt, sollten die Investoren achtsam sein: eine Kapitalstruktur mit Finanzierungshebel auf derart wackeligen Gesch\u00e4ftsfundamenten kommt mit erheblichen strukturellen Risiken.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Gastbeitrag \u2013 Saul Casadio (Kreditanalyst, M&amp;G Investments) W\u00e4hrend europ\u00e4ische Hochzinsanleihen in den letzten zwei Jahren eine robuste Performance verzeichneten und im Durchschnitt 4,9% pro Jahr rentierten, hinkte ein Segment des Index deutlich hinterher. Anleihen von Unternehmen aus dem Bausektor kamen \u00fcber denselben Zeitraum auf eine durchschnittliche Rendite von -18,4%. Die folgende Grafik zeigt, dass von sieben Emittenten in dem Sektor nur zwei \u00fcber pari handeln, zwei weitere haben bereits umstrukturiert und den Anleihenhaltern erhebliche Verluste zugef\u00fcgt und die drei restlichen handeln erheblich unter pari. In&#8230;<\/p>\n","protected":false},"author":115,"featured_media":3752,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[23],"tags":[58,245],"class_list":["post-3747","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-markt-und-marktteilnehmer","tag-europaischer-high-yield-markt","tag-hohe-ausbeute"],"acf":[],"yoast_head":"<!-- This site is optimized with the Yoast SEO Premium plugin v25.8 (Yoast SEO v27.4) - https:\/\/yoast.com\/product\/yoast-seo-premium-wordpress\/ -->\n<title>Ein wackeliges Fundament: Hochzinsanleihen im europ\u00e4ischen Bausektor - Deutsch<\/title>\n<meta name=\"description\" content=\"Gastbeitrag \u2013 Saul Casadio (Kreditanalyst, M&amp;G Investments) W\u00e4hrend europ\u00e4ische Hochzinsanleihen in den letzten zwei Jahren eine robuste Performance\" \/>\n<meta name=\"robots\" content=\"index, follow, max-snippet:-1, max-image-preview:large, max-video-preview:-1\" \/>\n<link rel=\"canonical\" href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2016\/12\/ein-wackeliges-fundament-hochzinsanleihen-im-europaeischen-bausektor\/\" \/>\n<meta name=\"twitter:label1\" content=\"Written by\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:data1\" content=\"Saul Casadio\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:label2\" content=\"Est. reading time\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:data2\" content=\"4 Minuten\" \/>\n<script type=\"application\/ld+json\" class=\"yoast-schema-graph\">{\"@context\":\"https:\\\/\\\/schema.org\",\"@graph\":[{\"@type\":\"Article\",\"@id\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/deutsch\\\/2016\\\/12\\\/ein-wackeliges-fundament-hochzinsanleihen-im-europaeischen-bausektor\\\/#article\",\"isPartOf\":{\"@id\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/deutsch\\\/2016\\\/12\\\/ein-wackeliges-fundament-hochzinsanleihen-im-europaeischen-bausektor\\\/\"},\"author\":{\"name\":\"Saul Casadio\",\"@id\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/deutsch\\\/#\\\/schema\\\/person\\\/1ab3bd2a8d6178ef55b8c0eb4348f536\"},\"headline\":\"Ein wackeliges Fundament: Hochzinsanleihen im europ\u00e4ischen Bausektor\",\"datePublished\":\"2016-12-13T14:38:10+00:00\",\"dateModified\":\"2016-12-28T10:07:44+00:00\",\"mainEntityOfPage\":{\"@id\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/deutsch\\\/2016\\\/12\\\/ein-wackeliges-fundament-hochzinsanleihen-im-europaeischen-bausektor\\\/\"},\"wordCount\":863,\"commentCount\":0,\"image\":{\"@id\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/deutsch\\\/2016\\\/12\\\/ein-wackeliges-fundament-hochzinsanleihen-im-europaeischen-bausektor\\\/#primaryimage\"},\"thumbnailUrl\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/deutsch\\\/wp-content\\\/uploads\\\/sites\\\/3\\\/2021\\\/12\\\/shaky-DE.png\",\"keywords\":[\"Europ\u00e4ischer High Yield-Markt\",\"hohe Ausbeute\"],\"articleSection\":[\"Markt und Marktteilnehmer\"],\"inLanguage\":\"de-DE\",\"potentialAction\":[{\"@type\":\"CommentAction\",\"name\":\"Comment\",\"target\":[\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/deutsch\\\/2016\\\/12\\\/ein-wackeliges-fundament-hochzinsanleihen-im-europaeischen-bausektor\\\/#respond\"]}]},{\"@type\":\"WebPage\",\"@id\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/deutsch\\\/2016\\\/12\\\/ein-wackeliges-fundament-hochzinsanleihen-im-europaeischen-bausektor\\\/\",\"url\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/deutsch\\\/2016\\\/12\\\/ein-wackeliges-fundament-hochzinsanleihen-im-europaeischen-bausektor\\\/\",\"name\":\"Ein wackeliges Fundament: Hochzinsanleihen im europ\u00e4ischen Bausektor - Deutsch\",\"isPartOf\":{\"@id\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/deutsch\\\/#website\"},\"primaryImageOfPage\":{\"@id\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/deutsch\\\/2016\\\/12\\\/ein-wackeliges-fundament-hochzinsanleihen-im-europaeischen-bausektor\\\/#primaryimage\"},\"image\":{\"@id\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/deutsch\\\/2016\\\/12\\\/ein-wackeliges-fundament-hochzinsanleihen-im-europaeischen-bausektor\\\/#primaryimage\"},\"thumbnailUrl\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/deutsch\\\/wp-content\\\/uploads\\\/sites\\\/3\\\/2021\\\/12\\\/shaky-DE.png\",\"datePublished\":\"2016-12-13T14:38:10+00:00\",\"dateModified\":\"2016-12-28T10:07:44+00:00\",\"author\":{\"@id\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/deutsch\\\/#\\\/schema\\\/person\\\/1ab3bd2a8d6178ef55b8c0eb4348f536\"},\"description\":\"Gastbeitrag \u2013 Saul Casadio (Kreditanalyst, M&amp;G Investments) W\u00e4hrend europ\u00e4ische Hochzinsanleihen in den letzten zwei Jahren eine robuste Performance\",\"breadcrumb\":{\"@id\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/deutsch\\\/2016\\\/12\\\/ein-wackeliges-fundament-hochzinsanleihen-im-europaeischen-bausektor\\\/#breadcrumb\"},\"inLanguage\":\"de-DE\",\"potentialAction\":[{\"@type\":\"ReadAction\",\"target\":[\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/deutsch\\\/2016\\\/12\\\/ein-wackeliges-fundament-hochzinsanleihen-im-europaeischen-bausektor\\\/\"]}]},{\"@type\":\"ImageObject\",\"inLanguage\":\"de-DE\",\"@id\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/deutsch\\\/2016\\\/12\\\/ein-wackeliges-fundament-hochzinsanleihen-im-europaeischen-bausektor\\\/#primaryimage\",\"url\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/deutsch\\\/wp-content\\\/uploads\\\/sites\\\/3\\\/2021\\\/12\\\/shaky-DE.png\",\"contentUrl\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/deutsch\\\/wp-content\\\/uploads\\\/sites\\\/3\\\/2021\\\/12\\\/shaky-DE.png\",\"width\":960,\"height\":720},{\"@type\":\"BreadcrumbList\",\"@id\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/deutsch\\\/2016\\\/12\\\/ein-wackeliges-fundament-hochzinsanleihen-im-europaeischen-bausektor\\\/#breadcrumb\",\"itemListElement\":[{\"@type\":\"ListItem\",\"position\":1,\"name\":\"Home\",\"item\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/deutsch\\\/\"},{\"@type\":\"ListItem\",\"position\":2,\"name\":\"Ein wackeliges Fundament: Hochzinsanleihen im europ\u00e4ischen Bausektor\"}]},{\"@type\":\"WebSite\",\"@id\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/deutsch\\\/#website\",\"url\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/deutsch\\\/\",\"name\":\"Deutsch\",\"description\":\"M&amp;G\",\"potentialAction\":[{\"@type\":\"SearchAction\",\"target\":{\"@type\":\"EntryPoint\",\"urlTemplate\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/deutsch\\\/?s={search_term_string}\"},\"query-input\":{\"@type\":\"PropertyValueSpecification\",\"valueRequired\":true,\"valueName\":\"search_term_string\"}}],\"inLanguage\":\"de-DE\"},{\"@type\":\"Person\",\"@id\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/deutsch\\\/#\\\/schema\\\/person\\\/1ab3bd2a8d6178ef55b8c0eb4348f536\",\"name\":\"Saul Casadio\",\"image\":{\"@type\":\"ImageObject\",\"inLanguage\":\"de-DE\",\"@id\":\"https:\\\/\\\/secure.gravatar.com\\\/avatar\\\/e3e92fe0a52c31164c1058b71497d114a96e85f2fed548ad963fed9e8a70d843?s=96&d=mm&r=g\",\"url\":\"https:\\\/\\\/secure.gravatar.com\\\/avatar\\\/e3e92fe0a52c31164c1058b71497d114a96e85f2fed548ad963fed9e8a70d843?s=96&d=mm&r=g\",\"contentUrl\":\"https:\\\/\\\/secure.gravatar.com\\\/avatar\\\/e3e92fe0a52c31164c1058b71497d114a96e85f2fed548ad963fed9e8a70d843?s=96&d=mm&r=g\",\"caption\":\"Saul Casadio\"},\"url\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/deutsch\\\/author\\\/saulcasadio1\\\/\"}]}<\/script>\n<!-- \/ Yoast SEO Premium plugin. -->","yoast_head_json":{"title":"Ein wackeliges Fundament: Hochzinsanleihen im europ\u00e4ischen Bausektor - Deutsch","description":"Gastbeitrag \u2013 Saul Casadio (Kreditanalyst, M&amp;G Investments) W\u00e4hrend europ\u00e4ische Hochzinsanleihen in den letzten zwei Jahren eine robuste Performance","robots":{"index":"index","follow":"follow","max-snippet":"max-snippet:-1","max-image-preview":"max-image-preview:large","max-video-preview":"max-video-preview:-1"},"canonical":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2016\/12\/ein-wackeliges-fundament-hochzinsanleihen-im-europaeischen-bausektor\/","twitter_misc":{"Written by":"Saul Casadio","Est. reading time":"4 Minuten"},"schema":{"@context":"https:\/\/schema.org","@graph":[{"@type":"Article","@id":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2016\/12\/ein-wackeliges-fundament-hochzinsanleihen-im-europaeischen-bausektor\/#article","isPartOf":{"@id":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2016\/12\/ein-wackeliges-fundament-hochzinsanleihen-im-europaeischen-bausektor\/"},"author":{"name":"Saul Casadio","@id":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/#\/schema\/person\/1ab3bd2a8d6178ef55b8c0eb4348f536"},"headline":"Ein wackeliges Fundament: Hochzinsanleihen im europ\u00e4ischen Bausektor","datePublished":"2016-12-13T14:38:10+00:00","dateModified":"2016-12-28T10:07:44+00:00","mainEntityOfPage":{"@id":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2016\/12\/ein-wackeliges-fundament-hochzinsanleihen-im-europaeischen-bausektor\/"},"wordCount":863,"commentCount":0,"image":{"@id":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2016\/12\/ein-wackeliges-fundament-hochzinsanleihen-im-europaeischen-bausektor\/#primaryimage"},"thumbnailUrl":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/shaky-DE.png","keywords":["Europ\u00e4ischer High Yield-Markt","hohe Ausbeute"],"articleSection":["Markt und Marktteilnehmer"],"inLanguage":"de-DE","potentialAction":[{"@type":"CommentAction","name":"Comment","target":["https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2016\/12\/ein-wackeliges-fundament-hochzinsanleihen-im-europaeischen-bausektor\/#respond"]}]},{"@type":"WebPage","@id":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2016\/12\/ein-wackeliges-fundament-hochzinsanleihen-im-europaeischen-bausektor\/","url":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2016\/12\/ein-wackeliges-fundament-hochzinsanleihen-im-europaeischen-bausektor\/","name":"Ein wackeliges Fundament: Hochzinsanleihen im europ\u00e4ischen Bausektor - Deutsch","isPartOf":{"@id":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/#website"},"primaryImageOfPage":{"@id":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2016\/12\/ein-wackeliges-fundament-hochzinsanleihen-im-europaeischen-bausektor\/#primaryimage"},"image":{"@id":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2016\/12\/ein-wackeliges-fundament-hochzinsanleihen-im-europaeischen-bausektor\/#primaryimage"},"thumbnailUrl":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/shaky-DE.png","datePublished":"2016-12-13T14:38:10+00:00","dateModified":"2016-12-28T10:07:44+00:00","author":{"@id":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/#\/schema\/person\/1ab3bd2a8d6178ef55b8c0eb4348f536"},"description":"Gastbeitrag \u2013 Saul Casadio (Kreditanalyst, M&amp;G Investments) W\u00e4hrend europ\u00e4ische Hochzinsanleihen in den letzten zwei Jahren eine robuste Performance","breadcrumb":{"@id":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2016\/12\/ein-wackeliges-fundament-hochzinsanleihen-im-europaeischen-bausektor\/#breadcrumb"},"inLanguage":"de-DE","potentialAction":[{"@type":"ReadAction","target":["https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2016\/12\/ein-wackeliges-fundament-hochzinsanleihen-im-europaeischen-bausektor\/"]}]},{"@type":"ImageObject","inLanguage":"de-DE","@id":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2016\/12\/ein-wackeliges-fundament-hochzinsanleihen-im-europaeischen-bausektor\/#primaryimage","url":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/shaky-DE.png","contentUrl":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/shaky-DE.png","width":960,"height":720},{"@type":"BreadcrumbList","@id":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2016\/12\/ein-wackeliges-fundament-hochzinsanleihen-im-europaeischen-bausektor\/#breadcrumb","itemListElement":[{"@type":"ListItem","position":1,"name":"Home","item":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/"},{"@type":"ListItem","position":2,"name":"Ein wackeliges Fundament: Hochzinsanleihen im europ\u00e4ischen Bausektor"}]},{"@type":"WebSite","@id":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/#website","url":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/","name":"Deutsch","description":"M&amp;G","potentialAction":[{"@type":"SearchAction","target":{"@type":"EntryPoint","urlTemplate":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/?s={search_term_string}"},"query-input":{"@type":"PropertyValueSpecification","valueRequired":true,"valueName":"search_term_string"}}],"inLanguage":"de-DE"},{"@type":"Person","@id":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/#\/schema\/person\/1ab3bd2a8d6178ef55b8c0eb4348f536","name":"Saul Casadio","image":{"@type":"ImageObject","inLanguage":"de-DE","@id":"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/e3e92fe0a52c31164c1058b71497d114a96e85f2fed548ad963fed9e8a70d843?s=96&d=mm&r=g","url":"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/e3e92fe0a52c31164c1058b71497d114a96e85f2fed548ad963fed9e8a70d843?s=96&d=mm&r=g","contentUrl":"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/e3e92fe0a52c31164c1058b71497d114a96e85f2fed548ad963fed9e8a70d843?s=96&d=mm&r=g","caption":"Saul Casadio"},"url":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/author\/saulcasadio1\/"}]}},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/3747","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-json\/wp\/v2\/users\/115"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=3747"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/3747\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-json\/wp\/v2\/media\/3752"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=3747"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=3747"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=3747"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}